“百億元+”險資正借道PE涌入銀發(fā)產(chǎn)業(yè)

    本報記者 冷翠華

    人口老齡化是人類(lèi)社會(huì )發(fā)展的共同趨勢，隨著(zhù)我國人口老齡化程度的加深，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)對資本的需求旺盛；保險資金亦在銀發(fā)產(chǎn)業(yè)這一萬(wàn)億元級賽道上探尋新的投資機會(huì )。

    《證券日報》記者近日獲悉，一家大型險企的銀發(fā)產(chǎn)業(yè)私募股權投資基金（PE）即將成立，不久將公開(kāi)亮相。此前，中國人壽集團5月份發(fā)起設立總規模100億元、首期規模50億元的銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金。近年來(lái)，險資充分發(fā)揮長(cháng)期資金優(yōu)勢，助力養老產(chǎn)業(yè)發(fā)展，且正在進(jìn)一步加大銀發(fā)產(chǎn)業(yè)投資力度，今年以來(lái)有加速之勢。

    業(yè)內人士認為，無(wú)論是從資產(chǎn)配置還是業(yè)務(wù)協(xié)同看，險資加碼銀發(fā)賽道都是必然趨勢。從投資方式看，將從直接投資為主向“直投+基金”的模式過(guò)渡，同時(shí)，投資資產(chǎn)將從以重資產(chǎn)投資為主轉向“輕重并舉”。

    加碼股權投資基金

    上述銀發(fā)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)投資基金，是我國保險行業(yè)首支“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”主題的人民幣股權基金，將緊密貼合國家積極應對人口老齡化政策導向、聚焦銀發(fā)經(jīng)濟萬(wàn)億元級市場(chǎng)空間開(kāi)展投資布局。據介紹，該基金獲得多家保險機構的積極參與，募資意向基本確定，是保險業(yè)多家主體的共同選擇?；鸸芾砣藶橹袊藟奂瘓F旗下國壽健投公司全資子公司國壽股權投資公司。

    同時(shí)，記者了解到，另一家大型險企的銀發(fā)產(chǎn)業(yè)股權投資基金也將接續設立，不久將公開(kāi)亮相。

    事實(shí)上，在此之前，險資在健康養老產(chǎn)業(yè)已有所布局，相關(guān)基金的投資漸次落地。例如，人保資本股權2018年設立了北京人保健康養老產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙），主要投向了醫藥相關(guān)產(chǎn)業(yè)。2021年，中國人壽設立200億元大養老基金，專(zhuān)注于養老產(chǎn)業(yè)的股權投資，加速在全國20到30個(gè)中心城市推進(jìn)養老社區項目布局。2022年，其圍繞健康管理需求設立500億元大健康基金，積極對接并投資醫療健康企業(yè)，整合健康管理、醫療醫藥醫院等服務(wù)資源。2023年，大家保險首只健康養老私募股權投資基金設立完成。

    大家保險方面對《證券日報》記者表示，該基金專(zhuān)注于養老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域投資，包括賦能保險主業(yè)發(fā)展的養老社區布局及養老產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權等，目前基金已累計實(shí)繳出資8.61億元，主要投資于城心養老社區項目。

    業(yè)內人士認為，隨著(zhù)“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)”主題基金的設立，百億元級別的保險資金將繼續加碼健康養老產(chǎn)業(yè)，既有助于增進(jìn)老年人福祉，也將拓寬保險資金的投資渠道，帶來(lái)持久穩定的投資回報。

    持續探索“養老+”

    在業(yè)內人士看來(lái)，隨著(zhù)我國人口老齡化程度的加深，銀發(fā)產(chǎn)業(yè)有持續的資金需求。無(wú)論是從資產(chǎn)配置還是業(yè)務(wù)協(xié)同看，險資加碼銀發(fā)賽道都是必然趨勢。

    今年1月份，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟增進(jìn)老年人福祉的意見(jiàn)》，提出四方面26項舉措。這是我國首個(gè)以“銀發(fā)經(jīng)濟”命名的政策文件。該文件提出，銀發(fā)經(jīng)濟是向老年人提供產(chǎn)品或服務(wù)，以及為老齡階段做準備等一系列經(jīng)濟活動(dòng)的總和，涉及面廣、產(chǎn)業(yè)鏈長(cháng)、業(yè)態(tài)多元、潛力巨大。

    國家政策利好背后，蘊含著(zhù)巨大的商業(yè)機遇。復旦大學(xué)老齡研究院發(fā)布的《中國銀發(fā)經(jīng)濟發(fā)展研究報告》預計，2035年銀發(fā)經(jīng)濟規模將達19萬(wàn)億元，屆時(shí)將占總消費的28%，占GDP（國內生產(chǎn)總值）的9.6%。

    北京排排網(wǎng)保險代理有限公司總經(jīng)理楊帆對《證券日報》記者表示，養老產(chǎn)業(yè)包括醫療保健、長(cháng)期護理、社會(huì )服務(wù)等多個(gè)方面，需要大量資金支持。而保險資金作為長(cháng)期資本、耐心資本，能夠承擔長(cháng)期投資，且能接受相對較低的流動(dòng)性，是養老產(chǎn)業(yè)可靠的資金來(lái)源。

    大家保險表示，其第一戰略是養老戰略，將堅定推進(jìn)養老戰略落地，股權基金將匹配戰略發(fā)展節奏按需適時(shí)募集，確保養老戰略順利實(shí)施。

    另一家險資機構對《證券日報》記者表示，當前保險行業(yè)發(fā)展面臨轉型升級，需要新的增長(cháng)點(diǎn)，“養老+”是探索的重要方向之一。從資產(chǎn)負債匹配角度來(lái)看，保險資金與養老產(chǎn)業(yè)天然契合，養老產(chǎn)業(yè)建設投入資金體量大、投入與回報周期長(cháng)，而保險資金長(cháng)久期、回報要求穩定的特性，與養老產(chǎn)業(yè)匹配度高，險資可長(cháng)期、持續、穩定地參與養老產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

    普華永道中國金融行業(yè)管理咨詢(xún)合伙人周瑾也對《證券日報》記者表示，養老產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是資金需求大、回報周期長(cháng)，因此需要耐心資本的投入。險資的資本特性非常符合養老產(chǎn)業(yè)投資的需要，且養老產(chǎn)業(yè)的投資回報受資本市場(chǎng)周期的影響較小，有利于險資實(shí)施穿越周期的投資策略。更為重要的是，養老產(chǎn)業(yè)的布局，對于保險公司布局支付端，構建養老金融的閉環(huán)生態(tài)，以及贏(yíng)得差異化競爭優(yōu)勢等都具有戰略性意義。

    “直投+基金”并舉

    近年來(lái)，險資持續加大康養產(chǎn)業(yè)投資，早期多采取直接投資的方式，重資產(chǎn)持有相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如直接建造養老社區。而通過(guò)股權基金投資康養產(chǎn)業(yè)的時(shí)間還較短，此前設立的私募基金正處在持續設立和出資投資階段，其投資收益如何尚需時(shí)間觀(guān)察，投資模式也需要持續探索。

    2015年，隨著(zhù)《中國保監會(huì )關(guān)于設立保險私募基金有關(guān)事項的通知》的發(fā)布，險資設立私募基金獲得政策依據。此后，多家險資機構成為私募基金管理人，包括國壽投資旗下的國壽資本、國壽金石，平安創(chuàng )贏(yíng)資本、太保私募基金、遠見(jiàn)共創(chuàng )資本，以及人保資本股權等。

    周瑾表示，通過(guò)設立產(chǎn)業(yè)投資基金的方式投資康養產(chǎn)業(yè)，有利于更加專(zhuān)業(yè)高效地進(jìn)行養老產(chǎn)業(yè)的投資決策和投后管理，也可以更便捷地實(shí)現資金募集、收益分配、稅務(wù)籌劃、提前退出和風(fēng)險隔離等目的，以便吸引更多保險機構參與進(jìn)來(lái)。

    在凱利資本總裁張令佳看來(lái)，與一般的私募股權基金不同，保險私募股權基金的資金久期更長(cháng)，一般也不追求短期退出，被投企業(yè)與保險主業(yè)的協(xié)同性更強，因此，保險私募基金投資康養產(chǎn)業(yè)有其獨特優(yōu)勢。

    大家保險表示，險資作為耐心資本，看中康養產(chǎn)業(yè)“低風(fēng)險、中收益”的長(cháng)期投資特性，期待分享銀發(fā)經(jīng)濟的發(fā)展紅利。隨著(zhù)銀發(fā)經(jīng)濟的興起和社會(huì )資本的持續進(jìn)入，股權基金的退出方式會(huì )逐漸多元化。同時(shí)，保險資金投資養老領(lǐng)域是謀求協(xié)同發(fā)展、分享紅利的長(cháng)遠目標，更希望基金伴隨項目發(fā)展的自然退出或長(cháng)期延續。

    從投資方式來(lái)看，張令佳認為，通過(guò)重資產(chǎn)模式直接投資養老社區等，投資金額大、周期長(cháng)、靈活性相對較低，從財務(wù)投資回報角度看，未必十分理想。因此，隨著(zhù)險資投資康養產(chǎn)業(yè)的深入，更多險資介入康養產(chǎn)業(yè)將采取“直投+基金”的組合模式，投資資產(chǎn)也會(huì )呈現“輕重并舉”的特點(diǎn)。

    同時(shí)，由于險資以股權基金方式投資康養產(chǎn)業(yè)時(shí)間較短，對運作模式的認識也需要一個(gè)過(guò)程。因此，楊帆認為，險資在投資康養產(chǎn)業(yè)時(shí)，需要對投資項目進(jìn)行深入的盡職調查，確保了解行業(yè)和公司的發(fā)展潛力，并制定長(cháng)期的投資策略和退出計劃。

    此外，大家保險表示，康養產(chǎn)業(yè)是一個(gè)周期長(cháng)、回報慢的產(chǎn)業(yè)，前期投入較大，投資前期運營(yíng)和財務(wù)壓力均較大，對股權基金前期業(yè)績(jì)影響較大。建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)發(fā)展長(cháng)期價(jià)值，只有這樣才能更好地把握養老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，精準施策，實(shí)現養老產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量可持續發(fā)展。

    受訪(fǎng)人士普遍認為，險資加大銀發(fā)產(chǎn)業(yè)投資力度是必然趨勢。投資方式和投資渠道都將趨于多元化，但秉持長(cháng)期主義，實(shí)現險資和養老產(chǎn)業(yè)的同頻共振，為銀發(fā)產(chǎn)業(yè)提供更多耐心資金，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)整合與優(yōu)化升級，將是險資不變的追求。