杠桿資金“情緒平穩” 兩融余額溫和回落

    近期，A股市場(chǎng)持續低迷，三大股指不斷刷新年內低點(diǎn)。此時(shí)，杠桿資金的最新動(dòng)向尤為值得關(guān)注。交易所數據顯示，截至4月25日收盤(pán)，滬深市場(chǎng)兩融余額總計15711.23億元，其中融資余額14934.45億元，兩者均創(chuàng )2020年12月以來(lái)的新低。

    股指下跌疊加兩融縮水，有投資者擔心市場(chǎng)可能重演2015年的“去杠桿”。但經(jīng)過(guò)數據梳理可以看到，無(wú)論是融資總量還是融資額下滑速率，目前的情況與2015年時(shí)并無(wú)可比性。券業(yè)人士也普遍反映，當前融資平倉事件較少，杠桿資金整體情緒較為平穩。

    具體來(lái)看，自2020年7月以來(lái)，滬深市場(chǎng)融資余額始終圍繞1.5萬(wàn)億元關(guān)口反復震蕩，其間并未發(fā)生急漲急跌。目前不到1.5萬(wàn)億元的融資總量，僅是回到過(guò)去2年的中樞水平，已大致“回吐”了2021年5月至9月的增量。

    相比之下，2014年至2015年市場(chǎng)融資余額呈現劇烈波動(dòng)。當時(shí)融資余額從2014年的4000億元起步，直至2015年頂峰時(shí)達到22666億元，隨后又急劇收縮，2015年末回落至11800億元。“由此看，融資資金近年來(lái)對A股的‘貢獻度’越來(lái)越有限。”有從事兩融交易的投資者向記者表示。

    從兩融成交占比的角度進(jìn)行分析，數據顯示，4月25日融資交易額占A股成交額的比例為5.76%，今年以來(lái)的峰值是7.42%。相比之下，2015年時(shí)融資交易額占比日均值達12.69%，峰值為19.26%。

    “近2年，融資資金的增加確實(shí)為市場(chǎng)帶來(lái)了一定的增量資金，但從兩融交易額占A股成交額的每日數據看，其占比并未顯著(zhù)提升。由此推斷，雖然當前市場(chǎng)的兩融資金出現波動(dòng)，但交易額比例仍處于正常范圍內。”安信證券策略團隊表示。

    而從融資余額下滑的速率看。自去年9月階段高點(diǎn)17583.79億元以來(lái)，融資余額至今累計縮水約2650億元，日均縮水約18億元，顯然與2015年下半年日均縮減近百億元的情形不具可比性。

    但值得注意的是，4月25日滬指單日下跌超5%，失守3000點(diǎn)整數關(guān)口，同日融資余額縮減235.52億元，這一下滑幅度遠超過(guò)去半年平均水平，在年內僅次于1月28日的281.20億元（當天為春節假期前最后一個(gè)交易日）。

    “近期兩融強制平倉事件極少，但據我所知預警客戶(hù)數量有所增加。”某頭部券商營(yíng)業(yè)部負責人向記者表示。在其看來(lái)，近2年融資客戶(hù)的整體交易情緒并不高，主要是受到投資風(fēng)格及市場(chǎng)環(huán)境的影響，融資客擅長(cháng)的短線(xiàn)交易模式被抑制。

    記者查閱各大券商公布的兩融監控指標，大部分券商目前并未修改平倉警戒線(xiàn)。如國泰君安維持兩融關(guān)注線(xiàn)140%、警戒線(xiàn)130%、平倉線(xiàn)110%；平安證券維持預警線(xiàn)200%、警戒線(xiàn)150%、平倉線(xiàn)130%、緊急平倉線(xiàn)115%。

    長(cháng)城證券今年對兩融業(yè)務(wù)合同進(jìn)行了修訂，在原有平倉線(xiàn)相關(guān)條款基礎上新增“緊急平倉線(xiàn)”（維持擔保比例=120%）。長(cháng)城證券方面表示，設立緊急平倉線(xiàn)前已做了充分的市場(chǎng)調研及內部論證，目的是預防極端情況下個(gè)股暴跌導致的信用賬戶(hù)穿倉風(fēng)險。

    除融資余額外，近期融券余額也呈現持續收縮趨勢，并未跟隨大盤(pán)下跌而擴張。數據顯示，4月25日兩市融券余額報776.77億元，開(kāi)年以來(lái)累計下滑約380億元。

    股指期貨市場(chǎng)同樣交易平穩。4月25日當天，中金所滬深300股指期貨4個(gè)合約總計成交2000.46億元，高于今年以來(lái)平均水平，但相比年內成交高點(diǎn)2887.99億元（3月16日）還有一定差距；上證50、中證500期指合約的成交量則基本與年內均值持平。

    截至4月26日收盤(pán)，滬深300期指、中證500期指主力合約均處于小幅貼水狀態(tài)，上證50期指則升水0.17點(diǎn)。

    中信建投期貨研究發(fā)展部分析師劉超認為，短期內市場(chǎng)擔憂(yōu)的核心矛盾較難化解，現貨股指方面，核心博弈點(diǎn)集中于“托底經(jīng)濟”以及業(yè)績(jì)韌性較強的方向。三大期指中，上證50指數包含更多“穩增長(cháng)”行業(yè)標的以及穩定市場(chǎng)的大金融板塊，因此相對值得看好。但未來(lái)如基本面逐步恢復向好，在市場(chǎng)預期邏輯轉變后，三大指數的分化狀態(tài)也可能扭轉。