多家公司業(yè)績(jì)承諾未達標 1元回購注銷(xiāo)后股價(jià)大漲

    近期多家并購標的業(yè)績(jì)承諾未達標的公司，因為大手筆注銷(xiāo)業(yè)績(jì)補償股份，獲得市場(chǎng)青睞，股價(jià)連板大漲。

    “1元回購8.98億股并予以注銷(xiāo)”。因業(yè)績(jì)對賭失敗，愛(ài)旭股份日前公布業(yè)績(jì)補償方案。截至5月10日收盤(pán)，愛(ài)旭股份已實(shí)現五連板，從4月27日年內低點(diǎn)至今，累計漲幅逼近80%，短短7個(gè)交易日市值大增172億元。有業(yè)內人士分析認為，愛(ài)旭股份如今獲得資本市場(chǎng)青睞，公司的回購注銷(xiāo)方案或在其中起到了巨大的作用。

    業(yè)績(jì)補償后股價(jià)連漲

    事實(shí)上，愛(ài)旭股份做出“1元回購8.98億股并予以注銷(xiāo)”的選擇，原因是業(yè)績(jì)承諾未能完成。5月5日晚，愛(ài)旭股份公告，2019年置入資產(chǎn)愛(ài)旭科技三年累計實(shí)現扣非稅后凈利潤為7.93億元，業(yè)績(jì)承諾實(shí)現率為40.82%。為此，陳剛、義烏奇光等11位業(yè)績(jì)承諾方同意以所持公司股份進(jìn)行業(yè)績(jì)補償，補償股份總數為8.98億股，由愛(ài)旭股份以總價(jià)1元進(jìn)行回購，并予以注銷(xiāo)。

    與愛(ài)旭股份遭遇相仿的還有返利科技。和愛(ài)旭股份借殼上海新梅登陸A股類(lèi)似，當年返利網(wǎng)也是通過(guò)借殼昌九生化實(shí)現上市，隨后更名為返利科技。

    按照交易方案，昌九生化以資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現金的方式，作價(jià)35.37億元購買(mǎi)中彥科技100%股份。資料顯示，中彥科技成立于2007年，是電商導購平臺返利網(wǎng)的運營(yíng)主體。

    返利網(wǎng)借殼后，未來(lái)三年業(yè)績(jì)承諾超6億元。具體看，中彥科技承諾2021年、2022年及2023年實(shí)現的扣非凈利潤分別不低于1.92億元、2.21億元及2.5億元。

    但今年4月30日返利科技公告顯示，2021年度業(yè)績(jì)承諾實(shí)現率為52.6%。依據業(yè)績(jì)補償約定，返利科技以1元的總價(jià)格回購應補償股份9346.94萬(wàn)股，并按規定予以注銷(xiāo)，公司總股數將由8.23億股變更為7.3億股。

    與愛(ài)旭股份相似，返利科技業(yè)績(jì)對賭失敗后，進(jìn)行業(yè)績(jì)補償1元回購股份并注銷(xiāo)，意外成為了股價(jià)“利好”。4月29日開(kāi)始，返利科技實(shí)現四連板，從4月28日創(chuàng )下年內低點(diǎn)至今，返利科技七個(gè)交易日大漲41%。

    1元回購后注銷(xiāo)

    根據目前的監管要求，采用收益法等基于未來(lái)收益預期方式對重組標的進(jìn)行估值的，交易雙方應就重組實(shí)施后三年內標的資產(chǎn)實(shí)際盈利數不足預測數的情況簽訂補償協(xié)議，但上市公司向控股股東、實(shí)際控制人外等購買(mǎi)資產(chǎn)且未導致控制權變更的，不做強制要求。

    實(shí)踐中，為了覆蓋標的資產(chǎn)的高估值、高定價(jià)，規避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險，降低信息不對稱(chēng)可能造成的損失，絕大多數重組雙方均自主協(xié)商約定了業(yè)績(jì)承諾及補償條款。而類(lèi)似愛(ài)旭股份和返利科技，選擇1元回購業(yè)績(jì)補償股份予以注銷(xiāo)的做法在資本市場(chǎng)并不少見(jiàn)。

    去年6月，傳化智聯(lián)公告，根據相關(guān)業(yè)績(jì)補償實(shí)施方案，公司以1元回購注銷(xiāo)對應補償股份2.35億股，相關(guān)手續完成后，公司的股本（注冊資本）將相應減少2.35億股（元），公司的股本總額（注冊資本總額）將由33.06億股（元）變更為30.71億股（元）。

    去年5月，藍帆醫療也曾披露業(yè)績(jì)補償方案。重組標的CBCHII截至2020年末累計實(shí)現凈利潤11.92億元，累計實(shí)現率約為87%。由于標的業(yè)績(jì)最終未能達標，根據盈利預測補償協(xié)議，藍帆投資及北京信聿補償股份總計4814.83萬(wàn)股，返還分紅款合計654.81萬(wàn)元，并由上市公司1元回購注銷(xiāo)。

    今年4月，保利聯(lián)合以總價(jià)1元定向回購補償義務(wù)人應補償股份合計374.17萬(wàn)股，并予以注銷(xiāo)。2018年，保利聯(lián)合通過(guò)發(fā)行股份的方式，購買(mǎi)盤(pán)江民爆100%股權、開(kāi)源爆破94.75%股權和銀光民爆100%股權，當年公司與業(yè)績(jì)承諾人簽署了《業(yè)績(jì)承諾與盈利補償協(xié)議》及其補充協(xié)議。

    業(yè)績(jì)補償執行難

    北京市中倫律師事務(wù)所熊川律師團隊表示，通過(guò)案例檢索，當業(yè)績(jì)承諾方未完成協(xié)議約定的業(yè)績(jì)并觸發(fā)了股份補償時(shí)，公司一般以1元的象征性?xún)r(jià)格進(jìn)行回購。

    為何不直接贈與上市公司？這是因為回購的股份可以依法進(jìn)行注銷(xiāo)，而贈與的情況下，可能不能被認定為收購，進(jìn)而無(wú)法適用注銷(xiāo)條款。實(shí)踐層面，在證券交易所辦理股權回購登記時(shí)，0元不能作為支付的對價(jià)，無(wú)法進(jìn)行登記，進(jìn)而產(chǎn)生了“1元回購”這種象征性對價(jià)。

    對于拒不履約的“老賴(lài)”行為，監管機構持續嚴厲打擊。對未完成承諾的，交易所通常會(huì )提醒上市公司及時(shí)采取督促賠償、訴諸法律等方式，推動(dòng)承諾方盡快履約。

    今年3月，深交所就對金盾股份重大資產(chǎn)重組交易對方和業(yè)績(jì)補償義務(wù)人周偉洪給予公開(kāi)譴責處分。2017年11月，金盾股份收購中強科技100%股權。其后中強科技未實(shí)現承諾業(yè)績(jì)，按照協(xié)議約定周偉洪合計應補償12.7億元。截至決定書(shū)出具日，周偉洪仍未支付上述業(yè)績(jì)補償款，違反了其作出的承諾。

    同在今年3月，深交所對振發(fā)能源集團有限公司給予通報批評處分。經(jīng)查明，2018年8月，珈偉新能全資子公司江蘇華源以現金方式收購振發(fā)能源持有的金昌振新西坡光伏發(fā)電有限公司100%股權。但金昌振新2020年度未能完成業(yè)績(jì)承諾，依據協(xié)議，振發(fā)能源應補償4914.03萬(wàn)元現金。但截至決定出具日，振發(fā)能源仍未履行業(yè)績(jì)補償義務(wù)，違反上述承諾。