六位專(zhuān)家把脈今年債市 具備結構性投資機會(huì )

    本報記者 包興安

    2月10日，中央國債登記結算有限責任公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“中央結算公司”）《債券》期刊采用線(xiàn)上方式在京舉辦2023年一季度債市研判六人談（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“六人談”）。本次六人談特邀北京農商銀行金融市場(chǎng)部副總經(jīng)理周文煜、泰康資管固定收益投資中心執行總監張明、廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁、鵬揚基金總經(jīng)理助理兼固定收益投資總監王華和中債金融估值公司估值部總監黃山擔任發(fā)言嘉賓，從宏觀(guān)金融政策、市場(chǎng)展望和投資策略等視角對2023年債券市場(chǎng)進(jìn)行深入研討。本次六人談?dòng)芍醒虢Y算公司中債研發(fā)中心副總經(jīng)理史祎主持。

    周文煜就今年財政政策和貨幣政策等發(fā)表了觀(guān)點(diǎn)。周文煜認為，疫情防控措施優(yōu)化調整后，各項政策傳導都本著(zhù)以經(jīng)濟循環(huán)暢通為目標，使經(jīng)濟邊際回暖。在當前國內外經(jīng)濟形勢下，財政政策需加力提效，保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專(zhuān)項債、貼息等工具，保證財政可持續和地方政府債務(wù)風(fēng)險可控。而貨幣政策將與財政政策積極協(xié)調配合，強調穩健精準，總量要夠，結構要準，工具充足。

    張明就今年固定收益市場(chǎng)進(jìn)行分析展望，并提出應對策略。張明表示，今年債券市場(chǎng)展望總體可概括為利率周期回歸，利率在中長(cháng)期內有所回升，但路徑不確定性較大。在當前強預期弱現實(shí)的市場(chǎng)宏觀(guān)態(tài)勢下，主要關(guān)注中長(cháng)期居民貸款、全球經(jīng)濟走勢以及疫情后期消費復蘇和房地產(chǎn)銷(xiāo)售情況。在品種方面，信用債的投資性?xún)r(jià)比較高，大型銀行中等期限二級資本債和銀行永續債也具備投資優(yōu)勢。因此，今年最核心的工作就是設計投資策略，以應對比較復雜的市場(chǎng)環(huán)境。

    劉郁分享了在今年債市投資策略及債市展望方面的觀(guān)點(diǎn)。她認為，今年經(jīng)濟處于強復蘇之中，債市不悲觀(guān)。在利率方面，總體利率上行幅度可控，分別以十年期國債收益率和中期借貸便利（MLF）利率為震蕩區間的上下限。在流動(dòng)性方面，預計今年二季度回歸正常水平，同時(shí)也要密切關(guān)注央行的投放情況。在品種方面，信用債、銀行二級資本債和永續債的投資性?xún)r(jià)比較高，信用債中的城投、鋼鐵、煤炭類(lèi)債券目前收益率偏高，可以選擇?？傊?，今年國內債市具備一定的結構性投資機會(huì )，建議放平常心。

    王華認為，今年國內經(jīng)濟很可能呈現出“強復蘇”態(tài)勢，并持續較長(cháng)的反彈時(shí)間，而海外經(jīng)濟則很可能是“軟著(zhù)陸”，從而形成非常強的內外“雙預期”。經(jīng)濟供給側端相對穩定，需求端的消費、地產(chǎn)、出口、企業(yè)投融資方面均面臨周期性問(wèn)題。貨幣政策延續穩健偏寬松，但流動(dòng)性整體保持溫和，甚至個(gè)別指標出現回落。今年國內債市面臨的環(huán)境復雜，將面臨一些調整?？傮w而言，今年債市投資策略的核心是在預期和現實(shí)之間把握節奏，在復雜過(guò)程中取勝。

    黃山表示，2022年四季度因為市場(chǎng)預期反轉帶動(dòng)債券市場(chǎng)變化出現震蕩，這是市場(chǎng)自身調節的表現，總體來(lái)看風(fēng)險可控。為推動(dòng)債市及資管行業(yè)健康發(fā)展，建議：一是引導投資者理性投資、長(cháng)期持有；二是加強產(chǎn)品流動(dòng)性管理；三是降低衍生品市場(chǎng)機構投資者的參與門(mén)檻；四是增加浮動(dòng)利率債券的發(fā)行量。今年一季度以來(lái)經(jīng)濟基本面逐漸改善，相信在政策呵護和市場(chǎng)各方的努力下，債券市場(chǎng)將平穩運行，資管市場(chǎng)也將平穩健康發(fā)展。

（編輯 李波 白寶玉）