二級資本債發(fā)行“卡頓” 首只債等到花兒也謝了

    證券時(shí)報記者 劉筱攸 王蕊

    消費金融行業(yè)密集補血的步伐可能要稍微節制一下了。

    一個(gè)極少數從業(yè)人員意識到，但信號意味極強、影響很大的事情正在發(fā)生——證券時(shí)報記者獨家從消金行業(yè)、券商投行部門(mén)、接近監管人士三重信源處獲悉：近期包括長(cháng)銀五八消費金融在內的幾家消金公司申請發(fā)行的二級資本債，在不同環(huán)節（與監管溝通、報監管審批等）出現了“卡頓”，且一卡就是好幾個(gè)月。

    “不太順利。監管沒(méi)有明說(shuō)不讓發(fā)，但現在的情況就是‘卡’著(zhù)了，有的（二級資本債）已經(jīng)上報好幾個(gè)月了，也一直都在跟監管溝通，但就是批不下來(lái)。”一位接近監管的人士如此告訴證券時(shí)報記者。

    來(lái)自發(fā)行人和承銷(xiāo)商雙方的人士均分析，這或許與監管控制消金行業(yè)杠桿規模和融資過(guò)快的意圖有關(guān)。盡管此意圖到目前沒(méi)有、也不太可能以文件或窗口指導的形式發(fā)出，但切實(shí)讓業(yè)界感到了“補血”節奏的變化。

    而昨日證監會(huì )主席易會(huì )滿(mǎn)的發(fā)聲，更是讓不少發(fā)行人感受到些許新增的壓力。易會(huì )滿(mǎn)表示，要堅決從源頭上遏制過(guò)度發(fā)債融資。聚焦控制發(fā)行人綜合負債水平，健全有效的債券融資約束機制，防止“高杠桿”過(guò)度融資。

    現在，已經(jīng)有參與某只二級資本債的承銷(xiāo)商明確表示“已放棄”。消金行業(yè)翹首以盼的二級資本債，恐怕還得再繼續靜待佳音了。

    首只久候未批

    承銷(xiāo)商稱(chēng)“已放棄”

    長(cháng)銀五八消金公司擬發(fā)行二級資本債的消息，在兩個(gè)月前曾獲得多家媒體報道。因為該公司是自去年12月銀保監發(fā)文（《關(guān)于促進(jìn)消費金融公司和汽車(chē)金融公司增強可持續發(fā)展能力、提升金融服務(wù)質(zhì)效的通知》）明確消金公司可以在銀行間發(fā)行二級資本債后，首家公示自己融資意圖的消金公司。

    長(cháng)銀五八消費金融公司8月6日對二級資本債的主承進(jìn)行公開(kāi)招標，并在9月3日掛出了中標候選人及萬(wàn)分之五的承銷(xiāo)費率。事實(shí)上在其之前，向監管申報二級資本債發(fā)行的還有若干家消金公司，但只有長(cháng)銀五八在官網(wǎng)就相關(guān)事宜進(jìn)行了公示。

    輿論一時(shí)用“頭啖湯”、“嘗鮮”來(lái)形容該公司此舉。但兩個(gè)多月過(guò)去了，這只理應被批復的二級資本債仍無(wú)下文。“不只他們（指長(cháng)銀五八），據我所知還有其他幾家消金公司也卡好久了，有的已經(jīng)三個(gè)月了。”一名參與承銷(xiāo)消金公司二級資本債的券商人士告訴記者。

    證券時(shí)報記者了解到，目前消金公司發(fā)行二級資本債需要銀保監會(huì )和人民銀行雙重審批：在銀保監系統申報環(huán)節，應向地方銀保監局逐級提交申請，由省級銀保監局審查并決定；在人民銀行申報環(huán)節，向人民銀行總行提交申請。此外，必須符合《商業(yè)銀行資本管理辦法》（中國銀監會(huì )令2012年第1號）對二級資本工具認定的11條合格標準。另?yè)渡虡I(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》，金融機構需滿(mǎn)足“最近三年連續盈利”、“貸款損失準備計提充足”、“實(shí)行貸款五級分類(lèi)”等一系列條件，才可發(fā)行二級資本債券。

    從嚴準入的角度來(lái)看，并不難理解為什么很多消金公司將在銀行間順利融資，作為一種重要的增信宣傳方式——因為它確實(shí)是對實(shí)力和合規性的蓋章。

    “我們確實(shí)已放棄長(cháng)銀五八二級資本債項目了。”其中一家中標長(cháng)銀五八二級資本債的承銷(xiāo)商內部人士告訴證券時(shí)報記者。但他補充道，“項目本身沒(méi)有問(wèn)題，是因為‘項目沖突’的原因。”但他并未解釋“項目沖突”具體指代的內容。

    總之，現在的情況是：對于此前被認為是首家“嘗鮮”二級資本債的長(cháng)銀五八消金來(lái)說(shuō)，將來(lái)等到監管視情況放行二級資本債時(shí)，不一定還是此前報道中的首家了。

    監管或意在控制

    消金行業(yè)過(guò)快融資

    二級資本債被卡這件事，之所以影響沒(méi)有大范圍外溢，一個(gè)很重要的原因，是近期一些消費金融公司的金融債仍順利發(fā)出來(lái)了，這很容易讓人忽略了融資收緊的可能性。

    “近期發(fā)出的幾只（金融債）都是之前就已經(jīng)拿批復的，也就是存量。新增的我們也在報材料，監管（此處應該指地方銀保監）也照常收?，F在還沒(méi)有見(jiàn)到哪只新報的金融債獲批，但很難判斷到底是不是監管暫緩批復增量金融債了，因為正常審批本就需要一定時(shí)間。”一名券商人士告訴記者。

    上述這番話(huà)很準確地描述了現在的情況，可以確定的事實(shí)是：一、幾只消金公司二級資本債懸而未發(fā)，甚至已經(jīng)有承銷(xiāo)商退出；二、存量獲批的金融債正常發(fā)出，新增的正常被接受材料，但未有獲得批復的。

    另外一家大型券商投行人士，向證券時(shí)報記者轉述了一個(gè)影響更大的內部傳聞：不僅僅針對持牌消金的二級資本債，另外還有金融債，都將受到約束；受約束行業(yè)方面，約束過(guò)快融資不僅僅是針對消費金融，還有金融租賃公司。

    上述傳聞?dòng)浾卟⑽传@得官方渠道的證實(shí)，記者對傳言的真實(shí)性也就沒(méi)法保證。但上述幾名受訪(fǎng)人士和一些消金機構從業(yè)人員認為，此事風(fēng)向意味很濃——監管并不希望行業(yè)融資步伐過(guò)快，杠桿過(guò)高。

    事實(shí)上消金行業(yè)補血也呈現“頭部效應”，而且節奏較快。據證券時(shí)報記者統計，2020年全年，僅招聯(lián)消金、興業(yè)消金、馬上消金3家機構就共計發(fā)行95億元金融債。2021年以來(lái)，上述三家發(fā)行人的金融債發(fā)行規模已達130億元。

    除了金融債，持牌消金機構也樂(lè )于通過(guò)ABS融資。捷信消金、湖北消金、興業(yè)消金、馬上消金4家機構2020年全年共發(fā)行6只信貸ABS，發(fā)行總額突破百億，達到108.65億元。今年截至10月19日，捷信消金、湖北消金、興業(yè)消金3家公司發(fā)行了5只信貸ABS，發(fā)行總額也有71.08億元。

    無(wú)論融資受限是否只持續短時(shí)間，消金行業(yè)將面對的整體發(fā)展環(huán)境可能都不如此前寬松了：個(gè)人貸款利率被全面控制在24%以?xún)仁谴髣菟?，現在只是看各地監管對利率超標存量貸款的清理要求時(shí)限有多嚴格。市場(chǎng)貸款利率的形成，是客群拓展、營(yíng)銷(xiāo)花費、資金成本、風(fēng)控成本、技術(shù)能力等多種因素疊加的結果，而它也反過(guò)來(lái)制約消費金融公司的規模增速。

    現在加上資本補充的宏觀(guān)調控，消費金融行業(yè)告別高增長(cháng)是板上釘釘，他們都將跨入真正精細化運作的新紀元。事實(shí)上消金行業(yè)增長(cháng)放緩早已顯現：中國銀行業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布的《中國消費金融公司發(fā)展報告（2021）》顯示，截至2020年末，消費金融公司資產(chǎn)規模為5246.49億元，同比增長(cháng)5.18%；貸款余額4927.8億元，同比增長(cháng)4.34%。而在2019年末，此兩項指標增速分別高達28.67%和30.65%。