黃金珠寶量?jì)r(jià)齊升 券商預期今年或持續高景氣

    假期全國黃金銷(xiāo)售增長(cháng)強勁，多個(gè)券商認為黃金珠寶行情仍持續高景氣。

    三大因素推動(dòng)本輪黃金行情

    2020年下半年至今，黃金消費一直維持高景氣，國海證券復盤(pán)本輪黃金高景氣主要是婚慶、投資與古法金崛起三大因素推動(dòng)黃金消費，驅動(dòng)因素由價(jià)因素逐漸轉為量因素。

    2020年下半年到2021年下半年，黃金消費持續景氣，2020年下半年婚慶與投資需求作為主要因素推動(dòng)了行業(yè)復蘇，2021年，婚慶與投資需求影響弱化，供需共振下，古法金產(chǎn)品升級創(chuàng )造新的需求量，延續黃金消費高速增長(cháng)的景氣態(tài)勢。

    隨著(zhù)古法金產(chǎn)品需求爆發(fā)與婚慶、投資需求走弱，行業(yè)景氣度驅動(dòng)因素也從2020年下半年到2021年上半年的價(jià)格因素逐步轉變?yōu)?021年下半年的量因素。

    春節假期全國黃金消費需求旺盛

    國海證券認為，受此前疫情壓制的婚假剛需逐步釋放、金價(jià)經(jīng)歷下跌后趨于平穩、“悅己”消費和國潮文化等因素的影響，黃金珠寶行業(yè)持續高景氣。

    國家統計局數據顯示，金銀珠寶類(lèi)商品月度零售額自2020年月以來(lái)恢復強勁，2021年金銀珠寶類(lèi)零售額同比增加29.8%，跑贏(yíng)社零總額增速17.3個(gè)百分點(diǎn)。

    2022年春節假期全國黃金消費亦表現強勁。根據中國黃金協(xié)會(huì )的數據，2022年春節期間全國黃金消費同比增長(cháng)13%，北京、上海、深圳等一線(xiàn)城市黃金飾品消費同比增長(cháng)均超15%。從線(xiàn)上數據來(lái)看，淘系平臺K金首飾自2021年四季度以來(lái)保持強勁增長(cháng)，逐月分別增加26%、61%/、28%/、100%。

    展望2022年黃金行情或繼續高景氣

    國海證券認為，

    短期金價(jià)短期下跌對消費有正向刺激效果

    短期下跌有助于刺激消費。據國海證券此前基于金價(jià)與消費關(guān)系的結論，預期金價(jià)短期下跌與長(cháng)期穩定上行均對消費有助推作用，美聯(lián)儲加息預期使金價(jià)短期承壓，反而助于刺激消費。

    美聯(lián)儲加息預期在去年顯現，市場(chǎng)逐步消化，國內外疫情不確定性下，對未來(lái)金價(jià)長(cháng)期影響有限。自2021年9月份開(kāi)始，美聯(lián)儲以及歐洲幾家央行逐漸釋放加息預期，對金價(jià)形成一定壓力。市場(chǎng)金價(jià)表現對于加息預期已有一定體現，未來(lái)長(cháng)期影響有限。在當前國內外疫情防控形勢不確定性依然較高的背景下，黃金的避險屬性使得金價(jià)長(cháng)期來(lái)看依然相對堅挺。

    加息預期下黃金消費依然火熱。在美聯(lián)儲加息預期下，2021下半年黃金消費依然火熱，9/10/11月份金銀珠寶社零數據較2019年化增速依然在10%以上。

    長(cháng)期驅動(dòng)：新工藝金飾創(chuàng )造增量需求，古法金增長(cháng)勢頭強勁

    新工藝對傳統黃金有替代作用，但同時(shí)也創(chuàng )造增量需求，古法金增長(cháng)勢頭強勁。古法金、3D/5D/5G金等新工藝金飾為近年主要增量來(lái)源。

    一口價(jià)黃金崛起動(dòng)力來(lái)自供給端，而古法金具有克數足、文化底蘊深厚的優(yōu)勢，充分迎合市場(chǎng)需求，更易起量。一口價(jià)產(chǎn)品崛起于原黃金產(chǎn)品結構的利潤瓶頸期，其按件計價(jià)的方式有效提升了珠寶商的盈利能力，而后商家加大力度引導市場(chǎng)消費習慣，一口價(jià)產(chǎn)品占比逐漸提升。近幾年小紅書(shū)等UGC平臺興起加速了市場(chǎng)信息傳播，一口價(jià)黃金實(shí)際金價(jià)更高、換購規則不一、損壞后難以進(jìn)行二次修復等弊端越來(lái)越為消費者知悉，轉而更容易接受按克計價(jià)的古法金，古法金對一口價(jià)產(chǎn)品的替代具有難以逆轉的影響。盡管古法金毛利較低，但它具有克數足、與國潮風(fēng)尚適配的豐富文化內涵的優(yōu)勢，更易起量，或能成為行業(yè)下一階段的發(fā)展之錨。

    總體來(lái)看，金價(jià)短期下跌+古法金增長(cháng)勢頭強勁，黃金珠寶高景氣度有望在2022年繼續保持。

    投資邏輯

    萬(wàn)聯(lián)證券認為，黃金珠寶行業(yè)高景氣度持續，長(cháng)期看黃金作為抗通脹工具仍受投資者青睞，而黃金珠寶首飾多場(chǎng)景滲透率的提升則有望促進(jìn)行業(yè)規模進(jìn)一步擴大。疫情期間龍頭企業(yè)逆勢開(kāi)店，通過(guò)搶占渠道、升級品牌、開(kāi)發(fā)新品等方式搶占市場(chǎng)，繼續看好份額提升的黃金珠寶龍頭企業(yè)。

    相關(guān)標的：

    周大福（1929.HK）：公司的護城河在于渠道優(yōu)勢明顯，終端渠道盈利能力強。公司短期受益于消費復蘇帶來(lái)的婚慶市場(chǎng)需求釋放，長(cháng)期受益于共同富裕、國潮崛起背景下行業(yè)集中度提升帶來(lái)的龍頭品牌紅利，潛在增長(cháng)點(diǎn)在于電商業(yè)務(wù)快速發(fā)展與珠寶首飾子品牌的第二成長(cháng)曲線(xiàn)。

    老鳳祥（600612.SH）：公司為珠寶首飾業(yè)龍頭企業(yè)。公司主要從事黃金珠寶首飾、工藝美術(shù)品、筆類(lèi)文具制品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及銷(xiāo)售。

    六福集團（0590.SH）：公司是主要珠寶零售商之一。集團主要從事各類(lèi)黃鉑金首飾及珠寶首飾產(chǎn)品之采購、設計、批發(fā)、商標授權及零售業(yè)務(wù)。

    （報告來(lái)源：國海證券、萬(wàn)聯(lián)證券；本文信息不構成任何投資建議，刊載內容來(lái)自持牌證券機構，不代表平臺觀(guān)點(diǎn)，請投資人獨立判斷和決策）