5月20日券商晨會(huì )研報匯編

    【東吳證券】

    輕工制造：中美雙向加征關(guān)稅，家居出口及造紙原料或受影響。美方已將2000億美元的中國出口商品（家具占比18.09%）關(guān)稅加征至25%。協(xié)同家具出口對美依賴(lài)度高達37.28%，我們認為美方對2000億美元商品加征25%關(guān)稅將拖累家具出口。作為反制，我國將于6月1日起對美600億美元商品加征關(guān)稅，稅率分為5%、10%、20%、25%四檔，此舉將抬升造紙板塊再生紙漿、化學(xué)漿等原材料成本。持續跟蹤后續貿易戰發(fā)展，建議關(guān)注前瞻布局海外、完善產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，但本輪被錯殺的優(yōu)質(zhì)白馬公司，造紙關(guān)注太陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)；家具關(guān)注顧家家居、敏華控股。

    食品飲料：宏觀(guān)經(jīng)濟前瞻指標有所波動(dòng)，白酒行業(yè)消費升級+集中度提升邏輯不改，分化可能加劇，考慮到5月MSCI納入因子提升和外資偏好，持續看好板塊超額收益，品牌分化建議抱緊龍頭。推薦品牌力強勁的頭部品牌茅臺、五糧液、瀘州老窖及低端酒第一品牌順鑫農業(yè)，次高端板塊彈性品種山西汾酒以及管理優(yōu)勢突出的洋河股份。建議關(guān)注受益省內消費升級的地產(chǎn)酒今世緣、古井貢酒。白酒競爭式成長(cháng)中預計伴隨費用率提升，但結構優(yōu)化料將持續，建議對費用放寬容忍度，以份額和結構為導向看待酒企。此外，大眾消費板塊隨著(zhù)白酒估值的持續提升，估值亦有提升空間，繼續以格局思維把握，推薦伊利股份（上游奶源加碼，競爭格局緩解），湯臣倍健，絕味食品、雙匯發(fā)展、中炬高新、洽洽食品，建議關(guān)注恒順醋業(yè)、安井食品。我們預計2019年啤酒行業(yè)迎來(lái)長(cháng)期利潤率回升+短期稅改增厚業(yè)績(jì)的拐點(diǎn)，建議積極關(guān)注啤酒板塊。

    通信：我們認為華為被美方列入實(shí)體名單的情況，根據目前信息，主要觀(guān)點(diǎn)：1）我們認為最終一定會(huì )解決，需要的具體溝通過(guò)程、時(shí)間跨度還不明確；短期市場(chǎng)可能受陸續的擾動(dòng)事件發(fā)生而出現波動(dòng)，中長(cháng)期科技創(chuàng )新和產(chǎn)業(yè)升級是確定的發(fā)展趨勢和投資機會(huì )所在；5G產(chǎn)業(yè)的整體推進(jìn)受到影響有限（短期中性或負面，中長(cháng)期仍是確定方向）；2）華為從16年開(kāi)始有1-2年的庫存儲備，最悲觀(guān)情景即使斷供不會(huì )影響一段時(shí)間內的業(yè)務(wù)運轉；3）對中興及其上游影響中性；4）備胎能夠真正頂上來(lái)、除了元器件，同樣重要的是華為直接供應鏈的上游，裝備、材料、基礎軟件等環(huán)節；5）站在目前時(shí)點(diǎn)，對于美國真實(shí)目標的判斷，也會(huì )引發(fā)不同的后續推演。近期推薦組合：中興通訊（000063）、中國聯(lián)通（600050）、烽火通信（600498）。此外，建議關(guān)注邊緣計算及應用：網(wǎng)宿科技（300017）、紫光股份（000938）、中科創(chuàng )達（300496）、移為通信（300590）、會(huì )暢通訊（300578）、淳中科技（603516）、中新賽克（002912）、高新興（300098）；光交換及光器件：新易盛（300502）、光迅科技（002281）、博創(chuàng )科技（300548）、中際旭創(chuàng )（300308）等。無(wú)線(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈：鴻博股份（002229）、世嘉科技（002796）、中石科技（300684）、滬電股份（002463）、東山精密（002384）、深南電路（002916）、大富科技（300134）、京信通信（港股2324）、俊知集團（港股1300）。光纖光纜：亨通光電（600487）、中天科技（600522）、長(cháng)飛光纖（601869）、特發(fā)信息（000070）。中國鐵塔（港股0788），網(wǎng)絡(luò )規劃設計板塊相關(guān)個(gè)股也值得關(guān)注。

    電力設備與新能源：重點(diǎn)推薦標的：匯川技術(shù)（通用變頻/伺服提前復蘇、動(dòng)力總成布局成效初現、收購增厚）、通威股份（光伏政策落定價(jià)格見(jiàn)底3Q回升、硅料和PERC電池龍頭）、隆基股份（光伏政策落定價(jià)格見(jiàn)底3Q回升、單晶硅片和組件全球龍頭）、宏發(fā)股份（新能源汽車(chē)繼電器全球龍頭、通用繼電器有望復蘇、估值低）、欣旺達（消費Pack龍頭逐步配套電芯、動(dòng)力電池放量元年）、億緯鋰能（動(dòng)力電池突破新客戶(hù)、電子煙持續超預期、消費類(lèi)有增量）、璞泰來(lái)（數碼負極龍頭進(jìn)軍動(dòng)力、負極和石墨化產(chǎn)能待釋放）、國電南瑞（電網(wǎng)自動(dòng)化和特高壓直流龍頭、受益泛在電力物聯(lián)網(wǎng)）、正泰電器（經(jīng)濟復蘇低壓電器龍頭受益、光伏運營(yíng)和EPC穩?。?、寧德時(shí)代（動(dòng)力電池全球龍頭）、星源材質(zhì)（干法全球龍頭、濕法開(kāi)始上量）、新宙邦（電解液漲價(jià)龍頭受益、半導體材料放量）；建議關(guān)注：麥格米特、ST新梅、石大勝華、邁為股份、陽(yáng)光電源、福萊特、比亞迪、捷佳偉創(chuàng )、天賜材料、多氟多、國軒高科、當升科技、天齊鋰業(yè)、金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能、杉杉股份、恩捷股份、天順風(fēng)能、平高電氣、許繼電氣、三花智控、林洋能源等。

    機械設備：我們認為，國家對于整體制造業(yè)，尤其是高端制造業(yè)的支持力度將持續增大，推動(dòng)我國制造業(yè)的轉型升級，拉動(dòng)國內經(jīng)濟發(fā)展。我們預計，政策友好將持續，提振整體制造業(yè)投資信心，推動(dòng)制造板塊景氣度提升。繼續首推龍頭【三一重工】：1、全系列產(chǎn)品線(xiàn)競爭優(yōu)勢、龍頭集中度不斷提升；2、出口不斷超預期、3、行業(yè)龍頭估值溢價(jià)。重點(diǎn)推薦【中聯(lián)重科】起重機、混凝土機作為后周期產(chǎn)品將接力挖機高增長(cháng)；【恒立液壓】。建議關(guān)注柳工、中國龍工。

    【中銀國際】

    汽車(chē)：4月乘用車(chē)批發(fā)與零售同比分別下降17.4%、16.9%，降幅較上月有所擴大，短期受中美貿易摩擦影響部分消費信心，部分省市國六提前實(shí)施經(jīng)銷(xiāo)商清庫存力度較大，預計零售端降幅或將收窄，批發(fā)端降幅仍將較大，下半年國五去庫存結束且同期基數較低，同比有望改善。2019年開(kāi)始考核新能源汽車(chē)積分，車(chē)企積分壓力加大，合資車(chē)企也開(kāi)始集中發(fā)布新能源汽車(chē)，有望推動(dòng)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量持續高速增長(cháng)。國五去庫存接近尾聲，下半年銷(xiāo)量同比有望逐步改善，建議積極布局汽車(chē)股，重點(diǎn)關(guān)注邊際改善彈性較大與業(yè)績(jì)表現有望優(yōu)于整體行業(yè)的個(gè)股。重點(diǎn)推薦：整車(chē)：重點(diǎn)推薦估值較低且邊際有望改善的長(cháng)安汽車(chē)、上汽集團、長(cháng)城汽車(chē)等。零部件：關(guān)注消費升級、國產(chǎn)替代、節能減排、客戶(hù)突破等細分行業(yè)高增長(cháng)機會(huì )，推薦華域汽車(chē)、萬(wàn)里揚、繼峰股份、凱眾股份、拓普集團等。新能源：新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續高增長(cháng)，推薦整車(chē)龍頭比亞迪，關(guān)注特斯拉、高鎳及軟包產(chǎn)業(yè)鏈等投資機會(huì )。智能汽車(chē)：智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)有望成為新的國家戰略扶持產(chǎn)業(yè)，輔助駕駛有望加速滲透，推薦德賽西威、保隆科技。

    機械：今年年初以來(lái)三桶油紛紛制定“七年行動(dòng)計劃”（即2019-2025年），“七年行動(dòng)計劃“將提供足夠長(cháng)時(shí)間的油服行業(yè)景氣向上周期，再結合PE或PB低估值，以及地緣政治對油價(jià)影響，我們認為，目前是油服板塊配臵良機，重點(diǎn)推薦業(yè)績(jì)彈性大的杰瑞股份，建議關(guān)注PB低估值的中油工程、海油工程、中海油服，國企改革題材的石化機械，具備總包優(yōu)勢的石化油服、安東油服、華油能源等。

    【中泰證券】

    有色：山西鋁土礦供給持續緊張，多家氧化鋁企業(yè)開(kāi)工產(chǎn)能減量，影響產(chǎn)能達225萬(wàn)噸。環(huán)保與礦石問(wèn)題愈發(fā)嚴峻，氧化鋁供給波動(dòng)性增大，月度過(guò)剩幅度顯著(zhù)收窄，氧化鋁有望偏強運行?；诃h(huán)保與礦石問(wèn)題愈發(fā)嚴峻，氧化鋁供給波動(dòng)性增大，月度過(guò)剩幅度顯著(zhù)收窄，氧化鋁有望偏強運行，電解鋁在庫存去化較為順利的結構下，價(jià)格支撐得到進(jìn)一步加強，需要重點(diǎn)關(guān)注。核心標的：中國鋁業(yè)、云鋁股份。

    電子：內資CCL制造商高頻可投產(chǎn)，已打破美日壟斷。生益科技、華正新材等通過(guò)自主研發(fā)，突破技術(shù)壁壘，多款產(chǎn)品的性能已達世界頂尖水平。生益科技的PTFE產(chǎn)品性能已躋身國際頂尖水平，產(chǎn)品已通過(guò)華為等重要客戶(hù)認證，高頻板產(chǎn)能已于2019年1月投產(chǎn)；針對客戶(hù)的商業(yè)模式更為合理，公司已為5G商用的到來(lái)，開(kāi)啟了從基站基材到消費電子終端基材的全面布局，盈利能力將不斷增強，中長(cháng)期增長(cháng)值得期待。國產(chǎn)替代背景下，競爭格局有望調整，看好CCL國產(chǎn)先鋒生益科技、華正新材，國產(chǎn)化配套方案進(jìn)展領(lǐng)先的深南電路、滬電股份、景旺電子、奧士康等板廠(chǎng)。

（策劃 張昕）