“跨年行情”進(jìn)入布局期 價(jià)值風(fēng)格有望持續占優(yōu)

    上周A股市場(chǎng)整體震蕩回落，結構性分化特征明顯。10月底以來(lái)，市場(chǎng)在國內政策顯現積極變化等因素影響下展開(kāi)反彈，但近期波動(dòng)有所加大。風(fēng)格上，穩增長(cháng)相關(guān)領(lǐng)域及銀行、國企表現較好，成長(cháng)風(fēng)格表現不佳。對此，機構觀(guān)點(diǎn)認為，市場(chǎng)前期已具備較多的偏底部特征，A股修復行情依然處于上半場(chǎng)，只是短期修復節奏有所放緩。并且，臨近年底，市場(chǎng)對于政策的關(guān)注度較高，“跨年行情”進(jìn)入布局期，預計大盤(pán)股占優(yōu)、價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)行情將持續演繹。

    如何看待“中字頭”股票崛起？

    上周A股市場(chǎng)“中字頭”代表的權重股普遍表現較好。

    中信建投證券表示，在產(chǎn)業(yè)結構轉型升級的背景下，作為中國經(jīng)濟穩增長(cháng)“壓艙石”的央企國企會(huì )具有利潤分配方面的優(yōu)勢。但中信建投證券同時(shí)強調，從當前市場(chǎng)情況分析，或許投資者青睞“低位資產(chǎn)”才是“中字頭”股票上漲背后的真正原因。無(wú)論是此前的信創(chuàng )、醫藥，還是最近的地產(chǎn)、建筑等方向，其估值性?xún)r(jià)比都符合“低位”特征。

    與此同時(shí)，本輪反彈以來(lái)，以主動(dòng)偏股基金重倉的如“電新”板塊為代表的大盤(pán)成長(cháng)股表現尤顯弱勢。中信建投證券表示，這反映出當前市場(chǎng)依舊是存量博弈格局，投資者青睞“低位資產(chǎn)”是核心特征。

    國海證券認為，在當前政策和改革預期不斷增強的背景下，投資者可階段性地從主題角度考慮布局“中字頭”股票，推薦關(guān)注兩條主線(xiàn)：一是核心基建領(lǐng)域“中字頭”股票，二是科技創(chuàng )新與ESG方向。

    年內第二波上漲仍在途中

    展望后市，中信證券表示，當前基本面與市場(chǎng)中期修復的趨勢高度明確，但投資者對修復的節奏和風(fēng)險分歧依然很大，疊加寬松的流動(dòng)性和較低的活躍資金倉位，A股高度博弈和快速輪動(dòng)的交易特征依然明顯。

    中信證券預計，12月全國各地優(yōu)化防疫措施后，將形成常態(tài)化防控的新穩態(tài)。而穩增長(cháng)政策發(fā)力和明年政策目標清晰，將繼續夯實(shí)經(jīng)濟中期恢復的基礎，有助于形成經(jīng)濟恢復的新穩態(tài)。同時(shí)，內外流動(dòng)性改善也是中期市場(chǎng)估值修復的重要支撐。因此，當前A股全面修復行情依然處于政策驅動(dòng)的上半場(chǎng)，只是短期修復節奏有所放緩。

    海通證券同樣認為，近期市場(chǎng)受疫情擾動(dòng)有一些波折，但穩增長(cháng)政策仍在加碼，10月以來(lái)的年內第二波行情仍在途中。“看得更長(cháng)遠一些，周期視角下A股當前的性?xún)r(jià)比很高。”

    海通證券表示，從歷史經(jīng)驗來(lái)看，A股估值水平存在明顯的周期性特征。當前股債收益比、風(fēng)險溢價(jià)率等一系列指標均處于周期底部。而A股估值周期輪回的背后是經(jīng)濟周期輪回，當前我國經(jīng)濟正走向復蘇早期，A股未來(lái)趨勢仍然向好。

    “跨年行情”進(jìn)入布局期

    臨近年底，投資者普遍關(guān)心的一個(gè)問(wèn)題是：歲末年初A股行情會(huì )如何演繹？

    西部證券認為，A股歷年來(lái)跨年行情的核心邏輯來(lái)自三方面：一是年初信用沖量推動(dòng)市場(chǎng)宏觀(guān)流動(dòng)性充裕；二是1至2月宏觀(guān)數據真空期帶來(lái)的盈利預期切換；三是市場(chǎng)對新一年行情的憧憬帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升。

    安信證券復盤(pán)了2003年至今的歲末年初行情，認為歲末年初A股往往呈現大盤(pán)股占優(yōu)、價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)的特征。安信證券表示，歲末是政策密集出臺的階段，投資者情緒會(huì )被充分調動(dòng)，市場(chǎng)對于來(lái)年的預期也會(huì )反復博弈。因此，歲末行情機會(huì )要好于次年初，上證指數在歷年12月的平均收益率是2.75%，在歷年1月的平均收益是-0.92%。結構層面上，跨年行情中價(jià)值風(fēng)格往往優(yōu)于成長(cháng)風(fēng)格，大盤(pán)股表現優(yōu)于小盤(pán)股，大金融、消費風(fēng)格占優(yōu)。

    西部證券表示，今年政策核心關(guān)注點(diǎn)在于地產(chǎn)鏈修復、疫情防控政策優(yōu)化與信息安全產(chǎn)業(yè)三方面。因此，今年的“跨年行情”與去年相比雖然起點(diǎn)更晚，但持續時(shí)間與修復力度會(huì )更強，風(fēng)格上也會(huì )更加偏向價(jià)值。