5月16日券商晨會(huì )研報匯編

    【中泰證券】

    建材：我們依舊維持年初“結構性”三條主線(xiàn)，推薦細分行業(yè)龍頭企業(yè)；在市場(chǎng)情緒生變的環(huán)境下，較多資產(chǎn)能找到中長(cháng)期維度上更好的風(fēng)險補償：1、新舊動(dòng)能轉換依舊依賴(lài)充裕造血動(dòng)能，舊經(jīng)濟不會(huì )被棄之敝屣。短期看地產(chǎn)投資強度韌性仍未回落，信用拓寬、基建適度發(fā)力對沖，行業(yè)整體供給端控制較好。水泥行業(yè)盈利韌性仍強，龍頭價(jià)值屬性繼續提升，區域建設品種受益（海螺水泥 華新水泥西部水泥天山股份\祁連山）。2、高期房銷(xiāo)售向竣工交付傳導有望在下半年出現，玻璃庫存已經(jīng)開(kāi)始出現下降，后端建材有望逐步受益；中期看，大多數品牌建材的市場(chǎng)容量天花板較高，行業(yè)格局仍然在快速集中，中期來(lái)看行業(yè)龍頭持續提升份額乃至重塑行業(yè)競爭格局的可能性較強。建議關(guān)注后周期相關(guān)品種（東方雨虹 北新建材旗濱集團三棵樹(shù)偉星新材等）。3、成長(cháng)板塊中，玻纖的供給壓力有望在2-3季度逐步緩解，價(jià)格逐漸磨底，龍頭將尋找到較好的配置機會(huì )。石英玻璃中長(cháng)期賽道較好，將受益國產(chǎn)替代大趨勢（中材科技菲利華 中國巨石）。

    【中銀國際】

    電新：4月我國光伏組件出口量同比增長(cháng)117%，海外光伏需求持續爆發(fā)；國內2019年光伏政策體系已基本確定，下半年國內需求將逐步釋放。我們判斷光伏行業(yè)2019年有望量利齊升，維持強大于市的行業(yè)評級，建議關(guān)注光伏制造業(yè)、光伏電站、光伏設備龍頭標的。光伏海外需求持續景氣，國內需求大規模啟動(dòng)在即，行業(yè)2019年有望量利齊升；建議關(guān)注光伏制造龍頭隆基股份、通威股份、中環(huán)股份、東方日升，同時(shí)建議關(guān)注電站龍頭林洋能源、陽(yáng)光電源、正泰電器，以及光伏設備龍頭捷佳偉創(chuàng )、邁為股份、晶盛機電等。

    食品飲料：部分因節假日因素，4月社零總額增速為2003年5月以來(lái)低點(diǎn)，但食品飲料消費仍保持較強勢頭。整體看1-4月，社零總額增速放緩，但依然穩健，食品飲料消費表現更佳。推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

    【天風(fēng)證券】

    家電：貿易戰影響大跌以后買(mǎi)什么？我們梳理貿易戰后的投資主線(xiàn)，主要基于受影響的4個(gè)層次，推薦關(guān)注純內銷(xiāo)或內銷(xiāo)比例高的行業(yè)和公司，廚電領(lǐng)域建議關(guān)注老板電器、華帝股份、浙江美大。同時(shí)，積極推薦對美出口比例整體可控的白電龍頭格力電器、美的集團、青島海爾，以及對美出口比例較低的蘇泊爾。在海外具備制造基地的三花智控、海信電器相對受到影響較小。此外，新寶股份雖然出口比例較高，但實(shí)際在2000億美元貿易戰清單中品類(lèi)較少，同時(shí)全球替代產(chǎn)能稀缺，具備一定訂單議價(jià)能力。若貿易戰加稅范圍不再進(jìn)一步擴大，也可積極關(guān)注。從政策面看，我們預計外部壓力上升將進(jìn)一步倒逼內部國企改革加速，推薦標的海信家電、格力電器，同時(shí)建議積極關(guān)注長(cháng)虹系國改進(jìn)展（長(cháng)虹美菱破凈，具備一定安全邊際）。從匯率層面看，上述公司中，具備一定出口比例，但受貿易戰影響較小的企業(yè)如蘇泊爾、新寶股份等，未來(lái)有機會(huì )明顯受益于人民幣匯率貶值帶來(lái)的財務(wù)費用改善。

    傳媒：18年&19Q1財報總結：資產(chǎn)減值觸業(yè)績(jì)低谷，至暗過(guò)后關(guān)注率先改善龍頭。傳媒板塊業(yè)績(jì)仍存在壓力，但商譽(yù)在18年已大幅釋放，估值在18年底降至歷史低位，以游戲為代表部分板塊在19Q1已經(jīng)開(kāi)始體現修復，因此對前景無(wú)需過(guò)于悲觀(guān)，建議密切關(guān)注政策和宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境變化。板塊虧損公司增加，表明分化繼續擴大，對公司盈利提出更高要求，選股應繼續以超越行業(yè)成長(cháng)為核心，聚焦細分龍頭：1）游戲版號恢復，19Q1業(yè)績(jì)修復，隨著(zhù)游戲上線(xiàn)后續業(yè)績(jì)有望繼續增長(cháng)，關(guān)注騰訊《和平精英》上線(xiàn)后提振騰訊及行業(yè)增速、關(guān)注游戲標的【游族、三七、完美、吉比特、凱撒、寶通、順網(wǎng)】及【世紀華通】等；2）互聯(lián)網(wǎng)平臺公司體現較高增長(cháng)，關(guān)注【東財、芒果、視覺(jué)】持續休整或階段大幅調整后長(cháng)期價(jià)值提升；數字閱讀及混改標的【平治信息】后續關(guān)注定增進(jìn)展和后續業(yè)績(jì)釋放；3）關(guān)注業(yè)績(jì)穩定【出版板塊】、資金狀況好且業(yè)績(jì)有改善的【國企】如融媒體【中視、新華網(wǎng)、人民網(wǎng)、浙數文化】等以及政策推動(dòng)、現金流較好的【廣電】、政策干擾小彈性大的【體育龍頭】；4）營(yíng)銷(xiāo)關(guān)注有業(yè)績(jì)修復【藍標、華揚聯(lián)眾】等。

    建材：水泥4月產(chǎn)量持續增長(cháng)，基建、地產(chǎn)前端數據較強勢。水泥：1-4月產(chǎn)量6.06億噸，同比增長(cháng)7.3%，其中，4月單月產(chǎn)量2.13億噸，同比增長(cháng)3.4%，較3月單月同增22.2%的數據相比有所趨弱。2019年4月全國平板玻璃產(chǎn)量7872萬(wàn)重箱，同比上升7.5%，較前值增幅收窄；1-4月全國平板玻璃累計產(chǎn)量30022萬(wàn)重箱，同比上升6.4%。中長(cháng)期看竣工數據有望逐步抬升。中長(cháng)期依舊看好竣工回暖帶來(lái)的玻璃需求提升，建議關(guān)注平板玻璃龍頭旗濱集團。施工回暖，看好后期向竣工傳導。盡管裝修先行指標房屋竣工面積同比下滑10.3%，但降幅收窄0.5個(gè)百分點(diǎn)，占比約70%的住宅竣工面積下滑7.5%，較前值-8.1%有降幅收窄，邊際向好。我們建議繼續關(guān)注偉星新材（C端基因長(cháng)期護城+區域延伸+品類(lèi)拓展），帝歐家居（精裝修+高增長(cháng)），三棵樹(shù)（行業(yè)賽道寬+高增長(cháng)），北新建材（竣工預期+市占率提升），東方雨虹（份額成長(cháng)+融資環(huán)境改善）。 

    銀行：從不良貸款到不良資產(chǎn)，撥備計提壓力或升高。從不良貸款到不良資產(chǎn)，撥備計提壓力或升高?！稌盒修k法》引入新理念，風(fēng)險分類(lèi)更加科學(xué)嚴密?！稌盒修k法》對風(fēng)險分類(lèi)體系改變如下：1）適用資產(chǎn)和機構范圍均有擴張。2）對重組貸款的安排更加細致嚴格。3）將逾期天數與五級分類(lèi)正式掛鉤。4）分類(lèi)上調標準更加嚴格。5）處處體現“以債務(wù)人為中心”的風(fēng)險分類(lèi)理念。；6）踐行“穿透管理”。7）過(guò)渡期較短。部分銀行不良生成和撥備計提的壓力或升高。盡管風(fēng)險分類(lèi)標準趨嚴，或使部分銀行不良生成和撥備計提壓力加大，但這僅是存量風(fēng)險的透明化，并不引入新的風(fēng)險；對貸款質(zhì)量一貫優(yōu)異的銀行來(lái)說(shuō)，業(yè)績(jì)分化之下受益更加明顯。主推估值較低、漲幅較小、基本面改善大的江蘇、光大、興業(yè)、浦發(fā)、平安等；大行性?xún)r(jià)比亦在提升，看好工行等。

（策劃 張昕）