網(wǎng)下打新規則調整在即 私募基金須合規展業(yè)

    本報記者 昌校宇

    近日，中證協(xié)制定的《首次公開(kāi)發(fā)行證券網(wǎng)下投資者管理規則》等自律規則（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“擬定新規”），對參與打新的私募基金管理人提出多個(gè)方面的規范要求。

    上海錦天城（廣州）律師事務(wù)所合伙人許瀚律師對《證券日報》記者表示，擬定新規的制定目的是使網(wǎng)下打新更規范化，對比目前正在執行的規則，總體調整不大。

    具體來(lái)看，私募基金管理人注冊網(wǎng)下投資者應具備一定的資產(chǎn)管理實(shí)力，其管理的在基金業(yè)協(xié)會(huì )備案的產(chǎn)品總規模最近兩個(gè)季度應均為10億元（含）以上，且近三年管理的產(chǎn)品中至少有一只存續期兩年（含）以上的產(chǎn)品；明確私募證券投資基金配售對象注冊類(lèi)型僅限于權益類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品，且私募證券投資基金80%以上的資產(chǎn)直接投資于股票、存托憑證、債券、貨幣市場(chǎng)工具；強調產(chǎn)品投資經(jīng)理應具備兩年（含）以上權益類(lèi)資產(chǎn)研究或權益類(lèi)、混合類(lèi)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗。

    據私募排排網(wǎng)組合大師數據顯示，截至今年2月初，處于中基協(xié)備案存續中且管理規模超10億元的私募證券管理人一共有730家，在全部8599家私募中占比為8.49%。

    因諾資產(chǎn)、千惠資本等私募機構均符合擬定新規中的相關(guān)要求。千惠資本投資總監程源對《證券日報》記者表示，“公司將繼續參與網(wǎng)下打新項目。”因諾資產(chǎn)則坦言，“網(wǎng)下打新收益近兩年有明顯衰減，并非長(cháng)期穩定收益來(lái)源，對公司來(lái)說(shuō)屬于額外附加收益。”

    談及當下打新策略要點(diǎn)，受訪(fǎng)私募機構認為，收益關(guān)鍵靠精選打新標的。

    程源表示，自2021年9月份詢(xún)價(jià)新規發(fā)布后，新股發(fā)行價(jià)格及估值出現大幅提升，新股上市首日漲幅收窄。目前，千惠資本采取擇優(yōu)打新的策略，通過(guò)對擬上市企業(yè)的技術(shù)水平、發(fā)展情況、所處賽道前景等各方面進(jìn)行分析，結合PE和DCF兩種估值方法計算出的價(jià)格，綜合判斷公司價(jià)值。精選優(yōu)質(zhì)公司參與網(wǎng)下打新，從而獲取穩定收益。

    結合去年情況，因諾資產(chǎn)介紹，“市場(chǎng)有效性顯著(zhù)增強，新股頻繁出現破發(fā)情況。公司會(huì )對標的進(jìn)一步篩選，精選打新標的。”

    展望未來(lái)，許瀚認為，網(wǎng)下打新應該會(huì )有新的機會(huì )，在擬定新規即將出臺的背景下，也要求私募基金管理人將網(wǎng)下打新納入合規風(fēng)控體系，指定專(zhuān)職人員加強合規管理和風(fēng)險控制，方能合規展業(yè)。

    受訪(fǎng)私募機構也表態(tài)，將在打新策略上積極謀變，以尋求更好的收益率。

    “在一級、二級市場(chǎng)利益分配、市場(chǎng)博弈機制的調整下，打新底層邏輯發(fā)生深刻改變，不少市場(chǎng)參與者階段性進(jìn)入或退出市場(chǎng)，呈現一定的動(dòng)態(tài)平衡。”程源認為，首發(fā)上市企業(yè)的平均募資金額顯著(zhù)提升，而破發(fā)概率提升成為常態(tài)，所以過(guò)去機構“應打盡打”的策略或將逐漸失效，新股定價(jià)逐步回歸理性。

    程源同時(shí)介紹，今后千惠資本將繼續采取擇優(yōu)打新的策略，避免“三高”（高單價(jià)、高估值、高募資）新股的參與比例，防止項目收益出現較大回撤。并加強對新股及行業(yè)的研究工作，深挖標的公司在市場(chǎng)中的合理定價(jià)，以保證參與項目的盈利水平，爭取在2023年取得不錯的收益。

    在因諾資產(chǎn)看來(lái)，打新收益屬于附加收益部分，不會(huì )作為主要收益來(lái)源。公司會(huì )將精力主要放在量化策略研發(fā)領(lǐng)域，同時(shí)關(guān)注打新市場(chǎng)的最新變化。