做科技股投資“修行者” 堅定看好能源革命賽道

    證券時(shí)報記者 吳琦

    恒生前?；饳嘁嫱顿Y總監、基金經(jīng)理祁滕認為科技股基金經(jīng)理就好似投資界的“修行者”，因為大科技板塊分類(lèi)繁雜、數量眾多、技術(shù)迭代快，基金經(jīng)理為了保證投資勝率，需要花費大量心思去扎根產(chǎn)業(yè)鏈、學(xué)習底層技術(shù)、跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢、理解發(fā)展邏輯，從而尋找優(yōu)秀的公司。他表示自己每一筆交易的背后，都需要有大量的研究工作做支撐，在投資上需要盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司、避開(kāi)那些產(chǎn)品容易被替代的公司。臺上一分鐘臺下十年功，要做好投資，他要求自己必須親力親為做大量的調研走訪(fǎng)和產(chǎn)業(yè)研究。

    祁滕是香港科技大學(xué)機械專(zhuān)業(yè)的工學(xué)碩士，曾經(jīng)在盈峰資本、華泰證券從事投資工作，至今已經(jīng)具有超10年證券從業(yè)經(jīng)驗，擁有5年多的券商自營(yíng)、公募專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)驗，在職期間各年度均實(shí)現了絕對收益的投資目標。

    券商自營(yíng)和公募專(zhuān)戶(hù)的投資經(jīng)歷，讓祁滕形成了以絕對收益目標為導向、基本面研究為基礎的投資理念。祁滕的理工科背景，讓他有足夠的實(shí)力立足投資門(mén)檻頗高的“大科技”賽道，他偏好配置處于成長(cháng)周期的“大科技”行業(yè)，在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗。他聚焦于“大科技”行業(yè)的技術(shù)迭代，對行業(yè)投資邏輯理解深刻，投資的敏感性較強。

    他嚴格按照好行業(yè)、好公司和好價(jià)格的標準去篩選市場(chǎng)上的“三好學(xué)生”，敢于在確定性機會(huì )比較強的時(shí)候重倉，為提升投資勝率，也會(huì )果斷進(jìn)行止盈止損。整體上他是一個(gè)強化選股，弱化擇時(shí)，重視持股穩定性，偏好長(cháng)期持有的風(fēng)格。

    等待0到1的突破

    去賺1到10的錢(qián)

    證券時(shí)報記者：你是什么風(fēng)格的投資者？重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有哪些？

    祁滕：我是偏成長(cháng)的投資風(fēng)格。我的理工科背景和實(shí)業(yè)做技術(shù)管理的工作經(jīng)歷，讓我對科技制造領(lǐng)域的投資具有更深刻和真切的理解，我會(huì )更傾向于關(guān)注長(cháng)期在某一個(gè)領(lǐng)域做研發(fā)投入、自身已經(jīng)掌握核心技術(shù)且形成了較高壁壘的公司。同時(shí)把握時(shí)代的阿爾法，致力于挖掘當前時(shí)代背景下景氣趨勢最優(yōu)行業(yè)中的高成長(cháng)公司，在大賽道內尋找專(zhuān)注主業(yè)的公司，等待它實(shí)現0到1的突破，去賺1到10的錢(qián)。

    行業(yè)配置上，因為我本碩學(xué)歷都是與制造業(yè)相關(guān)，而且也擁有多年在制造業(yè)工作的經(jīng)歷，在證券行業(yè)從業(yè)之后我在新能源、高端制造、TMT等研究方向積累了豐富的投資研究經(jīng)驗，所以我對大科技的成長(cháng)行業(yè)有著(zhù)明顯的配置偏好。同時(shí)我也會(huì )按照自上而下，從宏觀(guān)、行業(yè)景氣度來(lái)判斷行業(yè)的選擇，進(jìn)行一定的行業(yè)輪動(dòng)。在某些行業(yè)確定性機會(huì )比較強的時(shí)候，我也敢于重倉。

    證券時(shí)報記者：你篩選個(gè)股的思路是什么？

    祁滕：我偏好具備科技創(chuàng )新、成長(cháng)性好的細分行業(yè)龍頭公司，具體會(huì )從三個(gè)方面出發(fā)對個(gè)股進(jìn)行嚴格篩選：

    一是高景氣行業(yè)。一般來(lái)說(shuō)，我會(huì )采用自上而下的方法來(lái)判斷和選擇景氣度較高的行業(yè)，如新能源、新能源車(chē)、半導體和材料端的國產(chǎn)替代等，還會(huì )從宏觀(guān)經(jīng)濟數據層面、行業(yè)層面、公司層面、財務(wù)數據層面等多個(gè)維度進(jìn)行交叉驗證，得出相對比較準確的宏觀(guān)判斷。通過(guò)對經(jīng)濟基本面、供需格局及資金面的變化，把握資產(chǎn)之間的輪動(dòng)，按照行業(yè)的景氣度，選出處于上升周期、未來(lái)成長(cháng)空間大的主導行業(yè)。

    二是具備成長(cháng)性的公司。我會(huì )選擇經(jīng)歷過(guò)歷史驗證的可靠公司，公司管理層戰略眼光及治理能力出色，企業(yè)文化以及過(guò)往戰略布局符合行業(yè)發(fā)展趨勢，且經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)能夠兌現管理層制定的業(yè)績(jì)目標和承諾。當下一輪行業(yè)投資機會(huì )來(lái)臨時(shí)，這樣的公司有較高概率能夠把握住行業(yè)趨勢，在投資時(shí)我會(huì )重點(diǎn)關(guān)注。專(zhuān)業(yè)賽道的好公司能夠引領(lǐng)行業(yè)技術(shù)的變化，能夠賺取更大的收益，這種公司我比較喜歡，它的技術(shù)創(chuàng )新甚至能夠引發(fā)行業(yè)的技術(shù)替代。

    三是合適的價(jià)格水平。在進(jìn)行成長(cháng)股投資時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注市值空間，但也必須具有合理的估值水平，當行業(yè)景氣趨勢出現拐點(diǎn)向下時(shí)，我會(huì )及時(shí)賣(mài)出以規避業(yè)績(jì)和估值戴維斯雙殺風(fēng)險。另外，我會(huì )親自做大量走訪(fǎng)調研和產(chǎn)業(yè)研究，每一筆交易背后，都有大量的研究工作做支撐。

    果斷止盈止損

    力求投資勝率

    證券時(shí)報記者：在成長(cháng)股的投資上，你如何平衡長(cháng)期回報與短期波動(dòng)？

    祁滕：A股比較感性，波動(dòng)比較大。我的投資目標是追求絕對收益，因此會(huì )持續動(dòng)態(tài)地比較組合的性?xún)r(jià)比，注重標的估值與業(yè)績(jì)增速匹配度，如果標的估值體系脫離我認可的框架，我就會(huì )進(jìn)行減倉。也就是說(shuō)，我會(huì )爭取賺我能理解的那部分錢(qián)，理解不了的錯過(guò)就錯過(guò)了。雖然可能會(huì )因此錯過(guò)一些機會(huì )，但是踩雷的幾率也大大降低。整體上我是一個(gè)強化選股、弱化擇時(shí)、重視持股的穩定性、偏好長(cháng)期持有的風(fēng)格。

    在市場(chǎng)不存在系統性風(fēng)險時(shí)，我會(huì )相對淡化擇時(shí)，換手率不高，基金股票倉位長(cháng)期保持在相對高的水平；在看好行業(yè)投資機會(huì )時(shí)，我敢于在行業(yè)層面進(jìn)行重倉集中配置；同時(shí)我也會(huì )偏右側交易，會(huì )果斷進(jìn)行止盈止損的操作，力求提升投資勝率；基于對個(gè)股中短期業(yè)績(jì)增長(cháng)空間、估值合理性以及股價(jià)技術(shù)形態(tài)等綜合判斷，擇機進(jìn)行交易操作。

    證券時(shí)報記者：你怎么看成長(cháng)賽道股的估值？

    祁滕：我認為不能孤立地去看估值，要在成長(cháng)性的基礎上去判斷它的估值是否合理，去尋找估值性?xún)r(jià)比相對更高的公司。即便是行業(yè)內非常優(yōu)秀的公司，如果短期內估值太高，基本面無(wú)法支撐高估值，我會(huì )遵循我的估值標準，不合理就不會(huì )配置，但是仍會(huì )去長(cháng)期跟蹤，比如我持有的公司很多是跟蹤了五六年以上的。去年底今年初的成長(cháng)賽道股估值明顯偏貴，它們的短期內生性增長(cháng)無(wú)法匹配估值，存在一定泡沫，我會(huì )堅決地去降低倉位。經(jīng)過(guò)今年以來(lái)的回調，部分成長(cháng)賽道股的估值已經(jīng)回落至合理區間，長(cháng)期看又重新具備較好的投資價(jià)值。

    做科技股投資“修行者”

    證券時(shí)報記者：科技股投資對投資人的考驗挺多，你是如何應對的？

    祁滕：相比其他投資方向而言，科技股投資顯然要更難一些，因為科技股涉及大量的專(zhuān)業(yè)知識，而且技術(shù)迭代速度越來(lái)越快。技術(shù)迭代對上市公司的股價(jià)影響極大，所以投資人對技術(shù)的理解和深入研究是非常重要的，當然深入研究的目的不是做行業(yè)專(zhuān)家，起碼要知道技術(shù)原理，能夠做到去偽存真。我們會(huì )努力爭取研究深入不浮于表面。此外，也需要公司研究團隊給予很多的研究支持甚至需要產(chǎn)業(yè)資源的支撐。大科技板塊分類(lèi)繁雜、數量眾多、技術(shù)創(chuàng )新能力參差不齊，投資科技股的基金經(jīng)理更似“修行者”，需要花費大量時(shí)間和精力去深入研究，在投資上，我們盡量去挖掘掌握迭代技術(shù)的科技公司，盡量避開(kāi)那些產(chǎn)品容易被替代的公司，從而獲取行業(yè)阿爾法。

    在對科技股投資價(jià)值的甄別上，我認為可以從兩點(diǎn)進(jìn)行判斷：第一要相信常識，尤其是技術(shù)的更新?lián)Q代對產(chǎn)業(yè)格局的影響，需要仔細研究，不能完全聽(tīng)信公司講的故事；第二是產(chǎn)業(yè)鏈驗證，多通過(guò)產(chǎn)業(yè)的上下游關(guān)系進(jìn)行驗證和判斷。

    證券時(shí)報記者：過(guò)往的自營(yíng)、專(zhuān)戶(hù)投資經(jīng)驗對你管理公募產(chǎn)品有哪些幫助？持股風(fēng)格是什么樣的？

    祁滕：專(zhuān)戶(hù)投資人對產(chǎn)品凈值波動(dòng)非常敏感，并且許多專(zhuān)戶(hù)產(chǎn)品周期比較短，因此我的投資理念就是以絕對收益目標為導向的。我在自營(yíng)和專(zhuān)戶(hù)上的投資經(jīng)歷，可以更好地幫助我管理公募基金產(chǎn)品。整體上我的選股思路和投資策略變化不大，考慮產(chǎn)品是面向不同的用戶(hù)群體，可能操作手法上會(huì )基于目標導向的區別稍作調整。

    我偏好長(cháng)期持有，持倉一般會(huì )在20至30只股票之間，十大重倉股持有比例基本在50%到60%，持股相對集中。

    堅定看好能源革命賽道

    證券時(shí)報記者：如何看待目前的市場(chǎng)走勢？看好哪些投資方向？

    祁滕：年初至今市場(chǎng)跌幅顯著(zhù)，雖然短線(xiàn)仍有反復風(fēng)險，但我們認為對A股后市表現不必過(guò)度悲觀(guān)，當下市場(chǎng)已具備長(cháng)期配置價(jià)值。雖然疫情、海外因素和未來(lái)政策取向仍有不確定性，但是最壞的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。當下市場(chǎng)估值有一定安全邊際，以新能源汽車(chē)和光伏為代表的高景氣賽道的投資性?xún)r(jià)比正在逐步提升，長(cháng)期配置價(jià)值較為突出，目前市場(chǎng)的底部震蕩也有利于我們逐步布局高端制造方向的投資機會(huì )。

    站在當下時(shí)點(diǎn)，我們將會(huì )持續關(guān)注具備長(cháng)期邏輯的一些賽道，如能源革命和能源獨立背景下新能源的投資機會(huì )。具體而言，新能源方向看好光伏的持續增長(cháng)，特別是當原材料價(jià)格迎來(lái)向下拐點(diǎn)后，全球有望迎來(lái)一波裝機量的快速釋放；風(fēng)電方面更看好海上風(fēng)電在平價(jià)趨勢下的爆發(fā)；隨著(zhù)新能源車(chē)的滲透率持續提升，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈景氣度仍將維持；未來(lái)新能源為基礎的智能網(wǎng)聯(lián)化，同樣會(huì )派生出眾多投資機會(huì )。智能化升級正在各行各業(yè)全面推開(kāi)，最大的行業(yè)機會(huì )是智能駕駛、智能制造等。汽車(chē)行業(yè)作為我國以及全球重要產(chǎn)業(yè)，新能源化和智能化是人類(lèi)最重要的產(chǎn)業(yè)變革。新能源化在全球范圍內形成共振已經(jīng)有兩年時(shí)間，智能化或許在今年開(kāi)啟它的元年，投資機會(huì )將會(huì )不斷涌現。