基金及險資人士“支招”：做透上市公司研究 提升議價(jià)能力

    本報記者 蘇向杲 王寧

    面對新的市場(chǎng)生態(tài)，以公募基金、險資為代表的機構投資者，在對上市公司估值時(shí)面臨哪些難點(diǎn)？該如何提升議價(jià)能力？

    從公募基金來(lái)看，北京某公募基金相關(guān)人士對記者表示，新市場(chǎng)生態(tài)對投資者甄別、研究、定價(jià)能力提出了更高要求，全面注冊制下投資者需要更注重基本面研究，關(guān)注定價(jià)和上市公司質(zhì)地。融資融券、漲跌幅限制等交易規則方面的變化，對投資產(chǎn)生影響，也更考驗機構的投研能力。

    上述公募基金相關(guān)人士進(jìn)一步表示，全面注冊制下市場(chǎng)變化將帶來(lái)明顯的分層效應，投研能力不足的投資者缺乏大范圍股票的覆蓋能力，只能專(zhuān)注于研究少數白馬股，使得白馬股的基本面更加透明，更難以獲得超額收益。而有足夠投研能力的投資者需要覆蓋更大范圍的股票，持倉更加分散均衡以提升風(fēng)險收益比。公募基金也需要加快投研的反應速度以跟上市場(chǎng)的變化。同時(shí)，全面注冊制將使上市企業(yè)的業(yè)務(wù)更為多樣化，許多前沿科技和新穎業(yè)態(tài)也將對公募基金的投研能力提出考驗，能否將這些新內容研究透徹將成為公募基金未來(lái)的核心競爭力。

    基于上述難點(diǎn)，公募基金該如何提升議價(jià)能力？永贏(yíng)基金相關(guān)負責人對記者表示，一是要重視人才培養。實(shí)施適度、有效的激勵機制，將員工利益和公司利益綁定，充分調動(dòng)員工主觀(guān)能動(dòng)性，激發(fā)員工最大潛力，實(shí)現員工與公司雙贏(yíng)；二是要建設投研一體化，提升投研轉換效率。通過(guò)加強投資與研究人員之間的溝通合作，建立有效的研究輸出與投資反饋的循環(huán)機制，以提高研究的深度和顆粒度，不斷擴大投資的能力圈，并逐步形成體系化、完整化的投研框架體系，提升團隊長(cháng)期作戰的能力；三是要建立健全長(cháng)期考核機制。

    從險資機構來(lái)看，北京一家大型險資機構權益投資部相關(guān)負責人在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，險資手握大量長(cháng)線(xiàn)資金，建議從三方面著(zhù)手提升議價(jià)能力：一是要加強對宏觀(guān)經(jīng)濟的研究，可以更好地判斷經(jīng)濟發(fā)展階段和發(fā)展模式、經(jīng)濟增長(cháng)及增長(cháng)預期變化，使之成為評估企業(yè)價(jià)值的堅實(shí)基礎，在此基礎上，要把影響上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境的背景研究做廣、做透。二是要將投研體系從宏觀(guān)驅動(dòng)下沉到產(chǎn)業(yè)和賽道驅動(dòng)，強化產(chǎn)業(yè)鏈研究能力。三是要廣泛獲取優(yōu)秀人才，通過(guò)市場(chǎng)化競爭提升市場(chǎng)化投資能力，壯大資產(chǎn)管理規模。

    北京一小型險資機構人士對記者表示，相對而言，小型險資機構的資管規模較小，投研人才不足，投資能力偏弱且短期內難以提升，因此議價(jià)能力稍弱，但這類(lèi)公司中，部分由于負債端較激進(jìn)，負債成本較高，通過(guò)權益投資緩解負債壓力的動(dòng)力較大。因此，該類(lèi)機構一方面可將資產(chǎn)委托給同業(yè)大型資管機構投資以提升議價(jià)能力；另一方面要聚焦潛力、優(yōu)勢行業(yè)，做透相關(guān)行業(yè)研究。

    深圳一家中型險資機構人士也對記者表示，提升議價(jià)能力的關(guān)鍵是資產(chǎn)管理規模是否足夠大、投資期限是否足夠長(cháng)、對投資標的是否足夠了解。對應來(lái)看，一是要壯大資產(chǎn)管理規模，吸納養老金、同業(yè)委托資金等外部資金；二是要延長(cháng)負債久期，優(yōu)化負債成本；三是提升投資能力。