年內零發(fā)行 靈活配置型基金怎么了？

    隨著(zhù)大盤(pán)行情走出V形反轉，投資者對權益市場(chǎng)的熱情正在逐步回暖，發(fā)行端新基金正緊鑼密鼓排隊“上架”。不過(guò)，在今年以來(lái)成立的800多只新發(fā)基金中，竟然沒(méi)有一只是靈活配置型基金。前幾年還是機構扎堆發(fā)行的品種，今年年內卻是零新發(fā)，“靈活配置”怎么了？

    證券時(shí)報記者采訪(fǎng)發(fā)現，由于產(chǎn)品設計中靈活配置基金的倉位配置過(guò)于靈活，會(huì )使產(chǎn)品定位產(chǎn)生模糊，往往令投資者難以把握。此外，由于前幾年的“野蠻生長(cháng)”，靈活配置型基金的持續營(yíng)銷(xiāo)也暴露出不少問(wèn)題，成為了近年來(lái)基金清盤(pán)的主角。隨著(zhù)基金市場(chǎng)的不斷規范，明確的風(fēng)險收益特征將會(huì )成為基金發(fā)行的“硬指標”。

    不“靈活”還是太“靈活”？

    在基金交流社區，靈活配置混合型基金經(jīng)常遭到持有人對投資風(fēng)格與基金名稱(chēng)不一致的質(zhì)疑。一部分持有人認為靈活配置型基金不夠靈活，“一直重倉一個(gè)行業(yè)，壓根就沒(méi)有靈活配置”。另一些持有人則恰恰相反，認為手中的靈活配置型基金太靈活，“前段時(shí)間買(mǎi)的還是偏權益的，怎么一下變債基了，怪不得最近都不跟著(zhù)漲了。”

    事實(shí)上，靈活配置基金指的并不是對行業(yè)和個(gè)股的“靈活配置”，而是對倉位的“靈活配置”。靈活配置基金是混合型基金的二級分類(lèi)，市場(chǎng)通常將基金產(chǎn)品名稱(chēng)中帶有“靈活配置”和產(chǎn)品招募書(shū)中股票倉位在0~95%之間的基金定位為“靈活配置混合型基金”。由于股票倉位的調節范圍較大，一只靈活配置混合型基金可以在權益基金和債券基金之間來(lái)回切換。

    靈活配置基金是基金市場(chǎng)中不容忽視的一股重要力量。Wind數據顯示，基金產(chǎn)品表述股票投資占基金資產(chǎn)的比例范圍在0~95%之間的基金合計逾1200只，基金全稱(chēng)中有“靈活配置”的基金合計有1300多只。除了產(chǎn)品數量眾多，不少靈活配置混合型基金的業(yè)績(jì)表現也不錯，如今年以來(lái)主動(dòng)權益排名前二的基金、2021年主動(dòng)權益排名2~5名的基金均屬于靈活配置混合型基金。

    不少公募基金行業(yè)人士認為，靈活配置混合型基金對市場(chǎng)造成了較大混亂與干擾。“該類(lèi)產(chǎn)品在基金招募書(shū)中有很多表述不清晰的地方，如倉位在0~95%之間調整的依據是什么？定位不明確，名稱(chēng)也極易引發(fā)誤解。”一位公募基金人士表示。

    一位基金評價(jià)人士表示，靈活配置型的主要問(wèn)題就是產(chǎn)品設計的股票倉位太靈活了，它的倉位在0~95%之間變動(dòng)，對于持有人來(lái)說(shuō)，并不知道某時(shí)某刻基金經(jīng)理的倉位在什么水平。在實(shí)操過(guò)程中，這一方面給監管工作帶來(lái)了不便，另一方面也使投資者難以把握，投資者對產(chǎn)品的預期容易和實(shí)際情況相背離。比如，一名投資者以獲取高收益為目標，抱著(zhù)買(mǎi)入權益基金的心態(tài)買(mǎi)入了一只靈活配置型基金，基金經(jīng)理卻在后續的某個(gè)時(shí)點(diǎn)大幅降低了權益倉位，配置了更多的債券標的。對于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這或許是出于防范市場(chǎng)風(fēng)險的考慮，但對于投資者來(lái)說(shuō)，這個(gè)產(chǎn)品和他原來(lái)的預想就不太一樣。“不僅如此，靈活配置基金業(yè)績(jì)基準不同，倉位波動(dòng)較大，在分類(lèi)評級時(shí)，這類(lèi)基金如何分類(lèi)，一直也都有爭議，沒(méi)有統一的標準”。她告訴記者。

    淪為“迷你基”成清盤(pán)主力

    靈活配置混合型基金曾在2015年至2016年間“野蠻生長(cháng)”，扎堆發(fā)行，雖然監管早在2018年就針對這種現象進(jìn)行了規范，但是目前已形成了巨大存量，好在市場(chǎng)在逐漸自我糾正。

    目前市場(chǎng)上，靈活配置混合型“迷你基金”不在少數，Wind數據顯示，有超過(guò)2000只基金的規模不足2億元，其中靈活配置混合型是數量最多的類(lèi)型，合計有569只，占靈活配置混合型基金總數量的近四成。

    靈活配置混合型基金也成為了近年來(lái)基金清盤(pán)的主角，今年以來(lái)，已經(jīng)有20只該類(lèi)型基金宣布清盤(pán)，占比17%。2017年至2021年，分別有24只、193只、37只、16只和46只靈活配置混合型基金宣布清盤(pán)。2018年，該類(lèi)型基金的清盤(pán)數量占當年清盤(pán)基金總數量的比例一度高達45%。

    不過(guò)，更多的公募基金仍希望在能力范圍內盡力去“保殼”。一位基金從業(yè)人士向記者表示，除了清盤(pán)，基金公司往往通過(guò)修改基金合同、調整基金經(jīng)理等方式拯救這類(lèi)“迷你基金”。比如今年二季度，幾只靈活配置混合型“迷你基金”的基金經(jīng)理更換成有市場(chǎng)號召力的基金經(jīng)理后，基金份額較上一期翻了幾十倍。

    監管部門(mén)：

    基金產(chǎn)品風(fēng)格要清晰

    近期，公募基金發(fā)行有所回暖，新基金發(fā)行速度有所加快。Wind數據顯示，截至8月13日，已有102只新基金定檔在8月發(fā)行，同時(shí)，也有多家基金公司宣布旗下新基金提前結束募集。全年來(lái)看，2022年合計新成立870只基金，發(fā)行份額共8715億份，其中以偏股混合型基金、債券型基金和股票型基金居多。

    值得注意的是，占據市場(chǎng)份額較大的靈活配置混合型基金，年內竟無(wú)一只新基金發(fā)行。一般而言，股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金被歸類(lèi)為權益基金，Wind數據顯示，處于運作期的靈活配置混合型基金數量合計超1500只，數量占權益基金近三分之一，總資產(chǎn)凈值高達1.53萬(wàn)億，是權益基金中重要的一部分。

    靈活配置混合型基金發(fā)行停滯不前，而股票型基金和偏股混合型基金規模卻在持續高增長(cháng)。數據顯示，今年合計有250只偏股混合型基金和174只股票型基金成立，這兩個(gè)類(lèi)型的基金總數量雙雙突破1900只，今年均有望超過(guò)2000只。

    實(shí)際上，靈活配置混合型基金被冷落早有端倪。2019年至2021年，靈活配置混合型基金發(fā)行數量已開(kāi)始銳減，分別只有51只、55只和29只，而在此之前，2017年和2018年分別有288只和182只。

    對此，滬上一位公募產(chǎn)品部人士表示，現在監管鼓勵基金產(chǎn)品風(fēng)險收益特征明確，投資風(fēng)格不漂移。靈活配置的產(chǎn)品風(fēng)險收益特征定位有些模糊，所以不怎么獲批。上述基金評價(jià)人士也表示，現在監管部門(mén)有要求，基金產(chǎn)品的風(fēng)格要清晰。這里的風(fēng)格清晰與否，指的并不是行業(yè)主題方面的分類(lèi)，而是倉位方面的分類(lèi)，即基金主投的到底是哪個(gè)類(lèi)型的資產(chǎn)。“從基金評價(jià)的角度，更清晰的分類(lèi)也有助于篩選出同一風(fēng)格的優(yōu)秀產(chǎn)品，畢竟不同資產(chǎn)承擔的風(fēng)險和預期收益的差別是很大的。”

    一位基金銷(xiāo)售人士表示，“對于靈活配置混合型基金，現在已經(jīng)不怎么將‘靈活配置’作為宣傳的重點(diǎn)，關(guān)于產(chǎn)品倉位的描述主要根據基金經(jīng)理的投資風(fēng)格進(jìn)行區別對待。”

    不僅如此，監管層面也希望通過(guò)加強對“靈活配置”型新發(fā)基金的規范，加強產(chǎn)品的工具屬性，給投資者更好的預期。最近一年，“靈活配置”的字樣已經(jīng)不再出現在新發(fā)基金產(chǎn)品的名稱(chēng)中。

    以今年1月發(fā)行的一只一年定開(kāi)式基金為例，該基金在產(chǎn)品招募書(shū)中表示，股票資產(chǎn)（含存托憑證）投資比例為基金資產(chǎn)的30%-80%。值得注意的是，該基金在最初申報時(shí)，名稱(chēng)中有“靈活配置”，獲批后，產(chǎn)品名稱(chēng)中已無(wú)“靈活配置”幾個(gè)字。除了名稱(chēng)規范，監管也要求新發(fā)的基金產(chǎn)品明確股票倉位比例。