“增持”共振 創(chuàng )8個(gè)月新高 金價(jià)還有四大利多！

    國際金價(jià)創(chuàng )8個(gè)月新高

    本周，在美國去年12月CPI重回“6時(shí)代”，市場(chǎng)對美聯(lián)儲加息節奏繼續放緩的預期下，COMEX黃金期價(jià)迎來(lái)快速上漲，周度漲幅達2.8%。周五，COMEX黃金期貨突破1920美元/盎司關(guān)口，上漲1.21%至1921.7美元/盎司，創(chuàng )8個(gè)月新高。

    與此同時(shí)，黃金看漲情緒也繼續高漲，基金經(jīng)理大舉增持黃金多頭頭寸。據美國商品期貨交易委員會(huì )（CFTC）最新數據顯示，1月10日當周，投機者所持COMEX黃金凈多頭頭寸增加9769手合約，至82574手合約，創(chuàng )下最近8個(gè)月新高。

    “本周公布的去年12月份美國通脹數據如期回落，非農數據中的薪資增速分項也環(huán)比走弱，美通脹端的壓力日益緩解，使得美聯(lián)儲加息必要性持續下降。目前，市場(chǎng)不斷押注美聯(lián)儲將繼續放緩加息步伐，在美國通脹數據公布后，美債掉期市場(chǎng)顯示今年2月份美聯(lián)儲加息25個(gè)基點(diǎn)的概率上升至100%。”中信建投期貨貴金屬分析師羅亮在接受期貨日報記者采訪(fǎng)時(shí)說(shuō)。

    長(cháng)江期貨有色高級研究員李旎也表示，美國去年12月CPI同比增長(cháng)6.5%，連續6個(gè)月回落，為近1年以來(lái)最低，隨著(zhù)這一通脹同比數據繼續回落，市場(chǎng)預期美聯(lián)儲后續加息空間有限。具體來(lái)看，能源分項、二手車(chē)等耐用品分項、住宅分項、醫療服務(wù)分項是本輪美國高通脹持續至今的主要貢獻項，去年12月，除住宅外的分項數據普遍下降，美國通脹壓力得到緩解。

    “而從美國核心通脹的最大構成項—住宅項來(lái)看，最近房租價(jià)格增速也已經(jīng)開(kāi)始下行，預計住宅分項有望在今年二季度迎來(lái)拐點(diǎn)，美國通脹已進(jìn)入快速下行階段。”李旎說(shuō)，隨著(zhù)美聯(lián)儲加息預期降溫，十年期美債收益率和美元指數近日來(lái)振蕩走低，進(jìn)而驅動(dòng)黃金價(jià)格快速上漲。

    羅亮還告訴記者，上周公布的美國PMI數據顯示去年12月份的美國制造業(yè)以及服務(wù)業(yè)數據繼續處在萎縮區間中，也拖累了美元指數以及美債利率?？偟膩?lái)看，在美聯(lián)儲將放緩加息并可能很快降息的預期強化，以及美元指數以及美債利率的持續回落的雙重利多因素影響下，黃金估值獲得顯著(zhù)上漲。

    數據顯示，美元指數自1月6日以來(lái)加速下跌，自105.12下跌至目前的102.18附近，刷新近7個(gè)月低位，10年期美債收益率目前回落至3.498%。

    隨著(zhù)美元指數的大幅下行，全球央行對黃金的需求則不斷增長(cháng)。據了解，中國央行已連續兩個(gè)月大幅增持黃金，央行官網(wǎng)日前公布的數據顯示，去年11月，央行增持黃金103萬(wàn)盎司至6367萬(wàn)盎司，為2019年10月以來(lái)首次增持。據世界黃金協(xié)會(huì )統計，去年11月，中國人民銀行是宣布增儲黃金最多的央行。

    在央行積極“擁抱”黃金市場(chǎng)的同時(shí)，期貨日報記者注意到，自去年年底以來(lái)，國內黃金消費也持續反彈。中國黃金協(xié)會(huì )數據顯示，去年12月國內黃金消費環(huán)比11月大幅增長(cháng)23%。而進(jìn)入今年元旦后，因臨近春節，國內黃金線(xiàn)下消費更是日漸火爆。

    羅亮告訴記者，今年元旦和春節假期期間，黃金的消費預期持續攀升，首飾金的價(jià)格也在不斷上漲，在全球地緣政治沖突以及海外市場(chǎng)高通脹的背景刺激下，國內民眾存在購金保值的需求。

    “其實(shí)自去年三季度以來(lái)，國內黃金消費就開(kāi)始逐步升溫，前期因疫情延后的剛需類(lèi)消費得到回補；進(jìn)入去年11月后，美國加息預期放緩，黃金價(jià)格的持續上漲也促進(jìn)了黃金消費。”李旎說(shuō)，因黃金具有保值屬性，在目前通脹高企和地緣政治風(fēng)險仍存的情況下，投資者將更青睞持有黃金實(shí)物資產(chǎn)，黃金消費旺季有望持續至今年一季度末。

    羅亮則更加看好國內黃金消費市場(chǎng)，在他看來(lái)，黃金消費市場(chǎng)的火熱會(huì )貫穿今年上半年。

    已處歷史高位區，今年能否迎來(lái)牛市？

    總的來(lái)看，近兩個(gè)月國際金價(jià)的漲勢大有開(kāi)啟新一輪牛市的節奏。記者梳理發(fā)現，去年11月初至今，國際金價(jià)上漲約280美元/盎司，漲幅高達17.4%。

    “從目前黃金的價(jià)格來(lái)看，其絕對價(jià)格已處在歷史高位區間中，特別是對比前幾輪黃金價(jià)格的高點(diǎn)可以看到，黃金價(jià)格對美元指數以及美債利率均有一定的溢價(jià)空間。”羅亮對記者表示，如果對標歷史同期的美元以及美債利率，目前的黃金理論價(jià)格在1000—1200美元/盎司。

    那么對于價(jià)格已處于歷史高位區間的黃金來(lái)說(shuō)，今年哪些因素將繼續推升金價(jià)，又有哪些利空因素會(huì )對市場(chǎng)造成擾動(dòng)？

    對此，羅亮表示，當前市場(chǎng)對黃金的投資意愿更多來(lái)源于利多因素的邊際支撐，在美元指數走弱以及全球經(jīng)濟衰退預期的背景下，黃金依然有邊際利多因素，因此黃金依然存在上漲空間。

    “當前COMEX黃金期價(jià)已反彈至2022年4月底以來(lái)的高位，雖然美加息終點(diǎn)利率仍未確認，但市場(chǎng)已對5%左右的終點(diǎn)利率定價(jià)，金價(jià)下方存在支撐。此外，美國經(jīng)濟數據顯現衰退初期特征，消費動(dòng)能逐漸衰減，失業(yè)率存在反彈可能，后續美聯(lián)儲加息空間受限，在美國經(jīng)濟走弱和美聯(lián)儲放緩加息的影響下，今年上半年美元指數大概率延續回落，金價(jià)將維持上漲趨勢。”李旎說(shuō)。

    回顧歷史金價(jià)走勢，嘉盛集團分析師JerryChen告訴期貨日報記者，進(jìn)入21世紀以來(lái)，黃金僅有5次遭遇年度跌幅，其中2次發(fā)生在過(guò)去兩年；金價(jià)連續3年（或以上）收低的情況在過(guò)去100多年中則僅出現過(guò)一次。從2023年來(lái)看，JerryChen看好黃金市場(chǎng)前景，主要考慮到以下四方面原因：

    一是全球央行政策拐點(diǎn)帶動(dòng)基準利率回落。今年大幅加息不可持續，全球加息周期預計很快將迎來(lái)拐點(diǎn)?？梢院侠眍A期的是，在美聯(lián)儲政策轉向的階段，美債的收益率（不論是名義還是實(shí)際）將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在大部分時(shí)間都處于負相關(guān)性，對于作為無(wú)息資產(chǎn)的黃金來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)利率越低，持有黃金的機會(huì )成本就越低，黃金就越有價(jià)值。

    二是美元將失去相對優(yōu)勢。去年以來(lái)，受加息政策刺激和避險情緒推動(dòng)，美元持續走強，當這兩個(gè)因素都發(fā)生逆轉時(shí)，美元便將失去上漲動(dòng)力。具體來(lái)看，預計歐洲將在今年更晚的時(shí)候結束加息，同時(shí)日本可能會(huì )從今年年中開(kāi)始恢復貨幣政策正?；?，這種周期錯配會(huì )令美國與其他經(jīng)濟體的利差收窄，使得以日元或歐元為融資貨幣的套息交易的部分頭寸被解除，資金回歸歐元或日元，從而加速美元的走弱。另外，在沒(méi)有黑天鵝事件（戰爭、疫情或能源危機等）的前提下，資金將會(huì )在歐美經(jīng)濟陷入困境的時(shí)候尋找具有更穩定環(huán)境和更高回報率的地方。今年的中國和其他亞洲新興市場(chǎng)顯然有著(zhù)更大的潛力，美元將不再是具有相對優(yōu)勢的資產(chǎn)。

    三是黃金在歷次衰退周期中均表現出色。在由美國全國經(jīng)濟研究所（NBER）定義的過(guò)去5次衰退中，黃金期貨價(jià)格全部上漲，平均漲幅5.7%；在過(guò)去7次衰退中有6次上漲，平均漲幅近16%。黃金整體表現遠好于同期的標普500指數。而當經(jīng)濟陷入停滯性通貨膨脹時(shí)（即高通脹+高失業(yè)率+經(jīng)濟停滯），黃金的抗通脹和避險屬性將淋漓盡致地展現，比如1976—1980年，美國失業(yè)率維持在6%—8%，通脹最高14%，GDP增速最低為-0.3%，同期黃金從100美元/盎司左右強勢升至最高650美元/盎司。

    四是黃金需求全面爆發(fā)?；邳S金天然的抗通脹和避險屬性，市場(chǎng)今年對黃金的需求將更為強烈。對個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，在缺乏對沖風(fēng)險的途徑的情況下，黃金也是為數不多的避險或保值的選擇。而對機構投資者而言，黃金與股市等資產(chǎn)的相關(guān)性較低，可以起到降低投資組合風(fēng)險的作用。2022年雖然以美元計價(jià)的黃金基本原地踏步，但以歐元、日元、英鎊等計價(jià)的黃金都有10%以上的漲幅，遠高于股市、貨幣等資產(chǎn)類(lèi)別。此外，全球央行也正在通過(guò)不斷增加黃金持倉來(lái)對沖貨幣貶值、通脹以及債務(wù)違約等風(fēng)險，同時(shí)也達到了去美元或多元化的目的。

    但值得注意的是，目前黃金市場(chǎng)也存在利空因素。羅亮表示，比如全球流動(dòng)性收緊對通脹預期的打壓，以及今年俄烏沖突大概率也會(huì )塵埃落地，屆時(shí)市場(chǎng)避險情緒可能會(huì )有所降溫。

    “目前美國經(jīng)濟基本面仍強于歐洲，后續歐元區加息幅度存在一定的不確定性，這將使年內美元指數的下跌幅度受限；同時(shí)，預計此輪美國經(jīng)濟衰退的幅度可能有限，在通脹快速回落后，實(shí)際利率可能再度反彈，也將對金價(jià)形成利空。”李旎說(shuō)。