當好資本市場(chǎng)“穩定器” 保險業(yè)助力完善社保體系

    證券時(shí)報記者 劉敬元 鄧雄鷹 楊卓卿

    躬逢其盛，與有榮焉。

    黨的十八大以來(lái)，我國金融業(yè)發(fā)展取得舉世矚目的成就，作為其中重要的組成部分，中國保險業(yè)從高增長(cháng)邁向高質(zhì)量的發(fā)展新階段，連續五年保持全球第二大保險市場(chǎng)地位。

    十年間，保險行業(yè)廣泛深入到社會(huì )經(jīng)濟生活各領(lǐng)域。截至2021年底，大病保險制度已覆蓋12.2億城鄉居民，長(cháng)期護理保險覆蓋近1.5億人，農業(yè)保險為農戶(hù)提供風(fēng)險保障達4.7萬(wàn)億元……

    十年間，我國保險業(yè)市場(chǎng)主體不斷豐富，發(fā)展水平持續提升。與此同時(shí)，保險機構繼續探索借力資本市場(chǎng)，險資與資本市場(chǎng)穩步邁入良性互動(dòng)期。

    十年間，保險資金投資股票和證券基金的余額從2500多億元增至接近3萬(wàn)億元。近五年，保險資金投資于股票和證券投資基金的比例始終保持在12%~14%的水平。

    “治國有常，而利民為本。”習近平總書(shū)記曾在講話(huà)中引用《淮南子·氾論訓》典故，闡述以人民為中心的發(fā)展思想。在《促進(jìn)我國社會(huì )保障事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、可持續發(fā)展》一文中，習近平總書(shū)記強調要科學(xué)謀劃“十四五”乃至更長(cháng)時(shí)期社會(huì )保障事業(yè)。

    作為經(jīng)濟“減震器”和社會(huì )“穩定器”，中國保險業(yè)從服務(wù)社會(huì )經(jīng)濟發(fā)展、強化社會(huì )保障服務(wù)能力的戰略高度出發(fā)，以完善多層次社會(huì )保障體系、拓寬保險服務(wù)領(lǐng)域、完善民生福祉為目標，不斷嘗試與創(chuàng )新，竭力為下一個(gè)十年積蓄新動(dòng)能。

    當之無(wú)愧“保險大國”

    時(shí)光荏苒，十年兼程。

    十年間，中國保險業(yè)發(fā)展格局實(shí)現質(zhì)和量雙重突破。從保費規模來(lái)看，中國保險市場(chǎng)保費收入從2012年的1.5萬(wàn)億，增長(cháng)至2021年的4.49萬(wàn)億，十年復合增長(cháng)率為11%；從資產(chǎn)規模來(lái)看，中國保險業(yè)總資產(chǎn)從2012年底的7.4萬(wàn)億，增加至2021年底的24.9萬(wàn)億，累計增加約17.5萬(wàn)億；從理賠支出來(lái)看，中國保險業(yè)理賠支出從2012年的4716.32億元，增長(cháng)至2021年的1.56萬(wàn)億元，十年復合增長(cháng)率超13%。

    保險深度和保險密度，也在這十年間迅速攀升。其中，保險深度（保費收入占GDP的比例）從2.98%上升至3.93%，保險密度（人均保費收入）從平均每人1144元上升到3179元，十年增長(cháng)了近1.78倍。

    自2017年以來(lái)，中國保險業(yè)已連續五年保持全球第二大保險市場(chǎng)地位。自2020年以來(lái)，我國已連續兩年保持全球農險保費收入第一大國的地位。

    市場(chǎng)主體也在行業(yè)高速發(fā)展的背景之中不斷豐富。據證券時(shí)報記者不完全統計，保險法人機構從2012年的145家，增至2021年的239家，新增約94家機構。其中，新增財險公司31家、壽險32家，包括自保、相互、互聯(lián)網(wǎng)等新型主體。

    保險業(yè)改革開(kāi)放呈現新局面。2021年，在華外資保險公司資本十年間增長(cháng)1.3倍，資產(chǎn)增長(cháng)6倍。一大批專(zhuān)業(yè)性銀行業(yè)保險業(yè)機構積極參與中國金融市場(chǎng)發(fā)展。

    在行業(yè)整體快速發(fā)展的同時(shí)，保險行業(yè)作為經(jīng)濟“減震器”和社會(huì )“穩定器”，在多個(gè)領(lǐng)域發(fā)揮著(zhù)無(wú)可比擬的作用。過(guò)去十年，大病保險制度從2012年建立以來(lái)已覆蓋12.2億城鄉居民，長(cháng)期護理保險覆蓋近1.5億人，農業(yè)保險為農戶(hù)提供風(fēng)險保障從2012年的0.9萬(wàn)億元增長(cháng)至2021年的4.7萬(wàn)億元，為災后重建提供了關(guān)鍵資金保障。

    面對人口老齡化的挑戰，保險業(yè)作為重要的風(fēng)險管理工具，在深化社會(huì )保障制度改革的進(jìn)程中具有不可替代的專(zhuān)業(yè)價(jià)值。

    在《促進(jìn)我國社會(huì )保障事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、可持續發(fā)展》這篇重要文章中，習近平總書(shū)記從多個(gè)方面闡明深化社會(huì )保障制度改革的基本原則和實(shí)踐要求。其中明確，要加快發(fā)展多層次、多支柱養老保險體系，健全基本養老、基本醫療保險籌資和待遇調整機制，擴大年金制度覆蓋范圍，規范發(fā)展第三支柱養老保險，積極發(fā)展商業(yè)醫療保險，更好滿(mǎn)足人民群眾多樣化需求。

    近年來(lái)，為進(jìn)一步發(fā)展多層次養老保障體系，相關(guān)政策組合拳接連推出，第三支柱建設正步入快車(chē)道。2018年，我國開(kāi)啟了稅延型養老保險的嘗試；2021年，專(zhuān)屬商業(yè)養老保險試點(diǎn)啟動(dòng)；2022年，第三支柱養老保險改革試點(diǎn)取得重大進(jìn)展，專(zhuān)屬商業(yè)養老保險試點(diǎn)范圍擴大至全國。同時(shí)，醞釀多年的個(gè)人養老金制度正式出爐，既標志著(zhù)我國多層次、多支柱養老保險體系步入全面發(fā)展完善的新階段，也為資本市場(chǎng)服務(wù)養老事業(yè)開(kāi)啟了全新篇章。

    發(fā)展插上“資本”翅膀

    過(guò)去十年，也是保險機構繼續探索借力資本市場(chǎng)的十年。

    本世紀初十年，國有保險公司為主的頭部險企曾借助在香港、海外以及內地上市，而實(shí)現公司治理升級、市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)。中國財險（人保財險）、中國人壽、中國平安、中國太保，都是在這個(gè)時(shí)期內完成一地或多地上市。新華保險稍晚，于2011年12月實(shí)現A+H同步上市。

    近十年來(lái)，國內保險公司上市進(jìn)度放緩，但仍有突破性上市事件。期間，險企上市大部分集中在港股，包括中國人民保險集團（中國人保）2012年12月在港股上市、中國再保險于2015年10月在港股上市、眾安在線(xiàn)2017年9月在香港上市。

    值得一提的是，被譽(yù)為“保險科技第一股”的眾安在線(xiàn)，成立不足4年便以先鋒之姿登陸H股，此后業(yè)務(wù)快速發(fā)展，同時(shí)打開(kāi)了國際化棋局。

    A股市場(chǎng)上，十年間僅新增一只保險股，即中國人保“回A”，這家以財險為主的保險股，進(jìn)一步豐富了市場(chǎng)投資者的選擇。此后，中國太保2020年6月17日在倫敦證券交易所發(fā)行GDR，首家實(shí)現“滬港倫”三地上市。

    從保險領(lǐng)域看，不僅上市險企獲益于資本市場(chǎng)，一批保險科技創(chuàng )新型企業(yè)也借此插上“資本的翅膀”，極大振奮國內互聯(lián)網(wǎng)保險的發(fā)展。

    十年間，有過(guò)上市規劃或提出上市想法的險企更不在少數，比如泰康保險、華泰保險、合眾保險、中華保險……據不完全統計，多達十數家。盡管這些險企的上市征程均由種種原因擱淺或終止，行業(yè)對此仍保持開(kāi)放心態(tài)。目前，國元農險、陽(yáng)光保險已提出上市申請。不遠的將來(lái)，上市險企或迎來(lái)新成員。

    與資本市場(chǎng)良性互動(dòng)

    樹(shù)高千尺有根，水流萬(wàn)里有源。資本市場(chǎng)的發(fā)展，由各參與方共同推動(dòng)，保險資金也是一大中堅力量。十年來(lái)，險資持續為市場(chǎng)輸入源頭活水，兩者進(jìn)入良性互動(dòng)期。

    “保險資金積極參與資本市場(chǎng)的發(fā)展，并起到了穩定市場(chǎng)的作用。”中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì )執行副會(huì )長(cháng)兼秘書(shū)長(cháng)曹德云表示。

    1980年中國保險業(yè)復業(yè)，1984年保險資金投資大門(mén)正式開(kāi)啟。此后15年，險資投資以銀行存款和債券為主。1999年~2012年，保險資金權益投資步入探索起步和分類(lèi)發(fā)展階段。

    “2012年~2022年是保險資金經(jīng)歷了改革創(chuàng )新，并持續規范全面發(fā)展的十年。”曹德云回顧。

    一方面，陸續放寬保險資金參與市場(chǎng)。2014年，放開(kāi)保險資金參與創(chuàng )業(yè)板投資和優(yōu)先股投資，2016年支持保險資金參與“滬港通”試點(diǎn)，2017年支持保險資金參與“深港通”試點(diǎn)，2019年放開(kāi)保險資金參與科創(chuàng )板投資，2021年明確保險資金可以依法合規投資北交所上市股票，明確保險資金參與投資公開(kāi)募集基礎設施證券投資基金（公募REITs）事項……

    另一方面，改革監管方式，給予保險機構更大的投資自主決策權，壓實(shí)主體責任。2020年，《關(guān)于優(yōu)化保險公司權益類(lèi)資產(chǎn)配置監管有關(guān)事項的通知》出臺，支持償付能力充足、財務(wù)狀況良好、風(fēng)險承擔能力較強的保險公司適度提高權益類(lèi)資產(chǎn)的配置比例，權益最高投資比例可達45%；同年，《關(guān)于優(yōu)化保險機構投資管理能力監管有關(guān)事項的通知》出臺，將投資管理能力備案制調整為保險公司自評估、信息披露和持續監管相結合。

    “這些政策的相繼推出，給保險資金權益投資帶來(lái)了新的發(fā)展活力。”曹德云說(shuō)。

    同時(shí)，中國資本市場(chǎng)的快速發(fā)展也為險資運作搭建了廣闊的舞臺。人保資產(chǎn)相關(guān)負責人感慨，近年來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)生深刻變化，有活力的多層次資本市場(chǎng)正在形成。在海外市場(chǎng)波動(dòng)加劇的背景下，中國A股市場(chǎng)的比較優(yōu)勢配置價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。

    十年間，保險資金投資股票和證券基金的余額從2500多億元增加至當前的近3萬(wàn)億元，實(shí)現超過(guò)10倍的大發(fā)展。近五年，保險資金投資于股票和證券投資基金余額占保險資金運用余額的比例始終保持在12%~14%的水平。保險資金參與投資的領(lǐng)域從主板延展至中小板，再延展至科創(chuàng )板和新設的北交所股票，股權投資、公募REITs投資等也全面參與。

    險資機構對于政策改革的積極效果已有切身感受。泰康資產(chǎn)總經(jīng)理助理、退休金業(yè)務(wù)首席投資官?lài)乐居卤硎?，泰康資產(chǎn)作為直接的管理者，很明顯地感受到，可選標的范圍的不斷擴大，讓資產(chǎn)配置和組合構建更方便，更有效率，“應該說(shuō)，這一系列的改革是成功的、有效的。”

    參與資本市場(chǎng)投資，對保險資金亦有現實(shí)紅利。最直接的是，權益投資為保險機構貢獻了主要收益來(lái)源，成為“關(guān)鍵少數”。

    過(guò)去十年來(lái)，得益于中國經(jīng)濟持續增長(cháng)及自身穩健的投資風(fēng)格，保險資金運用取得了良好的成效。全行業(yè)歷年投資收益率均為正，平均收益率水平高于負債端預定成本。即使在2018年A股熊市的情況下，全行業(yè)投資收益率也達到4.3%。

    投資業(yè)績(jì)好，對于保險公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。“一是支持保險公司財務(wù)穩健。保險市場(chǎng)競爭日益加劇，費差、死差收窄，長(cháng)期穩定的投資收益成為獲取利差收益、保持保險行業(yè)持續經(jīng)營(yíng)和財務(wù)穩健的重要力量。二是改善償付能力。長(cháng)期穩定的投資收益壯大了保險業(yè)資本實(shí)力，緩解了行業(yè)流動(dòng)性壓力，對保險業(yè)有效化解風(fēng)險、產(chǎn)品創(chuàng )新、調整轉型起到重要支撐作用。三是提升保險產(chǎn)品競爭力。長(cháng)期穩定的投資收益為保險產(chǎn)品在功能設計、精算定價(jià)、風(fēng)險保障甚至銷(xiāo)售競爭等方面提供基礎性支持。”光大永明資產(chǎn)相關(guān)負責人總結。

    “資本市場(chǎng)的信息高度公開(kāi)，流動(dòng)性好，選擇面寬，始終都是保險資金最主要的投資方向。”嚴志勇說(shuō)，資本市場(chǎng)的發(fā)展，為保險資金保值增值起到了極其重要的作用。反射到產(chǎn)品端，良好的收益率將大力提升保險產(chǎn)品的吸引力，提升品牌效應，有利于保險資產(chǎn)管理機構穩健發(fā)展。

    資本市場(chǎng)“穩定器”

    “資本市場(chǎng)的發(fā)展，一是需要有長(cháng)期穩定的資金來(lái)源，二是要有健康的機構投資者，眾多的機構投資者。”曹德云說(shuō)，保險機構作為第二大機構投資者，對于資本市場(chǎng)的穩定發(fā)展具有重要作用。

    保險資金成本相對低廉，久期長(cháng)，可以逆周期投資，接受短期可能承受的浮虧，有利于資本市場(chǎng)對長(cháng)線(xiàn)資金的需求，平滑市場(chǎng)極端不理性投資行為。在歷次市場(chǎng)波動(dòng)中，均可見(jiàn)險資的“逆勢而行”，這也是險資機構踐行價(jià)值投資、長(cháng)期投資理念的最佳實(shí)踐。

    資本市場(chǎng)化解流動(dòng)性風(fēng)險時(shí)，保險資金亦是主力。2018年10月25日銀保監會(huì )發(fā)布《關(guān)于保險資產(chǎn)管理公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》，允許保險資管公司設立專(zhuān)項產(chǎn)品，參與化解上市公司股票質(zhì)押流動(dòng)性風(fēng)險。保險資管機構高效響應，國壽資產(chǎn)在通知發(fā)布4天后即設立行業(yè)首只目標規模200億的紓困專(zhuān)項產(chǎn)品，人保資產(chǎn)、太平資產(chǎn)、新華資產(chǎn)等也相繼落地紓困產(chǎn)品。2個(gè)多月內，10家保險資管落地專(zhuān)項產(chǎn)品，目標規模達到1160億元。

    險資用實(shí)際行動(dòng)，發(fā)揮長(cháng)期穩健投資優(yōu)勢，為優(yōu)質(zhì)上市公司和民營(yíng)企業(yè)提供長(cháng)期融資支持，維護金融市場(chǎng)長(cháng)期健康發(fā)展。

    成長(cháng)不是一帆風(fēng)順的。2015年~2017年，個(gè)別機構通過(guò)萬(wàn)能險賬戶(hù)頻頻舉牌上市公司，過(guò)度干預上市公司治理，甚至出現爭奪企業(yè)控制權的“寶萬(wàn)之爭”等典型事件。在監管收緊，相關(guān)方就爭議達成一致方案后，風(fēng)波漸平，也引發(fā)不同維度的思考。年輕的保險資金也由此懂得，要與上市公司等被投企業(yè)取得共贏(yíng)，有所為有所不為。此后，保險資金投資資本市場(chǎng)更加理性。

    如今，險資堪當市場(chǎng)穩定器已是各方共識，監管機構近年持續推動(dòng)保險資金入市，引導加大對優(yōu)質(zhì)上市公司的投資力度。今年3月16日，國務(wù)院金融穩定發(fā)展委員會(huì )召開(kāi)專(zhuān)題會(huì )議，研究經(jīng)濟形勢和資本市場(chǎng)問(wèn)題，強調“歡迎長(cháng)期機構投資者增加持股比例”。此后銀保監會(huì )召開(kāi)會(huì )議要求，要充分發(fā)揮保險資金長(cháng)期投資的優(yōu)勢，引導保險機構將更多資金配置于權益類(lèi)資產(chǎn)。

    “保險資金的投資理念以長(cháng)期投資、價(jià)值投資、責任投資為核心。在當前比較復雜的宏觀(guān)環(huán)境下，險資的參與增強了市場(chǎng)穩定性，有望降低海外金融市場(chǎng)波動(dòng)，助力國內資本市場(chǎng)走出相對獨立的行情，同時(shí)也有助于提升保險資金服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效，防范投資風(fēng)險。”生命資產(chǎn)有關(guān)負責人說(shuō)。

    曹德云表示，我國機構投資者占比目前尚不足25%，鼓勵和引導長(cháng)期資金入市是抑制市場(chǎng)非理性波動(dòng)、維護長(cháng)期健康穩定運行的關(guān)鍵。“我們建議持續鼓勵符合中國經(jīng)濟未來(lái)發(fā)展方向的龍頭登陸A股市場(chǎng)，吸引優(yōu)質(zhì)的海外上市中國企業(yè)回歸國內資本市場(chǎng)，讓國內投資者充分享受中國企業(yè)成長(cháng)發(fā)展的紅利。”曹德云說(shuō)。

    千川匯海闊，風(fēng)好正揚帆。