消金數科IPO短期難突破

    風(fēng)向一變，一夜入冬。

    “網(wǎng)絡(luò )小貸征求意見(jiàn)稿出臺后，我們立即開(kāi)會(huì )討論政策影響。”一名輔導消金數科企業(yè)上市的投行人士表示。

    多名投行人士分析稱(chēng)，行業(yè)政策變化會(huì )對發(fā)行人業(yè)務(wù)結構與盈利模式產(chǎn)生影響。網(wǎng)絡(luò )小貸新規落地前，相關(guān)企業(yè)上市進(jìn)程難有突破性進(jìn)展；即使新規出臺，發(fā)行人也要論證是否符合監管要求，是否需要整改；若要整改，還需監管機構驗收。短期內，涉網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)的金融科技企業(yè)，其IPO進(jìn)程或將比此前市場(chǎng)預期的時(shí)間要長(cháng)。

    新規下，小貸公司擴充資本金的需求增加。業(yè)內人士指出，受限于杠桿要求，消金數科企業(yè)上市需求迫切，會(huì )謀求境外上市。

    新規落地前上市推進(jìn)難

    11月上旬，銀保監會(huì )會(huì )同中國人民銀行發(fā)布《網(wǎng)絡(luò )小額貸款業(yè)務(wù)管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》），旨在規范網(wǎng)絡(luò )小貸業(yè)務(wù)，防范風(fēng)險。其中，《征求意見(jiàn)稿》對跨區展業(yè)、聯(lián)合貸款、融資杠桿等問(wèn)題加強監管。

    一名輔導消金數科企業(yè)的投行人士向證券時(shí)報記者表示，《征求意見(jiàn)稿》出臺后，他與同事迅速開(kāi)會(huì )評估該監管政策對發(fā)行人帶來(lái)的影響。他表示，會(huì )加強跟監管的溝通，等待新規落地的后續進(jìn)展。

    消金數科企業(yè)上市進(jìn)程是否也會(huì )受到網(wǎng)絡(luò )小貸新規的影響，受到市場(chǎng)關(guān)注。以京東數科為例，今年上半年“京東白條”實(shí)現收入17.94億元，占公司收入總額比重17.37%；“京東金條”實(shí)現收入26.36億元，占比25.53%。公司IPO仍在正常推進(jìn)，10月中旬已答復首輪問(wèn)詢(xún)。

    深圳一家券商投行人士分析，一般而言，重大行業(yè)政策出臺后，發(fā)行人不可避免要論證業(yè)務(wù)模式是否符合監管要求。“京東數科IPO項目可能會(huì )比預期要慢，起碼要等網(wǎng)絡(luò )小貸新規落地，才好判斷對公司影響有多大，以及是否需要整改。”

    廣州一家券商投行人士表示，“只有監管機構放行一家，其余消金數科企業(yè)IPO才會(huì )有希望。”

    資深投行人士王驥躍在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)也稱(chēng)，消金數科類(lèi)IPO項目會(huì )受到網(wǎng)絡(luò )小貸新規影響，需符合要求才可上市。“目前新規還在征求意見(jiàn)階段，生效后相關(guān)發(fā)行人按規定整改，可能還需主管機構確認是否合規。”據了解，網(wǎng)絡(luò )小貸征求意見(jiàn)稿的反饋時(shí)間截止到12月2日。

    曾接觸過(guò)不少金融科技企業(yè)的九久深科技集團首席執行官張軍輝表示，消金數科類(lèi)企業(yè)應該主動(dòng)擁抱監管。首先，按各類(lèi)細分業(yè)務(wù)劃分，申請相對應的各項業(yè)務(wù)牌照，按監管機構的標準來(lái)開(kāi)展業(yè)務(wù)；其次，企業(yè)的實(shí)際控制人和高管都應該參加相應的行業(yè)考試并獲得監管認可的高管從業(yè)資格，只有這樣，實(shí)際控制人和高管對金融業(yè)才會(huì )有最起碼的常識和敬畏之心。“在監管允許的范圍內，企業(yè)才能獲得健康發(fā)展的機會(huì )，雖緩慢但穩??；若規避甚至排斥監管，則有可能埋下大廈坍塌的隱患。”

    上市故事不好講了

    近期監管頻頻發(fā)聲，市場(chǎng)重新審視金融科技的本質(zhì)，金融科技企業(yè)的上市估值邏輯可能要面臨重構。

    “金融科技并沒(méi)有改變金融的本質(zhì)，因此依法將金融活動(dòng)全面納入監管，對同類(lèi)業(yè)務(wù)、同類(lèi)主體一視同仁，只要從事同類(lèi)金融業(yè)務(wù)，都應在現行法律法規框架下，接受一致的市場(chǎng)準入和持續監管，遵循同等的業(yè)務(wù)規則和風(fēng)險管理要求。”中國銀保監會(huì )副主席梁濤11月11日在公開(kāi)場(chǎng)合表示。

    張軍輝在接受證券時(shí)報記者采訪(fǎng)時(shí)談到，確有部分消金數科類(lèi)企業(yè)，披著(zhù)科技外衣，實(shí)則依托集團互聯(lián)網(wǎng)流量來(lái)獲客，大量采集客戶(hù)交易數據和行為來(lái)進(jìn)行風(fēng)控，通過(guò)循環(huán)資產(chǎn)證券化來(lái)獲得正規金融機構的低成本資金。“中短期來(lái)看，這類(lèi)企業(yè)或將面臨沉重打擊。”

    他表示，監管政策出臺后，部分消金數科類(lèi)企業(yè)現有商業(yè)模式無(wú)法持續。“如果監管要求金融機構清查清退在消金數科類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)證券化規模，將會(huì )切斷消金數科類(lèi)企業(yè)的主要資金來(lái)源；限制消金數科類(lèi)企業(yè)的杠桿率，將使其管理規模斷崖式下滑，除非他們不斷進(jìn)行股權融資；要求消金數科類(lèi)企業(yè)嚴格執行客戶(hù)KYC規則，以及有條件使用客戶(hù)隱私信息，將提高他們的管理成本，合格客戶(hù)數也將減少。”

    在張軍輝看來(lái)，消金數科類(lèi)企業(yè)一旦被納入統一監管或分類(lèi)監管，其整體競爭力不及銀行業(yè)。

    北京一家財經(jīng)公關(guān)公司人士告訴記者，已有金融科技領(lǐng)域的擬上市企業(yè)感受到寒冬，想換概念講故事。“監管對互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市事實(shí)上一直有限制。這些年‘互聯(lián)網(wǎng)金融’換了概念叫‘金融科技’，變成風(fēng)口?，F在監管風(fēng)向轉變后，就有金融科技企業(yè)在考慮能不能換概念講故事了。”

    境外上市融資需求強烈

    盡管估值可能遠不及預期，但金融科技企業(yè)仍有迫切的融資需求。

    網(wǎng)絡(luò )小貸《征求意見(jiàn)稿》對小貸公司的資本金提出要求。天風(fēng)證券分析師指出，網(wǎng)絡(luò )小貸《征求意見(jiàn)稿》規定小額貸款公司通過(guò)非標準化融資不得超過(guò)1倍凈資產(chǎn)；通過(guò)標準化形式融資不得超過(guò)4倍凈資產(chǎn)，合計融資規模不得超過(guò)5倍凈資產(chǎn)。由于小貸公司的出資比例增加，融資需求增加，5倍凈資產(chǎn)的規定要求小貸公司擴充資本金。

    張軍輝表示，“因為國內政策收緊，且業(yè)務(wù)開(kāi)展受限于杠桿率后，消金數科企業(yè)會(huì )亟需通過(guò)股權融資來(lái)提高公司的凈資本。”

    “上市路徑上，短期我認為消金數科類(lèi)企業(yè)將會(huì )批量到境外上市。”張軍輝說(shuō)。

    一名深圳券商投行人士表示，現在A(yíng)股投資者對這類(lèi)企業(yè)估值有較大分歧，“如果估值不理想以及上市渠道不通暢的話(huà)，這些企業(yè)應該會(huì )選擇境外上市。”

    過(guò)去三年內，一批P2P等互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)集體境外上市。比如2017年有趣店、和信貸、拍拍貸、易鑫集團、樂(lè )信；2019年有普益財富、嘉銀金科、金融壹賬通、玖富；2020年陸金所美股上市。

    不過(guò)，王驥躍認為，現如今行業(yè)政策出臺，即使金融科技企業(yè)赴境外上市，也同樣會(huì )遇到在A(yíng)股遇到的問(wèn)題，第一是業(yè)務(wù)發(fā)展存在重大不確定性，第二是如何估值。