“牛市旗手”回血 監管新規緩解券商價(jià)格戰擔憂(yōu)

    證券時(shí)報記者 王蕊 許盈

    周一，A股三大指數集體收漲，高歌猛進(jìn)的券商股成為市場(chǎng)上“最靚的仔”。其中，山西證券、湘財股份漲停，廣發(fā)證券漲近8%，國聯(lián)證券上漲6%。

    券商人士普遍認為，在市場(chǎng)交投回暖下，券商股作為大盤(pán)指數突破關(guān)鍵點(diǎn)位的催化劑有望發(fā)力，結合估值來(lái)看，目前券商股尚處底部區域，券商板塊已進(jìn)入上行通道。此外，上周五《證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)管理辦法》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《辦法》”）的發(fā)布也為券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)帶來(lái)了向好預期。

    “牛市旗手”持續反彈

    隨著(zhù)近期市場(chǎng)回暖，前幾個(gè)月表現相對低迷的券商股近期持續反彈。1月份以來(lái)，截至周一收盤(pán)，券商指數漲幅達9.23%。在個(gè)股層面，11只券商股1月以來(lái)漲幅超10%，其中湘財股份漲幅達31%，東方證券漲逾20%，興業(yè)證券、東方財富分別漲逾15%。

    近期，一些分析師對券商股后市表現頗為樂(lè )觀(guān)。東北證券認為，目前券商股上行趨勢已現，業(yè)績(jì)和估值低基數疊加增長(cháng)預期，經(jīng)濟回暖、政策利好背景下券商將迎來(lái)更高業(yè)績(jì)增速，券商配置價(jià)值正在凸顯。

    浙商證券首席策略分析師王楊1月15日研報認為，券商投資方法論在于上證指數突破關(guān)鍵點(diǎn)位的催化劑，隨著(zhù)新一輪小牛市開(kāi)啟，預計上證指數將拾級而上。結合估值來(lái)看，目前券商股尚處底部區域，接下來(lái)隨著(zhù)指數沖關(guān)，券商板塊預計將迎來(lái)脈沖式上漲。

    緩解券商價(jià)格戰擔憂(yōu)

    業(yè)內人士表示，券商股周一大漲，與上周五《證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)管理辦法》正式發(fā)布也有關(guān)系。

    一直以來(lái)，證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)是券商傳統及核心業(yè)務(wù)，也是支持券商其他各類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展的重要基礎。據中金公司非銀團隊統計，目前行業(yè)內分支機構數量達1.2萬(wàn)家，客戶(hù)數量達2.1億。2022年前三季度中，該項業(yè)務(wù)收入占比高達29%，為券商第一大業(yè)務(wù)。

    然而，隨著(zhù)互聯(lián)網(wǎng)興起及行業(yè)競爭加劇，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)展業(yè)形態(tài)有所變化：展業(yè)方式逐漸由線(xiàn)下轉變?yōu)榫€(xiàn)上，券商通過(guò)自媒體及互聯(lián)網(wǎng)平臺投放廣告進(jìn)行獲客；在財富管理轉型背景下，券商的客戶(hù)分層、績(jì)效考核、服務(wù)質(zhì)量等方面均有變化；行業(yè)內傭金率持續下行等。

    方正證券非銀行業(yè)分析師鄭豪表示，由于證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴重，在行業(yè)競爭激烈的背景下，近幾年傭金費率有所下滑。上述《辦法》規定，收取的傭金不得明顯低于證券業(yè)務(wù)服務(wù)成本，不得使用“零傭”“免費”等用語(yǔ)進(jìn)行宣傳，這有利于引導行業(yè)經(jīng)紀業(yè)務(wù)健康發(fā)展，加強專(zhuān)業(yè)增值服務(wù)的提供。

    西部證券非銀首席羅鉆輝則表示，《辦法》落地后，緩解了市場(chǎng)對于證券業(yè)務(wù)降費讓利的短期擔憂(yōu)。從中長(cháng)期角度來(lái)看，做大客戶(hù)群體能夠有效分攤“服務(wù)成本”，以更低的價(jià)格助力新客獲取，形成良性循環(huán)，最終立足于龐大客群深度挖掘客戶(hù)價(jià)值。

    經(jīng)紀業(yè)務(wù)新規釋放利好

    從更宏觀(guān)的視角來(lái)看，中金公司非銀團隊分析稱(chēng)，《辦法》適應了經(jīng)紀業(yè)務(wù)新形勢，促進(jìn)行業(yè)平穩健康發(fā)展?！掇k法》涉及經(jīng)紀業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)、客戶(hù)管理、業(yè)務(wù)流程、收費定價(jià)、合規風(fēng)控等方面，進(jìn)一步規范了互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展下經(jīng)紀業(yè)務(wù)營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)、助力券商實(shí)現精細化客戶(hù)管理、引導行業(yè)良性競爭、促進(jìn)行業(yè)服務(wù)質(zhì)量提升、推動(dòng)行業(yè)合規穩健發(fā)展。“我們認為，合規內控能力強、流量基礎及客戶(hù)質(zhì)量較高、運營(yíng)效率較高、具備成本優(yōu)勢的券商將更加受益”。

    在興業(yè)證券非銀首席分析師徐一洲看來(lái)，《辦法》值得重點(diǎn)關(guān)注的內容包括：順應跨境互聯(lián)網(wǎng)券商監管邏輯明確經(jīng)紀業(yè)務(wù)內涵，明確互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)模式合法性；通過(guò)加強信息披露明確券商交易傭金構成，禁止惡意價(jià)格戰，推動(dòng)行業(yè)傭金費率筑底；健全經(jīng)紀業(yè)務(wù)考核邏輯，推動(dòng)行業(yè)實(shí)現高質(zhì)量發(fā)展。

    他還提到，《辦法》為未來(lái)主經(jīng)紀商等創(chuàng )新業(yè)務(wù)的發(fā)展預留政策窗口。一方面，《辦法》明確券商實(shí)行主經(jīng)紀商業(yè)務(wù)模式的合法性；另一方面，《辦法》提出證監會(huì )可以對商業(yè)銀行存管證券公司投資者資金的規模、范圍、業(yè)務(wù)模式等提出差異化監管要求，這或將對未來(lái)經(jīng)紀業(yè)務(wù)模式創(chuàng )新留下更多可能性。