看好黃金！中外資機構最新研判：中國股市修復性行情將延續

    【編者按】

    為幫助讀者更好地把握全球經(jīng)濟脈動(dòng)，理清投資思路，自2023年5月起，《中國基金報》每月會(huì )邀請來(lái)自歐、美、亞不同區域的金融機構的代表，分享他們對全球經(jīng)濟及重大事件的分析與評判。希望他們觀(guān)點(diǎn)的碰撞，能對大家有所啟發(fā)。

    本期受邀嘉賓是：

    工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家 程實(shí)

    德意志銀行國際私人銀行部亞洲投資策略主管 劉佳

    長(cháng)城證券首席經(jīng)濟學(xué)家 汪毅

    摩根資產(chǎn)管理（中國）資深環(huán)球市場(chǎng)策略師 蔣先威

    渣打中國財富管理部首席投資策略師 王昕杰

    一、

    美聯(lián)儲更注重金融穩定

    或暫時(shí)犧牲通脹目標

    中國基金報：日前，美聯(lián)儲主席鮑威爾在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示，不需要急于降息。分析人士表示，如今美聯(lián)儲已行至較難兼顧“去通脹”、經(jīng)濟軟著(zhù)陸和金融穩定的“三岔路口”，下一步美聯(lián)儲將如何抉擇？哪些信號值得投資者重點(diǎn)關(guān)注？

    汪毅：當前美國經(jīng)濟形勢和通脹走勢，不支持美聯(lián)儲降息。在去通脹、軟著(zhù)陸和金融穩定三個(gè)方面，美聯(lián)儲可能暫時(shí)犧牲通脹目標來(lái)實(shí)現后兩個(gè)目標，即暫時(shí)接受較高的通脹水平，在更長(cháng)時(shí)間內讓通脹回歸到2%。

    但是，我們仍對美聯(lián)儲降息保持謹慎。因為如果貨幣政策再度放松，那么需求反彈可能導致二次通脹的風(fēng)險。投資需要重點(diǎn)關(guān)注二次通脹可能引發(fā)的風(fēng)險。例如，通脹反彈后美聯(lián)儲態(tài)度可能重回“鷹派”，通過(guò)加快縮表進(jìn)度來(lái)抑制需求。

    王昕杰：平衡經(jīng)濟增長(cháng)和“去通脹”是所有央行的工作重點(diǎn)，但是美聯(lián)儲的工作重心已經(jīng)有所偏移。在當前的通脹和經(jīng)濟增長(cháng)背景下，美聯(lián)儲仍維持今年3次降息的預期，主要是出于穩定金融系統的考慮。因為近兩年通脹的高水位，造成短期國債和長(cháng)期國債收益率深度倒掛，這樣不利于銀行系統做期限管理，造成資產(chǎn)負債的期限錯配，從而增加了中小銀行的壓力。因此，在經(jīng)濟增長(cháng)沒(méi)有失速的情況下，越過(guò)短期通脹的顛簸來(lái)開(kāi)啟溫和的降息周期，以緩解金融系統的壓力，是美聯(lián)儲當下的選擇。

    劉佳：美國經(jīng)濟當前仍相對穩健，就業(yè)市場(chǎng)較好，通脹相比過(guò)去兩年大幅降低，我們預計美聯(lián)儲會(huì )在今年6月開(kāi)啟降息周期。

    投資者應重點(diǎn)關(guān)注美國通脹是否會(huì )超出預期而影響市場(chǎng)降息預期、中東地緣政治風(fēng)險會(huì )否影響國際油價(jià)，以及11月美國大選對市場(chǎng)情緒的影響。

    程實(shí)：在擴張財政效應實(shí)質(zhì)性消退，失業(yè)率逐步上升至4.2%~4.5%的區間水平時(shí)，將是降息信號釋放的前奏。

    就美聯(lián)儲貨幣政策而言，需要特別注意的是，當通脹階段性反彈結束，高利率水平的累積效應繼續增加。如果市場(chǎng)外部不確定性加劇，財政貨幣方向不一致性強化將可能弱化美聯(lián)儲降息的政策效果，導致更多次數的降息在無(wú)衰退或溫和衰退的經(jīng)濟環(huán)境下出現，這是市場(chǎng)需要密切關(guān)注的。

    蔣先威：美聯(lián)儲3月會(huì )議結果顯示年內仍會(huì )啟動(dòng)降息，但在政策節奏方面，基于通脹下降趨勢持續，美國經(jīng)濟有一定韌性，但美國地區性銀行及居民信用卡債務(wù)違約率上升仍帶來(lái)一定風(fēng)險，美聯(lián)儲在年內剩下6次會(huì )議中，每?jì)纱螘?huì )議中的一次降息25基點(diǎn)或是可能的選擇。

    美聯(lián)儲年內大概率開(kāi)啟降息周期，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，對美債、全球股市都有一定的提振作用；不過(guò)，投資者仍需關(guān)注包括地緣政治風(fēng)險持續、通脹可能反復導致美聯(lián)儲降息時(shí)點(diǎn)再延后，以及年內降幅縮減的風(fēng)險。

    二、

    日本貨幣政策仍然寬松

    日元料維持弱勢

    中國基金報：日本央行結束了維持了17年的負利率。這將對日本經(jīng)濟和日本股市帶來(lái)怎樣的影響？

    蔣先威：日本退出負利率是其邁向利率正?；拈_(kāi)始，但目前的零利率仍然屬于寬松的貨幣政策，預期對日本經(jīng)濟的影響不大。不過(guò)中長(cháng)期來(lái)看，負利率結束加上美聯(lián)儲年內啟動(dòng)降息，或逐步帶動(dòng)日元升值，對日本出口產(chǎn)業(yè)造成一定影響。

    日股方面，前期市場(chǎng)對本次日本央行退出負利率政策已有一定預期，因此在會(huì )議結果出臺后并沒(méi)有引發(fā)太多的波動(dòng)。市場(chǎng)更多聚焦在日本上市企業(yè)的改革及外資的流入是否持續。但中長(cháng)期來(lái)看，日本央行持有的大量股票ETF和JREIT，未來(lái)是否退出及退出的節奏，則可能對日本股市造成負面影響。

    程實(shí)：對于家庭部門(mén)而言，如果利率回歸常態(tài)，持有金融資產(chǎn)多于負債的家庭部門(mén)的凈利息收入整體上有望改善。

    對企業(yè)部門(mén)而言，實(shí)施負利率政策幫助企業(yè)部門(mén)減少了債務(wù)，積累了手頭資金，但弱化了企業(yè)轉型的積極性?？紤]到本輪日本基準利率提升至0%而非正利率，預計對企業(yè)的正負面影響均有限。

    從金融機構來(lái)看，利率常態(tài)化為金融機構通過(guò)更換新債券來(lái)提高投資收益率鋪平道路。貸款需求邊際提振，使金融機構更容易獲得存貸款利潤率。雖然短期內可能會(huì )面臨一定的壓力，但與持續負利率環(huán)境相比，銀行更容易找到盈利的方法。

    劉佳：日本央行雖然結束了負利率，但同時(shí)提出貨幣政策將維持寬松。由于日本央行的“鴿派”言論，日元在此次議息會(huì )議后出現貶值。

    由于日本經(jīng)濟當前增長(cháng)緩慢，家庭消費受到高通脹的影響，日本央行會(huì )維持極其寬松的貨幣政策，對下一步加息將較為謹慎。預計日本央行在未來(lái)12個(gè)月僅會(huì )再次加息25個(gè)基點(diǎn)，日元也會(huì )維持弱勢。

    我們相對看好日本股票，弱勢的日元和相對穩健的企業(yè)盈利是主要支持因素。我們看好日本的銀行、可選消費品和科技行業(yè)。

    汪毅：日本股市并未因加息而下跌，反而還在創(chuàng )新高。加息是順應經(jīng)濟形勢變化的正常貨幣操作，對經(jīng)濟和股市影響并不大。

    王昕杰：日本央行的“鴿派”立場(chǎng)，應該會(huì )使日元保持目前世界上最弱的貨幣之一的地位，從而維持日本出口商的利潤增長(cháng)。并且工資增長(cháng)可以維持再通漲的進(jìn)程，這種情況可能會(huì )維持日本主導的全球股市漲勢。

    三、

    黃金、美股被看好

    中國基金報：3月以來(lái)黃金、銅和原油價(jià)格接連突破前期平臺上漲，你覺(jué)得背后的原因是什么？上漲會(huì )否持續？

    劉佳：黃金是我們看好的資產(chǎn)類(lèi)別。我們近期將國際黃金2025年3月的預測調高至2400美元/盎司。國際地緣政治風(fēng)險上升、部分國家央行增加黃金購買(mǎi)力度、中國和印度消費者對黃金需求增加，這些都是支持黃金價(jià)格上漲的原因。我們認為，這些因素在未來(lái)12個(gè)月將持續支撐黃金價(jià)格。

    由于原油需求將受全球經(jīng)濟放緩的影響，我們預測油價(jià)在未來(lái)12個(gè)月內會(huì )相對平穩。

    王昕杰：黃金價(jià)格飆升原因有三。

    一是與黃金呈反比的實(shí)際收益率和美元在過(guò)去幾周下跌。

    二是最新的交易委員會(huì )報告顯示，管理資金頭寸大幅躍升。這些基金此前對黃金期貨的敞口較低。

    三是央行需求在2024年仍然較強。

    金價(jià)繼續大幅上漲的空間可能不大。但是黃金仍然可以作為資產(chǎn)配置中的重要資產(chǎn)，其避險屬性可以對沖市場(chǎng)尾部風(fēng)險，以及經(jīng)濟增長(cháng)一旦大幅失速隨之而來(lái)的衰退風(fēng)險。

    中國基金報：在當前宏觀(guān)背景下？如何調整全球資產(chǎn)配置策略？

    程實(shí)：隨著(zhù)美聯(lián)儲政策立場(chǎng)轉向，美債市場(chǎng)受實(shí)質(zhì)性降息影響將迎來(lái)利好。美股年中或經(jīng)歷回調但趨勢來(lái)看整體向上。

    受美聯(lián)儲降息影響，新興市場(chǎng)股市將迎來(lái)階段性反彈，流動(dòng)性整體放松有利于股市。

    外匯市場(chǎng)，如果美國實(shí)現“軟著(zhù)陸”，通脹率漸進(jìn)下降，美元吸引力仍在。直至降息后美元才會(huì )出現趨勢回落。

    大宗商品方面，通脹預期和實(shí)際利率下降可能減弱黃金等商品的吸引力，預計黃金價(jià)格將在2024年第三季度見(jiàn)頂回落。但若在全球單邊主義、保護主義和地緣政治風(fēng)險加劇的背景下，風(fēng)險溢價(jià)可能會(huì )上行，從而長(cháng)期繼續支持黃金價(jià)格。

    劉佳：美股將仍然占據主導地位。美國經(jīng)濟表現強勁以及美聯(lián)儲下半年降息，是支持美股的重要因素。我們看好美國高科技成長(cháng)股。

    歐洲股市方面，由于估值較低，我們看好高質(zhì)量的工業(yè)、銀行業(yè)和可選消費品行業(yè)的股票。

    在債券領(lǐng)域，由于較好的企業(yè)基本面和較高的收益率，我們看好美國和歐洲的投資級別企業(yè)債券。

    汪毅：今年乃至明年最重要的宏觀(guān)主線(xiàn)就是美聯(lián)儲的降息周期，因此在長(cháng)周期內可以配置以美元計價(jià)的大宗商品和美股、美債。

    蔣先威：從歷史經(jīng)驗來(lái)看，在過(guò)去美聯(lián)儲停止加息至首次降息，以及美聯(lián)儲啟動(dòng)降息周期的一年期間，全球固定收益、股票及黃金等資產(chǎn)都有表現的空間。

    結合目前美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸概率較高的背景，我們認為可以?xún)?yōu)先關(guān)注發(fā)達市場(chǎng)政府債券和投資級企業(yè)債券，既可在經(jīng)濟意外下行或意外金融壓力等情形提供一定緩沖，也有機會(huì )爭取未來(lái)收益率下行帶來(lái)的資本利得機會(huì )。

    而在美國經(jīng)濟具有韌性的背景下，具有更高綜合收益率的高收益企業(yè)債券也值得關(guān)注。

    此外，多元化投資方向上或可關(guān)注美、日、亞洲市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)大盤(pán)股及黃金。

    王昕杰：股票的催化劑從貨幣政策的利好轉向企業(yè)盈利的增長(cháng)。我們觀(guān)察到，2023年估值擴張帶來(lái)的正向收益會(huì )逐漸轉向由盈利引導的上漲。伴隨著(zhù)AI相關(guān)的概念不斷迭代，我們在2024年會(huì )看到由AI相關(guān)產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)的全行業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，對于風(fēng)險類(lèi)資產(chǎn)產(chǎn)生正向的支持。

    四、

    關(guān)注地緣政治、估值等風(fēng)險

    中國基金報：投資者應密切關(guān)注的潛在風(fēng)險有哪些？

    程實(shí)：一是全球主要央行持續加息帶來(lái)的滯后效應。全球主要經(jīng)濟體將面臨財政退出和貨幣寬松的調整，政策切換可能引起資產(chǎn)輪動(dòng)節奏加劇，資本市場(chǎng)波動(dòng)值得警惕。

    二是地緣政治緊張局勢和沖突可能對全球經(jīng)濟產(chǎn)生的負面影響，包括技術(shù)制裁、能源供應中斷、貿易中斷等。俄烏沖突可能推高商品價(jià)格，巴以沖突擴大為地區沖突的風(fēng)險仍然存在，油價(jià)可能上漲，導致整體通脹面臨新一輪沖擊。投資者應密切關(guān)注地緣政治局勢的變化。

    三是全球大選年大國博弈帶來(lái)的風(fēng)險抬升。美國大選年可能凸顯兩黨分歧，對政府開(kāi)支能力構成威脅，并可能改變地緣政治目標。

    四是全球供應鏈風(fēng)險。在全球供應鏈已經(jīng)出現緊張的背景下，投資者應密切關(guān)注供應鏈的穩定性和可靠性，以及可能對相關(guān)行業(yè)和公司的影響。

    劉佳：一是全球地緣政治風(fēng)險對通脹和市場(chǎng)情緒的影響。

    二是由于經(jīng)濟環(huán)境變化，全球主要央行改變貨幣政策的指引。

    三是今年全球主要國家和地區的選舉對市場(chǎng)的影響，尤其是美國總統大選和歐盟議會(huì )選舉。

    王昕杰：一是流動(dòng)性風(fēng)險。目前美國社會(huì )可釋放的金融流動(dòng)性已經(jīng)不多，雖然縮表進(jìn)度可能調緩，但是時(shí)點(diǎn)還未確定。

    二是緊縮交易的反復。經(jīng)濟數據仍然可能影響市場(chǎng)對于降息的預期變化，這也會(huì )影響大類(lèi)資產(chǎn)。

    三是股票的估值。目前的估值水平已經(jīng)較高，雖然考慮到盈利增長(cháng)仍然可控，但是目前的市場(chǎng)領(lǐng)頭羊集中度已經(jīng)較高，投資者要預防預期落空風(fēng)險。

    五、

    新能源、人工智能等“新質(zhì)生產(chǎn)力”

    相關(guān)產(chǎn)業(yè)是投資中國最好選擇

    中國基金報：“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為熱詞，當中孕育了哪些投資機遇？

    劉佳：和“新質(zhì)生產(chǎn)力”相關(guān)的產(chǎn)業(yè)是投資中國市場(chǎng)的最好選擇。“新質(zhì)生產(chǎn)力”具有技術(shù)創(chuàng )新突破，產(chǎn)業(yè)深度轉型等特點(diǎn)，這正是中國經(jīng)濟減少對房地產(chǎn)行業(yè)的依賴(lài)后，向高科技創(chuàng )新制造轉型的關(guān)鍵。我們認為高科技制造業(yè)將有較大的投資價(jià)值，包括綠色能源轉型、醫療器材、消費電子、航空航天等行業(yè)。

    程實(shí)：理解“新質(zhì)生產(chǎn)力”的核心在于“創(chuàng )新”與“高質(zhì)量”。

    從創(chuàng )新的角度看，形成“新質(zhì)生產(chǎn)力”的關(guān)鍵就在于繼續做好創(chuàng )新這篇大文章。以科技創(chuàng )新為驅動(dòng)力，引領(lǐng)發(fā)展新能源、新材料、先進(jìn)制造和電子信息等戰略性新興產(chǎn)業(yè)以及未來(lái)產(chǎn)業(yè)。以科技成果轉化為重要抓手，重點(diǎn)關(guān)注原創(chuàng )性、顛覆性的科技創(chuàng )新，實(shí)現將科技創(chuàng )新成果轉化為實(shí)際的生產(chǎn)力。

    從高質(zhì)量的角度看，“新質(zhì)生產(chǎn)力”將催生中國產(chǎn)業(yè)的升級轉型和全面變革，這不僅僅是生產(chǎn)方式的改變，更是對產(chǎn)業(yè)結構的深刻調整和優(yōu)化。人工智能、數字經(jīng)濟、新能源、生物科技等技術(shù)的發(fā)展，正為經(jīng)濟增長(cháng)注入新的活力，并創(chuàng )造了新的市場(chǎng)機會(huì )和就業(yè)崗位，促進(jìn)了經(jīng)濟的多元化發(fā)展。這些都為高質(zhì)量發(fā)展打開(kāi)新的潛力格局。

    汪毅：“新質(zhì)生產(chǎn)力”本質(zhì)上是通過(guò)科技創(chuàng )新和技術(shù)進(jìn)步來(lái)提高生產(chǎn)效率和質(zhì)量，“新質(zhì)生產(chǎn)力”的實(shí)現離不開(kāi)科技創(chuàng )新和研發(fā)?？萍脊?、研究機構和創(chuàng )新項目，特別是在高科技領(lǐng)域如人工智能、生物科技、物聯(lián)網(wǎng)和大數據等方面，有望獲得高成長(cháng)和高回報的機會(huì )。

    另外，從“新質(zhì)生產(chǎn)力”的質(zhì)態(tài)來(lái)講，要求企業(yè)實(shí)現數字化轉型，利用數字技術(shù)和數據分析來(lái)提高效率和創(chuàng )新能力。數字化轉型相關(guān)的公司、軟件和解決方案提供商，如云計算、大數據分析和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等，可能獲得增長(cháng)潛力。“新質(zhì)生產(chǎn)力”的追求也與綠色生產(chǎn)和可持續發(fā)展的目標相吻合，可再生能源、清潔技術(shù)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)和可持續發(fā)展項目是符合國家戰略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的，值得持續關(guān)注。

    蔣先威：“新質(zhì)生產(chǎn)力”是根植于國際形勢、政策目標、要素及需求結構轉變等大背景下，追求經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現方式。其內容包括了科技創(chuàng )新、改造提升傳統產(chǎn)業(yè)、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設未來(lái)產(chǎn)業(yè)等，涵蓋設備更新、數字經(jīng)濟、人工智能，新能源、新材料、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、量子技術(shù)、生命科學(xué)等領(lǐng)域，機械設備、電力設備、電子、國防軍工、創(chuàng )新藥等行業(yè)都可望受益。

    王昕杰：“新質(zhì)生產(chǎn)力”對應的是拉長(cháng)板，補短板，鍛新板。

    拉長(cháng)板在于優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的鞏固，在全球范圍內擴大份額?？申P(guān)注電動(dòng)車(chē)、化工、機械工程等。此外可以關(guān)注今年嚴格意義上不屬于長(cháng)板但在出口產(chǎn)業(yè)鏈中邊際提升的細分領(lǐng)域。

    補短板和鍛新板在于專(zhuān)精特新和新興產(chǎn)業(yè)的交集：圍繞數據要素生產(chǎn)力，人工智能相關(guān)領(lǐng)域的應用，算力國產(chǎn)化，以及可能具有應用場(chǎng)景的中間層；中國式現代化和高端化下的材料、裝備、航天航空等等；以及數字經(jīng)濟、移動(dòng)互聯(lián)等領(lǐng)域。

    六、

    中國股市修復性行情將延續

    中國基金報：展望2024年，春節以來(lái)A股和港股的修復性行情是否會(huì )延續？

    蔣先威：A股和港股的修復性行情大概率仍能延續。過(guò)去在經(jīng)濟弱復蘇的背景下，不少率先復蘇或處于高景氣的行業(yè)板塊的盈利基本面并不差，但在弱市的氛圍下同樣出現下跌，估值與基本面出現較大的背離。2月以來(lái)，包括匯金入市，北向資金回流，春節旅游消費數據強勁，證監會(huì )召開(kāi)系列座談會(huì )，并對融券、量化交易等機制優(yōu)化管理等催化劑陸續出現，市場(chǎng)情續有所企穩，觸發(fā)估值修復行情。

    展望未來(lái)，兩會(huì )揭示今年經(jīng)濟各項目標，整體政策方向偏積極，預期相關(guān)配套措施年內會(huì )陸續落地，助力今年經(jīng)濟復蘇。

    另外，市場(chǎng)迎來(lái)新一輪的財報季，在財報帶動(dòng)的基本面行情接力下，估值相對偏低且盈利表現良好的標的或帶動(dòng)新一輪的估值修復機會(huì )。

    劉佳：節后的股市出現了明顯的修復性行情，這和我們的預期基本一致。這得益于春節期間超預期的出行和消費數據，以及節后央行降低貸款利率。

    但同時(shí)，當前市場(chǎng)情緒仍然較低，我們預計今年下半年A股和港股有望迎來(lái)更明顯的改善。宏觀(guān)經(jīng)濟復蘇在下半年有望提速，尤其出口在歐美經(jīng)濟逐漸復蘇的環(huán)境中有望獲得支持，家庭消費情緒和企業(yè)投資情緒隨之改善。同時(shí)，伴隨著(zhù)美聯(lián)儲和歐央行在下半年開(kāi)始降息，中國股票將有更好的表現。

    王昕杰：2024年中國股市總體表現料好于2023年。短期內可能出現階段性斜率下降。但中期定價(jià)層面的線(xiàn)索相對明確，今年可能不是明顯的反轉年，總體回報率有望提升，即使階段性調整也未必很深。

    中國基金報：中國股市中哪些板塊或題材值得重點(diǎn)關(guān)注？

    汪毅：一是“出海”相關(guān)機會(huì )。以美日韓為代表的海外市場(chǎng)可能將迎來(lái)補庫拐點(diǎn)，2024年中國出口可能維持景氣。從出海機會(huì )較大的行業(yè)來(lái)看，我們認為醫藥、新能源車(chē)、跨境電商等行業(yè)可能率先通過(guò)出海來(lái)獲取行業(yè)β。

    二是AI板塊。從業(yè)績(jì)增速和商業(yè)大模型方面看，AI在設備和應用場(chǎng)景上的進(jìn)步大大推動(dòng)了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，投資收益確定性較好。我們認為AI上游硬件和下游應用投資性?xún)r(jià)比更高。

    三是紅利板塊。短期來(lái)看，當前10年期國債收益率已經(jīng)低于1年期中期借貸便利（MLF）利率。長(cháng)期來(lái)看，紅利策略在不同經(jīng)濟階段均有可能獲得超額收益。

    劉佳：我們看好非必需消費品。春節期間超預期的出行消費數據表明家庭消費具有很強的增長(cháng)潛力。今年受益于就業(yè)市場(chǎng)復蘇和政策支持，我們預計家庭消費將持續復蘇。我們看好高質(zhì)量的消費品公司，尤其在運動(dòng)服裝、消費電子和電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域。

    同時(shí)，我們看好科技互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)。該行業(yè)的各細分領(lǐng)域有很多高質(zhì)量公司，企業(yè)基本面良好、估值較低。在行業(yè)監管有望在今年相對放松的背景下，科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)預計將有較好表現。

    我們也看好綠色能源轉型相關(guān)行業(yè)，該行業(yè)在今年將受到更多政策支持。

    王昕杰：短期關(guān)注紅利相關(guān)標的，前提是整體預期仍在低位和景氣度回升暫時(shí)未被確認；中期內聚焦高質(zhì)量資產(chǎn)，建議構建高質(zhì)量資產(chǎn)核心股票池；下半年開(kāi)始提高下游行業(yè)的關(guān)注度。