北交所做市交易業(yè)務(wù)細則出爐 市場(chǎng)流動(dòng)性將進(jìn)一步提高

    本報記者 孟珂

    1月19日，北京證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)“北交所”）發(fā)布《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《做市細則》）和《北京證券交易所股票做市交易業(yè)務(wù)指引》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《做市指引》），對證券公司開(kāi)展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、權利義務(wù)和監督管理等方面予以規定?！蹲鍪屑殑t》和《做市指引》自發(fā)布之日起施行。

    北交所做市采用在單一證券交易中實(shí)施競價(jià)與做市并行的混合交易制度，相關(guān)做市交易模式在國際證券市場(chǎng)中已有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗。北交所在競價(jià)交易的基礎上引入做市商實(shí)行混合交易制度，有助于增加市場(chǎng)訂單深度，提升市場(chǎng)穩定性，縮小市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)價(jià)差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場(chǎng)流動(dòng)性，服務(wù)市場(chǎng)高質(zhì)量擴容。

    有利于提升

    市場(chǎng)流動(dòng)性水平

    修訂后的《做市細則》共五章、三十四條，主要內容包括：一是明確做市服務(wù)申請與終止。北交所對做市商實(shí)行交易權限管理，取得上市證券做市交易業(yè)務(wù)資格的會(huì )員在開(kāi)通做市交易權限后，可以備案為特定股票做市。同時(shí)，鼓勵保薦機構為其保薦股票提供做市服務(wù)。二是明確做市商權利與義務(wù)。做市商應當向市場(chǎng)持續提供符合價(jià)差和數量要求的雙向報價(jià)。北交所將對做市商做市交易業(yè)務(wù)開(kāi)展情況進(jìn)行評價(jià)，對積極展業(yè)的做市商給予適當激勵。三是明確做市商監督管理要求。做市商應當建立風(fēng)險防范與業(yè)務(wù)隔離制度、異常交易監控機制，不得實(shí)施異常交易行為，確保業(yè)務(wù)合規有序開(kāi)展。

    北京利物投資管理有限公司創(chuàng )始人、合伙人常春林對《證券日報》記者表示，《做市細則》增加“鼓勵保薦機構為其保薦股票提供做市服務(wù)”，該制度充分借鑒了科創(chuàng )板做市制度相關(guān)經(jīng)驗，保薦機構熟悉上市公司，在持續督導期間為保薦股票提供做市服務(wù)，能夠更好滿(mǎn)足上市公司各類(lèi)投融資需求，提高客戶(hù)滿(mǎn)意度，助力上市公司實(shí)現更好發(fā)展。

    常春林進(jìn)一步表示，北交所在競價(jià)交易的基礎上引入做市商交易，是持續完善資本市場(chǎng)基礎制度的重要措施，對于市場(chǎng)建設而言有利于提升市場(chǎng)流動(dòng)性水平、釋放市場(chǎng)活力，對于投資者而言有利于降低交易成本，提升市場(chǎng)定價(jià)效率。

    修訂后的《做市指引》共九章、六十條，主要在《做市細則》相關(guān)規定的基礎上對做市商開(kāi)展北交所股票做市交易業(yè)務(wù)的流程、做市商監督管理要求和評價(jià)激勵機制安排、做市商內部管理要求等進(jìn)行了進(jìn)一步細化。

    北京南山投資創(chuàng )始人周運南對《證券日報》記者表示，引入做市商實(shí)行混合交易制度目的是充分發(fā)揮做市交易中“做市商提供雙邊報價(jià)和撮合交易”的特色交易服務(wù)，實(shí)現市場(chǎng)報價(jià)的相對合理，保證交易的及時(shí)和公平，并且與競價(jià)交易優(yōu)勢互補，有效地提高交易效率和流動(dòng)性，增強二級市場(chǎng)活躍度，有利于市場(chǎng)交易主體充分博弈，更好地實(shí)現價(jià)格發(fā)現，降低交易風(fēng)險成本，也可適度平抑股價(jià)的瞬間大幅異動(dòng)，維持市場(chǎng)穩定。

    將研究拓展

    做市商庫存股獲取方式

    北交所的做市報價(jià)包括報價(jià)數量、報價(jià)價(jià)差、報價(jià)時(shí)長(cháng)三個(gè)維度，不設最低做市庫存股要求，除特殊情形外，不限定最低做市期限。

    具體來(lái)看，一是有效報價(jià)數量。做市商在買(mǎi)方向、賣(mài)方向上的累計申報最低數量應均不低于1000股。二是有效報價(jià)價(jià)差。要求連續競價(jià)階段做市商的有效報價(jià)價(jià)差不高于2%，集合競價(jià)階段不高于3%。三是有效報價(jià)時(shí)長(cháng)。每只股票的開(kāi)、收盤(pán)集合競價(jià)參與率應分別不低于50%、70%，連續競價(jià)階段符合規定的做市報價(jià)時(shí)長(cháng)應當不低于連續競價(jià)交易時(shí)間的90%；連續競價(jià)期間做市商成交后報價(jià)不符合有效報價(jià)要求，但在2分鐘內恢復有效報價(jià)的，補充報價(jià)時(shí)間納入參與率計算。

    周運南表示，在連續競價(jià)成交及時(shí)性強、價(jià)格有效性和靈敏性高的優(yōu)勢基礎上，同步發(fā)揮做市交易抵抗市場(chǎng)人為操縱、平抑市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)的特點(diǎn)，能有效減緩市場(chǎng)突發(fā)性情緒，增強二級市場(chǎng)的平衡性和穩定性。

    北交所相關(guān)負責人表示，做市商可以通過(guò)在北交所市場(chǎng)參與公開(kāi)發(fā)行、定向發(fā)行、二級市場(chǎng)交易（包括競價(jià)交易、大宗交易等）的方式獲取庫存股，也可以使用公開(kāi)發(fā)行上市前從新三板市場(chǎng)獲取的庫存股。未來(lái)，北交所還將進(jìn)一步研究拓展包括借券在內的做市商庫存股獲取方式。

    至于北交所做市制度與新三板做市制度的差異，上述負責人介紹，主要差異在于基礎交易方式不同。新三板采用傳統競爭性做市制度，每只股票必須有兩家以上做市商，且投資者只能和做市商成交，成交價(jià)格為做市商報價(jià)。北交所是在競價(jià)交易基礎上引入做市商實(shí)行混合交易制度，不對單只股票的做市商數量作硬性要求，做市商和普通投資者交易權利相同，成交價(jià)格通過(guò)競價(jià)方式產(chǎn)生。同時(shí)，基于基礎交易方式及市場(chǎng)流動(dòng)性的差異，北交所和新三板在做市商報價(jià)權利和義務(wù)方面的要求也存在一定差異，以契合不同市場(chǎng)特點(diǎn)、滿(mǎn)足市場(chǎng)交易需求。

    “新三板做市商未取得北交所做市資格的，北交所將在相關(guān)股票上市前一交易日為其辦理自動(dòng)退出。做市商可以申請將持有股票轉出做市專(zhuān)用證券賬戶(hù)進(jìn)行后續處置，也可以不申請劃轉，待未來(lái)取得北交所做市資格后繼續為其做市。”上述負責人說(shuō)。

    值得關(guān)注的是，前期在規則征求意見(jiàn)期間，北交所已組織各市場(chǎng)參與者開(kāi)展技術(shù)系統準備工作并完成相關(guān)測試。本次規則正式發(fā)布后，北交所將在中國證監會(huì )的統一領(lǐng)導下，進(jìn)一步推動(dòng)各市場(chǎng)參與者完成技術(shù)改造，同時(shí)組織適格會(huì )員開(kāi)展包括權限申請、股票備案等業(yè)務(wù)準備工作，全力保障做市業(yè)務(wù)平穩落地。待全部準備工作就緒后，北交所將另行公告，啟動(dòng)做市交易。