“破局”大集合產(chǎn)品到期困境 券商資管業(yè)務(wù)加速轉型 “公募+私募”協(xié)同發(fā)展

    本報記者 周尚伃

    見(jiàn)習記者 于宏

    管理規模逼近10萬(wàn)億元的券商資管業(yè)務(wù)正經(jīng)歷重塑，行業(yè)競爭加劇。在券商轉型進(jìn)程中，提升主動(dòng)管理能力、應對大集合產(chǎn)品（運作模式參照公募基金）到期潮、獲取公募基金牌照成為“必答題”。

    目前，部分券商資管憑借“公募+私募”雙牌照優(yōu)勢，加速業(yè)務(wù)布局和規模擴張。然而，仍有不少券商由于尚未取得公募基金牌照，在大集合產(chǎn)品到期時(shí)面臨諸多限制。近期，多家券商或資管子公司從“被動(dòng)整改”轉向“主動(dòng)協(xié)同”，計劃將旗下大集合產(chǎn)品管理人變更為公司旗下或同一股東旗下的公募基金公司。

    深圳市前海排排網(wǎng)基金銷(xiāo)售有限責任公司研究部副總監劉有華對《證券日報》記者表示：“總體來(lái)看，券商或資管子公司選擇股東關(guān)聯(lián)的基金公司作為大集合產(chǎn)品的新管理人，兼顧了市場(chǎng)穩定、資源整合、產(chǎn)品升級和操作便利性，是可行性較高的整改方案。”

    大集合產(chǎn)品面臨抉擇

    在資管行業(yè)競爭白熱化的當下，向公募滲透已成為券商資管實(shí)現做優(yōu)做強、打造差異化競爭優(yōu)勢的必由之路，公募業(yè)務(wù)對券商資管的戰略?xún)r(jià)值已不言而喻。Wind資訊數據顯示，大集合產(chǎn)品數量共計167只，截至一季度末合計管理規模達3570.32億元。其中，債券型基金共75只、股票型及混合型基金共49只、貨幣型基金共34只。然而，全行業(yè)僅有15家券商或資管子公司持有公募基金牌照，眾多券商或資管子公司因牌照缺失，不得不在大集合產(chǎn)品到期時(shí)，在延期、清盤(pán)、變更產(chǎn)品管理人等方式中選擇其一。

    近期，券商大集合產(chǎn)品到期困境愈發(fā)凸顯，相較于延期及清盤(pán)，不少公司轉向“主動(dòng)協(xié)同”，選擇將產(chǎn)品的管理人變更為同一股東旗下的公募基金公司。以中信證券資管為例，近期，中信證券資管擬召開(kāi)持有人大會(huì )，審議將公司旗下“中信證券卓越成長(cháng)兩年持有混合型集合資產(chǎn)管理計劃”等17只大集合產(chǎn)品變更管理人為華夏基金（中信證券持股62.2%）、變更注冊為公募基金相關(guān)事項。除中信證券資管外，5月19日，國元證券也發(fā)布公告稱(chēng)，擬將“國元元贏(yíng)六個(gè)月定期開(kāi)放債券型集合資產(chǎn)管理計劃”的產(chǎn)品管理人變更為其參股的公募基金公司長(cháng)盛基金。5月12日，東海證券發(fā)布公告稱(chēng)，當日起，“東海證券海鑫雙悅3個(gè)月滾動(dòng)持有債券型集合資產(chǎn)管理計劃”的產(chǎn)品管理人由東海證券變更為東?；?。

    “在券商公募大集合產(chǎn)品整改過(guò)程中，相較于清盤(pán)或延期的方案，將管理人變更為同屬一個(gè)股東體系的基金公司具有多重優(yōu)勢。”劉有華對記者表示，一是管理人變更能夠最大程度保持產(chǎn)品的存續運作，避免清盤(pán)帶來(lái)的規模流失或延期可能引發(fā)的投資者疑慮，從而穩定市場(chǎng)份額，維護客戶(hù)信任。二是券商與基金公司之間可在投研、風(fēng)控、渠道等方面實(shí)現資源互通，發(fā)揮協(xié)同效應，強化市場(chǎng)競爭力。三是相較于清盤(pán)或延期，同一體系內的管理人變更路徑更為清晰，落地效率更高，更易實(shí)現平穩過(guò)渡。

    獲取公募牌照是關(guān)鍵

    “在券商資管業(yè)務(wù)發(fā)展布局中，獲取公募業(yè)務(wù)牌照能夠拓寬券商的客戶(hù)覆蓋面，推動(dòng)券商的公募、私募資管業(yè)務(wù)形成有效的協(xié)同互補，實(shí)現全方位的資產(chǎn)管理和財富管理服務(wù)。”天相投顧基金評價(jià)中心相關(guān)人士向《證券日報》記者表示，公募基金牌照在券商資管業(yè)務(wù)轉型過(guò)程中也將起到關(guān)鍵作用，能夠助力券商有效解決大集合產(chǎn)品改造問(wèn)題。整體而言，獲得公募基金牌照能夠推動(dòng)券商的資管產(chǎn)品結構進(jìn)一步多元化，增強券商資管業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競爭力。

    近年來(lái)，券商持續優(yōu)化資管業(yè)務(wù)結構，提升主動(dòng)管理能力，資管規模止跌回升，主動(dòng)管理產(chǎn)品規模也在不斷擴大。截至2024年末，證券行業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規模為9.7萬(wàn)億元，較上年同期增長(cháng)5.7%，其中，以公募基金和集合資管為代表的主動(dòng)管理產(chǎn)品規模合計4.3萬(wàn)億元，占比約44%，連續三年高于定向資管產(chǎn)品規模占比。

    然而，券商資管業(yè)務(wù)的競爭格局仍呈現分化趨勢。從上市券商資管業(yè)務(wù)手續費凈收入來(lái)看，2024年，42家上市券商資管業(yè)務(wù)手續費凈收入合計為440.92億元，同比下降0.35%。今年一季度，42家上市券商資管業(yè)務(wù)手續費凈收入合計為101.31億元，同比下降3.32%。不過(guò)，也有多家券商表現出色，東吳證券、國聯(lián)民生等13家券商2024年和2025年一季度的資管業(yè)務(wù)收入均實(shí)現同比增長(cháng)。

    在去年私募資管規模企穩回升后，今年一季度末，券商私募資管規模再度壓降至5.32萬(wàn)億元，較去年7月份的2024年最高值5.85萬(wàn)億元減少了5309.62億元。其中，以主動(dòng)能力為代表的私募集合資管計劃規模為2.82萬(wàn)億元，單一資產(chǎn)管理計劃規模為2.5萬(wàn)億元。鑒于私募資管業(yè)務(wù)天然存在客戶(hù)門(mén)檻高、規模擴張天花板顯著(zhù)等特點(diǎn)，券商紛紛推進(jìn)公募化轉型，通過(guò)申請公募業(yè)務(wù)牌照、申請設立專(zhuān)業(yè)的資管子公司等方式，積極布局公募賽道，“公募+私募”雙輪驅動(dòng)已成為券商資管決勝的關(guān)鍵。

    截至一季度末，有4家券商及資管子公司公募基金管理規模在1000億元以上，呈現出“梯隊化領(lǐng)跑”的競爭格局。其中，東方紅資產(chǎn)管理（東方證券的資管子公司）公募基金管理規模為1585.59億元，位居第一；華泰資管緊隨其后，公募基金管理規模為1365.62億元；中銀證券、財通資管公募基金管理規模分別為1313.9億元、1056.83億元。目前，廣發(fā)資管、光證資管、國金資管、國證資管（原名安信資管）正在申請公募基金牌照。

    當下，不少券商資管公司正憑借雙牌照優(yōu)勢加速推進(jìn)業(yè)務(wù)規模擴張。從已擁有公募基金牌照十年的財通資管的發(fā)展戰略來(lái)看，公司相關(guān)負責人在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“在公募業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司以客戶(hù)需求為出發(fā)點(diǎn)，持續優(yōu)化產(chǎn)品結構，著(zhù)力打造定位清晰、投資風(fēng)格穩定的多元化產(chǎn)品矩陣；同時(shí)，注重客戶(hù)陪伴與服務(wù)，努力提升公募投資者的投資體驗和獲得感。在私募業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司在強化傳統固收優(yōu)勢的基礎上，同步推進(jìn)多策略產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，并不斷拓展ABS（資產(chǎn)支持證券）等投融聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)以及資本市場(chǎng)創(chuàng )新類(lèi)業(yè)務(wù)；同時(shí)基于機構等客戶(hù)的個(gè)性化需求，提供定制化的資產(chǎn)管理解決方案。”

    長(cháng)遠來(lái)看，券商面臨與銀行、公募基金、保險公司等其他金融機構同場(chǎng)較量的局面，主動(dòng)管理轉型之路依舊漫長(cháng)且充滿(mǎn)挑戰，券商資管需進(jìn)一步錘煉并塑造自身的核心競爭力。