固收+規模增長(cháng)4倍！在“大戶(hù)”基金中占比超8成

    近年來(lái)，固收+基金規模發(fā)展迅速。華安證券統計，2018年底固收+基金總規模達6401億，而截止2022年1季報，其總規模已超25000億，翻了近四倍，實(shí)現了從“萌新”到“大佬”的蛻變。

    憑借整體穩健的收益表現，固收+基金也成為眾多基金“大戶(hù)”購買(mǎi)的產(chǎn)品。Wind數據顯示，截至2021年底，個(gè)人投資者戶(hù)均持有金額超過(guò)15萬(wàn)元的基金共有46只，其中固收+產(chǎn)品數量達到了38只，占比82.6%。

    不過(guò)，由于固收+產(chǎn)品并無(wú)十分明確的界定，不同類(lèi)型的“固收+”基金對權益資產(chǎn)的配比存在差異，導致其風(fēng)險收益特征不盡相同。尤其是今年以來(lái)，隨著(zhù)權益市場(chǎng)下跌，“固收+”基金年內業(yè)績(jì)呈現出較大分化。因此，認清固收+產(chǎn)品類(lèi)別，選擇能力突出的固收+管理人尤為重要。

    業(yè)績(jì)分化大：產(chǎn)品類(lèi)別需分清

    選擇固收+的投資者大多以尋求穩健收益為目的，但是不少持有人卻發(fā)現，同樣是固收+產(chǎn)品，業(yè)績(jì)分化卻不小。據華鑫證券統計，截至2021年底，近2年穩健型“固收+”和平衡型“固收+”基金近2年年化收益率分別為4.81%和7.64%，而同期激進(jìn)型“固收+”基金年化收益率則達到9.54%，幾乎是穩健型的兩倍。但是收益往往與風(fēng)險相伴，從最大回撤和年化波動(dòng)率角度來(lái)看，激進(jìn)型“固收+”基金這兩項指標分別為-6.49%和7.35%，同樣是最高。

    究其分化原因，正是與固收+中“+”的內容與所占比例有關(guān)。目前，不少機構都會(huì )將固收+產(chǎn)品進(jìn)行再分類(lèi)，如華鑫證券根據基金近8個(gè)報告期中的平均股票+轉債倉位（未滿(mǎn)兩年則取當前所有數據）為標準，分為穩健型、平衡型和激進(jìn)型。

    同樣，作為產(chǎn)品管理者，基金公司也不斷梳理規劃產(chǎn)品線(xiàn)，以求為用戶(hù)提供豐富而更有針對性的產(chǎn)品。以天弘固收+為例，為了能夠為不同風(fēng)險偏好及風(fēng)險承受能力的投資人提供定位明確、風(fēng)格穩定、銷(xiāo)售適用的產(chǎn)品選擇，天弘固收+大體框定了每只產(chǎn)品的高波動(dòng)資產(chǎn)投資比例區間，并以此明確固收+產(chǎn)品線(xiàn)風(fēng)險/收益特征圖譜。

    考慮到家庭配置固收+產(chǎn)品的理財目標是穩中有進(jìn)，天弘基金按照產(chǎn)品的波動(dòng)與風(fēng)險將投資策略分類(lèi)為較低風(fēng)險、中風(fēng)險和高彈性。

    關(guān)注動(dòng)態(tài)調整資產(chǎn)配置能力

    如何選擇好的固收+產(chǎn)品？眾所周知，固收+投資涉及股票、可轉債、純債等多類(lèi)別資產(chǎn)，不僅需要各方面人才，更需要巧妙配合，形成1+1>2的合力。在這方面，天弘固收+由固收體系總監姜曉麗領(lǐng)銜，統籌宏觀(guān)研究部、固定收益部（含現金管理組、債券管理組）、混合資產(chǎn)部（含股票投研組、可轉債投研組）三大部門(mén)投研實(shí)力，并有信用研究部、主動(dòng)股票投資部大力支持，達到團隊目標清晰一致，合力效應突出的效果。

    具體看，天弘固收+投研流程包含幾個(gè)步驟：一是宏觀(guān)研判，二是討論各類(lèi)資產(chǎn)投資機會(huì )與風(fēng)險，結合歷史回撤與當下分析，確定各類(lèi)資產(chǎn)本季度基準倉位，三是根據不同產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征確定各自不同資產(chǎn)的配置比例與方向，四是進(jìn)行具體的資產(chǎn)配置，如股票配置、可轉債配置、純債配置。

    相比于僵化設定固收倉位和收益增強倉位，天弘固收+動(dòng)態(tài)調整資產(chǎn)配置，更好把握機會(huì )和規避風(fēng)險。

    在這個(gè)團隊協(xié)作過(guò)程中，天弘基金十分注重專(zhuān)業(yè)分工。從宏觀(guān)研究到各類(lèi)資產(chǎn)投資，天弘固收+都由深耕該領(lǐng)域多年的基金經(jīng)理主要負責，充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，并力爭在各個(gè)細分資產(chǎn)的配置上擁有較為科學(xué)系統的方法策略。比如天弘基金在固收投資上綜合宏觀(guān)經(jīng)濟、貨幣政策、機構行為、倉位、情緒獨創(chuàng )了“五周期分析框架”；在轉債投資中有中低價(jià)轉債策略和正股策略；利率債投資中有量化利率策略等。

    此外，雖然天弘固收+產(chǎn)品大都是多基金經(jīng)理共同管理，但每個(gè)產(chǎn)品都設定了最終負責人，保證權責清晰，避免議而不決，相互推諉，提高應對不同市場(chǎng)環(huán)境的能力。如在2021年四季度，天弘固收+團隊前瞻研判到可轉債估值處于高位，性?xún)r(jià)比降低，因此較大幅度降低了多只固收+產(chǎn)品的可轉債倉位，并對可轉債策略的高彈性固收+產(chǎn)品天弘添利債券進(jìn)行分紅和4次的限購，大幅削弱了可轉債下跌帶來(lái)的影響。

    天弘基金數據顯示，2021年公司旗下全部穩健型“固收+”均實(shí)現正收益，16只產(chǎn)品平均收益率達到10.04%，平均最大回撤僅有-3.18%。今年以來(lái)受權益類(lèi)市場(chǎng)影響，固收+產(chǎn)品出現了一些回撤，但回顧過(guò)往數據，中長(cháng)期持有穩健型固收+，盈利概率較高。天弘基金數據顯示，截至5月20日，天弘安康頤養用戶(hù)將近78萬(wàn)戶(hù)，平均持有時(shí)間長(cháng)達4.9年，用戶(hù)盈利比例高達85%；以天弘基金旗下所有穩健型固收+產(chǎn)品看，在持有時(shí)間超過(guò)1年以上的用戶(hù)中，盈利比例進(jìn)一步高達98.8%。

    固收+有望成為穩健投資者的理財壓艙石

    固收+基金在近年來(lái)能夠得到迅速發(fā)展，可以說(shuō)是內因與外因雙重驅動(dòng)的結果。從外部來(lái)看，2018年資管新規發(fā)布，通過(guò)破剛兌、去杠桿等一系列舉措規范資管行為，銀行理財產(chǎn)品逐漸向凈值化產(chǎn)品轉型，收益率也一路下行，導致規模顯著(zhù)下降，而主打穩健的“固收+”，被作為“理財替代”，承接了不少原先來(lái)自銀行理財投資者的需求。據興業(yè)證券研報數據，截至2021年中，2018年以來(lái)資金在理財產(chǎn)品轉型遷移中流出規模近4萬(wàn)億。

    再從內部來(lái)看，求穩一直是許多基民的核心訴求。雖然權益類(lèi)基金其高波動(dòng)和高預期收益總是能吸引眾多投資者的目光，但是在整體風(fēng)險偏好偏向穩健的居民理財圖譜中，更多投資者選擇了將“大資金”投放在固收及固收類(lèi)產(chǎn)品中。

    據wind數據統計，截至2021年底，在持有用戶(hù)數超過(guò)1萬(wàn)戶(hù)的基金中，個(gè)人投資者戶(hù)均持有金額超過(guò)15萬(wàn)元的基金共有46只，其中偏股類(lèi)基金僅有5只，占比僅10.9%；貨幣基金僅有3只，占比6.5%；偏債混合、二級債基等固收+產(chǎn)品數量達到了38只，占比82.6%。

    值得一提的是，隨著(zhù)固收+產(chǎn)品的持續推進(jìn)，投資者也逐漸成熟起來(lái)，面對波動(dòng)，往往能夠做出更為理性的選擇。在今年的震蕩市中，面臨凈值的暫時(shí)回撤，不少投資者選擇了逆勢加倉。天弘基金數據顯示，截至2022年5月20日，穩健型固收+產(chǎn)品中，今年以來(lái)有21%的老客戶(hù)（指去年底持有的客戶(hù)，下同）加倉；高彈性固收+產(chǎn)品中，今年以來(lái)加倉的老客戶(hù)比例更是高達33%。整體看，天弘固收+今年以來(lái)老客戶(hù)加倉的比例達到22%。

    與此同時(shí)，不少新用戶(hù)也在積極入場(chǎng)，截至5月20日，今年以來(lái)，天弘固收+新入場(chǎng)用戶(hù)超過(guò)248萬(wàn)，二季度以來(lái)天弘固收+的新增用戶(hù)也超過(guò)48萬(wàn)，整體看天弘固收+今年以來(lái)保持了資金凈流入。

    未來(lái)，更多個(gè)人投資者選擇將“大資金”投放在固收及固收類(lèi)產(chǎn)品中，固收+成為追求穩健投資者的理財壓艙石，是可以預期的趨勢。

    風(fēng)險提示：觀(guān)點(diǎn)僅供參考，不構成投資意見(jiàn)。購買(mǎi)前請閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件。市場(chǎng)有風(fēng)險，投資需謹慎。過(guò)往業(yè)績(jì)不代表未來(lái)表現。