穩步推進(jìn) A股注冊制改革將迎“關(guān)鍵一躍”

    作為2022年資本市場(chǎng)改革的“重頭戲”，穩步推進(jìn)全市場(chǎng)注冊制改革，將進(jìn)一步增強資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟能力。業(yè)內人士認為，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制條件具備，有望在下半年穩步推進(jìn)。注冊制改革的深化，將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)助力經(jīng)濟轉型升級的效能。

    基礎堅實(shí)穩步推進(jìn)

    “落實(shí)政府工作報告各項任務(wù)，扎實(shí)推進(jìn)全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革。”監管部門(mén)多次表示，穩步推進(jìn)股票發(fā)行注冊制改革。

    “實(shí)現核準制向注冊制的跨越，穩步推進(jìn)試點(diǎn)注冊制，發(fā)行市場(chǎng)化程度、審核注冊效率和可預期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場(chǎng)各方預期。”證監會(huì )副主席李超說(shuō)。

    注冊制下，發(fā)行、承銷(xiāo)等一系列規則優(yōu)化，市場(chǎng)化定價(jià)、價(jià)值投資理念逐漸深入落地。“發(fā)行承銷(xiāo)制度調整后出現了破發(fā)現象，恰恰意味著(zhù)市場(chǎng)自我糾錯機制開(kāi)始發(fā)揮定價(jià)作用。”高盛亞洲（除日本外）股票資本市場(chǎng)聯(lián)席主管王亞軍表示。中金公司研究部董事總經(jīng)理、策略分析師李求索認為，經(jīng)歷數次成功的注冊制改革試點(diǎn)并實(shí)現持續平穩運行之后，管理層、企業(yè)、中介機構、投資者等各資本市場(chǎng)參與主體對注冊制改革方向、資本市場(chǎng)影響等理解漸深。

    從科創(chuàng )板增量試點(diǎn)起步，到創(chuàng )業(yè)板存量擴圍，再到全市場(chǎng)推行，注冊制改革“三步走”將迎來(lái)“關(guān)鍵一躍”。摩根士丹利證券總經(jīng)理錢(qián)菁結合過(guò)往實(shí)踐分析，科創(chuàng )板及創(chuàng )業(yè)板的注冊制改革試點(diǎn)，已實(shí)現了改革的初衷，強化了資本市場(chǎng)對科技創(chuàng )新能力和實(shí)體經(jīng)濟競爭力的支持功能，為下一步全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制奠定了堅實(shí)基礎。

    完善制度穩扎穩打

    注冊制改革牽一發(fā)而動(dòng)全身，穩中求進(jìn)的主基調貫穿注冊制改革的全過(guò)程。

    此前，市場(chǎng)擔心注冊制可能影響二級市場(chǎng)，但以增量改革帶動(dòng)存量改革的漸進(jìn)式思路，打消了市場(chǎng)疑慮，且前期試點(diǎn)也證明注冊制并非“洪水猛獸”。“自科創(chuàng )板試點(diǎn)注冊制改革以來(lái)，近三年時(shí)間的實(shí)踐證明，市場(chǎng)運行平穩，注冊制并未對二級市場(chǎng)造成沖擊，而以改革促發(fā)展，市場(chǎng)資源配置效率得到進(jìn)一步提升。比如，定價(jià)機制更加市場(chǎng)化、更為靈活，市場(chǎng)有力量糾正估值偏離的情況。”王亞軍說(shuō)。

    在注冊制改革進(jìn)程中，監管部門(mén)反復強調突出“穩”，穩慎評估資本市場(chǎng)重大政策措施出臺的條件和時(shí)機，主動(dòng)加強與市場(chǎng)的溝通，堅持先立后破、穩扎穩打。“從在科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板、北交所開(kāi)展試點(diǎn)，到即將在滬深主板全面推開(kāi)。近三年來(lái)，注冊制改革成效明顯，在落實(shí)國家創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略、營(yíng)造資本市場(chǎng)良好生態(tài)、完善多層次資本市場(chǎng)體系等方面發(fā)揮了積極作用。”李求索表示。

    “注冊制改革將為實(shí)體經(jīng)濟帶來(lái)更多資金活水，IPO、再融資將保持常態(tài)化。”湘財證券首席經(jīng)濟學(xué)家李康認為，目前市場(chǎng)流動(dòng)性總體充裕，在鼓勵和吸引更多長(cháng)期資金入市的政策支持下，投融資平衡、一二級市場(chǎng)平衡發(fā)展的市場(chǎng)新生態(tài)正在加快形成。

    一方面，穩步推進(jìn)股票發(fā)行全面注冊制改革，繼續增強資本市場(chǎng)的包容性和適應性，更好服務(wù)科技創(chuàng )新和實(shí)體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。另一方面，繼續優(yōu)化企業(yè)首發(fā)上市和再融資的審核注冊機制和流程，進(jìn)一步提升審核注冊的透明度和可預期性。

    與把好“入口”相呼應，嚴格的退市制度將進(jìn)一步暢通“出口”，強化優(yōu)勝劣汰，提高市場(chǎng)主體質(zhì)量。截至目前，今年以來(lái)已有超40家公司退市或進(jìn)入退市程序，全年退市公司數量將創(chuàng )歷史新高。在清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒看來(lái)，不僅是退市制度、標準有了嚴格要求，退市的具體審查、執行力度也明顯加大。“在注冊制將全面推行的背景下，要保障退市通道的暢通。”田軒說(shuō)。

    深化改革提升效能

    可以期待，注冊制改革的深化，將進(jìn)一步激發(fā)資本市場(chǎng)助力經(jīng)濟轉型升級的效能。

    自注冊制改革試點(diǎn)以來(lái)，A股市場(chǎng)年度IPO發(fā)行數量和首發(fā)募集資金總額持續上升，資金活水澆灌更多實(shí)體企業(yè)，而優(yōu)質(zhì)企業(yè)的增多又顯著(zhù)增強了市場(chǎng)活力。李求索認為，注冊制改革有助于擴大企業(yè)準入范圍，提升資本市場(chǎng)包容性，助力發(fā)展直接融資。同時(shí)，加速淘汰喪失競爭力的、有重大違法違規行為的企業(yè)，優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)。

    更重要的是，更加有效地支持創(chuàng )新發(fā)展。“資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng )新有特殊的優(yōu)勢，不單單是科創(chuàng )板支持科技創(chuàng )新，我們著(zhù)重從全面支持科技創(chuàng )新的角度，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)特殊的功能，目前來(lái)看，效果比較明顯。”李超說(shuō)，具體到股票市場(chǎng)，設置了多元包容的發(fā)行上市條件，允許未盈利、特殊股權結構等符合相應要求的科創(chuàng )企業(yè)上市。實(shí)行更加靈活的股權激勵機制，這些對推動(dòng)和促進(jìn)科創(chuàng )企業(yè)的發(fā)展都起到了重要作用。

    一子落，全盤(pán)活。以全市場(chǎng)注冊制改革為牽引的系列改革舉措將進(jìn)一步增強資本市場(chǎng)的樞紐功能，促進(jìn)資本、科技與實(shí)體經(jīng)濟高水平循環(huán)，為高質(zhì)量發(fā)展增添新動(dòng)能。