鵬華基金總經(jīng)理鄧召明：公募基金把穩舵 通過(guò)深度基本面研究的“確定性”開(kāi)啟新價(jià)值發(fā)現之旅

    2022年海內外政治經(jīng)濟形勢面臨多重不確定性的考驗，烏克蘭危機爆發(fā)抬升全球地緣政治風(fēng)險，百年未有之變局與世紀疫情交織，和平與發(fā)展的時(shí)代主題面臨嚴峻挑戰。近日中美兩國元首通過(guò)視頻會(huì )晤，為中美關(guān)系把舵，為世界和平護航。此次會(huì )晤是具有建設性的，有助于中美重返穩定發(fā)展的正確軌道，更好地造福兩國人民和世界各國人民。雙方表示，兩國團隊將會(huì )繼續跟進(jìn)，采取實(shí)際行動(dòng)。

    我們相信，中美元首對話(huà)釋放的積極信號，將為上半年中國經(jīng)濟穩增長(cháng)與資本市場(chǎng)穩預期創(chuàng )造相對穩定的外部環(huán)境。此外，近日國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，強調“保持中國經(jīng)濟健康發(fā)展的長(cháng)期態(tài)勢，共同維護資本市場(chǎng)的穩定發(fā)展”，同時(shí)亦直面市場(chǎng)關(guān)切，為中概股、港股市場(chǎng)及房地產(chǎn)防范化解風(fēng)險等熱點(diǎn)問(wèn)題打下“強心劑”。盡管當前全國疫情仍將面臨反復，我們相信中國經(jīng)濟在過(guò)去幾輪抗“疫”攻堅戰下展示出強大韌性與實(shí)力。未來(lái)隨著(zhù)海外局勢日漸趨緩，國內穩增長(cháng)政策進(jìn)一步發(fā)力，我們堅信，中國經(jīng)濟將漸近企穩重新回到平穩健康的發(fā)展軌道。

    作為專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)管理投資機構，公募基金公司應當充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投資的優(yōu)勢，躬身入局維護資本市場(chǎng)的平穩運行。作為“老十家”之一的鵬華基金，始終秉承基本面投資的核心理念，堅持研究發(fā)現價(jià)值，堅持深入的基本面研究，堅持獨立的價(jià)值判斷。鵬華基金投研團隊對企業(yè)深度研究的過(guò)程正是新的價(jià)值發(fā)現過(guò)程。面對一切瞬息萬(wàn)變的不確定性，我們唯有以扎實(shí)的深度研究來(lái)尋找投資的“確定性”。尤其通過(guò)全面洞察與深刻挖掘中國優(yōu)秀企業(yè)，特別是TMT、新能源、創(chuàng )新醫藥等領(lǐng)域創(chuàng )新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng )新活力、創(chuàng )新價(jià)值及日益凸顯的全球競爭優(yōu)勢等，在中國經(jīng)濟源源不斷的生命力中尋找投資的價(jià)值本源。

    “穩增長(cháng)”有望進(jìn)一步發(fā)力

    市場(chǎng)預期將逐步修復

    整體來(lái)看，2021下半年以來(lái)中國經(jīng)濟增長(cháng)壓力明顯提升，包括疫情反復影響消費，供應鏈緊張使制造業(yè)直面成本壓力，地產(chǎn)與基建持續降溫使投資率快速下行等。中央經(jīng)濟工作會(huì )議對整體經(jīng)濟形勢做出了極為精辟的總結，即需求收縮、供給沖擊、預期轉弱。

    盡管我國處于經(jīng)濟結構轉型升級的長(cháng)周期進(jìn)程中，但總量經(jīng)濟增長(cháng)仍是社會(huì )穩定、改善民生以及創(chuàng )造良好改革環(huán)境的前提。政府工作報告在延續中央經(jīng)濟工作會(huì )議穩增長(cháng)主基調的同時(shí)，政策布局更加詳細與積極，包括貨幣政策寬松為寬信用保駕護航，財政支持助企紓困與基建，房地產(chǎn)政策保障群眾住房需求等，表達了決策層穩增長(cháng)的決心。年初以來(lái)，各部委和地方政府的行動(dòng)也更加積極，貨幣政策降息降準，LPR調降，專(zhuān)項債發(fā)行前置，發(fā)改委項目審批也有明顯提速。在中央定調與自上而下的積極行動(dòng)下，1-2月社融實(shí)現同比多增，出口保持韌性，投資與消費環(huán)比出現改善，穩增長(cháng)初見(jiàn)成效。

    當然，我們需要看到經(jīng)濟的運行有其慣性的特征，國內經(jīng)濟的復蘇之路并非一蹴而就，市場(chǎng)信心的好轉也存在波折，但從中長(cháng)期維度看，過(guò)去多年我國對經(jīng)濟中存量風(fēng)險的化解效果明顯，疫情期間克制的需求端政策以及對生產(chǎn)主體的呵護帶來(lái)了我國相對海外更強的經(jīng)濟增長(cháng)與更大的政策空間。近期金融委會(huì )議明確提出“切實(shí)振作一季度經(jīng)濟”，我們相信隨著(zhù)穩增長(cháng)政策的進(jìn)一步發(fā)力，中國經(jīng)濟漸近企穩重新回到平穩健康發(fā)展的軌道中，市場(chǎng)預期也會(huì )逐步修復。

    中概股基本面擔憂(yōu)情緒有望緩解

    提振投資信心

    近期金融委會(huì )議直面市場(chǎng)關(guān)切，對中概股問(wèn)題做出針對性說(shuō)明，進(jìn)一步釋放出中美雙方合作的積極信號，提出加強內地與香港兩地監管機構溝通的要求，以提振市場(chǎng)對中概股的信心。此外對于平臺經(jīng)濟、資本無(wú)序擴張問(wèn)題、“紅燈、綠燈都要設置好”的表態(tài)也體現政策的呵護態(tài)度。

    未來(lái)，我們將積極關(guān)注中概股的長(cháng)期配置價(jià)值。從基本面來(lái)看，中概股行業(yè)主要分布在軟件與服務(wù)、多元金融、消費者服務(wù)等領(lǐng)域，代表新興經(jīng)濟發(fā)展的趨勢與主力，是我國新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分。一些中概股優(yōu)質(zhì)公司已經(jīng)具備了配置價(jià)值，同時(shí)近期監管層關(guān)于資本、平臺經(jīng)濟的表態(tài)也有利于緩解市場(chǎng)對中概股未來(lái)基本面的擔憂(yōu)情緒。港交所與A股的相關(guān)制度建設也有利于提高對中概股的承接能力，創(chuàng )造長(cháng)期更加有利的交易環(huán)境。

    深化香港與內地互聯(lián)互通

    港股投資性?xún)r(jià)比將愈加凸顯

    近期港股市場(chǎng)受海內外多重因素影響出現較大幅度的階段性調整，主要源自于國內經(jīng)濟預期、海外俄烏沖突，以及中概股風(fēng)險等多個(gè)因素共振。從中期視角來(lái)看，隨著(zhù)穩增長(cháng)政策推進(jìn)，中國經(jīng)濟預計將逐步企穩；關(guān)于香港金融市場(chǎng)穩定問(wèn)題，金融委會(huì )議提出加強內地與香港兩地監管機構溝通；對于平臺經(jīng)濟、資本無(wú)序擴張等再次強調依據市場(chǎng)化、法治化、國際化的指導方針，致力于促進(jìn)平臺經(jīng)濟平穩健康發(fā)展，都有助于提振市場(chǎng)信心?？紤]到經(jīng)過(guò)一年多調整，港股市場(chǎng)估值已經(jīng)調整到非常低的位置，投資性?xún)r(jià)比愈加凸顯。

    展望未來(lái)，港股與內地互聯(lián)互通深化仍將推進(jìn)，作為中國資本市場(chǎng)開(kāi)放的前沿，其將是海外投資者參與中國資產(chǎn)的重要市場(chǎng)。隨著(zhù)制度改革的推進(jìn)，港股上市效率與流動(dòng)性有望進(jìn)一步改善，我們將加大對港股市場(chǎng)的長(cháng)期研究與投資。

    房地產(chǎn)行業(yè)將有效防范化解風(fēng)險

    促進(jìn)良性循環(huán)與健康發(fā)展

    房地產(chǎn)行業(yè)本身的投資、生產(chǎn)、消費活動(dòng)及其拉動(dòng)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈活動(dòng)占國內生產(chǎn)總值的比重約在三成左右，是我國宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)的壓艙石；住房在居民總資產(chǎn)中占比超六成，土地出讓金在一些地方政府本級財政及政府性基金收入中占比超過(guò)四成，避免住房相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格短期內出現劇烈波動(dòng)，對于穩定居民預期、增強財政政策力度、進(jìn)而達成“穩增長(cháng)”的目標至關(guān)重要。

    當前我國房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的問(wèn)題可主要歸結于以下兩個(gè)方面。其一，新房銷(xiāo)售持續低迷。盡管開(kāi)年以來(lái)按揭投放較為充足，但居民受房?jì)r(jià)下行預期和期房交樓風(fēng)險影響觀(guān)望情緒仍重，導致新房銷(xiāo)售仍處于底部，1-2月全國商品房銷(xiāo)售金額同比下跌兩成，3月以來(lái)受疫情反復影響同比跌幅呈現進(jìn)一步走闊的趨勢。其二，房企信用風(fēng)險事件不斷演進(jìn)。短期來(lái)看，這與去年下半年以來(lái)銷(xiāo)售持續不振帶來(lái)的回款壓力和個(gè)別房企信用事件觸發(fā)的金融機構風(fēng)險偏好下行有關(guān)；長(cháng)期來(lái)看，則更多源于地產(chǎn)企業(yè)高杠桿、高周轉的經(jīng)營(yíng)模式，這一定程度上造成了房企在下行周期中現金流的脆弱性。本次金融委會(huì )議明確要及時(shí)研究和提出有力有效的防范化解風(fēng)險應對方案，提出向新發(fā)展模式轉型的配套措施，就是要分別針對短期和長(cháng)期的癥結提出解決措施。

    鼓勵長(cháng)期投資者提升持股比例

    防止資本野蠻生長(cháng)

    總體而言，長(cháng)期投資者持股比例的提升，對于推動(dòng)資本市場(chǎng)長(cháng)期穩定發(fā)展、正確引導資本投向、防止資本野蠻生長(cháng)、支持國家長(cháng)期戰略方向、增強金融機構服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力都具備積極意義。

    在融資端積極引導長(cháng)期資金進(jìn)入，可以發(fā)揮長(cháng)期資金在股票定價(jià)中的中樞作用。若長(cháng)期資金在發(fā)行定價(jià)中起主導作用，可以提升股票在發(fā)行和再融資中的定價(jià)合理程度，并對二級市場(chǎng)股價(jià)形成有效指引。在投資方面，長(cháng)期投資者具有重視長(cháng)期投資、價(jià)值投資的特征，更重視尋找長(cháng)期穩定回報品種，且更長(cháng)的投資周期使得其風(fēng)險承受能力更高，有助于平抑市場(chǎng)波動(dòng)，防范短期投機對股價(jià)帶來(lái)的“追漲殺跌”影響，有效降低市場(chǎng)波動(dòng)率。

    在引導資本投向方面，2021年底的中央經(jīng)濟工作會(huì )議和今年兩會(huì )發(fā)布的政府工作報告提出“要正確認識和把握資本的特性和行為規律，支持和引導資本規范健康發(fā)展”，“要為資本設置‘紅綠燈’”，“防止資本野蠻生長(cháng)”。長(cháng)期投資者重視中長(cháng)期趨勢，偏好發(fā)展穩健或具備長(cháng)期成長(cháng)空間的企業(yè)，這些企業(yè)也基本符合中國長(cháng)期發(fā)展背景。鼓勵長(cháng)期投資者提升持股比例，有助于引導資本投向，規范資本發(fā)展。

    在支持國家戰略方向，助力實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)方面，長(cháng)期投資者更為重視國家長(cháng)期發(fā)展戰略方向，如投向新一代信息技術(shù)、生物醫藥等科技創(chuàng )新領(lǐng)域；人工智能、大數據等數字經(jīng)濟領(lǐng)域；高端裝備等關(guān)鍵技術(shù)及核心制造領(lǐng)域；新能源等綠色發(fā)展領(lǐng)域；消費升級相關(guān)領(lǐng)域等。這些領(lǐng)域投融資活躍的提升，有利于強化國家戰略科技力量，推進(jìn)質(zhì)量強國建設，加強數字中國建設，實(shí)現“雙碳”目標，助力經(jīng)濟結構轉型，更好地為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)。

    發(fā)揮專(zhuān)業(yè)投研優(yōu)勢

    公募基金積極維護資本市場(chǎng)穩定發(fā)展

    公募基金作為當前國內市場(chǎng)規模最大類(lèi)別的機構投資者，對于維護資本市場(chǎng)穩定發(fā)展具有重要作用，相比于普通投資者，機構投資者的優(yōu)勢主要在于通過(guò)專(zhuān)業(yè)研究，發(fā)掘出那些價(jià)值被低估、業(yè)績(jì)優(yōu)良的優(yōu)質(zhì)公司并長(cháng)期持有，從而減少短期噪音對股價(jià)的擾動(dòng)。

    一方面，公募基金要不斷提升自身的投研能力，投入更多資源打造投研體系和培養投研人才，加強對產(chǎn)業(yè)和公司的基本面深度研究，提高投研認知能力；另一方面，公募基金自身的業(yè)績(jì)考核也越來(lái)越注重長(cháng)期化，引導基金經(jīng)理沉下心來(lái)進(jìn)行長(cháng)期投資和價(jià)值投資。

    公募基金對于支持實(shí)體經(jīng)濟具有重要作用。其一，公募基金根據專(zhuān)業(yè)、持續、深度的研究，助力資本市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現，有助于引導更多的金融資源流向實(shí)體經(jīng)濟中更具備增長(cháng)潛力的方向，助力優(yōu)質(zhì)公司做強做大。其二，公募基金可以結合自身專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，積極幫助上市公司提升公司治理水平，包括發(fā)揮信息監督作用，提升上市公司信息披露質(zhì)量和降低信息不對稱(chēng)程度，同時(shí)也應該積極使用投票表決權、質(zhì)詢(xún)建議和董監高選聘等方式幫助公司完善重大決策機制，為上市公司的規范運作提供專(zhuān)業(yè)化的建議，實(shí)現上市公司的高質(zhì)量發(fā)展，助力資本市場(chǎng)更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。其三，公募基金更為注重國家戰略發(fā)展方向，配置思路和投資理念，重視政策引導，積極主動(dòng)選擇受益于國家重點(diǎn)支持和發(fā)展領(lǐng)域的企業(yè)，對引導資本正確投向，服務(wù)國家戰略都有積極意義。

    立足當下，展望未來(lái)，隨著(zhù)新時(shí)期中美關(guān)系逐步重回健康穩定發(fā)展的正確軌道，我們對國內經(jīng)濟的復蘇發(fā)展與平穩運行充滿(mǎn)信心，對中國經(jīng)濟長(cháng)期向好的發(fā)展趨勢充滿(mǎn)信心?；趯χ袊Y本市場(chǎng)長(cháng)期健康穩定發(fā)展的信心，今年2月，鵬華基金已宣布以固有資金5000萬(wàn)元申購旗下偏股型基金，并承諾持有時(shí)間不少于1年。同時(shí)，公司員工也積極認購旗下權益基金，用實(shí)際行動(dòng)表達對中國經(jīng)濟發(fā)展韌性的堅定信心。資本市場(chǎng)雖然長(cháng)期向好，但短期波動(dòng)難免，我們將穿越迷霧，堅持研究發(fā)現價(jià)值，堅持與客戶(hù)為伴，以信仰戰勝浮躁，以創(chuàng )新?lián)肀ё兏?，以行?dòng)踐行責任，積極發(fā)揮公募基金在維護資本市場(chǎng)穩定應有的作用。