信托公司積極布局S基金市場(chǎng) 探尋業(yè)務(wù)轉型新思路

    本報記者 張安

    近期，優(yōu)寧維發(fā)布公告指出，公司參與出資設立的上海引領(lǐng)接力行健私募基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱(chēng)“引領(lǐng)接力行健基金”）于2024年新增了4個(gè)出資方，新增認繳出資2.6億元，引領(lǐng)接力行健基金出資額變更為9.63億元。此次新增的出資方中，云南信托認繳出資1000萬(wàn)元。至此，引領(lǐng)接力行健基金的出資方中已有山東國信、交銀信托及云南信托等多家信托公司。

    2024年初上海市政府辦公廳印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)上海股權投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》明確提出，大力推動(dòng)二級市場(chǎng)基金（S基金）發(fā)展。推動(dòng)銀行理財、保險資金、信托資金、國資母基金等加大對S基金的投資布局。

    近年來(lái)，隨著(zhù)部分地方政府加速推動(dòng)發(fā)展S基金，正處在業(yè)務(wù)轉型背景下的信托公司存在明確的業(yè)務(wù)發(fā)展需求。在此背景下，目前已有外貿信托、重慶信托等多家公司積極布局S基金領(lǐng)域。

    信托公司搶灘布局

    S基金是Secondary Fund的簡(jiǎn)稱(chēng)，其以受讓二手私募基金份額或私募基金所投標的為投資策略、主要從投資者手中收購基金份額、投資組合或出資承諾的一類(lèi)私募基金產(chǎn)品。對于原LP（有限合伙人）而言，向S基金轉讓份額能夠提前鎖定部分或全部收益、提前完成投資退出、改善私募股權投資的流動(dòng)性，因此原LP也有動(dòng)力將持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)份額轉讓給S基金。

    公開(kāi)資料顯示，2021年9月份，重慶信托設立了投向S基金的“惠渝6號集合資金信托計劃”。重慶信托表示，這是在公開(kāi)市場(chǎng)渠道可以查詢(xún)到的第一單投向S基金的信托計劃。此后，重慶信托資本業(yè)務(wù)負責人公開(kāi)表示，公司僅在2023年前七個(gè)月，就接觸了市場(chǎng)上近百個(gè)S基金交易機會(huì )，可見(jiàn)團隊對S基金業(yè)務(wù)的興趣。

    另外，2023年8月份，建信信托旗下建信（北京）投資基金管理有限責任公司與南京邦盛投資管理有限公司順利完成公司首筆S基金交易。

    云南信托業(yè)務(wù)總監兼家族信托部總經(jīng)理潘星安對《證券日報》記者表示，近期多家信托公司配置S基金，是綜合考量當下宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境、資本市場(chǎng)政策以及不少私募基金即將到期的結果。此外，S基金本身也有一定的市場(chǎng)需求。

    潘星安認為，從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，根據3月14日中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報數據，截至2024年2月末，中國存續私募股權投資基金31042只，存續規模11.04萬(wàn)億元。不少已到期和即將到期的私募股權基金面臨著(zhù)退出問(wèn)題。S基金是私募股權基金二級市場(chǎng)重要的參與者，可為私募股權基金的退出提供新的動(dòng)力，有助于降低底層資產(chǎn)方面的信息不對稱(chēng)風(fēng)險，縮短回報周期。

    用益信托研究員喻智向《證券日報》記者表示，相較于私募股權直投基金，S基金更加適合初涉私募股權投資領(lǐng)域的信托公司。而且，參與S基金投資具有投資周期短、盲選風(fēng)險低的優(yōu)點(diǎn)，信托公司布局此類(lèi)業(yè)務(wù)較容易成型。

    信托公司優(yōu)勢明顯

    外貿信托此前曾表示，當前階段，隨著(zhù)處在退出期的私募股權基金規模不斷增大，“退出積壓”問(wèn)題逐漸凸顯，應運而生的S基金提供了新的解題思路。S基金領(lǐng)域具備降低基金盲選風(fēng)險、加快投資回報周期、折價(jià)收購提高收益、實(shí)現資產(chǎn)多元配置等多重優(yōu)勢。

    潘星安表示，通過(guò)S基金切入私募股權市場(chǎng)，可以健全信托公司的權益投資體系，可為具有資源稟賦的信托公司提供細分賽道的差異化競爭新機會(huì )。

    談及信托公司和S基金市場(chǎng)的匹配度，上述重慶信托資本業(yè)務(wù)負責人表示，信托公司可為S基金市場(chǎng)提供大量資金。2023年，S基金市場(chǎng)真實(shí)的市場(chǎng)化交易容量預計在200億元至300億元左右，預計未來(lái)國內S基金市場(chǎng)上可交易的真實(shí)增量將以50億元/年左右遞增。如果信托客戶(hù)將10%至20%的資金配置在權益類(lèi)投資，信托市場(chǎng)能夠提供的資金將遠遠超過(guò)S基金市場(chǎng)的供應。

    對于信托公司布局S基金領(lǐng)域的優(yōu)勢，外貿信托曾公開(kāi)表示，公司能夠利用積累的GP資源、固有資金投資份額，析出基金S份額，提供投資標的。同時(shí)，可以利用與S基金管理人的戰略合作關(guān)系，實(shí)現投資標的資源共享，為客戶(hù)的財富管理方案提供更多的投資機會(huì )。

    S基金市場(chǎng)前景廣闊

    喻智認為，信托公司轉型布局S基金，是在業(yè)務(wù)轉型方面做出的嘗試。S基金是私募股權基金退出渠道的重要補充，看好未來(lái)的發(fā)展前景，其發(fā)展潛力巨大。

    外貿信托曾表示，在資本市場(chǎng)已成為支持戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主陣地，在推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級，打造新支柱產(chǎn)業(yè)方面的作用日益凸顯的背景下，各類(lèi)金融機構紛紛布局股權投資領(lǐng)域，S基金作為重要退出渠道，其重要性不斷上升，未來(lái)蘊含豐富投資機會(huì )。

    潘星安進(jìn)一步表示，S基金針對管理人來(lái)說(shuō)是高度的信息不對稱(chēng)性市場(chǎng)，具有一定的“盲池風(fēng)險”，需要FOF母基金管理人的專(zhuān)業(yè)能力，識別資產(chǎn)能力等。

    “從信托公司業(yè)務(wù)轉型的角度看，S基金市場(chǎng)的出現，破解了‘資產(chǎn)管理信托’苦于股權投資與自身產(chǎn)品資金之間無(wú)法匹配的難題。”上述重慶信托資本業(yè)務(wù)負責人認為，相比于其他金融機構，信托公司可以通過(guò)S基金交易，將“貨幣、資本和實(shí)體”三個(gè)市場(chǎng)串起來(lái)。同時(shí)，信托產(chǎn)品還能投資整合類(lèi)的交易，也可以投資重整類(lèi)的項目。兼備靈活配置和規模出資等特點(diǎn)的信托產(chǎn)品可以更好地匹配賣(mài)方的不同訴求。