上市公司操作不當虧8700萬(wàn) 謹防套保走入投機誤區

    證券時(shí)報記者 許孝如

    今年以來(lái)，不少企業(yè)紛紛利用期貨市場(chǎng)工具進(jìn)行風(fēng)險管理，成功地規避了因原材料價(jià)格大面積上漲導致的成本風(fēng)險。不過(guò)，也有部分上市公司打著(zhù)套保旗號投機期貨，最終導致巨額虧損，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

    上市公司交易熱卷巨虧

    原材料熱軋卷板是金麒麟（603586）及子公司濟南金麒麟剎車(chē)系統有限公司產(chǎn)品資料成本中占比最大的物料。

    5月15日，金麒麟發(fā)布一則《山東金麒麟關(guān)于子公司投資進(jìn)展的公告》稱(chēng)，2021年5月13日，子公司將前期建倉的期貨投資合約熱卷2105全部平倉，平倉虧損8725.56萬(wàn)元，占公司2020年度經(jīng)審計凈利潤的53.50%，投資損失的原因為近期鋼材價(jià)格波動(dòng)異常劇烈超出操作人員的常規判斷所致。

    金麒麟在最新的公告中解釋?zhuān)?020年12月，公司管理層認為在國內經(jīng)濟穩步恢復的大背景下，鋼材價(jià)格進(jìn)一步上漲對于國內經(jīng)濟恢復不利，鋼材價(jià)格可能已達到高點(diǎn)。2020年12月初，公司建立了熱卷2105合約，初步建倉1600手，隨即鋼材價(jià)格持續上漲，持倉合約出現虧損，公司決定通過(guò)不斷補倉拉高持倉價(jià)格，截至2021年3月底將熱卷2105合約補倉至8500手。

    最終，熱卷2105合約于2021年5月15日到期，公司在2021年5月13日完成熱卷2105合約全部平倉，最終產(chǎn)生損失8725.56萬(wàn)元。

    江蘇富實(shí)數據研究院院長(cháng)蔡擁政認為，上市公司是公眾平臺公司，本著(zhù)對股東負責的精神，進(jìn)行套期保值需要做好風(fēng)控和合規工作，不能借著(zhù)套期保值從事投機操作。“這家企業(yè)主要問(wèn)題是沒(méi)有科學(xué)合理民主的決策體系，業(yè)務(wù)團隊沒(méi)有產(chǎn)業(yè)鏈角度的對沖分析，和現貨業(yè)務(wù)完全沒(méi)有對應。結果就是大號的投機，對公司和股東都會(huì )造成傷害。”蔡擁政表示。

    金麒麟表示，待熱卷2110合約到期或者期間鋼材價(jià)格出現回落時(shí)進(jìn)行平倉處理，最終完全終止期貨投資交易，終止開(kāi)展期貨投資及相關(guān)計劃，公司未來(lái)仍將主要精力投入主業(yè)經(jīng)營(yíng)中。

    謹防套保變投機

    隨著(zhù)原材料價(jià)格的大幅漲價(jià)，下游企業(yè)的成本不斷提高，不少企業(yè)開(kāi)始對原材料做部分的期貨保值，避免大宗商品價(jià)格過(guò)快上漲帶來(lái)的壓力。

    新湖期貨董事長(cháng)馬文勝表示，面對大宗商品的漲跌，企業(yè)一定要利用好期貨市場(chǎng)工具，“因為期貨市場(chǎng)已經(jīng)構建了一個(gè)完整的風(fēng)險管理工具市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈市場(chǎng)。也正是由于期貨市場(chǎng)的作用，在這輪漲價(jià)中，很多企業(yè)成功地規避了由于原材料價(jià)格上漲而造成的一些風(fēng)險”。

    馬文勝指出，目前已經(jīng)有600多家上市公司公告了要參與期貨市場(chǎng)的套期保值，有的上市公司的保值規模甚至超過(guò)百億。

    比如，上市公司博威合金的存貨采購，全部參照上海有色網(wǎng)進(jìn)行定價(jià)。“為了規避銅價(jià)波動(dòng)對公司利潤的影響，公司采取期貨套期保值的方式，對存貨進(jìn)行套保。因此無(wú)論庫存價(jià)格是漲是跌，對利潤沒(méi)有大的影響。”該公司董秘表示。

    期貨市場(chǎng)是企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險管理的工具，但上市公司要謹防套保變投機。蔡擁政表示，企業(yè)需要專(zhuān)業(yè)團隊進(jìn)行期現市場(chǎng)產(chǎn)業(yè)鏈供需、基差及政策面分析，而不是簡(jiǎn)單憑領(lǐng)導感覺(jué)進(jìn)行保值；需要建立一個(gè)風(fēng)險管理體系，涉及制度流程、產(chǎn)業(yè)鏈研究、期現對應等內容。

    “實(shí)際套期保值是個(gè)系統工程。套保重點(diǎn)是從產(chǎn)業(yè)鏈角度和訂單入手，尤其是鎖價(jià)訂單管理，一是可以解決現貨業(yè)務(wù)實(shí)際痛點(diǎn)問(wèn)題，二是期現彼此匹配對應，加之對基差的把握和管理，切實(shí)地解決了訂單業(yè)務(wù)的難題。戰略層面管理周期較長(cháng)，重點(diǎn)是研究行業(yè)及公司成本銷(xiāo)售環(huán)節的供銷(xiāo)風(fēng)險，比如擔心鐵礦石價(jià)格上漲，對應現貨儲備，增加期貨盤(pán)面儲備，防范后期價(jià)格上漲帶來(lái)的成本上漲風(fēng)險等。同時(shí)期現兩邊對沖算賬，避免單看期貨損益，走入投機誤區。”蔡擁政說(shuō)。