金價(jià)漲瘋了！九連陽(yáng)后再創(chuàng )新高，這次該恐懼還是貪婪？

    市場(chǎng)再次驚呆了！

    在“六連陽(yáng)”疊加“九連陽(yáng)”后，黃金價(jià)格還在持續狂飆，且以更快速度創(chuàng )出新高。截至最新，國際黃金價(jià)格已突破2230美元/盎司點(diǎn)位，而這距離其在3月20日突破2220美元點(diǎn)位尚不足10天。同時(shí)，3月29日A股再次上演“黃金戰”：多只黃金股輪番上攻，相關(guān)黃金主題類(lèi)ETF當天漲逾4%，成為當天最“靚”的ETF。

    從券商中國記者多方了解來(lái)看，美聯(lián)儲最新利率決議釋放的“鴿派”和避險情緒提升，是金價(jià)再次走高的主要原因。機構人士特別說(shuō)到，雖然3月以來(lái)黃金開(kāi)啟連漲模式，但國內黃金股的彈性并未完全釋放，權益市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的背離仍較大。3月最后一周雖暫時(shí)缺乏基本面信號催化，但在降息周期疊加全球不確定性的環(huán)境下，對2024年黃金依然維持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

    黃金股ETF累計漲超30%

    截至3月29日收盤(pán)，Wind黃金精選指數（884106）大漲7.11%，而僅近20日累計漲幅就超過(guò)了20%。從個(gè)股表現來(lái)看，29日赤峰黃金在午后強勢漲停，山東黃金漲幅也高達7.91%，此外中金黃金、銀泰黃金、湖南黃金等個(gè)股均漲逾6%。

    受這些指數和個(gè)股提振，黃金主題類(lèi)ETF在29日更是成為全市場(chǎng)最“靚”的ETF。華夏基金旗下的黃金股ETF全天大漲8.45%，永贏(yíng)基金旗下的黃金股ETF上漲4.83%。而從今年2月初底部算起，兩只ETF至今累計上漲均超過(guò)了35%。

    進(jìn)一步看，黃金股持續走強的同時(shí)，黃金資產(chǎn)價(jià)格和黃金公司的基本面，均出現正向變化：

    一是黃金價(jià)格走勢走高。截至目前，倫敦金現價(jià)格在近期高位震蕩后再次回升，并二次突破了2200美元/盎司歷史高位。階段性看，這一價(jià)格高位是此前累積穩步攀爬的結果，倫敦金現價(jià)曾于2月14日至2月21日先是拉出一個(gè)“六連陽(yáng)”，隨后很快又在2月28日至3月11日拉出更為壯觀(guān)的“九連陽(yáng)”。隨后幾天稍作休息，于3月20日和28日短短幾天內，先后兩次創(chuàng )出新高，價(jià)格分別突破2220美元/盎司和2230美元/盎司點(diǎn)位，截至目前已來(lái)到2232美元/盎司附近。此外期貨行情方面，黃金類(lèi)品種同樣表現不俗，截至目前滬金主力（AU888）價(jià)格在此前突破520元基礎上，目前已逼近530元高位。

    二是黃金相關(guān)公司業(yè)績(jì)基本面回升。比如，山東黃金3月29日發(fā)布的2023年財報顯示，該公司2023年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入592.75億元，同比增長(cháng)17.83%；對應實(shí)現歸母凈利潤23.28億元，同比增長(cháng)86.57%。山東黃金在財報中稱(chēng)，營(yíng)收增長(cháng)主要是本期自產(chǎn)金、外購金及外購合質(zhì)金銷(xiāo)售量和銷(xiāo)售價(jià)格均增加。山東黃金2023年礦產(chǎn)金產(chǎn)量41.78噸，同比增加3.10噸，增幅為8.03%。

    美聯(lián)儲“鴿聲”加強降息預期

    針對黃金資產(chǎn)和黃金標的的新一輪上漲，業(yè)內分析認為，近期全球各大央行貨幣政策和避險情緒變化是主要原因。

    博時(shí)基金的基金經(jīng)理王祥對券商中國記者分析稱(chēng)，上周（3月18日至3月22日）全球多家央行密集發(fā)布貨幣政策，可謂是“超級央行周”。其中，美聯(lián)儲利率決議與政策展望較市場(chǎng)預期鴿派，但點(diǎn)陣圖仍維持2024年降息3次的指引，僅2025—2026年降息次數從7次下降至6次，增強了市場(chǎng)對聯(lián)儲6月降息的信心，使得黃金繼續刷新紀錄并一度躍至2200美元上方。

    “雖然之后美國公布的樂(lè )觀(guān)宏觀(guān)經(jīng)濟數據促使美元反彈，并引發(fā)黃金的獲利了結調整，人民幣計價(jià)黃金周內在匯率波動(dòng)的影響下，表現強于外盤(pán)，但內外價(jià)差波動(dòng)也再次放大，短期人民幣金價(jià)的不確定性將有所上升。人民幣計價(jià)黃金在匯率的對沖下調整幅度相當有限，仍維持較強的攻擊態(tài)勢。”王祥表示。

    此外，工銀瑞信基金相關(guān)人士還說(shuō)到，避險屬性也是驅動(dòng)本輪金價(jià)上漲的原因。美債危機陰霾不散，地緣沖突頻發(fā)也對金價(jià)形成支撐，黃金的貨幣屬性和避險屬性持續放大，各國基于降低對美元依賴(lài)和穩定幣值考慮，持續大量增加黃金儲備。“從資本市場(chǎng)來(lái)看，金價(jià)受宏觀(guān)流動(dòng)性驅動(dòng)的影響較大，3月以來(lái)黃金開(kāi)啟連漲模式，但國內黃金股的彈性并未完全釋放，權益市場(chǎng)與商品市場(chǎng)的背離仍較大。同時(shí)，黃金股之間的分化也較大，基本面的顯著(zhù)差距是主要原因之一。”

    另外從黃金儲備量來(lái)看，華安基金認為，過(guò)去兩年黃金表現明顯好于美債，背后的原因是去美元化背景下的全球央行購金。2022年和2023年，全球央行凈購金均突破1000噸，創(chuàng )下歷史新高。中國央行最新的外匯數據顯示，黃金儲備連續16個(gè)月增長(cháng)，購金節奏延續。“央行凈購金在黃金需求的占比已經(jīng)從十年前的10%提高到近兩年的25%，成為影響黃金不可或缺的因素，對沖了黃金投資需求的小幅走弱。”

    個(gè)股基本面依然存在不確定性

    那么，在黃金上到當前高位后，后續是否依然具備投資價(jià)值？

    前述工銀瑞信基金人士認為，隨著(zhù)黃金高位持續周期的延長(cháng)，黃金股資產(chǎn)負債表修復后利潤釋放將更加順暢。當前黃金處于美聯(lián)儲停止加息到明確釋放降息信號的降息交易期，黃金股近期跟隨金價(jià)小幅回落后仍處于上行趨勢。

    “金價(jià)仍有望出現趨勢性回升，具備長(cháng)期配置價(jià)值。”富國基金量化投資部ETF投資總監王樂(lè )樂(lè )認為，未來(lái)在美國通脹水平開(kāi)始回落、經(jīng)濟衰退預期加強的背景下，美聯(lián)儲的貨幣政策主軸也將發(fā)生轉變，這將成為決定全球大類(lèi)資產(chǎn)配置的重要底層邏輯。“市場(chǎng)利率有可能先于政策利率開(kāi)始下行，而且將比通脹預期的下行斜率更為陡峭，從而驅動(dòng)實(shí)際利率回落，金價(jià)有望步入上行通道。但要注意前期金價(jià)的快速上漲或使得短期價(jià)格將偏震蕩態(tài)勢。”

    “從短期維度看，利好事件有所兌現，黃金如我們預期地充分反映了美聯(lián)儲鴿派信號，3月最后一周暫時(shí)缺乏基本面信號的催化；中長(cháng)期維度，在降息周期疊加全球不確定性的環(huán)境下，對于2024年黃金維持樂(lè )觀(guān)。”華安基金稱(chēng)。

    但這并不意味著(zhù)金價(jià)上漲推動(dòng)的公司業(yè)績(jì)上升會(huì )一帆風(fēng)順。山東黃金表示，黃金價(jià)格的變動(dòng)會(huì )給公司經(jīng)營(yíng)效益帶來(lái)較大的不確定性。由于全球經(jīng)濟形勢依然嚴峻及地緣政治動(dòng)蕩加劇，加上國家政策（如貨幣政策、財政政策、行業(yè)政策、地區發(fā)展政策等）發(fā)生變化和匯率的波動(dòng)等都會(huì )對產(chǎn)品價(jià)格產(chǎn)生較大影響，進(jìn)而影響公司利潤。

    相類(lèi)似地，諾安基金相關(guān)人士表示，黃金ETF持有量從3月中旬開(kāi)始持續增加，黃金投資邏輯逐漸從短期避險需求向中長(cháng)期的震蕩上行態(tài)勢演繹。里面的風(fēng)險點(diǎn)或在于美聯(lián)儲啟動(dòng)降息的時(shí)點(diǎn)落后于市場(chǎng)預期，以及美國總統大選造成的不確定性，建議積極關(guān)注黃金價(jià)格走勢。