基金“無(wú)腦打新”豪賭賽道股玩不轉了

    證券時(shí)報記者 安仲文 吳琦

    全面注冊制對公募基金的投研能力、產(chǎn)品布局和投資策略，提出了更多挑戰和更高要求。

    全面注冊制將為A股市場(chǎng)引入活水和更多的新鮮力量，這也意味著(zhù)在公募基金經(jīng)理最熱衷布局的方向，將迎來(lái)更多的股票選擇，因此對股票的定價(jià)能力變得格外重要，同時(shí)新股估值以及針對個(gè)股的長(cháng)期跟蹤也變得不再那么容易。

    全面注冊制帶來(lái)的系列變化，無(wú)疑也讓專(zhuān)業(yè)機構更加重視個(gè)股研究，這勢必提升機構投資者的話(huà)語(yǔ)權以及市場(chǎng)的機構化程度，尤其是在行業(yè)研究上具有“超配”能力的公募行業(yè)，或將進(jìn)一步呈現頭部化趨勢。另一方面，研究力量配置較弱的中小公募基金如何在全面注冊制實(shí)施后提升自身研究實(shí)力，也變得刻不容緩。就中小公募基金提高業(yè)績(jì)而言，或需要從產(chǎn)品布局方向，按照高質(zhì)量發(fā)展的基本邏輯出發(fā)，為持有人提供更加具備價(jià)值投資的基金產(chǎn)品。

    “一榮俱榮”曾是許多賽道式基金產(chǎn)品長(cháng)期存在和備受追捧的邏輯，基金經(jīng)理通過(guò)撒網(wǎng)式的買(mǎi)入某個(gè)賽道的主要標的，在A(yíng)股市場(chǎng)稀缺性的“溢價(jià)”助攻下，往往在賽道行業(yè)利好和繁榮階段獲得驚人的收益。不過(guò)，在全面注冊制實(shí)施之后，業(yè)內人士認為由于新興行業(yè)賽道的股票供給量不斷增加，在市場(chǎng)存量資金與增量資金相對有限的情況下，市場(chǎng)整體估值中樞可能會(huì )有所下降。從這個(gè)角度看，某個(gè)行業(yè)賽道基金產(chǎn)品通過(guò)撒網(wǎng)式的布局賽道股，在一個(gè)年度實(shí)現凈值翻倍的現象，概率或將大大降低。

    另一方面，全面注冊制意味著(zhù)新興行業(yè)賽道將大量出現在A(yíng)股市場(chǎng)，而新興行業(yè)賽道股在行業(yè)特征上具有充分市場(chǎng)化的競爭特點(diǎn)，且新興賽道中科技股的生命周期更短、不確定性更高，被同行公司顛覆的可能性更大，技術(shù)落后和被取代的風(fēng)險更高，這也意味著(zhù)通過(guò)撒網(wǎng)式買(mǎi)進(jìn)行業(yè)內大量不同公司以構建賽道化基金產(chǎn)品，在某只股票上獲得高收益的同時(shí)，也更容易在另外的股票標的上踩雷?；趯?shí)行全面注冊制后行業(yè)內部有結構性機會(huì )的特點(diǎn)，賽道化基金產(chǎn)品的業(yè)績(jì)可能日趨平庸化。

    顯而易見(jiàn)的是，在A(yíng)股可選標的“百股爭艷”的大背景下，基金業(yè)績(jì)的核心必將來(lái)自基金經(jīng)理和研究員的股票篩選和判斷能力，而從科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板注冊制試點(diǎn)的實(shí)踐來(lái)看，隨著(zhù)注冊制改革的深入推進(jìn)，A股市場(chǎng)的深度和廣度勢必會(huì )大幅擴張，新行業(yè)、新商業(yè)模式的公司快速涌入市場(chǎng)，對基金公司的投研覆蓋能力提出較大挑戰，這在一定程度上需要投資機構投入更多資源迭代技術(shù)、儲備人才來(lái)保持競爭優(yōu)勢。

    此外，全面注冊制對公募基金的風(fēng)險應對能力也提出新的要求，打新“無(wú)腦賺錢(qián)”模式將不復存在，公募基金的投研周期將會(huì )在很大程度上前置。實(shí)際上，今年以來(lái)“雙創(chuàng )”板塊+主板的網(wǎng)下打新遭遇破發(fā)已呈常態(tài)化。在全面注冊制實(shí)施后，打新“躺贏(yíng)”的可能性更小，退市風(fēng)險對基金公司的考驗才剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)熟悉的公募基金打新策略將會(huì )受到明顯的影響。傳統的打新策略某種程度上是市場(chǎng)競爭不充分的制度溢價(jià)，但隨著(zhù)注冊制的廣泛推開(kāi)，這一溢價(jià)將會(huì )逐步消失，依靠資金實(shí)力進(jìn)行的打新策略，因為缺乏挑戰性，將漸漸淪為邊緣策略。