手續費連年下降 期貨公司如何突圍？

    本報記者 王寧

    近日，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì )（以下簡(jiǎn)稱(chēng)中期協(xié)）發(fā)布的最新數據顯示，2023年，全行業(yè)150家期貨公司手續費收入合計為234.65億元，相較2022年的246.62億元，下降4.85%；而2021年全行業(yè)手續費則為314.98億元。整體來(lái)看，期貨行業(yè)手續費呈現連年下降態(tài)勢。

    長(cháng)期以來(lái)，期貨公司依靠經(jīng)紀業(yè)務(wù)“一條腿”模式生存?；仡櫰谪洶l(fā)展歷史，期貨交易手續費先后經(jīng)歷“數倍模式”的紅利期、“+1元”時(shí)代，及短暫經(jīng)歷“零傭金”等時(shí)期，曾經(jīng)固若金湯的“傭金規則”逐漸土崩瓦解?，F階段，手續費“+1分”成為普遍現象，競爭尤為激烈。

    手續費競爭日趨激烈緣于市場(chǎng)充分競爭。期貨公司通過(guò)并購重組、行業(yè)結構多元化，業(yè)務(wù)類(lèi)別和內容更加豐富，從而使得行業(yè)競爭更為激烈。因此，手續費“+1分”現象凸顯期貨行業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展轉型迫在眉睫。

    多位受訪(fǎng)者認為，隨著(zhù)《中華人民共和國期貨和衍生品法》的正式實(shí)施，期貨行業(yè)將駛入高質(zhì)量發(fā)展快車(chē)道，傳統的業(yè)務(wù)模式勢必迎來(lái)新挑戰，期貨經(jīng)營(yíng)機構應立足自身特色，探尋突圍的有效路徑。

    “+1分”已成常態(tài)

    經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，在市場(chǎng)充分競爭、各類(lèi)創(chuàng )新業(yè)務(wù)豐富和交易者參與結構完善等影響下，手續費“+1分”成為行業(yè)常態(tài)。目前，期貨業(yè)呈現“三足鼎立”格局。即：傳統系、現貨系和券商系。其中，券商系期貨公司逐漸躍居頭部地位，現貨系期貨公司躋身頭部的并不多，傳統系期貨公司逐漸落后。期貨手續費價(jià)格戰逐漸白熱化。

    “近10年，期貨手續費競爭從未停止。隨著(zhù)行業(yè)不斷發(fā)展，不同種類(lèi)的交易者參與進(jìn)來(lái)，客戶(hù)對手續費條件要求越來(lái)越高。”一位從業(yè)20多年的中糧期貨相關(guān)人士對《證券日報》記者表示，在此背景下，期貨公司紛紛下調手續費，甚至出現了“零手續費”或“+1分”等情況，主要是為了吸引客戶(hù)、擴大市場(chǎng)份額。

    北京市東二環(huán)朝陽(yáng)門(mén)某期貨分公司總經(jīng)理金琳琳（化名）向記者坦言，現階段，期貨公司在交易所手續費條件基礎上加收1分錢(qián)已是常態(tài)，尤其是在存量客戶(hù)方面更加明顯，一方面在于行業(yè)透明度提高，另一方面則是同質(zhì)化競爭所致。

    在此之前，期貨手續費曾經(jīng)歷“數倍模式”紅利期。上述中糧期貨相關(guān)人士向記者講述著(zhù)自身的成長(cháng)史，早在2000年，彼時(shí)中糧期貨在中糧集團只能算作一個(gè)部門(mén)，期貨公司的手續費議價(jià)能力很高，有的品種手續費可能按照交易所基礎數倍收取，這種紅利期持續很長(cháng)時(shí)間，交易者對手續費高低也未有太多計較。直到2008年，期貨手續費紅利期突然結束了，期貨公司開(kāi)始在手續費上展開(kāi)競爭。

    金琳琳也回憶說(shuō)：“早期的手續費紅利階段，是我們這些行業(yè)老人最難忘的。那時(shí)的期貨營(yíng)業(yè)部只要有3000萬(wàn)元保證金，就足夠撐起一個(gè)10人團隊，時(shí)過(guò)境遷，現階段恐怕1億元都不夠。”

    利潤空間不斷壓縮

    自期貨業(yè)邁入規范和創(chuàng )新發(fā)展階段后，行業(yè)發(fā)展逐漸從“量變”向“質(zhì)變”過(guò)渡。例如，在全市場(chǎng)管理規模方面，由此前的不足1萬(wàn)億元到最高1.8萬(wàn)億元；期貨公司發(fā)展呈現出“1+1>2”特征；業(yè)務(wù)類(lèi)別也由單一的經(jīng)紀業(yè)務(wù)擴充至目前的經(jīng)紀、資管、投資咨詢(xún)和風(fēng)險管理等多元業(yè)務(wù)類(lèi)型。

    在海證期貨相關(guān)人士看來(lái)，期貨行業(yè)手續費競爭由來(lái)已久，緣于行業(yè)服務(wù)同質(zhì)化、盈利模式單一和發(fā)展水平參差不齊等因素；同時(shí)，在行業(yè)集中度提升背景下，中小型期貨公司生存壓力更加明顯。“現階段，期貨公司利潤空間不斷壓縮，生存艱難，急需變革。”

    “期貨公司為了爭奪客戶(hù)和市場(chǎng)份額，采取降低手續費方式來(lái)留住客戶(hù)，這種競爭態(tài)勢有助于提高市場(chǎng)活力和水平，倒逼期貨公司創(chuàng )新和服務(wù)升級，從而更好地服務(wù)客戶(hù)。不過(guò)，過(guò)度的同質(zhì)化競爭也可能帶來(lái)負面影響，會(huì )導致行業(yè)整體盈利能力下降和市場(chǎng)風(fēng)險增加。”金信期貨副總經(jīng)理胡曉波認為，行業(yè)手續費同質(zhì)化競爭不可避免。

    進(jìn)入2024年，期貨業(yè)又迎來(lái)新的變革。年初，國內期貨交易所先后宣布交割和套期保值手續費減免，同時(shí)，交易傭金也再度優(yōu)化；可以看到，一場(chǎng)期貨版“費改”大戲迅速上演。

    在前述中糧期貨相關(guān)人士看來(lái)，期貨公司突圍要抓住四點(diǎn)：一是加強服務(wù)創(chuàng )新；二是提高技術(shù)水平；三是優(yōu)化收入結構；四是樹(shù)立品牌和口碑。對于中小型期貨公司來(lái)說(shuō)，更要加大客戶(hù)拓展力度，做好小切口市場(chǎng)定位。

    上述海證期貨相關(guān)人士也認為，期貨公司還是要憑借自身優(yōu)勢形成核心競爭力，夯實(shí)自身實(shí)力、修煉內功，為客戶(hù)提供價(jià)值服務(wù)，尤其是對中小型期貨公司而言，要做精做強重點(diǎn)業(yè)務(wù)，以點(diǎn)帶面尋求發(fā)展，應對同質(zhì)化競爭沖擊。

    頭部公司率先突圍

    記者在實(shí)地走訪(fǎng)中了解到，面對同質(zhì)化競爭困局，部分期貨頭部公司索性放下手續費競爭，將重點(diǎn)轉向創(chuàng )新業(yè)務(wù)。

    當前，風(fēng)險管理業(yè)務(wù)已成為部分頭部公司業(yè)績(jì)重要增長(cháng)點(diǎn)，從而有效改變了“一條腿”發(fā)展模式。截至目前，近三分之二的期貨公司設立風(fēng)險管理子公司，備案相關(guān)試點(diǎn)業(yè)務(wù)，包括倉單服務(wù)、做市業(yè)務(wù)、場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)、基差貿易、合作套保、定價(jià)服務(wù)等。其中，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)更是成為各機構爭相發(fā)力的方向。

    自2012年中期協(xié)提出通過(guò)期貨公司設立子公司的方式開(kāi)展以風(fēng)險管理服務(wù)為主的業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案以來(lái)，經(jīng)過(guò)10余年發(fā)展，該項業(yè)務(wù)已成為期貨公司的重要支撐點(diǎn)。截至2023年11月底，備案風(fēng)險管理業(yè)務(wù)的期貨公司已突破百家，達到101家，總資產(chǎn)高達1875億元，凈資產(chǎn)突破430億元，注冊資本近444億元。

    某券商系頭部期貨公司高管向記者介紹：“場(chǎng)外市場(chǎng)是頭部公司近些年的主要競技場(chǎng)，場(chǎng)外衍生品業(yè)務(wù)空間巨大。當前，公司風(fēng)險管理業(yè)務(wù)營(yíng)收超過(guò)了經(jīng)紀業(yè)務(wù)。”

    不過(guò)，從業(yè)務(wù)實(shí)際開(kāi)展情況來(lái)看，呈現出集中度偏高特征。上述某券商系頭部期貨公司高管表示：“風(fēng)險管理業(yè)務(wù)‘二八’特征明顯。其中，某單一業(yè)務(wù)市場(chǎng)規模占比較高的主要是幾家頭部公司，這種現狀（市占率）或是后期布局的期貨公司難以改變的。”

    目前，《衍生品交易監督管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》正處二次征求意見(jiàn)階段。監管部門(mén)或對場(chǎng)外業(yè)務(wù)門(mén)檻、范圍和未來(lái)發(fā)展方向等重新規劃?？梢灶A期，未來(lái)的風(fēng)險管理業(yè)務(wù)發(fā)展大有可為，期貨業(yè)也有望徹底告別單一業(yè)務(wù)模式時(shí)代。