傳統項目收益率迭創(chuàng )新低 保險債權投資計劃探路新領(lǐng)域

    投向基建或不動(dòng)產(chǎn)等傳統領(lǐng)域的保險債權投資計劃，收益率已經(jīng)降低至4%一線(xiàn)。“一些AAA級的融資主體，產(chǎn)品收益率僅超出3%。”有保險資管界人士稱(chēng)。

    在激烈的競爭下，傳統產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)項目的債權投資計劃收益率不斷創(chuàng )新低。不過(guò)，保險資管開(kāi)展債權投資計劃也在轉型，從新興產(chǎn)業(yè)中尋找新的機會(huì )。

    收益率處于歷史低位

    債權投資計劃是私募產(chǎn)品，公開(kāi)信息有限，不過(guò)從僅有的公開(kāi)信息中也能看到其收益率之低。

    某大型壽險公司近期公告，今年6月，該公司認購某保險資管公司發(fā)行的西安保利廣場(chǎng)不動(dòng)產(chǎn)債權投資計劃3.4億元，該期投資人稅前預期收益率為4.1%。這一收益率已低于保險公司的長(cháng)期投資收益精算假設5%，并創(chuàng )下公開(kāi)信息中險資債權投資計劃收益率的新低。

    該公司表示，這一收益是結合近期可比產(chǎn)品發(fā)行價(jià)格、債券市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)險溢價(jià)和談判情況確定的，“本項目綜合考慮近期市場(chǎng)情況、外部競爭情況、客戶(hù)融資需求確定相關(guān)收益率。各投資人收益率一致且處于合理范圍內”。

    據此前公告，該公司擬對上述債權投資計劃認購不超過(guò)11.25億元，產(chǎn)品的增信主體為保利發(fā)展控股集團。

    由此可見(jiàn)，上述債權計劃透露傳統領(lǐng)域有多“卷”。在實(shí)際情況中，4.1%已并非最低的收益。

    “現在債權融資的利率都被打得很低，一些好的主體僅打到3%之上的水平了。”一家中小型保險資管公司金融市場(chǎng)部負責人向證券時(shí)報記者坦言，“符合保險資金風(fēng)控資質(zhì)要求的融資主體本來(lái)就沒(méi)幾家，大家都去競爭，報價(jià)也越來(lái)越低。”

    據保險資管業(yè)內人士介紹，在資金面寬松背景下，債權投資計劃產(chǎn)品收益率下行至歷史低位。2022年上半年，新增登記債權計劃平均收益率下行至5%以下，不過(guò)新增登記債權計劃較7年期A(yíng)AA企業(yè)債的流動(dòng)性利差穩中有升，超過(guò)140BP。

    縱觀(guān)過(guò)去幾年，保險債權投資計劃的收益率不斷下行，最初幾年收益率普遍為7%、6%的情況早已不再。

    合意資產(chǎn)少提款難

    債權投資計劃是保險資管機構發(fā)行的一類(lèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)品，募資主要來(lái)自保險機構，產(chǎn)品設立后所募集資金都將投向實(shí)體項目，過(guò)去主要投向基建、不動(dòng)產(chǎn)等領(lǐng)域。

    對保險資金等中長(cháng)期資金來(lái)說(shuō)，保險債權計劃是難得的適配性高的長(cháng)期資產(chǎn)，這也是保險公司主要配置的一類(lèi)近固收類(lèi)的資產(chǎn)，近年險資對債權投資計劃的配置規模都在1萬(wàn)億元以上。

    不過(guò)，債權計劃的供給仍不夠。保險資管業(yè)協(xié)會(huì )對數據有效的157家保險公司的調研顯示，2020年64%的保險公司對債權投資計劃存在配置缺口，債權計劃是保險行業(yè)配置缺口最大的資產(chǎn)。

    從產(chǎn)品創(chuàng )設情況看，數據仍處于高位。據公開(kāi)信息，今年上半年，債權計劃新增登記的數量為234只，同比增長(cháng)3.08%；債權計劃登記規模超過(guò)4000億元，同比減少7.94%，但仍保持在歷史高位。

    當然，登記的規模不代表實(shí)際投資的規模。“現在還面臨融資主體不提款的問(wèn)題，對于優(yōu)質(zhì)融資人來(lái)說(shuō)，跟銀行貸款和發(fā)債相比，保險債權投資計劃仍沒(méi)有優(yōu)勢。”前述中小型保險資管公司金融市場(chǎng)部人士說(shuō)。

    數據顯示，2020年登記（注冊）當年發(fā)行繳款的規模為3074.63億元，繳款率為38%，繳款率超過(guò)50%的機構僅有5家，繳款規模較高的行業(yè)為能源和交通。

    一家大型保險資管公司另類(lèi)業(yè)務(wù)部門(mén)負責人坦言，在風(fēng)險分化加劇、結構性寬信用、實(shí)體經(jīng)濟對融資需求偏弱的背景下，合意資產(chǎn)獲取難度加大，是債權業(yè)務(wù)目前面臨的最大挑戰。

    近日，人保資本保險資管公司總裁萬(wàn)誼青也在行業(yè)交流活動(dòng)中表示，債權投資面臨的一個(gè)挑戰是，信用環(huán)境處于下行周期，優(yōu)質(zhì)債權主體競爭加劇，提款率下降。他介紹，2021年債權計劃提款規模為2024億元，同比減少18.45%；債權計劃當年提款率為19.95%，同比減少7.98個(gè)百分點(diǎn)。

    傳統產(chǎn)業(yè)轉向新興產(chǎn)業(yè)

    業(yè)界已經(jīng)意識到債權投資計劃在傳統產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的競爭壓力。

    “我們幾年以前就意識到，傳統債權投資要轉型，不轉型將來(lái)會(huì )無(wú)事可干。”今年3月，泰康資產(chǎn)CEO段國圣接受證券時(shí)報等媒體采訪(fǎng)時(shí)直言，傳統的債權市場(chǎng)，70%跟地產(chǎn)、城投、周期行業(yè)等傳統領(lǐng)域相關(guān)。隨著(zhù)國內經(jīng)濟轉型升級，過(guò)去以城鎮化過(guò)程中的基建和房地產(chǎn)為核心的投融資模式高峰期已過(guò)，圍繞傳統基礎設施不動(dòng)產(chǎn)的債權投資需要進(jìn)行業(yè)務(wù)轉向，要圍繞新興產(chǎn)業(yè)來(lái)做投資，如新能源、IDC（Internet Data Center，即互聯(lián)網(wǎng)數據中心）等。

    從公開(kāi)信息看，近年越來(lái)越多債權計劃也投向了新型基礎設施以及新經(jīng)濟業(yè)態(tài)類(lèi)項目，包括5G基站、物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)及衛星互聯(lián)網(wǎng)、數據中心、智能計算中心等。

    萬(wàn)誼青認為，債權投資可以圍繞“重要行業(yè)+重要區域+優(yōu)質(zhì)主體”的思路構建多重篩選策略。具體來(lái)看，在重要行業(yè)方面，要聚焦政策大力支持或鼓勵的行業(yè)；要圍繞符合經(jīng)濟社會(huì )發(fā)展方向，具有廣闊發(fā)展前景的行業(yè)；關(guān)注抗周期能力強的行業(yè)龍頭；規避政策不確定性大，發(fā)展空間受限的行業(yè)。