鋁價(jià)萬(wàn)九關(guān)口震蕩 庫存再創(chuàng )歷史新低

    證券時(shí)報記者 趙黎昀

    11月份以來(lái)，國內鋁價(jià)顯著(zhù)上行，近日沖破萬(wàn)九關(guān)口，呈震蕩走勢。

    雖然已至行業(yè)淡季，但宏觀(guān)政策利好消息頻出，疊加市場(chǎng)庫存低位支撐，鋁市得以回暖。行業(yè)分析人士認為，需求弱勢下鋁價(jià)短期或仍承壓，萬(wàn)九上方上行空間不大。

    社會(huì )庫存刷新歷史低位

    11月中旬突破19000元/噸關(guān)口后，滬鋁主力合約2301近日持續震蕩。11月30日，該主力合約報跌0.82%，收于18795元/噸。

    現貨市場(chǎng)上，百川盈孚數據顯示，11月29日電解鋁市場(chǎng)價(jià)格再回19000元/噸上方，華東市場(chǎng)價(jià)格為19150-19190元/噸，均價(jià)19170元/噸，漲370元/噸，漲幅1.97%；華南市場(chǎng)價(jià)格為19200-19260元/噸，均價(jià)19230元/噸，漲350元/噸，漲幅1.85%。

    “今年國內鋁市旺季不旺，三季度價(jià)格整體處于低位，加上今年氧化鋁等上游原料成本較高，前期部分鋁企已經(jīng)虧損。”國內一鋁行業(yè)上市公司人士近期與證券時(shí)報·e公司記者交流時(shí)表示，雖然近期鋁價(jià)有所回暖，但行業(yè)整體盈利情況不及去年同期。今夏云南等地區限電因素下，近半年鋁企開(kāi)工率處于偏低水平，產(chǎn)銷(xiāo)兩弱。

    上游產(chǎn)量不及預期，下游需求難有起色，近期鋁錠社會(huì )庫存不斷刷新歷史低位。五礦期貨研報顯示，2022年11月28日，SMM統計國內電解鋁社會(huì )庫存51.6萬(wàn)噸，月度庫存下降9.7萬(wàn)噸，較去年同期庫存下降49.8萬(wàn)噸。電解鋁錠總庫存目前已降至50萬(wàn)噸左右。

    百川盈孚數據也顯示，2021年11月份鋁錠社會(huì )庫存在100萬(wàn)噸附近，而目前鋁錠社會(huì )庫存只有54萬(wàn)噸，同比大幅下降，一直處于較低位置。造成這一現象的主要原因，一是今年三季度缺電的影響，西南地區四川、云南相繼減產(chǎn)，影響產(chǎn)能超200萬(wàn)噸，導致西南地區鋁錠供應較為緊張，鋁錠庫存持續下降；二是疫情對于運輸的影響下，交貨周期延長(cháng)，部分地區出現一定積壓，目前尚未見(jiàn)大規模到貨，提振市場(chǎng)情緒。

    作為鋁行業(yè)龍頭，神火股份近期公告擬終止以發(fā)行股份及支付現金的方式購買(mǎi)云南神火鋁業(yè)有限公司40.1%股權，并向不超過(guò)35名符合條件的特定投資者發(fā)行股份募集配套資金的重大資產(chǎn)重組事項。

    神火股份此舉與近年來(lái)云南地區來(lái)水較少頻頻限電，造成產(chǎn)能無(wú)法如期釋放密切相關(guān)。

    對于終止重組原因，該公司近期就披露，標的資產(chǎn)所處行業(yè)和市場(chǎng)受到新冠肺炎疫情、俄烏沖突、通脹加速、標的公司所在地區限電等客觀(guān)因素的影響，國內外宏觀(guān)經(jīng)濟和資本市場(chǎng)等環(huán)境較本次交易籌劃之初發(fā)生較大變化。云南公司目前正在按照政府部門(mén)要求的既定用能管理計劃組織生產(chǎn)。目前云南已經(jīng)進(jìn)入枯水季，水電來(lái)水量整體較往年偏少。

    國信證券此前研報就稱(chēng)，電解鋁為高耗能行業(yè)。8月份四川限電導致100萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)，目前只恢復了一小部分；9月份以來(lái)由于云南水庫上游來(lái)水不足，對高耗能行業(yè)限電。如果云南限產(chǎn)30%，且內需延續8月份4%左右增幅，則四季度會(huì )出現14萬(wàn)噸缺口，年底庫存降至50萬(wàn)噸以下。

    萬(wàn)九關(guān)口震蕩趨勢偏弱

    電解鋁作為傳統行業(yè)，長(cháng)年處于庫存高企的市場(chǎng)格局下，而如今行業(yè)庫存降至低位，是否意味著(zhù)產(chǎn)品價(jià)格獲得有力支撐？

    國信證券分析，過(guò)去兩年供需缺口使工業(yè)金屬庫存明顯下降，今年以來(lái)金屬需求弱，但供給端同樣弱，國內外工業(yè)金屬的庫存均處于歷史同期最低位置。但今年國內外經(jīng)濟增長(cháng)壓力對工業(yè)金屬價(jià)格偏利空，工業(yè)金屬的絕對價(jià)格并沒(méi)有走出震蕩區間。一旦預期美聯(lián)儲加息速度邊際放緩或者預期國內需求好轉，金屬價(jià)格就呈現出很高的彈性。展望四季度或明年，工業(yè)金屬供需沒(méi)有大幅過(guò)剩預期，低庫存仍將是工業(yè)金屬行業(yè)常態(tài)，對價(jià)格總體是利多因素。

    不過(guò)對于鋁當前市場(chǎng)價(jià)格走勢，分析機構多給予偏空預期。

    邁科期貨認為，國內供應近期持穩，疫情疊加淡季，需求難有顯著(zhù)起色。宏觀(guān)預期回暖，社會(huì )庫存持續去化至歷年低點(diǎn)，鋁錠流通仍然偏緊，現貨轉為升水格局支撐價(jià)格，但終端訂單不佳亦將壓制短期內上漲空間。近期價(jià)格持穩為主，運行區間有望繼續維持在18500-19500元/噸。

    國泰君安期貨認為，鋁現貨升水持穩在80元/噸，鋁錠社庫去至52萬(wàn)噸?？紤]到當下的需求以及傳統累庫期的來(lái)臨，從供需趨勢看，傾向于認為明年一季度過(guò)剩壓力可能較大，因此鋁價(jià)再度沖擊萬(wàn)九上方空間的動(dòng)力或仍不足。年內，對鋁價(jià)仍以震蕩思路對待。

    百川盈孚也分析，現貨價(jià)格漲至高位，但現貨市場(chǎng)目前表現一般，華南市場(chǎng)由于價(jià)格大漲接貨積極性不高，持貨商貼水出貨刺激市場(chǎng)，成交不多。華東市場(chǎng)持貨商趁漲加快變現，接貨商按需為主，成交一般，基價(jià)以及需求的影響，鋁棒加工費大幅下降，庫存稍有累庫。目前持續的疫情影響使得下游加工板塊較為一般，受到低庫存、弱消費影響，預計電解鋁價(jià)格短期高位震蕩為主。