深市主板突出行業(yè)代表性、增加科技元素 增強企業(yè)上市后回饋投資者的能力

    本報記者 田鵬

    見(jiàn)習記者 毛藝融

    日前，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強監管防范風(fēng)險推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》，意見(jiàn)共9個(gè)部分，是資本市場(chǎng)第三個(gè)“國九條”。

    2024年3月15日，證監會(huì )發(fā)布《關(guān)于嚴把發(fā)行上市準入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)（試行）》，提出優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)功能銜接，以提高上市公司質(zhì)量為導向，研究提高上市財務(wù)指標，優(yōu)化板塊定位規則，為市場(chǎng)提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標的。

    根據國務(wù)院、證監會(huì )政策文件要求，深滬交易所近日發(fā)布了相關(guān)配套業(yè)務(wù)規則，進(jìn)一步完善主板定位，修訂上市財務(wù)指標。

    針對這些市場(chǎng)高度關(guān)注的內容，記者采訪(fǎng)了證券領(lǐng)域專(zhuān)業(yè)人士。業(yè)內人士認為，本次規則修訂突出了鮮明的主板特色，為發(fā)行人、保薦人進(jìn)行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。相關(guān)調整進(jìn)一步突出主板大盤(pán)藍籌的業(yè)績(jì)規模上的穩定性，換個(gè)角度看，也是在提升企業(yè)上市后通過(guò)現金分紅等方式穩定回報投資者的現實(shí)能力。

    細化主板定位評估維度

    經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展，我國證券市場(chǎng)由單一板塊向多層次拓展，錯位發(fā)展、功能互補的市場(chǎng)格局已逐步形成。從制度層面看，中國特色多層次資本市場(chǎng)中，主板突出“大盤(pán)藍籌”定位，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩定、規模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。同時(shí)，主板設置了比其他板塊更高的上市財務(wù)條件。

    本次規則修訂中，全面上調了主板上市指標。適度提高主板第一、二套上市標準的凈利潤、現金流、收入等指標，主要是將第一套上市標準的最近三年累計凈利潤指標由1.5億元提高至2億元，最近一年凈利潤指標由6000萬(wàn)元提高至1億元，最近三年累計經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~指標由1億元提升至2億元，最近三年累計營(yíng)業(yè)收入指標由10億元提升至15億元；將第二套上市標準的現金流指標由1.5億元提高至2.5億元，進(jìn)一步突出主板大盤(pán)藍籌定位，提升上市公司穩定回報投資者的能力；適度提高主板第三套上市標準的預計市值、收入等指標，將第三套指標的預計市值由80億元提高至100億元，最近一年營(yíng)業(yè)收入由8億元提高至10億元，強化行業(yè)代表性，為市場(chǎng)提供更加優(yōu)質(zhì)多元的投資標的。

    目前，深滬交易所主板上市公司3200余家，已聚集了一大批事關(guān)國計民生的骨干企業(yè)和行業(yè)龍頭，市場(chǎng)各方對主板定位已經(jīng)達成基本共識，監管機構在審核中也對板塊定位從嚴把關(guān)。但是，主板定位規定仍然偏原則，部分擬上市公司反映評估自身是否符合主板定位時(shí)仍然存在一定困惑。

    業(yè)內人士認為，本次規則修訂突出了鮮明的主板特色，為發(fā)行人、保薦人進(jìn)行板塊定位評估、判斷提供了明確指導。主板定位要考慮行業(yè)地位、經(jīng)營(yíng)規模、核心技術(shù)工藝、行業(yè)趨勢、經(jīng)營(yíng)穩定和轉型升級，這些維度，導向性很強，體現了兩個(gè)思路。

    一是突出行業(yè)代表性，要求圍繞“主營(yíng)業(yè)務(wù)所屬行業(yè)內發(fā)行人是否具有較高地位，經(jīng)營(yíng)規模在同行業(yè)排名是否靠前”進(jìn)行審慎評估，就是要引導各行各業(yè)中具有充分代表性、藍籌特征明顯的企業(yè)到主板上市，讓主板更好發(fā)揮服務(wù)十分成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

    二是增加科技元素，科技創(chuàng )新引領(lǐng)現代化產(chǎn)業(yè)體系建設，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，在主板定位中增加科技元素，關(guān)注發(fā)行人的核心技術(shù)和工藝是否相對成熟、符合行業(yè)趨勢、能夠促進(jìn)穩定經(jīng)營(yíng)和轉型升級。因此，主板定位評估維度，不僅關(guān)注企業(yè)當前經(jīng)營(yíng)狀態(tài)是否穩定，還關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)工藝對未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的支撐，順應了傳統行業(yè)正在通過(guò)技術(shù)創(chuàng )業(yè)實(shí)現轉型升級的發(fā)展趨勢。

    進(jìn)一步穩定市場(chǎng)合理預期

    本次規則修訂中，主板第一、二套上市標準的凈利潤、現金流、收入指標，第三套上市標準的預計市值、收入等指標均有提高。

    業(yè)內人士認為，主板上市財務(wù)指標中，2005年制定的凈利潤標準是“3年3000萬(wàn)”，當時(shí)只有單一板塊，相關(guān)標準與當時(shí)經(jīng)濟發(fā)展階段相適配。全面注冊制后，板塊定位更加鮮明，主板上市財務(wù)條件大幅提升，比如，凈利潤指標提升為“3年1.5億元、最近一年不低于6000萬(wàn)元”。全面注冊制實(shí)施一年來(lái)，深滬交易所共有47家公司登陸主板，這些公司三年凈利潤合計數的中位數為3.6億元、最近一年凈利潤的中位數為1.5億元。結合上市實(shí)踐、上市資源情況，從切實(shí)保護中小投資者權益、推動(dòng)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的角度看，注冊制下主板上市財務(wù)指標還是略低。

    不少市場(chǎng)人士指出，板塊定位和上市條件是發(fā)行上市中基礎性制度安排，從過(guò)去多年的實(shí)踐來(lái)看，原主板上市財務(wù)指標偏低，部分貼線(xiàn)達標的主板申報企業(yè)利潤規模小、缺乏行業(yè)代表性，實(shí)際上能夠被市場(chǎng)認可、成功上市的主板企業(yè)，財務(wù)水平一般都遠遠高于相關(guān)標準。本次規則修訂中，深滬交易所進(jìn)一步明確了主板定位評估具體維度，在強化主板定位的同時(shí)，增強了企業(yè)到主板上市的合理預期，有助于避免發(fā)行上市“隱形門(mén)檻”的質(zhì)疑。

    “主板定位評估維度進(jìn)一步細化，對從業(yè)人員提出了新要求。”業(yè)內人士表示，評估維度中，新增是否“符合行業(yè)趨勢”，核心技術(shù)和工藝是否能促進(jìn)“穩定經(jīng)營(yíng)和轉型升級”等，這些判斷均需要相當的行業(yè)知識，涉及更高程度的價(jià)值判斷、趨勢判斷。從業(yè)人員不僅僅需要從專(zhuān)業(yè)角度把關(guān)項目合規性，還需要將價(jià)值判斷融入輔導、申報、核查各環(huán)節，真正把“可投性”理念融入保薦工作中，用投資的眼光為市場(chǎng)帶來(lái)更多優(yōu)質(zhì)投資標的。

（編輯 李波）