基金重倉股十年變遷 “管窺”經(jīng)濟轉型升級

    最新披露的重倉股數據顯示，與十年前金融房地產(chǎn)“搭臺唱戲”截然不同，截至2022年6月底，在主動(dòng)權益類(lèi)基金前十大重倉股中，以寧德時(shí)代為代表的新能源板塊整體強勢崛起，占據“半壁江山”?？萍紕?chuàng )新、消費板塊也日益為公募基金青睞。

    雪泥鴻爪。作為資本市場(chǎng)“機構理性”和長(cháng)期主義的集中反映，公募基金投資偏好由傳統行業(yè)轉向新興成長(cháng)領(lǐng)域，這一軌跡折射出中國經(jīng)濟向創(chuàng )新驅動(dòng)轉型升級的變革圖景，既反映出基金機構逐浪潮頭，追逐實(shí)體經(jīng)濟結構調整方向，也展現出以基金為代表的資本市場(chǎng)主體推動(dòng)乃至加速經(jīng)濟結構轉型，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟與國家戰略的能力。

    擁抱高質(zhì)量發(fā)展“其聲高遠”

    天相投顧數據顯示，公募基金半年報顯示，在累計買(mǎi)入前20只股票中，寧德時(shí)代以1227.77億元位居累計買(mǎi)入股票榜首，隆基綠能累計買(mǎi)入559.18億元，貴州茅臺以549.19億元緊隨其后。

    在這些股票中，除寧德時(shí)代、隆基綠能和貴州茅臺外，還有東方財富、比亞迪、藥明康德、五糧液、億緯鋰能、華友鈷業(yè)、立訊精密累計買(mǎi)入均超過(guò)300億元。從上述公司所屬行業(yè)看，新能源行業(yè)占5家，白酒行業(yè)占2家，互聯(lián)網(wǎng)券商、消費電子和醫藥行業(yè)各占1家。

    公募基金半年報顯示，在累計買(mǎi)入200億至300億元的18只股票中，天齊鋰業(yè)、恩捷股份、天合光能、晶澳科技、贛鋒鋰業(yè)等屬于新能源行業(yè)，白酒、半導體、醫藥、房地產(chǎn)、銀行行業(yè)各有2家，家電、有色和免稅行業(yè)各1家。

    從上述公司情況看，當前公募基金布局路線(xiàn)一目了然：聚焦集中體現中國高質(zhì)量發(fā)展水平和價(jià)值創(chuàng )造的科技制造和消費，背后是我國經(jīng)濟由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，新能源革命浪潮開(kāi)啟，科技創(chuàng )新成為核心驅動(dòng)力。

    “近水樓臺先得月”。承接著(zhù)居民財富管理大時(shí)代的旺盛需求，公募基金在高質(zhì)量發(fā)展的風(fēng)口浪尖，當仁不讓。公募基金在科技創(chuàng )新領(lǐng)域的投資，扶搖直上九萬(wàn)里。從2020年底開(kāi)始，寧德時(shí)代、立訊精密、隆基綠能在公募基金前十大重倉股中“橫空出世”。寧德時(shí)代、隆基綠能更是在公募基金前十大重倉股榜單上，迅速提升排名，其中，寧德時(shí)代一度成為公募基金第一大重倉股。寧德時(shí)代、隆基綠能作為新能源產(chǎn)業(yè)的代表，集中體現了中國制造和中國“智造”的高水平發(fā)展。到2022年中，新能源產(chǎn)業(yè)個(gè)股占據主動(dòng)權益基金前十大重倉股的“半壁江山”。

    “股票市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟的晴雨表，過(guò)去十年間公募基金重倉股的變遷與實(shí)體經(jīng)濟發(fā)生的變化是一致的，反映出中國股票市場(chǎng)越來(lái)越敏感。”長(cháng)期在投資一線(xiàn)的國海富蘭克林基金總經(jīng)理、投資總監徐荔蓉感觸很深。

    競逐產(chǎn)業(yè)變遷大趨勢

    大的投資機會(huì )多數來(lái)自產(chǎn)業(yè)結構變遷。在國泰基金主動(dòng)權益三部負責人、基金經(jīng)理程洲看來(lái)，十年以來(lái)公募基金重倉方向所經(jīng)歷的變遷都是順應宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)點(diǎn)的變化。與此同時(shí)，公募基金持續把握產(chǎn)業(yè)變遷脈搏，憑借對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的預判力和前瞻力，投資代表產(chǎn)業(yè)結構變遷的新興行業(yè)龍頭，成為新興產(chǎn)業(yè)和高質(zhì)量發(fā)展加速器，實(shí)現資本市場(chǎng)與實(shí)體產(chǎn)業(yè)協(xié)同和相互成就。

    在浩浩蕩蕩的時(shí)代大勢競逐中，公募基金重倉股的長(cháng)期變化折射出產(chǎn)業(yè)和經(jīng)濟變遷大趨勢，也反映了經(jīng)濟增長(cháng)的方向：從金融房地產(chǎn)“搭臺唱戲”，到互聯(lián)網(wǎng)、智能手機引發(fā)消費浪潮，再到科技創(chuàng )新、高端制造引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展。

    在人口紅利時(shí)代，房地產(chǎn)引領(lǐng)工業(yè)化、城鎮化，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈和金融是這一時(shí)代的投資機遇。因此，中國平安、興業(yè)銀行、萬(wàn)科A、貴州茅臺、民生銀行等成為2012年底公募基金重倉股。從證監會(huì )門(mén)類(lèi)行業(yè)看，2012年底，公募基金對金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)的持倉占全部持倉的27.66%。

    彼時(shí)的中國經(jīng)濟，處于總量的擴張期，投資活躍，房地產(chǎn)是城鎮化和吸納新增投資的重頭戲。到2013年底，伊利股份、雙匯發(fā)展、云南白藥等消費類(lèi)個(gè)股一躍進(jìn)入基金前十大重倉股。彼時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)持續繁榮，居民消費持續旺盛，此外，智能手機浪潮帶來(lái)消費電子旺盛需求，?？低?、歌爾股份等創(chuàng )新企業(yè)嶄露頭角。

    消費電子創(chuàng )新企業(yè)的價(jià)值發(fā)現，正是資本市場(chǎng)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)互相成就的典型樣本。彼時(shí)，國內制造業(yè)企業(yè)蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)處于快速擴張期。資本市場(chǎng)對于這些企業(yè)的充分認知，正是基于公募基金等機構的不斷跟蹤和挖掘。梳理相關(guān)企業(yè)那個(gè)時(shí)期的公告，機構迅速發(fā)現這些企業(yè)的成長(cháng)價(jià)值，給予充分定價(jià)。隨著(zhù)產(chǎn)業(yè)成長(cháng)獲得不菲的投資收益，資本市場(chǎng)的支持又進(jìn)而促進(jìn)了消費電子產(chǎn)業(yè)的繁榮發(fā)展。

    隨后的2014年、2015年和2016年，公募基金重倉股繼續沿著(zhù)金融、房地產(chǎn)的主線(xiàn)進(jìn)行。2016年底，事情開(kāi)始發(fā)生變化。2016年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議明確指出，要堅持“房子是用來(lái)住的，不是用來(lái)炒的”的定位。2017年底，貴州茅臺、伊利股份、五糧液、格力電器、美的集團等大消費行業(yè)個(gè)股，占據公募基金前十大重倉股榜單半壁江山。彼時(shí)，公募基金行業(yè)的一個(gè)共識是，在房?jì)r(jià)得到合理控制，經(jīng)濟轉型升級提速的背景下，居民在穩定的房?jì)r(jià)預期下，消費需求將得到迅速釋放。

    隨后幾年，消費和科技逐漸成為推動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展重要驅動(dòng)力。消費作為經(jīng)濟“基本盤(pán)”，在公募基金投資中，持續扮演重要角色。消費行業(yè)投資機會(huì )不斷向縱深發(fā)展。人民日益增長(cháng)的美好生活需要，迎來(lái)更為多元的和立體的滿(mǎn)足。

    2017年10月，“我國經(jīng)濟已由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段”這一重要論斷提出。高質(zhì)量發(fā)展成為我國經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展的主題。以新能源、半導體等為代表的新科技、新產(chǎn)業(yè)異軍突起，日益成為經(jīng)濟發(fā)展的重要驅動(dòng)力。

    一片新天地，就此打開(kāi)。

    聚焦新“核心資產(chǎn)”

    當下，公募基金聚焦的方向，仍是高質(zhì)量發(fā)展這一時(shí)代的“最強音”。其中，公募基金掘金的重要領(lǐng)域就是科技創(chuàng )新、高端制造等。公募基金行業(yè)作為資本市場(chǎng)中堅力量和居民財富管理重要依托，在當前經(jīng)濟結構調整的重要關(guān)口，將在促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展、引導更多儲蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚、同步促進(jìn)傳統產(chǎn)業(yè)轉型升級、壯大高質(zhì)量發(fā)展動(dòng)能等方面發(fā)揮積極作用。

    中國銀河證券統計數據顯示，截至二季度末，公募基金持有A股5.95萬(wàn)億元，流通市值占比8.93%，成為市場(chǎng)重要力量。以公募基金為代表的專(zhuān)業(yè)投資機構通過(guò)研究?jì)?yōu)勢、產(chǎn)業(yè)學(xué)習和國際比較優(yōu)勢、創(chuàng )新類(lèi)企業(yè)定價(jià)優(yōu)勢等，確立了科技創(chuàng )新等企業(yè)價(jià)值的錨定，為后續融資、激勵和快速發(fā)展打下基礎。

    同時(shí)，基金管理公司通過(guò)多種方式積極參與上市公司治理。據統計，2021年度，共有152家公募基金管理公司代表18311只基金產(chǎn)品以上市公司股東身份參加7408次股東大會(huì )，對促進(jìn)上市公司規范運作具有重要意義。

    在上海上市公司董秘圈中，對機構股東的認識，經(jīng)歷了明顯的變化。有上市公司董秘回憶，“盤(pán)小無(wú)基”（流通市值小、沒(méi)有基金持股）曾是投資者選擇投資標的的“經(jīng)驗之談”。但是，近兩年，以公募基金為代表的機構投資者的大手筆持股，已成為發(fā)現價(jià)值、助力上市公司發(fā)展的積極指標，成為產(chǎn)業(yè)轉型升級源源不斷的新動(dòng)力。

    徐荔蓉感受到，過(guò)去十年，特別是過(guò)去的三五年間，實(shí)體經(jīng)濟和資本市場(chǎng)的互動(dòng)和反饋模式越來(lái)越健康，越來(lái)越多符合國家政策方向和發(fā)展方向的公司在IPO市場(chǎng)、增發(fā)市場(chǎng)、配股市場(chǎng)上得到資本市場(chǎng)青睞。從資本市場(chǎng)融得資金后，很多公司將資金用于擴大市場(chǎng)占有率、提高股東回報率的投資上，使公司得以獲得更健康成長(cháng)。“實(shí)體經(jīng)濟對資本市場(chǎng)的重視度及與資本市場(chǎng)的雙向引導，比以前有很大變化。優(yōu)秀企業(yè)越來(lái)越認識到資本市場(chǎng)的重要作用，更注意市場(chǎng)形象和投資者反饋。實(shí)體企業(yè)也在與資本市場(chǎng)進(jìn)行雙向引導，參考資本市場(chǎng)發(fā)展方向，適度調整經(jīng)營(yíng)策略，從資本市場(chǎng)中受益，在獲得更好的盈利后又反哺資本市場(chǎng)。”徐荔蓉說(shuō)。

    展望未來(lái)，一方面，權益型公募基金資產(chǎn)規模較大，為資本市場(chǎng)合理定價(jià)和實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展作出很大貢獻；另一方面，資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展離不開(kāi)高質(zhì)量的基金行業(yè)機構，公募基金的“壓艙石”“定海神針”作用還會(huì )日趨增強，使市場(chǎng)定價(jià)有效性不斷提升。

    “中國已建立的全球比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈正在進(jìn)入快速發(fā)展通道，正在建立比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì )越來(lái)越豐富?？萍紕?chuàng )新、高端制造類(lèi)資產(chǎn)成為新的‘核心資產(chǎn)’的可能性越來(lái)越大：隨著(zhù)建立全球比較優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)鏈的增多，創(chuàng )新回報加強，此類(lèi)資產(chǎn)的周期性業(yè)績(jì)波動(dòng)幅度同歷史相比，可能會(huì )不斷降低。”廣發(fā)基金基金經(jīng)理劉格菘表示。

    匯添富基金總經(jīng)理張暉表示，中國經(jīng)濟在面臨挑戰的同時(shí)，也擁有結構性亮點(diǎn)，新經(jīng)濟、新動(dòng)能蓬勃發(fā)展，是中國經(jīng)濟增長(cháng)主要看點(diǎn)。“我們看好兩大方向，一是消費和服務(wù)業(yè)升級。大國經(jīng)濟優(yōu)勢就是內部可循環(huán)，因此消費業(yè)和服務(wù)業(yè)升級蘊藏著(zhù)巨大增長(cháng)空間。二是在創(chuàng )新驅動(dòng)下的高端制造升級。制造業(yè)是國民經(jīng)濟主體，因此，創(chuàng )新驅動(dòng)引領(lǐng)制造業(yè)升級勢在必行。”

    “在經(jīng)濟由高速發(fā)展向高質(zhì)量發(fā)展的過(guò)渡過(guò)程中，投資更需要精準的洞見(jiàn)和戰略的眼光，發(fā)揮金融機構資源配置的作用。我們將持續以國家發(fā)展戰略為綱，選擇那些長(cháng)遠來(lái)看對推動(dòng)國家發(fā)展有高度正向影響力的行業(yè)，布局細分領(lǐng)域中真正的高價(jià)值投資標的，為高質(zhì)量發(fā)展提供新動(dòng)能。”程洲這樣理解公募機構的“時(shí)代使命”。