監管新規劍指炒作 “雙高”轉債面臨重估

    6月20日，可轉債交易實(shí)施細則征求意見(jiàn)稿等文件公布后的首個(gè)交易日，可轉債市場(chǎng)上高溢價(jià)率標的多數下跌。業(yè)內人士分析，新規劍指炒作，未來(lái)一些價(jià)格高、估值高的可轉債可能面臨重估，中小盤(pán)可轉債的波動(dòng)性或有所降低。新規對其他可轉債的影響不大，投資者將獲得更多參與機會(huì )。

    高估值個(gè)券“松動(dòng)”

    6月20日是滬深交易所公布《可轉換公司債券交易實(shí)施細則（征求意見(jiàn)稿）》，并發(fā)布《關(guān)于可轉換公司債券適當性管理相關(guān)事項的通知》后的首個(gè)交易日，可轉債市場(chǎng)出現了一些新變化。

    截至當日收盤(pán)，中證轉債指數下跌0.33%，報412.04點(diǎn)，勝藍轉債、泰林轉債、模塑轉債、東時(shí)轉債、卡倍轉債跌幅均超11%。

    值得注意的是，這些調整幅度較大的可轉債，此前是交易所臨停公告上的“?？?rdquo;。而溢價(jià)率較高、規模較小是這些可轉債的共同特征——上述5只可轉債的轉股溢價(jià)率均在100%以上，余額在1億元至3億元之間。

    高溢價(jià)率個(gè)券調整成為20日可轉債市場(chǎng)的一大特點(diǎn)。數據顯示，當日，溢價(jià)率超200%的13只可轉債集體下跌，溢價(jià)率超100%的42只可轉債中超八成下跌。其中，溢價(jià)率最高的藍盾轉債下跌9.74%。此外，因價(jià)格整體走低，轉債溢價(jià)率超100%的可轉債也由上一交易日的53只減少至42只。

    東方金誠研究發(fā)展部高級分析師馮琳稱(chēng)，新規指向明確，目的是嚴防可轉債市場(chǎng)過(guò)度投機，并整治近幾個(gè)月游資對小額轉債的過(guò)度炒作，因此，價(jià)格與溢價(jià)率雙高的可轉債可能面臨較大調整壓力。

    “近年來(lái)，隨著(zhù)越來(lái)越多的投資者參與可轉債交易，一些投機性資金也進(jìn)入市場(chǎng)，可轉債炒作逐步演化為脫離正股行情的‘硬炒’‘爆炒’。”廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，大部分被炒作的可轉債價(jià)格潛在回落空間較大，這應該是促成監管機構著(zhù)手規范可轉債市場(chǎng)的重要因素。

    不影響機構配置交易

    在業(yè)內人士看來(lái)，新規對可轉債市場(chǎng)交易規則進(jìn)行了細化、完善，有利于防止過(guò)度投機炒作，維護市場(chǎng)平穩運行，對市場(chǎng)運行趨勢影響有限，也不會(huì )影響機構正常開(kāi)展配置交易。同時(shí)，新規不涉及一級市場(chǎng)融資政策調整，不會(huì )影響可轉債市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮，投資者將獲得更多參與機會(huì )。

    可轉債市場(chǎng)存量投資者打新中簽率有望提高。中信建投證券首席固收分析師曾羽表示，2021年以來(lái)，單只可轉債新券平均有效申購金額從6.4萬(wàn)億元持續升至11萬(wàn)億元，由此導致新債中簽率中樞下行至目前的0.002%左右。此次交易所調整適當性管理規定之后，預計新債申購金額將保持穩定，打新中簽率持續下滑的情況可能有所改善。

    劉郁表示，近期權益市場(chǎng)回暖，如果可轉債市場(chǎng)出現短期的估值調整，可為投資者提供階段性配置機會(huì )。

    曾羽建議，持續關(guān)注可轉債的“雙低策略”，防范高溢價(jià)且缺乏基本面支撐的個(gè)券風(fēng)險。此外，可關(guān)注新券投資機會(huì )。主題方向上，繼續關(guān)注順政策周期的建工類(lèi)可轉債、消費復蘇影響下的養殖類(lèi)可轉債。

    馮琳認為，下階段，可轉債投資可繼續圍繞穩增長(cháng)主線(xiàn)下的主要發(fā)力點(diǎn)——消費與投資，尋找基本面穩定或業(yè)績(jì)改善趨勢明確、正股反彈空間充足的個(gè)券機會(huì )。