券商收益憑證將迎統一“度量衡” 余額管理掛鉤分類(lèi)評級

    證券時(shí)報記者 譚楚丹

    券商發(fā)行收益憑證將迎來(lái)新的規范條款。

    近日，證券時(shí)報記者從券商人士處獲悉，中國證券業(yè)協(xié)會(huì )就《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《管理辦法》）及配套文件向券商征求意見(jiàn)，旨在促進(jìn)收益憑證規范健康發(fā)展，健全收益憑證相關(guān)業(yè)務(wù)規范。

    隨著(zhù)2014年監管部門(mén)允許券商發(fā)行收益憑證后，券商融資渠道進(jìn)一步拓寬。從投資角度來(lái)看，由于收益憑證具有低風(fēng)險屬性，該產(chǎn)品也逐漸獲得投資者青睞。

    有業(yè)內人士表示，中證協(xié)此次草擬《管理辦法》標志著(zhù)收益憑證迎來(lái)制度層面系統性的規范。在實(shí)行分級余額管理方面，相關(guān)規則具有較強實(shí)操性，體現出差異化監管理念。

    迎來(lái)統一“度量衡”

    證券時(shí)報記者了解到，中證協(xié)向券商就《管理辦法》征求意見(jiàn)，要求在2月8日前反饋。

    談及《管理辦法》的出臺，華北一名中型券商人士向證券時(shí)報記者表示，這是首次實(shí)現制度層面的規范。早在2014年，中證協(xié)曾發(fā)布《證券公司開(kāi)展收益憑證業(yè)務(wù)規范（試行）》（征求意見(jiàn)稿），對券商收益憑證發(fā)行做出初步規范，但彼時(shí)非標類(lèi)融資正面臨監管壓力，該項業(yè)務(wù)的前景面臨較大不確定，相關(guān)制度遲遲沒(méi)有正式出臺。

    經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，券商收益憑證以其穩定收益回報，靈活的發(fā)行渠道，獲得市場(chǎng)的認可。該名券商人士認為，《管理辦法》即將出臺體現出監管部門(mén)對券商非標類(lèi)融資在制度層面的規范，也一定程度上說(shuō)明監管對該類(lèi)產(chǎn)品的認可。

    2022年9月中證協(xié)出爐的《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》顯示，2021年券商發(fā)行收益憑證4.41萬(wàn)只，發(fā)行規模1.02萬(wàn)億元；截至2021年底，存續收益憑證數量接近1.6萬(wàn)只，合計金額4142.24億元。

    發(fā)行浮動(dòng)收益憑證

    需設門(mén)檻

    《管理辦法》有多個(gè)看點(diǎn)，其中最大看點(diǎn)在于對收益憑證的發(fā)行行為進(jìn)行規范。

    《管理辦法》明確發(fā)行條件，認為券商發(fā)行收益憑證應符合組織架構健全、核心風(fēng)控指標持續符合規定等條件，發(fā)行浮動(dòng)收益憑證還應當具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格。

    前述券商人士表示，準入門(mén)檻總體符合預期。從《管理辦法》看，券商發(fā)行收益憑證需要滿(mǎn)足的四個(gè)條件中，除具備衍生品交易業(yè)務(wù)資格之外，其余三項券商普遍能夠滿(mǎn)足。

    而有關(guān)“衍生品交易業(yè)務(wù)資格”，截至2022年9月，已有45家券商獲得場(chǎng)外期權交易商資格。

    目前，浮動(dòng)型收益憑證規模正快速發(fā)展。根據前述《中國證券業(yè)發(fā)展報告2022》的數據，2021年市場(chǎng)新發(fā)行收益憑證中，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品金額3686.97億元，占比36%。截至2021年末，全市場(chǎng)共計37家券商有存量收益浮動(dòng)型收益憑證，共有4896只，存量規模1537.12億元，占存續收益憑證總額約37.11%。整體而言，與2020年相比，浮動(dòng)收益型產(chǎn)品的發(fā)行規模占比及存續規模占比均有所升高。

    《管理辦法》也明確了券商不得新增發(fā)行收益憑證的情形，比如已發(fā)行的收益憑證或者其他債務(wù)有重大違約或者延遲支付本息，且仍處于繼續狀態(tài)的；公司存在重大違法違規行為或出現重大風(fēng)險事件，且仍處于繼續狀態(tài)的。

    協(xié)會(huì )強調，券商發(fā)行收益憑證，應當制定發(fā)行計劃，做好資金流動(dòng)性安排，合理安排收益憑證發(fā)行規模，審慎控制發(fā)行節奏。

    實(shí)施分級余額管理

    發(fā)行規范中的另一大看點(diǎn)在于《管理辦法》提出分級余額管理要求。

    上一年度分類(lèi)評級為A類(lèi)、B類(lèi)BBB級、B類(lèi)BB級、B類(lèi)B級、C類(lèi)及以下的券商，待償還收益憑證余額應分別不超過(guò)凈資本的60%、50%、40%、30%、20%，對因分類(lèi)評價(jià)結果下調導致余額上限調整的，應在證監局告知上一年度分類(lèi)評價(jià)結果的六個(gè)月內有序壓縮存量規模。

    上述券商人士談到，前述2014年試行版規定收益憑證的發(fā)行余額不得超過(guò)凈資本的60%，此次分級余額管理做出進(jìn)一步細化，將余額管理與分類(lèi)評級掛鉤，根據分類(lèi)評級結果遞減其發(fā)行余額，充分體現了風(fēng)險敞口與業(yè)務(wù)規模相適應的原則，具有較強的可預見(jiàn)性和實(shí)操性。

    此外，《管理辦法》指出，收益憑證應當以非公開(kāi)方式發(fā)行，不得以公開(kāi)或變相公開(kāi)方式向不特定對象宣傳推介；收益憑證不得變相突破投資者200人限制；收益憑證最低期限不得少于7天；券商發(fā)行固定收益憑證，利率水平應不超過(guò)比較基準的140%。在掛鉤標的管理方面，浮動(dòng)收益憑證不得掛鉤私募基金及資管計劃等私募資管產(chǎn)品、場(chǎng)外衍生品，協(xié)會(huì )認可的情形除外。

    《管理辦法》還加強銷(xiāo)售管理，明確券商發(fā)行收益憑證應當自行銷(xiāo)售，不得委托其他機構代銷(xiāo)。

    納入全面風(fēng)險管理體系

    在合規風(fēng)控方面，《管理辦法》要求券商建立健全覆蓋收益憑證發(fā)行各環(huán)節的管理制度，有效防范風(fēng)險。

    據悉，券商應當針對收益憑證風(fēng)險特征，建立健全組織架構、決策授權體系、管理制度和信息技術(shù)系統，納入全面風(fēng)險管理體系，建立風(fēng)險監控和預警機制。

    券商應加強流動(dòng)性風(fēng)險的監測與防范，將收益憑證納入券商整體債務(wù)融資額度與期限結構進(jìn)行統一管理，建立公司層面統一的額度授權和管理機制，每日進(jìn)行流動(dòng)性缺口監測。

    若發(fā)行浮動(dòng)收益憑證，券商應將收益憑證內嵌衍生品部分納入公司場(chǎng)外衍生品合規風(fēng)控體系，按照衍生品實(shí)質(zhì)計量風(fēng)控指標。

    券商還應建立健全合規管理制度，管理利益沖突，防范內幕交易或者操縱市場(chǎng)、利益輸送和商業(yè)賄賂、洗錢(qián)、利用信息優(yōu)勢謀取不正當利益等違法違規行為；對收益憑證信息披露文件、宣傳推介材料和擬向客戶(hù)提供的其他文件、資料進(jìn)行統一審查，并存檔備查。