太想念凈值高點(diǎn)了 “套牢”基金回本還要多久？

    A股表現不佳，權益類(lèi)基金凈值也在一年多的時(shí)間里從巔峰跌至了谷底，無(wú)論是基金投資者還是基金管理人，都正經(jīng)歷著(zhù)投資生涯中最艱難的時(shí)刻。

    Wind數據顯示，截至5月6日，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數今年以來(lái)跌幅分別為23.84%、23.68%。若從2021年最高點(diǎn)算起，普通股票型基金指數和偏股混合型基金指數最大回撤分別達到30.07%、30.19%，已經(jīng)超過(guò)2018年的回撤幅度。

    市場(chǎng)上近4000只主動(dòng)權益基金中，高達三分之二者凈值在今年創(chuàng )下成立以來(lái)的最大回撤，其中既有跨越多輪牛熊、沉浮10年以上的老牌基金產(chǎn)品，也有近年因嚴控回撤而被稱(chēng)為“畫(huà)線(xiàn)派”的熱門(mén)基金。自去年凈值高點(diǎn)以來(lái)，逾1200只主動(dòng)權益基金回撤超35%，回撤超過(guò)50%的基金則高達79只。

    當下，無(wú)疑是基金投資者的艱難時(shí)刻?；裨撊绾螒獙?？

    逾2000只主動(dòng)權益基金

    刷新最大回撤歷史紀錄

    5月6日，上證指數險守3000點(diǎn)，31個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)指數盡墨，3789只主動(dòng)權益基金當日虧損，其中57只基金的凈值再度刷新歷史最大回撤紀錄。4月底，上證指數一度跌破3000點(diǎn)，投資者情緒陷入冰點(diǎn)。剔除今年成立的基金，目前主動(dòng)權益基金合計有3746只，其中一共有2124只主動(dòng)權益基金刷新了歷史最大回撤紀錄，占比56.7%。

    若將時(shí)間區間拉長(cháng)，今年則有2480只基金創(chuàng )下成立以來(lái)的最大回撤紀錄，占比高達三分之二。

    值得注意的是，有2122只基金的凈值在2021年創(chuàng )下歷史新高后，開(kāi)始出現程度不一的回撤，其中739只產(chǎn)品自2021年2月開(kāi)始一路震蕩下跌，而1339只產(chǎn)品也在2021年下半年陸續開(kāi)啟震蕩回調模式。也就是說(shuō)，對于不少投資者而言，早在去年2月就開(kāi)始承受基金凈值下跌帶來(lái)的煎熬，從2021年下半年開(kāi)始情況更甚，今年4月底則達到極點(diǎn)。

    備受煎熬的背后，是公募基金行業(yè)近年的高速發(fā)展。近3年，公募基金規模不斷壯大，新設立基金數量超過(guò)4000只，不少新基金的凈值一路高歌猛進(jìn)，與此同時(shí)不少新手投資者也漸次涌入。如此多的基金出現有史以來(lái)最大回撤，對于新手投資者來(lái)說(shuō)，煩惱不言而喻。

    除了投資者，不少基金經(jīng)理也在承受著(zhù)職業(yè)生涯中最艱難的時(shí)刻。Wind數據顯示，現任基金經(jīng)理中，平均任職年限僅有4年，有累計5年以上任職經(jīng)驗者不到千人，而主動(dòng)偏股型基金中僅有300多位基金經(jīng)理在一只產(chǎn)品上任職超過(guò)5年。這也意味著(zhù)，在歷史上最近一次發(fā)生的凈值大幅回撤期間，即2015年~2016年，多數基金經(jīng)理甚至尚未曾開(kāi)啟投資生涯。

    翻閱今年的基金一季報也能發(fā)現，既有基金經(jīng)理罕見(jiàn)地對過(guò)往投資思路進(jìn)行反思，也有基金經(jīng)理直言?xún)糁档南碌屍渖罡薪箲]。

    能否走出至暗時(shí)刻？

    投資者的焦慮在于，基金被套后能否回本？

    今年創(chuàng )下成立以來(lái)最大回撤紀錄的2480只基金中，僅有234只成立于2016年之前?？梢?jiàn)，不少成立時(shí)間較久的基金仍在“守護”著(zhù)此前的回撤紀錄。統計數據顯示，有156只基金的最大回撤紀錄停留在2008年，306只基金的最大回撤紀錄則停留在2015年~2016年。

    2007年~2008年、2015年~2016年，主動(dòng)權益基金曾發(fā)生過(guò)更為嚴重的回撤，比如偏股混合型基金指數在這兩個(gè)時(shí)段的最大回撤分別高達58.76%、48.47%，遠超過(guò)目前30%的水平。具體來(lái)看，投資于A(yíng)股的主動(dòng)權益基金中，最大回撤超過(guò)60%的產(chǎn)品共計222只，這些基金回撤的開(kāi)始時(shí)間主要集中于2007年、2015年。

    證券時(shí)報記者回顧了上述兩次最大回撤期間的基金凈值走勢，發(fā)現大多數基金的凈值均能填補回撤并觸及歷史新高。

    具體來(lái)看，成立于2009年之前的265只主動(dòng)權益基金中，有232只基金的復權凈值在2021年后創(chuàng )下歷史最高紀錄。此外，僅1只基金未曾超越2007年~2008年間的凈值高點(diǎn)，該基金凈值波動(dòng)較大，2018年最大回撤幅度一度接近70%，好在基金經(jīng)理力挽狂瀾，抓住2019年和2020年的白馬股大行情，使得凈值得以迅速修復，2021年距歷史最高點(diǎn)僅差7%。即便該基金今年以來(lái)也面臨著(zhù)較大回撤，但是對于2020年之前持有該基金的大多數投資者而言，仍是盈利的。

    成立于2017年之前的1612只主動(dòng)權益基金中，有1487只基金的凈值在2021年后刷新歷史最高紀錄，僅95只基金的凈值最高點(diǎn)仍停留在2017年之前。也就是說(shuō)，如果投資者在上述基金的凈值最高點(diǎn)買(mǎi)入持有，至今仍無(wú)法回本。值得慶幸的是，仍有95只基金在2021年后的最好凈值距2015年創(chuàng )下的歷史最高點(diǎn)一度不到10%。

    有基金經(jīng)理表示，牛市的收獲與回報，幾乎都源自熊市的堅守與孤勇。從偏股混合型基金指數和普通股票型基金指數的表現也能看出來(lái)，盡管市場(chǎng)遭受各種沖擊，但凈值曲線(xiàn)依然呈現長(cháng)期上漲趨勢。

    Wind數據顯示，95%的主動(dòng)權益基金復權凈值于2021年后創(chuàng )下歷史最高紀錄，這也意味著(zhù)，2021年前買(mǎi)入的基金，95%的概率均有機會(huì )解套。

    我們無(wú)法預見(jiàn)未來(lái)，但從歷史數據來(lái)看，對于大多數基金而言，時(shí)間是完全可以熨平大幅回撤的。

    套牢基金回本要多久？

    有基金人士曾表示，時(shí)間是基金投資最好的朋友。若不幸在基金凈值最高點(diǎn)入市，“套牢”基金回本需要多久？

    2007年前成立的主動(dòng)權益基金中，如在基金凈值最高點(diǎn)入市，在經(jīng)歷2007年~2008年的最大回撤后，平均需要2000個(gè)交易日才能回本，即多數基金在2015年的牛市才能創(chuàng )出凈值新高。凈值恢復最快的一只基金僅需191個(gè)交易日即重回巔峰時(shí)刻。這只基金屬于靈活配置型基金，股票倉位從2007年的40%逐步降至2008年底的不足10%，即便是低倉位運作，2008年最大回撤仍一度高達30.19%。隨后股市探底開(kāi)啟反彈，該基金在2009年也一路加倉，股票倉位一度超過(guò)80%。憑借高倉位運作，2009年8月該基金的凈值超越了前期高點(diǎn)。

    值得注意的是，在大盤(pán)系統性大幅下跌的時(shí)候，多數基金無(wú)法逃脫大幅回撤的命運。而在大盤(pán)筑底反彈后，基金凈值的恢復速度大相徑庭，敢于進(jìn)行倉位調整的基金經(jīng)理表現突出。

    2015年~2016年之間經(jīng)歷最大回撤的700余只主動(dòng)權益基金中，有40只基金的凈值在1年內即恢復到回撤前的位置，而2018年羸弱的市場(chǎng)拉長(cháng)了基金的最大回撤幅度，拖累基金凈值恢復速度。數據顯示，2015年前成立的基金中，有600余只平均耗費千個(gè)交易日，凈值才從最大回撤中恢復過(guò)來(lái)。

    以上不過(guò)是已知最壞的情況，若非買(mǎi)在基金凈值的最高點(diǎn)，大多數基金的回本時(shí)間還要遠小于上述推算的時(shí)間。即使是從2007年和2015年的兩次高點(diǎn)持有至今，最高收益率也依然有152%、45.24%，不但成功修復回撤所造成的虧損，并且分別還有最高7.39%、6.93%的年化收益率。

    從中不難看出，大多數基金的凈值能否超越前期高點(diǎn)，與市場(chǎng)緊密相聯(lián)。A股市場(chǎng)牛短熊長(cháng)，大部分都是熊市時(shí)間，而牛市極為短暫，基金凈值的表現與此相似，這種狀況也決定了等待是一種煎熬。

    啥基金凈值修復最快？

    基金運行的背后，依靠的是基金經(jīng)理以及整個(gè)公司投研團隊的專(zhuān)業(yè)支持，而基金經(jīng)理對風(fēng)險的理解決定了基金的投資風(fēng)格和偏好千差萬(wàn)別。

    一位業(yè)績(jì)突出的頂流基金經(jīng)理曾表示，承受回撤也是一種風(fēng)險補償，20%的回撤都是可以容忍的，如果20%的回撤都忍不了的話(huà)，是很難賺錢(qián)的。該基金經(jīng)理還表示，自己在2003年進(jìn)入投資市場(chǎng)，一進(jìn)場(chǎng)就被股市的慘狀嚇壞，因此成為了風(fēng)險厭惡型投資者，并對市場(chǎng)本身非常敬畏。

    這類(lèi)風(fēng)險厭惡型基金經(jīng)理的投資風(fēng)格主要偏向低估值，追求安全邊際，在市場(chǎng)遭遇系統性大跌時(shí)，管理的產(chǎn)品反而能抗住市場(chǎng)下跌。在市場(chǎng)好轉時(shí)，這類(lèi)基金的凈值很快就能修復回撤。比如偏股型基金中，萬(wàn)家精選A、英大國企改革主題、中庚價(jià)值領(lǐng)航和安信價(jià)值驅動(dòng)三年的年內回報為正，最新凈值距最高點(diǎn)的回撤幅度均不足10%，其中中庚基金的丘棟榮、安信基金的袁瑋均是價(jià)值投資選手。

    具備倉位擇時(shí)能力的低倉位選手在市場(chǎng)好轉時(shí)，能憑借倉位優(yōu)勢，凈值修復的彈性也較大。在市場(chǎng)持續震蕩時(shí)，不少基金選擇控制倉位以回避市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。天相投顧數據顯示，2022年一季度全市場(chǎng)偏股混合型基金平均可比倉位為68.47%，較上期減少2.94%。從歷史上2次大回撤后基金凈值的修復速度來(lái)看，低倉位基金的凈值修復速度顯然要好于重倉位基金。