“A并A”重組案再添兩例 龍頭企業(yè)加速謀求多元化布局

    本報記者 李春蓮

    5月9日，紫金礦業(yè)和ST龍凈雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，紫金礦業(yè)擬17.34億元收購S(chǎng)T龍凈15.02%股份并獲取其控制權。當日，華潤三九披露重大資產(chǎn)購買(mǎi)預案，公司擬以支付現金的方式購買(mǎi)昆藥集團28%股份，交易對價(jià)為29.02億元。

    受此影響，昆藥集團已連續三個(gè)漲停，ST龍凈5月9日、5月10日連續兩個(gè)漲停。

    據《證券日報》記者粗略統計，2022年以來(lái)，截至目前，已有5起并購案例為“A并A”。

    “A股連續下跌，部分上市公司估值很低，對于投資人來(lái)說(shuō)，購入低估值資產(chǎn)機會(huì )難得。”浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數字經(jīng)濟與金融創(chuàng )新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林向《證券日報》記者表示。

    龍頭企業(yè)

    謀求多元化布局

    “A并A”案例逐漸增多。

    1月份，物產(chǎn)中大發(fā)布公告稱(chēng)，控股子公司元通實(shí)業(yè)擬通過(guò)支付現金方式收購金輪股份29%股份。2月份，中聯(lián)重科、路暢科技雙雙發(fā)布公告稱(chēng)，中聯(lián)重科將成為路暢科技控股股東。4月份，長(cháng)飛光纖通過(guò)協(xié)議轉讓和表決權委托的方式，控制博創(chuàng )科技25.43%的表決權并取得控制權。

    從上市公司“A并A”案例來(lái)看，要么是為了進(jìn)入較有前景的行業(yè)，要么是產(chǎn)業(yè)鏈互補合，多是行業(yè)龍頭為了謀求多元化布局。

    以華潤三九和昆藥集團的“聯(lián)姻”為例，雙方將圍繞三七資源發(fā)展產(chǎn)業(yè)體系，促進(jìn)雙方共同發(fā)展。

    華潤三九表示，公司將承接云南省三七產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃，致力于將昆藥集團打造為三七產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)，并圍繞其三七、青蒿等核心植物資源精深發(fā)展，促進(jìn)中醫藥現代化、產(chǎn)業(yè)化。

    紫金礦業(yè)也表示，取得ST龍凈控制權后有利于二者在節能環(huán)保及新能源等領(lǐng)域開(kāi)展合作。ST龍凈的除塵及脫硫煙氣治理、工業(yè)廢水及植被修復技術(shù)等領(lǐng)域與公司礦山、冶煉板塊的環(huán)保治理業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應。

    此外，中聯(lián)重科公告也稱(chēng)，通過(guò)上述交易公司將成為路暢科技的控股股東，有助于未來(lái)發(fā)揮公司與路暢科技的業(yè)務(wù)協(xié)同效應，提升交易雙方的業(yè)務(wù)拓展能力和競爭實(shí)力。中聯(lián)重科將充分利用自身運營(yíng)管理經(jīng)驗，進(jìn)一步優(yōu)化路暢科技法人治理結構，提高路暢科技的經(jīng)營(yíng)及管理效率，促進(jìn)路暢科技持續穩定發(fā)展。

    與此同時(shí)，不少公司需要資金更為充足的一方來(lái)加持。

    金輪股份在公告中就提到，引入實(shí)力雄厚的國有資本控股，將增強公司的金融信用和資金實(shí)力，有利于完善公司不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈。

    對于“A并A”現象，盤(pán)和林認為，一方面部分企業(yè)需要進(jìn)入新的領(lǐng)域實(shí)現多元化，并購是其進(jìn)入新領(lǐng)域最直接的方式。另一方面部分國有資本有逆周期并購的習慣，國有企業(yè)之間的兼并比較活躍。

    并購成本降低

    “A并A”或成常態(tài)

    事實(shí)上，自去年以來(lái)，資本市場(chǎng)“A并A”現象已經(jīng)較為活躍。

    聯(lián)儲證券并購業(yè)務(wù)部最新發(fā)布的《2021年A股并購市場(chǎng)總結及2022年預判》報告顯示，2021年，A股上市公司收購上市公司的新披露案例達13起，創(chuàng )下新高，2018年—2020年分別有3起、11起和8起。這些并購普遍屬于產(chǎn)業(yè)并購，交易方式主要為協(xié)議轉讓、定增、換股吸收合并等。

    上述報告還認為，A股上市公司的殼資源價(jià)值逐步減少，二級市場(chǎng)股價(jià)越來(lái)越反映其內在的資產(chǎn)價(jià)值和產(chǎn)業(yè)價(jià)值，很多有核心競爭力的中小規模上市公司的PB已經(jīng)小于1，因此這些上市公司本身就可以作為行業(yè)龍頭企業(yè)的并購標的。

    中鋼經(jīng)濟研究院首席研究員胡麒牧也向《證券日報》記者表示，隨著(zhù)注冊制試點(diǎn)推開(kāi)以及退市制度不斷完善，上市公司估值出現理性回歸，溢價(jià)降低，“A并A”的收購成本降低，標的性?xún)r(jià)比提升。

    從被收購方來(lái)看，有公司出現流動(dòng)性困難，引入新的股東也勢在必行。

    早在今年2月份，ST龍凈就引入紫金礦業(yè)作為戰投，募集8.23億元擬用作補充流動(dòng)性資金及償還債務(wù)。

    但ST龍凈的困境并未解決，2021年公司財報被年審會(huì )計師容誠會(huì )計師事務(wù)所出具保留意見(jiàn)，內部控制被出具否定意見(jiàn)，該公司股票交易已經(jīng)于5月6日起實(shí)施其他風(fēng)險警示。

    5月8日，ST龍凈公告稱(chēng)，自查發(fā)現控股股東通過(guò)大額預付款項，累計占用公司資金3.65億元，截至目前尚有1.56億元未歸還。為了盡快償還占用資金及利息，ST龍凈股東選擇對外轉讓持有股份，這也促成了與紫金礦業(yè)的交易。

    在此背景下，被龍頭收購也是這類(lèi)公司獲得進(jìn)一步發(fā)展的較好路徑。

    盤(pán)和林就表示，當前并購基本上是友好并購，也是為了被并購企業(yè)能夠獲得新實(shí)控人的支持，有可能是為了擺脫困境，有可能是為了在當前流動(dòng)性不足的大背景下獲得長(cháng)期的流動(dòng)性支持。