賀嘉杰：從投入、產(chǎn)出和保障三方面去研究

    各位領(lǐng)導、各位專(zhuān)家，接下來(lái)由我向大家對上市公司科創(chuàng )能力評價(jià)的研究做一個(gè)匯報，就像剛才鄭主編說(shuō)的，我們這個(gè)研究初步的探索也是一個(gè)拋磚引玉，非常希望業(yè)內的專(zhuān)家多多給予指導，以便于我們進(jìn)一步完善。我今天的匯報分三個(gè)部分，包括研究的背景方法、科創(chuàng )評價(jià)分析和我們提出淺顯的建議。

    回想十年前，我和陳劍夫社長(cháng)當時(shí)有個(gè)交流，就是關(guān)于企業(yè)的創(chuàng )新方面的研究，到2024年了，從在政策、市場(chǎng)、技術(shù)、資金和法治多種維度，現在對于上市公司開(kāi)展創(chuàng )新多維的環(huán)境、多重的需求，應該說(shuō)比十年前需求更加真實(shí)、迫切和有價(jià)值，我們研究上市公司科技創(chuàng )新能力，我們理解還是具有很大的意義和價(jià)值。一方面，科技創(chuàng )新是建設中國式現代化核心的動(dòng)力和組成部分，上市公司又是我們整個(gè)科技創(chuàng )新的一個(gè)主體和主力軍，上市公司本身的創(chuàng )新能力持續經(jīng)營(yíng)是資本市場(chǎng)穩定一個(gè)非常關(guān)鍵的方面，同時(shí)上市公司的科技創(chuàng )新能力也深度影響了一級市場(chǎng)、二級市場(chǎng)在內投資的質(zhì)效。另一方面，上市公司也非常關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈、工業(yè)鏈安全和穩定，上市公司科技自立自強、自主可控也對產(chǎn)業(yè)鏈安全穩定具有深厚的影響。最后大家非常關(guān)注的上市發(fā)行，我去年在南京大學(xué)和李教授做學(xué)習，他當時(shí)提出上市這塊，我們從開(kāi)始的主觀(guān)到客觀(guān)指標，所以如何評判一家企業(yè)，特別是科技企業(yè)的創(chuàng )新能力和創(chuàng )新水平，他當時(shí)的建議是全球企業(yè)科技的成果編成一張大的數據網(wǎng)絡(luò )，你來(lái)評判中國現在準備上市的企業(yè)，在全球范圍、在這個(gè)領(lǐng)域的創(chuàng )新能力到底有多大、多強，和全球領(lǐng)先機構創(chuàng )新能力的距離到底有多大，這也是非常好的建議。所以研究上市公司的科技創(chuàng )新能力還是具有很重要的意義和價(jià)值的。

    從國際到國內，其實(shí)有很多研究成果了。我們的課題組在這個(gè)過(guò)程中也是充分學(xué)習、借鑒很多成果，來(lái)吸收到我們研究的方法論中，這個(gè)研究目前是從三個(gè)方面，一共是27個(gè)指標。主要是投入、產(chǎn)出和保障，投入更多是科創(chuàng )的資金財務(wù)方面、人員方面；在產(chǎn)出，更多是以科技成果的資產(chǎn)化的載體專(zhuān)利，包括一些績(jì)效的產(chǎn)出；第三方面保障，更多是從科研成果的保障、資金保障和運營(yíng)能力的保障，27個(gè)指標目前構建了現在科創(chuàng )能力研究的成果。

    我們從全部的A股上市公司中，先把科創(chuàng )屬性不明顯的行業(yè)剔除，同時(shí)有一些財務(wù)異常、ST異常也剔除，包括沒(méi)有公布重要信息的，最終4157家作為我們的研究對象，從不同板塊、不同的行業(yè)、不同的區域，可以初步看到我們研究的范圍在不同維度的表現。我們運用了一個(gè)因子分析模型來(lái)科學(xué)評價(jià)企業(yè)的創(chuàng )新能力，一共是六個(gè)步驟構建了閉環(huán)，通過(guò)巴特利特球型檢驗，把它的P值做的非常小，同時(shí)KMO做到0.7，這樣極大地提高模型的有效性，這個(gè)模型是不斷地深入完善和不斷去改進(jìn)。這個(gè)研究有三個(gè)首次，第一個(gè)就是首個(gè)基于《證券日報》官方指定的媒體去牽頭做的科創(chuàng )公司評價(jià)再的研究；第二個(gè)運用了多模態(tài)，通用大模型和產(chǎn)業(yè)大模型來(lái)支撐整個(gè)評價(jià)體系構建；第三個(gè)我們的范圍是相對比較寬泛的，五百強，我們在全國性、多產(chǎn)業(yè)、全維度在國內也是第一個(gè)。

    第二部分匯報一下評價(jià)的結果和淺顯的分析。第一塊選取了科創(chuàng )能力的500強，總共是4000多家，大概在前10%的范圍，所以可以看到排名從左到右，中興、亞虹、京東方、格力、美的等等，我們是展現了上市公司A股在這個(gè)模型下綜合的創(chuàng )新能力，由于時(shí)間關(guān)系更詳細的數據大家可以從出版物和網(wǎng)站來(lái)了解，就不一一給大家匯報展示了。

    下面做一些淺顯的分析，首先從我們關(guān)注這五百強，從省級區域來(lái)看，經(jīng)濟發(fā)達市場(chǎng)化比較高的區域排在前面，廣東、北京、江蘇、浙江、上海，公司聚集度在完善的產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)基礎雄厚的地區，同時(shí)也有三個(gè)省份在五百強里面掛零了。沒(méi)有出現五百強的公司，區域創(chuàng )新能力有待提高。

    剛才看到更多是各省綜合的一個(gè)數量，從質(zhì)量來(lái)看我們也做了分析，左邊這個(gè)圖就是各省在科創(chuàng )排名和科創(chuàng )平均排名，就是每個(gè)上市公司的平均科創(chuàng )能力的排名，大家可以看到有一些差異了，右側那個(gè)圖是四象限，最下邊的一象限實(shí)際是在規模和質(zhì)量都是非常好的，因為整個(gè)這個(gè)指標越向下質(zhì)量越強，越靠左規模越大，所以在一象限省級行政區劃是不錯的。二、四象限就是相反的情況，比如在四象限規模比較強，但是質(zhì)量有待提升，在二象限是數量相對比較少，但是整體的平均上市公司的科創(chuàng )質(zhì)量是比較強的。在三象限數量也是不少，在這兩方面都有待提升，所以這個(gè)是我們在質(zhì)和數上面有一個(gè)四象限的比較。

    從省到城市，可以看到十個(gè)重點(diǎn)城市，從中國的一線(xiàn)城市有一個(gè)調整，北京、上海、深圳、杭州、蘇州這是前五名，可以看到前五百的上市公司中有一半分布在前十個(gè)城市中，重點(diǎn)一線(xiàn)和新一線(xiàn)是上市公司、科創(chuàng )公司的主力分布區域。

    剛才我提到三個(gè)大維度，從投入、產(chǎn)出、保障，我們分別按照不同的維度做一些淺顯的分析，比如這是按照科創(chuàng )能力分項的區域分布，這列舉了十個(gè)省市，可以看到一些差異。有一些省份投入蠻大的，但是它的產(chǎn)出和保障并不成比例；有一些投入沒(méi)有那么大，但是相應的效率比較高。這張圖是從行業(yè)和板塊做一些分析，比如說(shuō)土木工程、建筑業(yè)投入很大，但是保障和產(chǎn)出相對弱一點(diǎn)；其實(shí)，包括軟件投入排第一，但是產(chǎn)出和保障也沒(méi)有那么靠前，科創(chuàng )板三項全是第一，在投入產(chǎn)出、科創(chuàng )保障上，在科創(chuàng )板上都是排在第一，更詳細大家可以看出版物的信息。

    從多層次資本市場(chǎng)綜合分析看，我們分析了主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板、北交所，在不同行業(yè)、不同板塊企業(yè)的分布情況，在右側更多的分析科創(chuàng )板，科創(chuàng )板有一個(gè)特點(diǎn)，前十個(gè)有九家醫藥制造業(yè)，所以這塊是比較強的，包括主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )、北交所，我們都是按照不同板塊分析前十的企業(yè)情況?？苿?chuàng )板和北交所從科創(chuàng )能力、企業(yè)的綜合實(shí)力和發(fā)展趨勢都是排在領(lǐng)先的，另外從企業(yè)的規模，左下角也有一個(gè)分布，大型的、中型、小型、微型企業(yè)，同時(shí)在區域上粵、蘇、浙有一些馬太效應，各個(gè)行業(yè)都是比較靠前的，在科創(chuàng )板上市公司總量中將近一半，這是科創(chuàng )能力比較領(lǐng)先的企業(yè)，所以看出科創(chuàng )板現在綜合實(shí)力確實(shí)在上市公司的科創(chuàng )評價(jià)和質(zhì)量上是比較領(lǐng)先的。

    我們一直關(guān)注戰略新興產(chǎn)業(yè)，從戰略新興產(chǎn)業(yè)看，生物醫藥和新一代信息技術(shù)合并占到將近三分之二，是65%，右邊是在戰略新興產(chǎn)業(yè)一級二級分類(lèi)的重點(diǎn)企業(yè)的情況。專(zhuān)精特新現在最新的數據在新上市企業(yè)中將近占到一半。這個(gè)是我們研究的某一個(gè)省，國家級專(zhuān)精特新小巨人企業(yè)的科創(chuàng )能力和營(yíng)收的數據，所以可以看到散點(diǎn)都是每一個(gè)專(zhuān)精特新企業(yè)了，有一些重點(diǎn)的比如ABCDE，在CDE這一塊這個(gè)企業(yè)的科創(chuàng )和營(yíng)收都是非常強的，所以這一塊可以給當地證券監督管理部門(mén)、當地的金融管理機構，提供潛在的上市重點(diǎn)主力軍的梯度培育的支撐，同時(shí)也為一級市場(chǎng)投資機構優(yōu)質(zhì)投資標的提供了一個(gè)支撐，右邊是已經(jīng)上市的專(zhuān)精特新企業(yè)前二十位。

    同時(shí)我們通過(guò)研究發(fā)現，上市公司的科創(chuàng )能力與企業(yè)營(yíng)收的高成長(cháng)性、高增長(cháng)性成正相關(guān)，我們也做了一些數據的對比，比如左側高增長(cháng)企業(yè)和非高增長(cháng)企業(yè)在研發(fā)效率、專(zhuān)利維持率方面的不同，包括我們設定一些營(yíng)收的區間在不同指標下這一類(lèi)企業(yè)的表現情況，同時(shí)我們也非常明顯地看到硬科技在創(chuàng )業(yè)板中高增長(cháng)企業(yè)的占比是非常高的。

    這一塊是我們在科創(chuàng )分項，整個(gè)模型從F1到F10有10個(gè)子因子，我們把子因子用漢字描述給它做了十個(gè)分項，包括科創(chuàng )的產(chǎn)出，把每一個(gè)分項列舉前20，科創(chuàng )的產(chǎn)出、績(jì)效，科創(chuàng )的轉化，科創(chuàng )的基礎，科創(chuàng )的效率以及投入，運營(yíng)質(zhì)量、傳播和維護，從這些分項可以看到每一項上市公司企業(yè)的情況。

    最后我們的研究給出了下一步完善的淺顯建議，分為八個(gè)方面。

    第一個(gè)是上市公司作為新質(zhì)生產(chǎn)力的主力軍，建議在跨部門(mén)、跨域、跨產(chǎn)業(yè)建立常態(tài)化聯(lián)動(dòng)機制，把上市公司的科創(chuàng )真正擺在中國新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展非常重要的位置加以推動(dòng)。

    第二個(gè)指標還有很多完善的空間，包括是不是實(shí)時(shí)的，所以一方面要把我們的模型指標在實(shí)踐中優(yōu)化，另一方面就是探索這些成果如何在上市公司、擬上市公司中做以落地的應用。

    第三個(gè)關(guān)于科技創(chuàng )新能力的披露，因為現在一半的上市公司都是小巨人企業(yè)、專(zhuān)精特新企業(yè)的科創(chuàng )企業(yè)，可能就不僅局限于簡(jiǎn)單的幾個(gè)專(zhuān)利申請的情況，其實(shí)我們建議有一個(gè)叫自愿披露機制，向資本市場(chǎng)、向社會(huì )公眾表達你這個(gè)企業(yè)科技創(chuàng )新、能力創(chuàng )新的趨勢，創(chuàng )新未來(lái)發(fā)展的策略，以及和你持續經(jīng)營(yíng)能力到底關(guān)聯(lián)度怎么樣。證監會(huì )一直在關(guān)注，為什么上市就變臉，真正的持續經(jīng)營(yíng)和創(chuàng )新是密切相關(guān)的，所以我們做了這樣一個(gè)建議。

    第四個(gè)優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)，因為我們研究的數據更多的成果是比書(shū)中的內容更多，我們有很多基礎的數據，在這一塊科創(chuàng )板和創(chuàng )業(yè)板的區分，包括北交所的定位，現在更多在專(zhuān)精特新方面優(yōu)化多層次資本市場(chǎng)的建設。

    第五個(gè)是產(chǎn)業(yè)鏈，比如說(shuō)卡脖子、供應鏈安全，哪些上市公司在真正重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵環(huán)節中，它能起到國產(chǎn)替代、自主可控，這個(gè)點(diǎn)是非常關(guān)鍵的，這也是科創(chuàng )板上市非常重要的邏輯，并且精準設定一些基礎設施支撐的工具。

    第六個(gè)是并購，之前課題組也給北京產(chǎn)業(yè)交易所做過(guò)支撐，他們現在是中央企業(yè)圍繞主責主業(yè)投資，上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)鏈、上下游關(guān)鍵空白節點(diǎn)的投資并購布局，去把這些專(zhuān)精特新企業(yè)、中小企業(yè)做配套，因為我們沒(méi)有展現。1.2萬(wàn)家小巨人企業(yè)、12萬(wàn)家專(zhuān)精特新中小企業(yè)是非常好的上市公司投資并購、補強本產(chǎn)業(yè)鏈的舉措，這塊也是我們成果下一步的方向。

    第七個(gè)是去年10月份國辦發(fā)的關(guān)于高校和院所專(zhuān)利和科技成果轉化的要求。國家已經(jīng)做了強制性要求，五年不轉化可以無(wú)償征用，所以上市公司在高校院所在科技成果的應用和技術(shù)協(xié)同創(chuàng )新上有很大的后續工作聯(lián)合開(kāi)展的空間。

    第八個(gè)是上市公司現在把專(zhuān)利作為一個(gè)無(wú)形資產(chǎn)，如何進(jìn)一步加大這種無(wú)形資產(chǎn)信息的披露入表，包括如何來(lái)體現或者提升企業(yè)的核心競爭力，可能也是下一步我們工作要開(kāi)展的點(diǎn)。

    以上是幾點(diǎn)我們淺顯的建議，上述就是我們研究的簡(jiǎn)要的匯報，后續也會(huì )在《證券日報》統籌牽頭下，更好地去打造上市公司、新質(zhì)生產(chǎn)力的主戰地，為中國式現代化注入科創(chuàng )的新動(dòng)力，謝謝大家！