1月31日券商晨會(huì )研報匯編

    【平安證券】

    電力設備：CAFC2025征求意見(jiàn)，或將拉動(dòng)新能源汽車(chē)滲透率達到20%。xEV產(chǎn)量加成倍數持續下調。2、加州新版ZEV執行兩周年，引導車(chē)企產(chǎn)品結構調整。行政力量開(kāi)始介入充電訊息共享、儲能需求響應、充電樁建設等產(chǎn)業(yè)生態(tài)。3、雙積分政策或將在2021年迎來(lái)大幅修正。預計2021-2025年除更新測試循環(huán)為WLTC循環(huán)、確立新的五年新能源積分目標外，大概率會(huì )大范圍下調單車(chē)標準分值，上調能耗獎勵標準乃至取消能耗獎勵，下調乃至取消PHEV單車(chē)積分。參照加州ZEV政策進(jìn)度，預計2025年國內新能源積分目標應當為25%，平均單車(chē)積分1分。4、投資建議：優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品緊缺下，已經(jīng)獲得海外乘用車(chē)龍頭批量訂單的寧德時(shí)代、孚能科技仍將長(cháng)期處于擴張周期。強烈推薦寧德時(shí)代，當升科技，推薦關(guān)注孚能科技供應鏈相關(guān)公司新綸科技、星源材質(zhì)。

    電子：蘋(píng)果公司公布2019財年第一季度（對應中國2018年第四季度）財務(wù)報告，公司實(shí)現營(yíng)收843億美元（1月3日，蘋(píng)果將2019財年一季度的營(yíng)收指引由890-930億美元降至840億美元），同比下滑5%，毛利率為37.99%，每股盈利EPS4.18美元，同比增長(cháng)7.5%。目前蘋(píng)果取消了各產(chǎn)品類(lèi)別銷(xiāo)售量的公布，只公布銷(xiāo)售額。分產(chǎn)品看，iPhone季度營(yíng)收519.8億美元，同比下滑15%，從整體的出貨量來(lái)看，在智能手機創(chuàng )新更迭趨緩的境況下，消費者的換機周期普遍延長(cháng)了6-12個(gè)月，iPhone面臨來(lái)自于大陸廠(chǎng)商的沖擊更加激烈；目前智能機已經(jīng)進(jìn)入存量博弈階段，蘋(píng)果、 華為、OPPO、VIVO、小米等品牌廠(chǎng)商市場(chǎng)份額進(jìn)一步提升，展望2019年智能機的銷(xiāo)售驅動(dòng)主要在新興市場(chǎng)國家滲透率的提升和成熟市場(chǎng)國家的存量替換，下游品牌之間的競爭在一定程度上也會(huì )擠壓上游零部件廠(chǎng)商的盈利，建議關(guān)注具有優(yōu)質(zhì)客戶(hù)和份額提升的零部件廠(chǎng)商。建議積極關(guān)注立訊精密、東山精密、信維通信等。

    【天風(fēng)證券】

    銀行：我們認為，經(jīng)濟差銀行股不一定差，因為股價(jià)或已反映悲觀(guān)預期。1月銀行板塊表現較好，主要是1）很低的PB估值反映了悲觀(guān)的預期；2）寬信用政策加碼，市場(chǎng)對1月信貸及社融預期較好，情緒好轉；3）諸多銀行業(yè)績(jì)快報落地消除不確定性；4）截至1月28日，北上資金凈流入銀行板塊達65億元，支撐估值修復。政策加碼對沖經(jīng)濟下行。一般而言，社融增速領(lǐng)先名義GDP增速1-2個(gè)季度。寬信用政策加碼，我們預計社融增速已基本企穩，將很快回升，經(jīng)濟年中或企穩。資金面利好明顯，支撐板塊估值回升。一方面，外資流入A股增量將較多，低估值高股息率的銀行板塊受益將顯著(zhù)；另一方面，1月28日，銀保監稱(chēng)，“銀保監會(huì )鼓勵保險公司使用長(cháng)久期賬戶(hù)資金，增持優(yōu)質(zhì)上市公司股票和債券”，銀行板塊一直以來(lái)受保險資金青睞，或將進(jìn)一步受益。2月金股-光大銀行：估值很低且基本面或有改善，攻守兼備，維持6.25元/股的目標價(jià)。

    保險：中國人壽：“重振國壽”，管理改善成效可期，預計19年NBV與利潤增速優(yōu)于同業(yè)。新管理層帶領(lǐng)中國人壽進(jìn)入新時(shí)代。盈利能力不足、價(jià)值成長(cháng)乏力、轉型進(jìn)程緩慢是目前國壽發(fā)展的三大包袱。根據業(yè)績(jì)預告，國壽2018年歸母凈利潤同比下滑50%-70%，主要由于權益市場(chǎng)下行導致的權益類(lèi)投資收益同比大幅減少，以及資產(chǎn)減值損失大幅攀升。王濱描繪的“重振國壽”新藍圖，從改善管理入手，以實(shí)現業(yè)務(wù)三大轉型，業(yè)務(wù)大幅改善可期。對于具有資源優(yōu)勢的央企壽險龍頭，管理至關(guān)重要，我們看好國壽新戰略下的管理改善。同時(shí)，國壽三大轉型補足“服務(wù)、科技、價(jià)值”短板，邊際改善成效可期。國壽業(yè)績(jì)低點(diǎn)或已過(guò)，內部管理有望改善，2019年Q1及全年的NBV與利潤增速有望領(lǐng)先同業(yè)，目前國壽股價(jià)對應2019年P(guān)EV僅為0.68倍，歷史估值底部，參考友邦2019年P(guān)EV（1.5倍）及國壽歷史PEV水平，給予1倍2019年P(guān)EV，對應目標價(jià)32.66元。我們同時(shí)采用絕對估值法（調整后評估價(jià)值）進(jìn)行估值，估值結果為31.94元。我們取兩種估值方法結果的均值，對應目標價(jià)為32.30元。

    【渤海證券】

    文化傳媒：本周文化傳媒行業(yè)表現低迷，大部分個(gè)股跟隨創(chuàng )業(yè)板表現不甚理想，行業(yè)內高商譽(yù)個(gè)股集中進(jìn)行商譽(yù)減值對 行業(yè)的投資情緒影響顯著(zhù)，因此目前建議規避具有此類(lèi)風(fēng)險的個(gè)股，配置業(yè)績(jì)成長(cháng)性穩健、現金流良好的行業(yè)白馬，短期可以繼續關(guān)注賀歲檔下熱門(mén)電影和院線(xiàn)領(lǐng)域的投資機會(huì )，特別是熱門(mén)制片發(fā)行方和低估的院線(xiàn) 個(gè)股；還建議關(guān)注手游與國企改革兩大題材的中線(xiàn)投資機會(huì )。綜上我們維持文化傳媒行業(yè)“中性”的投資評級，推薦光線(xiàn)傳媒（300251）、中南傳媒（601098）、中國電影（600977）、芒果超媒（300413）。

    餐飲旅游：本周，中國國旅發(fā)布了18年業(yè)績(jì)快報，雖然18年公司凈利潤增速不及預期，但營(yíng)收增速則要高于此前預期， 達到了66%，規模的擴大有助于公司增強對上游話(huà)語(yǔ)權，因此公司毛利率仍具備一定提升空間。長(cháng)期來(lái)看公司仍將受益于免稅額度調增，剝離旅行社業(yè)務(wù)以及海南免稅牌照整合等利好因素的影響，增長(cháng)邏輯依然比 較清晰。目前板塊整體估值仍然合理，作為朝陽(yáng)行業(yè)，發(fā)展空間依然廣闊，因此我們維持對行業(yè)“看好”的投資評級，建議投資者從以下幾個(gè)維度選擇個(gè)股：其一，優(yōu)選邏輯清晰且確定性強的免稅行業(yè)；其二，推薦兼具可選消費與必須消費特性的餐飲行業(yè)以及旅游演藝；其三，關(guān)注景區、出境游及酒店業(yè)的邊際改善機會(huì )。 綜上，我們推薦中國國旅（601888）、首旅酒店（600258）、宋城演藝（300144）以及廣州酒家（603043）。