對話(huà)民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監蘇辛：基金投顧跟FOF最大區別到底在哪里？

    本報記者 王思文

    進(jìn)入2022年，伴隨市場(chǎng)持續波動(dòng)震蕩，投資者情緒出現明顯波動(dòng)，致力于解決投資難題、提供陪伴式服務(wù)的基金投顧業(yè)務(wù)再次受到市場(chǎng)關(guān)注。根據2022年發(fā)布的《中國基金投顧藍皮書(shū)》顯示，當前投顧面臨的首要問(wèn)題是投資者不理性行為帶來(lái)的收益率不達預期，二是“買(mǎi)方投顧”仍未普及，三是缺乏結合客戶(hù)需求的長(cháng)期財富規劃，四是缺乏被動(dòng)型底層資產(chǎn)等，五是投顧市場(chǎng)還存在“重投輕顧”的情況，聚焦提供投前服務(wù)，對“顧問(wèn)”功能挖掘尚淺。

    就此，《證券日報》記者訪(fǎng)談到民生加銀基金資產(chǎn)配置部總監蘇辛，就上述提到的基金投顧業(yè)務(wù)的發(fā)展與現存問(wèn)題進(jìn)行深度交談。

    《證券日報》記者：基金投顧業(yè)務(wù)的“投”環(huán)節是怎么選基金的？

    民生加銀基金蘇辛：從投研框架的角度來(lái)講，基金投顧業(yè)務(wù)主要是三步走，第一步是要做大類(lèi)資產(chǎn)配置，這個(gè)主要是用來(lái)判斷基金產(chǎn)品風(fēng)格，確定投成長(cháng)還是投價(jià)值，我目前做資產(chǎn)配置主要看五個(gè)因子：宏觀(guān)經(jīng)濟基本面、各類(lèi)資產(chǎn)基本面、資金面、技術(shù)面或情緒面、政策面。第二步就是做行業(yè)配置，選擇細分行業(yè)。第三步才是選基金。

    我認為在投顧中選基金是最重要的，我主要看四個(gè)方面，一個(gè)是基金經(jīng)理有沒(méi)有比較好的投資管理能力。第二個(gè)是風(fēng)控能力，也就是他對回撤和波動(dòng)率控制得好不好。第三個(gè)是他有沒(méi)有比較穩定且清晰的投資風(fēng)格，模糊不定或者風(fēng)格飄移的基金經(jīng)理是不投的。第四個(gè)是看他有沒(méi)有比較廣的能力圈。

    從這兩年來(lái)看，我認為能力圈比較廣的基金經(jīng)理斬獲的業(yè)績(jì)普遍更好，不少明星基金經(jīng)理比較固守能力圈，這也不是說(shuō)不好，而是我認為市場(chǎng)是復雜多變的，尤其這兩年波動(dòng)很大，行業(yè)切換很快，所以能力圈比較廣的基金經(jīng)理會(huì )更適應現在或者未來(lái)的市場(chǎng)，所以我會(huì )更關(guān)注這個(gè)維度。我們目前的基金投顧業(yè)務(wù)投研團隊跟FOF業(yè)務(wù)的團隊是一樣的，一共有六個(gè)人，在研究端分成大類(lèi)資產(chǎn)配置和基金研究?jì)蓚€(gè)方面，基金投顧會(huì )更注重基金研究，當然在研究FOF業(yè)務(wù)時(shí)運用的行業(yè)資產(chǎn)配置方面的模型，也會(huì )運用到基金投顧業(yè)務(wù)中。

    《證券日報》記者：基金投顧與FOF最大的區別在哪里？如何理解業(yè)內常談的“三分投、七分顧”？

    民生加銀基金蘇辛：基金投顧跟FOF最大的區別還是在“顧”上，大家也都聽(tīng)過(guò)投顧是“三分投、七分顧”。“顧”在投顧當中很重要，在基金投顧業(yè)務(wù)中，“顧”會(huì )分成投前、投中和投后三個(gè)部分，投前是在客戶(hù)購買(mǎi)基金投顧組合之前做一些投前的教育，比如告訴投資者什么是投顧、投顧跟FOF有什么區別、市場(chǎng)觀(guān)點(diǎn)是什么、為什么市場(chǎng)跌那么多，通常會(huì )通過(guò)公眾號或直播的形式去傳導給投資者。第二步投中，客戶(hù)購買(mǎi)投顧組合時(shí)會(huì )先了解客戶(hù)的風(fēng)險承受能力、風(fēng)險偏好和投資目標，根據投資者自身風(fēng)險偏好特征為投資者量身定制一些投顧策略。第三步的投后是定期或者不定期為投資者提供一些陪伴式的服務(wù)，比如定期向客戶(hù)發(fā)送投顧組合的月報、季報，匯報組合運行情況，同時(shí)回顧市場(chǎng)及展望未來(lái)。

    在近期市場(chǎng)大幅調整的狀態(tài)下，我們可以看到投顧中的“顧”是很重要的，投資者需要有專(zhuān)業(yè)人士提出“什么時(shí)候應該買(mǎi)，什么時(shí)候應該賣(mài)”的合理建議。未來(lái)這樣陪伴式的服務(wù)形式會(huì )很多樣化，比如微信企業(yè)群、公眾號、直播等等的方式。

    從目前行業(yè)發(fā)展的進(jìn)程來(lái)看，公募基金基金投顧業(yè)務(wù)在“顧”的方面還處在方興未艾的階段，我認為未來(lái)“顧”的陪伴才是最重要的。

    《證券日報》記者：基金投顧不僅會(huì )為投資者提供購買(mǎi)產(chǎn)品服務(wù)，也會(huì )適時(shí)建議投資者是否贖回嗎？

    民生加銀基金蘇辛：根據市場(chǎng)的情況，結合客戶(hù)賬戶(hù)的盈利情況，如果在某些特定情況下，客戶(hù)的賬戶(hù)也已經(jīng)盈利，基于客戶(hù)選擇的具體投顧組合策略和投顧服務(wù)協(xié)議的約定，我們會(huì )為客戶(hù)給出止盈的建議。

    《證券日報》記者：公募基金的基金投顧業(yè)務(wù)如何籌備與搭建？

    民生加銀基金蘇辛：基金投顧業(yè)務(wù)和FOF相比，它會(huì )復雜很多，比如我們是從2020年開(kāi)始籌備，去年5月答辯，11月通過(guò)場(chǎng)檢，整個(gè)基金投顧業(yè)務(wù)籌備大概有一年多的時(shí)間，算是比較漫長(cháng)的過(guò)程。比如投研端，在基金投顧業(yè)務(wù)中，我們選的每一只基金背后都要有備選基金，以備調倉時(shí)使用，FOF業(yè)務(wù)不存在這種情況，所以我們在基金投顧業(yè)務(wù)中選基金的環(huán)節考慮的因素更多，比如基金一旦限購，需要準備哪些應急措施。

    基金投顧業(yè)務(wù)還需要公司內部銷(xiāo)售部門(mén)、交易部、運營(yíng)部、客服部等多個(gè)部門(mén)共同協(xié)作完成運行，是一個(gè)更復雜化的系統性工程，所以更需要防范操作性風(fēng)險。另外我們會(huì )通過(guò)投顧運營(yíng)平臺專(zhuān)門(mén)針對客戶(hù)賬戶(hù)進(jìn)行管理。

    《證券日報》記者：根據監管規定，基金投顧組合換手率不能超200%，這對于投資策略會(huì )有影響嗎？

    民生加銀基金蘇辛：根據監管規定，基金投顧組合換手率要求是不能超過(guò)200%，在達到180%的時(shí)候會(huì )觸發(fā)預警報告機制，我們在實(shí)際的投顧策略管理過(guò)程中會(huì )盡量考慮這個(gè)比率，少調倉。FOF調倉會(huì )更靈活一些，基金投顧考慮到控制換手率的情況下，在配置上可能會(huì )更為均衡一些。

    《證券日報》記者：今年市場(chǎng)波動(dòng)比較大，您認為今年全年資產(chǎn)配置有哪些機會(huì )和風(fēng)險？

    民生加銀基金蘇辛：今年應該會(huì )比去年行業(yè)切換更快一些，從今年前兩個(gè)月的交易也已經(jīng)看到這樣的特點(diǎn)，所以從資產(chǎn)配置的角度來(lái)講，我認為今年最好的配置方案是價(jià)值和成長(cháng)均衡配置，二季度可能會(huì )轉向以成長(cháng)為主的配置。行業(yè)配置方面，全年將圍繞“穩增長(cháng)”主線(xiàn)，成長(cháng)板塊可以關(guān)注大科技板塊的配置機會(huì )。

（編輯 喬川川）