湘財基金徐亦達：偏好左側布局 看好大安全方向

    近期，信創(chuàng )主題成為權益市場(chǎng)的投資主線(xiàn)之一。

    在相關(guān)概念大火之前，一些基金經(jīng)理已經(jīng)提前落子，湘財基金研究部總經(jīng)理徐亦達就是其中一位。據公開(kāi)信息顯示，他所管理的基金在三季報中已出現信創(chuàng )相關(guān)個(gè)股的身影，這一操作給基金創(chuàng )造了較好的年內正收益。

    對于清華工科本碩畢業(yè)的徐亦達來(lái)說(shuō)，TMT恰好是他的能力圈。他在投資上主張“去魚(yú)多人少的地方釣魚(yú)”，左側買(mǎi)入、逆向投資，并按照絕對收益原則行事。他認為，結合公司“追求最優(yōu)風(fēng)險收益比”的理念體系來(lái)看，政策支持、估值合理、前景廣闊的信創(chuàng )板塊是當下市場(chǎng)的最佳選擇之一。

    徐亦達表示，年末的收官之戰將會(huì )是板塊快速輪動(dòng)的博弈之戰，基金經(jīng)理對明年主線(xiàn)的探尋也是最后一個(gè)交易月的看點(diǎn)。在眾多板塊中，他依舊堅定看好信創(chuàng )等大安全方向。

    心里有兩個(gè)清單

    證券時(shí)報記者：過(guò)往的研究經(jīng)歷給你帶來(lái)了哪些加成？

    徐亦達：我本科在清華電子信息工程專(zhuān)業(yè)學(xué)習，研究生畢業(yè)于清華計算機科學(xué)與信息技術(shù)專(zhuān)業(yè)，初始的能力圈就在TMT等方向。進(jìn)入公募基金前，我曾在一家大型私募工作，私募與公募的歷練拓展了我的能力圈范圍。整體而言，我相對擅長(cháng)科技成長(cháng)領(lǐng)域的投資，并能夠兼顧把握周期價(jià)值股機會(huì )。2019年我來(lái)到湘財基金，擔任公司研究部負責人，2020年開(kāi)始管理具體的產(chǎn)品。在公司的理念和本人的性格結合之下，我形成了偏絕對收益思維、左側買(mǎi)入、逆向投資的風(fēng)格。

    證券時(shí)報記者：調研時(shí)，一些關(guān)鍵性的基本面信息，往往需要基金經(jīng)理自己去挖掘。面對這類(lèi)情況，你如何應對？

    徐亦達：我在做研究員時(shí)，一半以上的時(shí)間都在外面做各種調研、交流。通常來(lái)說(shuō)，身處產(chǎn)業(yè)一線(xiàn)的人士對行業(yè)的認知往往更深刻，因此要盡可能地吸收他們對行業(yè)的理解、觀(guān)點(diǎn)，包括過(guò)往歷史、景氣變化、行業(yè)格局、未來(lái)趨勢等，但也要融入自己的理性判斷，不能盲目照單全收。若有條件，也可以與公司前員工聊一聊，或者接觸行業(yè)里的競爭對手和專(zhuān)家，多聽(tīng)多聊之后，會(huì )對上市公司形成一個(gè)更立體的認知。很多時(shí)候，投資者的認知差異只是角度不同而已。我在做投資時(shí)心里會(huì )有兩個(gè)清單：一個(gè)“正面清單”、一個(gè)“負面清單”，分別對應投資的機會(huì )與風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)調研以及結合市場(chǎng)進(jìn)行思考的過(guò)程其實(shí)就是完成這兩個(gè)清單的過(guò)程。

    證券時(shí)報記者：能否具體講講如何建立這兩個(gè)清單？

    徐亦達：無(wú)論是正面清單還是負面清單，都可以分產(chǎn)業(yè)基本面和市場(chǎng)認知兩個(gè)方面。對于產(chǎn)業(yè)基本面的考察，要通過(guò)各種調研交流收集信息，并經(jīng)過(guò)邏輯推演和驗證去盡可能逼近事實(shí)，保證客觀(guān)性和獨立性；對于市場(chǎng)認知的考察，要結合基本面和市場(chǎng)的情況理解定價(jià)的邏輯，然后落實(shí)到對投資的收益空間、安全邊際和勝率的評估。另外在這個(gè)過(guò)程中，各環(huán)節各種噪音都非常多，濾除噪音也是投資必修課。

    左側逆向布局

    買(mǎi)入后跟蹤

    證券時(shí)報記者：注意到你的歷史持倉在行業(yè)分布上是比較分散的。今年，你對信創(chuàng )的投資機會(huì )把握得比較精準。這個(gè)機會(huì )是如何抓住的？你的主要選股方法是什么？

    徐亦達：在公司“追求最優(yōu)風(fēng)險收益比”理念體系下，我本人形成了自己的投資風(fēng)格——偏左側逆向買(mǎi)入，待景氣度反轉后迎來(lái)業(yè)績(jì)和估值雙擊的過(guò)程。買(mǎi)入后，資產(chǎn)價(jià)格向下的風(fēng)險遠遠小于向上的機會(huì )，在賠率優(yōu)先的基礎上，盡可能去優(yōu)化勝率。

    2022年以來(lái)，我們通過(guò)動(dòng)態(tài)跟蹤提前發(fā)現，中央及地方的信創(chuàng )政策集中落地，導致下游需求激增，信創(chuàng )板塊具有國產(chǎn)替代、自主可控等意義，一輪新的行情正在醞釀，因此提前左側布局了相關(guān)方向的個(gè)股。

    一般而言，我的投資組合會(huì )呈現出“主線(xiàn)集中+行業(yè)分散+個(gè)股分散”等特征，雖然也講求行業(yè)分散，但當好的機會(huì )來(lái)臨時(shí)也會(huì )更極致一些，適當去偏配某個(gè)方向或板塊。此外，在配置上并不拘泥于頭部公司，更提倡“買(mǎi)入后跟蹤”，在風(fēng)險收益比不合適時(shí)獲利了結。

    證券時(shí)報記者：現在市場(chǎng)的一個(gè)現象是，一些行業(yè)利好的方向非常明確，但是落地的具體時(shí)間卻有較大的不確定性。如果是左側布局的思路，是否會(huì )碰到時(shí)間成本太大的問(wèn)題？

    徐亦達：我們的投資體系整體淡化擇時(shí)。事實(shí)上，當市場(chǎng)一致確認機會(huì )到來(lái)時(shí)，資產(chǎn)價(jià)格往往已經(jīng)從底部大漲起來(lái)，等利好落地或者右側買(mǎi)入，很可能買(mǎi)在階段性的高點(diǎn)上。追逐景氣度的投資需要緊密跟蹤，尤其是隨著(zhù)股價(jià)飆升，需要更多的正面事件去維持股價(jià)，后續碰到一絲風(fēng)吹草動(dòng)，回調的幅度也會(huì )很大。

    因此，很多時(shí)候我寧可買(mǎi)在前面、買(mǎi)在左側，可能需要等待時(shí)間，但有助于增強收益的確定性，也有利于控制回撤和平衡凈值曲線(xiàn)，持有體驗和盈利體驗會(huì )相對比較好，也給我時(shí)間可以更從容去研判。

    看好信創(chuàng )等大安全方向

    證券時(shí)報記者：今年的權益市場(chǎng)行情變化很快，對于年末收官之戰以及明年的市場(chǎng)主線(xiàn)，你有何看法？

    徐亦達：最后一個(gè)月，基本面或者景氣度很難發(fā)生大的變化，基金經(jīng)理更多的是結合當下一些方向去配置，在交易明年的預期。因此，年底行情大概率會(huì )呈現賽道迅速輪動(dòng)、不同板塊激烈博弈的特征。

    對于明年的市場(chǎng)主線(xiàn)，我們較為看好科技成長(cháng)方向，包括大安全方向中的信創(chuàng )、網(wǎng)絡(luò )安全、半導體甚至軍工、機械、國產(chǎn)替代，機會(huì )都很大。其中，半導體和軍工市場(chǎng)演繹比較充分，但計算機相關(guān)的信創(chuàng )標的已下跌兩年多時(shí)間，目前來(lái)看更有性?xún)r(jià)比。此外，VR、AR等消費電子板塊，也在醞釀不錯的機會(huì )。

    我們還看好地產(chǎn)鏈及其下游的可選消費（家居、建材等），以及疫情后的消費修復等方向，都可以底部埋伏、提前布局，等催化劑落地后，也有望獲得較好的收益。