美聯(lián)儲政策走向撲朔迷離 大宗商品開(kāi)年震蕩

    2023年第一周（1月3日至6日），受美聯(lián)儲鷹派表態(tài)及美國非農數據超預期影響，全球大宗商品劇烈震蕩，部分品種跌幅較大。能源方面，國際油價(jià)開(kāi)年猛烈下挫，WTI原油價(jià)格4天跌去8%，逼近70美元大關(guān)；有色金屬表現不濟，去年的強勢品種鎳掉頭殺跌，滬鎳主力合約一周跌近10%；只有貴金屬走勢相對強勢，COMEX黃金單周漲超2%。

    油氣價(jià)格猛烈回撤

    當地時(shí)間1月4日，美聯(lián)儲公布去年12月公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì )的會(huì )議紀要。會(huì )議紀要表示，對于本輪美聯(lián)儲加息“終點(diǎn)”的預測中值從4.6%升至5.1%，意味著(zhù)2023年可能還有至少75個(gè)基點(diǎn)的加息空間。會(huì )議紀要還提到“沒(méi)有與會(huì )者預期在2023年降息是合適的”，并強調通脹上行風(fēng)險仍是決定政策前景的關(guān)鍵因素。

    美聯(lián)儲上述偏鷹派的表態(tài)立即反映在以美元計價(jià)的大宗商品價(jià)格上。WTI原油主力合約在1月3日、4日連續大幅殺跌，截至1月6日收盤(pán)，單周累計跌幅達到8.14%，周內最低探及72.46美元/桶，再度逼近70美元的一年多以來(lái)低位；布倫特原油主力合約同樣顯著(zhù)回撤，單周跌幅達8.51%，最低觸及77.61美元/桶。

    方正中期期貨分析師隋曉影認為，近期市場(chǎng)對全球經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)進(jìn)一步加劇，尤其是歐美兩大經(jīng)濟體在今年大概率會(huì )陷入衰退，全球經(jīng)濟下行對石油消費的沖擊仍在持續?？傮w來(lái)看，當前全球經(jīng)濟下行對商品走勢的中長(cháng)線(xiàn)壓制仍然十分明顯，今年上半年維持油價(jià)運行重心繼續下降的判斷，這意味著(zhù)后市油價(jià)將再度下探新低。

    原油并非上周跌幅最多的能源品。Choice數據顯示，紐約商品交易所發(fā)布的HenryHub天然氣期貨主力合約開(kāi)年首周暴跌16.03%。自去年8月見(jiàn)頂以來(lái)，該品種價(jià)格已累計較高點(diǎn)回撤超過(guò)60%。消息面上，此前市場(chǎng)擔憂(yōu)的歐洲嚴寒天氣遲遲未到，相反，多個(gè)歐洲國家新年伊始最高氣溫超過(guò)20攝氏度，顯著(zhù)高于往年平均溫度。

    “妖鎳”價(jià)格急轉直下

    作為去年表現最強的商品之一，鎳期貨價(jià)格開(kāi)年急轉直下。截至1月6日收盤(pán)，LME三個(gè)月期鎳報28850美元/噸，單周下跌3.58%；國內鎳價(jià)跌幅更大，滬鎳2302合約單周下跌8.28%，其中在上周五盤(pán)中一度跌超7%，最低探至207500元/噸。

    對于鎳價(jià)大跌，金瑞期貨認為，主因是青山月產(chǎn)1500噸電積鎳項目正式投產(chǎn)，1月有部分體量釋放，此消息緩解了因諾鎳（諾里爾斯克鎳業(yè)公司）減產(chǎn)和純鎳資源稀缺的供應緊張預期，還表明行業(yè)有將鎳濕法中間品轉化成純鎳的量產(chǎn)能力。

    金瑞期貨表示，宏觀(guān)方面，美聯(lián)儲加息放緩受阻也對鎳價(jià)形成壓制；產(chǎn)業(yè)方面，不銹鋼及新能源產(chǎn)業(yè)鏈需求疲弱引發(fā)的減產(chǎn)行為將加劇二級鎳過(guò)剩。產(chǎn)業(yè)對鎳需求支撐邏輯弱化持續施壓鎳價(jià)，鎳價(jià)或承壓下行。

    國信期貨認為，去年第四季度，鎳價(jià)在宏觀(guān)情緒及12月俄鎳減產(chǎn)消息的推動(dòng)下，價(jià)格沖上2022年4月以來(lái)的新高。但是，從電解鎳基本面來(lái)看，終端需求不銹鋼庫存壓力較大，新能源需求也在走弱。青山電積鎳項目量產(chǎn)在消息面上為高企的鎳價(jià)降溫，后期有助于緩解低庫存帶來(lái)的擠倉情緒。短線(xiàn)來(lái)看，鎳價(jià)有高位回調的壓力。

    貴金屬價(jià)格劇烈波動(dòng)

    貴金屬上周走勢頗具戲劇性，特別是在當地時(shí)間1月6日美國非農數據發(fā)布后，美元指數快速下挫引發(fā)貴金屬價(jià)格大幅攀升，COMEX黃金價(jià)格收復前一日全部失地并再創(chuàng )新高，截至當天收盤(pán)報1870.5美元/盎司，單周上漲2.43%。

    美國勞工部發(fā)布的數據顯示，美國2022年12月非農部門(mén)新增就業(yè)22.3萬(wàn)人，高于市場(chǎng)預期的20萬(wàn)人，但仍為2020年12月以來(lái)的最低水平，同時(shí)失業(yè)率降至3.5%。分析人士認為，美國就業(yè)數據樂(lè )觀(guān)，但不足以讓美聯(lián)儲再次激進(jìn)收緊貨幣政策。非農數據公布后，美元指數立即大幅下跌。

    對于貴金屬價(jià)格的后市判斷，光大期貨分析師展大鵬認為，應從市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)因素去推演。他表示，美聯(lián)儲加息放緩已成定局，但抗通脹依然是重中之重，美聯(lián)儲并未考慮過(guò)貨幣政策直接轉向，加息完畢后或長(cháng)時(shí)間將保持利率維系在高位。在美國實(shí)際利率趨勢仍是向上的背景下，從實(shí)際利率框架出發(fā)，可以推測黃金本輪仍是反彈而不是反轉。

    中信期貨在2023年期貨市場(chǎng)年度展望中提到，2023年貴金屬價(jià)格預計存在上行空間。美國經(jīng)濟衰退時(shí)間最早或在二季度末，較大概率在三四季度，美元指數大幅上沖概率較低。無(wú)論2023年美國處于“滯脹加深”還是“衰退落地”，都有利于貴金屬價(jià)格。預計COMEX黃金價(jià)格以1620美元/盎司為底部，但由于通脹回落緩慢，美聯(lián)儲降息也會(huì )較為慎重，價(jià)格上漲程度或有限，高點(diǎn)預期在1950美元/盎司至2000美元/盎司。

    中金公司提示關(guān)注1月12日即將公布的美國2022年12月CPI數據。中金公司預計，美國通脹環(huán)比增速可能轉負，這將成為美國通脹連續第3個(gè)月超預期下行，可能有助于提振寬松預期與風(fēng)險情緒，美債、黃金、成長(cháng)風(fēng)格股票都可能有階段性表現機會(huì )。