2月12日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    公用事業(yè)：核心三因素邊際變化明顯，2019年火電行業(yè)配置與彈性均值得重點(diǎn)關(guān)注。1）回顧過(guò)往：收入、成本三因素均承壓，火電行業(yè)ROE水平處于歷史低點(diǎn)。2）邊際變化一：發(fā)電小時(shí)數觸底回升，2019年有望保持穩定。3）邊際變化二：上網(wǎng)電價(jià)滿(mǎn)足工商業(yè)降價(jià)目標，短期內下調概率較小。4）邊際變化三：2019年煤炭行業(yè)供需形勢有所寬松，高庫存有望加劇煤炭?jì)r(jià)格下行。5）三因素敏感性分析：電價(jià)影響明顯但波動(dòng)幅度小，煤炭?jì)r(jià)格敏感性強于發(fā)電小時(shí)數。6）標的推薦：配置需求建議關(guān)注華能?chē)H、華電國際；彈性品種建議關(guān)注皖能電力、建投能源。

    【天風(fēng)證券】

    傳媒：19年春節檔詳細數據分析：高票價(jià)延緩部分需求，關(guān)注節后是否出現回流。整體來(lái)看，春節檔票房及觀(guān)影人次低于預期，但結構中有驚喜，《流浪地球》憑口碑逆襲，超市場(chǎng)預期，根據公開(kāi)數據測算，如果以貓眼2月10日預測51.47億票房為基礎，該片所有投資方總毛利有望達到10億以上（具體最后核算和分配以上市公司公告為準），建議根據情緒關(guān)注出品方北文（19PE 20x，Wind一致預期）、中影（19PE22x，Wind一致預期）；港股方面，建議關(guān)注已于2月4日上市交易的在線(xiàn)票務(wù)平臺龍頭貓眼。

    家電：回鄉見(jiàn)聞之家電行業(yè)：一個(gè)中部縣城的春天。2018年大家都在談?wù)摻?jīng)濟大環(huán)境不好、就業(yè)難等話(huà)題，情緒較為悲觀(guān)，但在一個(gè)四線(xiàn)城市下的小縣城里卻并沒(méi)有悲觀(guān)情緒的彌漫，整個(gè)縣城呈現一派欣欣向榮的景象。周?chē)娜似毡闆](méi)有工作難找的感受，原因之一可能是縣城及周邊村鎮外出打工的青年會(huì )選擇從事服務(wù)類(lèi)工作，而國內服務(wù)業(yè)從業(yè)人員依舊需求巨大。另外，縣城居民消費意愿較強，同時(shí)也愿意去嘗試新事物，但價(jià)格仍然是重要影響因素之一，所以許多小品牌在縣城仍有生存空間。連鎖零售商快速下沉已成趨勢，他們會(huì )成為改變當地居民消費習慣先行軍。電商開(kāi)店步伐稍緩。房地產(chǎn)在四線(xiàn)城市開(kāi)外目前依舊有需求。一是縣城房?jì)r(jià)相對便宜，二是歸根意識與城市居民相比更強，與房地產(chǎn)相關(guān)的家電在縣城需求可能并不需要擔憂(yōu)。

    紡服：九牧王首次覆蓋：主業(yè)穩健發(fā)展，分紅比例高的現金牛型投資標的。主品牌產(chǎn)品年輕化穩健發(fā)展，副品牌逐步開(kāi)始走向盈利期。資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)秀，長(cháng)期保持高分紅比例。預計2018-20年的EPS分別為1.1元，0.94元，1.06元。我們認為公司將受益于主品牌年輕化，提高品牌競爭力，副品牌從2018年開(kāi)始逐漸由虧損轉為盈利，且公司有可觀(guān)的分紅比例與股息率（預計對應現價(jià)2018年預期股息率約7.5%）。我們認為九牧王資產(chǎn)質(zhì)量?jì)?yōu)秀，現金流良好，保持高分紅比例，主業(yè)經(jīng)營(yíng)穩健，目前時(shí)點(diǎn)，可以稱(chēng)的上“現金牛型”投資標的。公司目前估值低于行業(yè)平均，考慮到公司品牌及產(chǎn)品年輕化，競爭力提升，參考A股男裝行業(yè)主要上市公司（七匹狼、海瀾之家、比音勒芬、報喜鳥(niǎo)）2018年平均PE15.5x，九牧王作為國內男裝優(yōu)秀品牌，給予18年15x，對應目標價(jià)16.5元，首次覆蓋并給予公司“買(mǎi)入”評級。

    【中泰證券】

    傳媒：精選業(yè)務(wù)穩健、增長(cháng)確定性高、商譽(yù)質(zhì)押等風(fēng)險小、現金流充沛、估值合理的行業(yè)及個(gè)股，建議關(guān) 注商譽(yù)風(fēng)險較小的出版行業(yè)及細分領(lǐng)域龍頭。建議關(guān)注：中文傳媒、吉比特、視覺(jué)中國、分眾傳媒、山東出版、中南傳媒。

    鋼鐵：巴西礦難事件持續發(fā)酵，對鐵礦石產(chǎn)量影響持續超預期，供應短缺憂(yōu)慮加劇。鐵礦作為 上游采掘業(yè)目前已經(jīng)進(jìn)入資本開(kāi)支-產(chǎn)能擴張周期尾聲，礦難事故將令鐵礦供需平衡邊際發(fā)生變化，推動(dòng)產(chǎn)能利用率向成本曲線(xiàn)末端移動(dòng)，高成本礦山增產(chǎn)及復產(chǎn)概率增大。淡水河谷尾礦壩停產(chǎn)進(jìn)度 有待跟蹤，同時(shí)低成本礦山Brucutu礦區的復產(chǎn)是一個(gè)潛在的風(fēng)險變量。在鋼鐵冶煉行業(yè)產(chǎn)能利用率變化不大的情況下，鋼廠(chǎng)可以通過(guò)抬升鋼價(jià)將大部分成本上漲壓力轉嫁給下游，鋼價(jià)底部抬升相 關(guān)終端行業(yè)原材料成本壓力將重新加劇。受益于鐵礦價(jià)格上漲的標的可關(guān)注海南礦業(yè)、*ST金嶺、河北宣工、宏達礦業(yè)，以及涉礦類(lèi)鋼企如酒鋼宏興、西寧特鋼、凌鋼股份等。