退市新政兩年資本市場(chǎng)“移風(fēng)易俗” 價(jià)值投資錨點(diǎn)清晰

    本報記者 桂小筍

    2月3日，多家ST公司的股價(jià)再次探向1元以下，投資者正在用腳投票，將更多持續經(jīng)營(yíng)能力存疑的公司，清出資本市場(chǎng)。

    退市新規發(fā)布兩年以來(lái)，資本市場(chǎng)此前的“炒小炒差”風(fēng)氣得到遏制，價(jià)值投資的錨點(diǎn)越來(lái)越清晰，“移風(fēng)易俗”已然有不小的成果。

    價(jià)值投資還是獵奇炒殼？投資者已經(jīng)交出了自己的答案。

    投資者自述：

    投機心態(tài)踩中退市股

    “還是有投機的心理。”回憶起當年投資過(guò)卻最終退市的一家公司，投資者岳先生對《證券日報》記者感慨萬(wàn)千：“2015年前后開(kāi)始關(guān)注海潤光伏，那幾年這家公司的負面消息很多，包括投資者訴訟也有，但根據以前的炒股習慣，這種公司在我們看來(lái)，屬于‘利空出盡’，很快會(huì )有保殼的動(dòng)作，所以就買(mǎi)了20萬(wàn)元的，誰(shuí)知道公司最后的結局居然是被退市了，20萬(wàn)元血本無(wú)歸。”

    據岳先生講述，在此前的投資過(guò)程中，選擇投資標的時(shí)，雖然也會(huì )關(guān)注投資公司的基本面信息，但更多的是會(huì )關(guān)注公司是否有概念，例如重組、殼公司、熱門(mén)概念等。“過(guò)往的A股市場(chǎng)很少會(huì )有公司被退市，很多問(wèn)題重重的公司，最終都會(huì )被用各種方式保殼，如果能在低點(diǎn)投入，未來(lái)的收益是很可觀(guān)的。這也是很多人會(huì )炒作ST股、殼公司的一個(gè)重要原因，不過(guò)，經(jīng)歷了海潤光伏的案例之后，再看到有上市公司提示風(fēng)險，特別是有退市風(fēng)險，我心里都會(huì )一沉。”岳先生告訴《證券日報》記者。

    而梳理公開(kāi)信息可知，海潤光伏的退市是在2019年，而這個(gè)時(shí)間之后，也是資本市場(chǎng)動(dòng)作頻頻，厘清風(fēng)氣的關(guān)鍵節點(diǎn)。

    2020年3月1日，修訂后的《證券法》施行，對于違法責任、上市公司持續經(jīng)營(yíng)能力、注冊制等內容皆有提及，而此后的2020年年末，滬深交易所分別發(fā)布了退市新規，對于退市指標進(jìn)行完善，對于交易類(lèi)、財務(wù)類(lèi)、規范類(lèi)、重大違法類(lèi)強制退市及主動(dòng)退市情形做出規定。

    在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)的多位專(zhuān)家和市場(chǎng)人士看來(lái)，《證券法》和退市新規等一系列動(dòng)作，是希望讓上市公司持續經(jīng)營(yíng)能力能夠延續，培養真正能穿越周期的“長(cháng)青樹(shù)”型企業(yè)，遏制此前“炒小炒差”的不良風(fēng)氣，讓價(jià)值投資成為資本市場(chǎng)的錨點(diǎn)，進(jìn)而實(shí)現實(shí)體和金融互相幫助、良性發(fā)展。

    目前來(lái)看，這種愿景正在逐步達成。

    北京威諾律師事務(wù)所主任楊兆全律師向《證券日報》記者介紹，隨著(zhù)退市新規和相關(guān)配套規定的出臺，退市的法律體系已經(jīng)基本完備。從過(guò)去兩年退市規則的執行情況來(lái)看，基本平穩有序，退市的家數也大幅度增加。資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰正在形成趨勢。

    專(zhuān)家觀(guān)察：

    “炒小炒差”風(fēng)氣得到遏制

    而隨著(zhù)全面注冊制的實(shí)行，良幣驅逐劣幣被按下了快進(jìn)鍵。

    浙江大學(xué)國際聯(lián)合商學(xué)院數字經(jīng)濟與金融創(chuàng )新研究中心聯(lián)席主任、研究員盤(pán)和林在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，未來(lái)全面注冊制必然和更加完善退市制度相配套，所以“應退盡退”將執行得更加徹底，而注冊制后又強調信披質(zhì)量，企業(yè)如果操縱利潤來(lái)規避退市，很可能因為信披質(zhì)量要求而變成提前退市，所以，預期2023年之后退市企業(yè)數量將逐年增加。

    此外，盤(pán)和林認為，這幾年A股市場(chǎng)有所擴容，因為缺少流動(dòng)性支持，“炒小炒差”在減少，這是注冊制推進(jìn)后的必然現象，“但當前還沒(méi)有完全遏制‘炒小炒差’的情況，但全面推進(jìn)注冊制后會(huì )有所改善。注冊制后炒新行為將得到遏制，投機行為將逐步減少。”盤(pán)和林告訴《證券日報》記者。

    IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)，在此之前的很長(cháng)時(shí)間內兩市公司有“炒小炒差”的現象，這實(shí)際上是在博取重組利好的機會(huì )，這種狀況確實(shí)在近幾年得到了一定遏制。

    要讓投資者樹(shù)立價(jià)值投資的理念，資本市場(chǎng)“移風(fēng)易俗”除了要搞好投資者教育之外，還要通過(guò)強化制度執行和不斷完善規則，來(lái)讓資本市場(chǎng)保持應有的活力與自我更新能力，讓資本市場(chǎng)的投資價(jià)值進(jìn)一步顯現出來(lái)。柏文喜分析，注冊制的相關(guān)信息發(fā)布之后，是否能夠徹底堵死問(wèn)題公司“死而不僵”的現象還需要時(shí)間的驗證，但是讓這類(lèi)公司加快從資本市場(chǎng)出清的大方向無(wú)疑是正確的。

    律師建議：

    投資者保護關(guān)口建議前移

    不過(guò)，伴隨而來(lái)的另一個(gè)問(wèn)題是：由于信披質(zhì)量不佳，導致投資人損失的賠償制度還有待完善。

    盤(pán)和林認為，從根本上解決“死而不僵”現象，還是要在退市制度上加強，合理的情況是退市和上市數量上逐漸達到平衡狀態(tài)，讓劣質(zhì)企業(yè)給優(yōu)質(zhì)企業(yè)騰地方。且要配套制度，來(lái)保護無(wú)辜的中小投資人利益。

    楊兆全對《證券日報》記者解釋?zhuān)瑥挠^(guān)察來(lái)看，目前，各項退市規則基本完善。對業(yè)績(jì)不良、失去持續經(jīng)營(yíng)能力的公司，以及有重大違法行為的公司，都按部就班地進(jìn)入到出清的軌道。隨著(zhù)退市常態(tài)化更多地為社會(huì )所接受，相關(guān)部門(mén)可能會(huì )進(jìn)一步優(yōu)化退市條件，擴大退市公司的數量，加快劣質(zhì)公司的出清速度。

    不過(guò)，退市過(guò)程中對投資者的保護，關(guān)口要前移。“一是通過(guò)投資者教育，讓投資者意識到績(jì)差公司的風(fēng)險。對炒作績(jì)差公司保持警惕，避免退市帶來(lái)的毀滅性的損失；二是強制要求上市公司及時(shí)披露可能退市的風(fēng)險，把退市風(fēng)險作為獨立的信息持續披露，提示投資者謹慎決策，規避風(fēng)險。”楊兆全建議。

    此外，對于有歷史遺留問(wèn)題導致退市的公司，中小投資者合法維護自身權益，對后續公司的“教育”作用也不可忽視。“代理投資者參與對各類(lèi)違法公司的訴訟時(shí)間超過(guò)10年，從執業(yè)經(jīng)驗來(lái)看，很多符合索賠條件的投資者并沒(méi)有及時(shí)參與對公司的索賠過(guò)程中，怕麻煩、不知情是主要原因。不可否認，訴訟具有不確定性，但如果自己的合法權益輕易就放棄，對于違法違規的主體而言，太容易被放過(guò)，也會(huì )助長(cháng)不良風(fēng)氣。”上海明倫律師事務(wù)所王智斌律師對《證券日報》記者說(shuō)，如果退市的公司過(guò)往有違法違規的行為，并不會(huì )因為退市而免去責任，投資者還是要維護自身的合法權益。

（編輯 上官夢(mèng)露）