調整近半成分股 中證100指數修訂透露什么信號？

    ◎記者汪友若

    進(jìn)入6月，又到了“一年兩度”的指數樣本調整時(shí)間。日前，上海證券交易所與中證指數有限公司已陸續宣布主要指數的樣本調整方案。在此次調整中，此前“默默無(wú)聞”的中證100指數成為市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)。

    中證100指數是從滬深300指數樣本中選取規模最大的100只證券作為指數樣本，以反映滬深市場(chǎng)中最具市場(chǎng)影響力的一批大市值上市公司證券的整體表現。

    樣本調整數量高達45只

    本次中證100指數樣本調整之所以引起關(guān)注，原因在于其樣本調整數量高達45只，即此次調整的樣本比例達45%。如此大規模的成分股變動(dòng)，在主流指數中比較罕見(jiàn)。公開(kāi)數據顯示，該指數自發(fā)布以來(lái)，每半年調整一次，每次調整的樣本比例一般不超過(guò)10%。

    中證100指數本次調整幅度如此之大的主要原因在于編制方案的修訂。5月18日，中證指數公司發(fā)布指數修訂公告稱(chēng)，為進(jìn)一步提升指數可投資性，決定修訂中證100指數編制方案。并且，從降低基金產(chǎn)品的調倉成本出發(fā)，便利產(chǎn)品平穩運作，將本次修訂與定期調整合并，新樣本于2022年6月13日生效。

    因此，本次中證100指數樣本的變化基于兩方面：一是單期樣本新舊編制方案帶來(lái)的差異；二是新方案下因定期調整帶來(lái)的差異。后者僅帶來(lái)約10只樣本的變動(dòng)。

    具體來(lái)看，本次修訂內容包括五個(gè)方面的變化。其中，最重要的選樣方法修訂為：選取經(jīng)中證ESG評價(jià)篩選后總市值在前300名且屬于滬深股通范圍的證券作為待選樣本，從中優(yōu)先選取各二級行業(yè)自由流通市值最大且總市值位于樣本空間前100名的證券作為指數樣本，再從各一級行業(yè)內按自由流通市值高低依次選入一定數量證券，以使樣本數達到100只，且各一級行業(yè)自由流通市值占比與樣本空間盡可能保持一致。

    中證指數公司官網(wǎng)顯示的原規則為：對樣本空間內證券按照過(guò)去一年的日均總市值由高到低排名，原則上選取排名前100的證券作為指數樣本。這意味著(zhù)，規則調整前的指數行業(yè)權重較大，金融和消費合計占比近50%。規則調整后，行業(yè)權重大幅度均衡。

    此外，本次修訂還對指數樣本空間的流動(dòng)性篩選、單個(gè)樣本權重限制、調整比例上限以及取消快速進(jìn)入規則等方面做出修改。

    調入個(gè)股凸顯“科技屬性”

    在新的編制方案下，中證100指數此次調整剔除了相當數量的食品飲料龍頭股，如五糧液、洋河股份、海天味業(yè)、伊利股份等標桿性個(gè)股均被剔除。并且，近年來(lái)股價(jià)持續低迷的大金融板塊也是調整重點(diǎn)，如中信證券、國泰君安、興業(yè)銀行、農業(yè)銀行、中國人保、中國太保等權重藍籌股紛紛被排除在外。

    調整后的中證100成分股中，僅剩招商銀行和工商銀行兩家銀行、中國平安一家保險機構和東方財富一家券商，白酒股則僅余貴州茅臺。

    新調入個(gè)股則集中凸顯了“科技屬性”：贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、中芯國際、卓勝微、沃森生物等一眾新能源、芯片、醫藥生物領(lǐng)域龍頭股被納入。同時(shí)，中國鋁業(yè)、陜西煤業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)等部分資源類(lèi)周期股也被納入。此外，近期因綜藝節目《乘風(fēng)破浪的姐姐》再度引起市場(chǎng)關(guān)注的芒果超媒同樣被納入。

    中證指數公司有關(guān)人士表示，近年來(lái)，我國經(jīng)濟由高速增長(cháng)階段轉向高質(zhì)量發(fā)展階段，經(jīng)濟結構轉型升級逐步加速，電信業(yè)務(wù)、主要消費及能源等傳統行業(yè)占比有所下降，而可選消費、信息技術(shù)及醫藥衛生等新經(jīng)濟行業(yè)占比顯著(zhù)提升，并涌現出一批優(yōu)秀的大市值新經(jīng)濟龍頭公司。隨著(zhù)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)結構的調整，資本市場(chǎng)市值結構亦發(fā)生了相應變化。

    “指數作為反映資本市場(chǎng)運行特征的基礎工具，需要動(dòng)態(tài)反映因產(chǎn)業(yè)轉型升級帶來(lái)的資本市場(chǎng)市值結構的變化，為投資者提供相應的業(yè)績(jì)基準和投資標的。”該人士稱(chēng)。

    行業(yè)權重占比極大優(yōu)化

    有業(yè)內人士表示，修訂后的中證100指數行業(yè)權重占比得到極大優(yōu)化、指數成分股發(fā)生巨大變化，且ESG指標被越來(lái)越重視。“從這些特點(diǎn)看，（調整后的中證100指數）有點(diǎn)像放大版的MSCI中國A50指數。長(cháng)期來(lái)看，中證100指數的行業(yè)權重均衡后，就不會(huì )被某個(gè)行業(yè)所綁架，更能反映整個(gè)經(jīng)濟發(fā)展的面貌，成為真正的寬基指數。”

    中證100指數本次調整也反映了近年來(lái)A股市場(chǎng)投資風(fēng)格的轉變：一方面，科技成長(cháng)風(fēng)格逐漸取代部分傳統藍籌股，成為投資者追逐的新方向；另一方面，自去年下半年起，受?chē)H供應鏈因素影響而全線(xiàn)漲價(jià)的資源類(lèi)大宗商品也再次得到價(jià)值重估。

    不過(guò)，市場(chǎng)中也存在一些不同的聲音。如中泰資管基金業(yè)務(wù)部副總經(jīng)理田瑀日前公開(kāi)表示，以券商為代表的金融股因較強的周期屬性，近年來(lái)并不被投資者看好，絕對市值的持續回落導致上述金融股被移出滬深300、中證100等主流市場(chǎng)指數。作為指數而言，這樣的規則并無(wú)不妥，調整讓指數更加能夠代表市場(chǎng)的結構特征，但從投資角度來(lái)看，在這些金融股處于“低谷”時(shí)轉身離去，可能并不是十分明智的做法。

    “如此倒置在投資中十分普遍，希望買(mǎi)入即步入上漲通道以及不愿承受階段性波動(dòng)的心理，使得這樣的行為符合人性，但這卻是投資路上須克服的思維定勢。雖然完全逆勢而行不一定適合每一個(gè)人，但如能避免順遂人性，投資就基本上贏(yíng)了一半了。”田瑀稱(chēng)。