追逐頭部企業(yè) 提高報價(jià)搶籌 外資機構“定增圖譜”曝光

    2022年即將進(jìn)入尾聲，今年以來(lái)定增市場(chǎng)的“全景圖”也愈發(fā)清晰。截至12月6日，今年以來(lái)A股市場(chǎng)實(shí)施的定增已接近300例。中國證券報記者梳理今年以來(lái)A股定增案例發(fā)現，在相關(guān)細分領(lǐng)域頭部企業(yè)的定增名單中，包括摩根大通、高盛、瑞銀集團等諸多知名外資機構不惜提高報價(jià)也要搶占份額。從行業(yè)層面看，新能源、新材料等高端制造領(lǐng)域是外資機構大力布局的重點(diǎn)。

    頭部公司受追捧

    “毫無(wú)疑問(wèn)，行業(yè)頭部公司更容易募到資金。”某中小市值上市公司董秘向記者坦言，那些對所處行業(yè)發(fā)展起到推動(dòng)作用的定增項目已逐漸成為主線(xiàn)，吸引著(zhù)產(chǎn)業(yè)資本、外資機構等不斷涌入。

    11月27日，云南銅業(yè)披露定增股份上市公告書(shū)，包括摩根大通、瑞銀集團等多家機構參與此次定增。據披露，此次發(fā)行價(jià)格為8.8元/股，募集資金總額約26.75億元，主要用于收購公司控股股東云銅集團持有的迪慶有色38.23%的股權并補充業(yè)務(wù)發(fā)展資金。

    值得一提的是，本次收購的實(shí)質(zhì)是云銅集團履行多年前的資產(chǎn)注入承諾。2016年10月28日，云銅集團出具的完善資產(chǎn)注入和同業(yè)競爭承諾函顯示，其計劃于當年內啟動(dòng)將持有的迪慶有色股權注入云南銅業(yè)的工作。2018年，云南銅業(yè)通過(guò)定增募資完成收購迪慶有色50.01%的股權。

    通過(guò)本次發(fā)行，云銅集團持有的迪慶有色38.23%股權將注入云南銅業(yè)。本次發(fā)行完成后，云銅集團持有的迪慶有色股權將全部注入云南銅業(yè)，有助于云南銅業(yè)控股股東履行承諾。收購完成后，公司將持有迪慶有色88.24%股權。

    記者梳理發(fā)現，與云南銅業(yè)類(lèi)似，不少行業(yè)頭部公司的定增名單中出現了多家外資機構組團“分羹”的現象。

    雙環(huán)傳動(dòng)10月27日披露的定增股份上市公告書(shū)顯示，瑞銀集團、摩根大通、摩根士丹利、中信里昂、淡馬錫等明星外資機構云集。據統計，在13名最終確認的認購名單中，外資機構合計獲配份額占比超過(guò)35%。此外，愛(ài)爾眼科、星源材質(zhì)等公司同樣獲得眾多外資機構“組團”認購。

    從行業(yè)層面觀(guān)察，那些被一家甚至多家外資機構“相中”的定增項目，多數分布在新能源、新材料等高端制造領(lǐng)域。

    高性能鋰電銅箔代表企業(yè)嘉元科技此前公布的定增認購名單顯示，摩根大通獲配1.2億元。公司在最近的一次機構調研中透露，公司4.5微米及5微米銅箔產(chǎn)品已向國內部分鋰離子電池廠(chǎng)商批量供貨，其他下游廠(chǎng)商也在積極試用中，待相關(guān)條件成熟后導入。

    高價(jià)搶籌優(yōu)質(zhì)項目

    “如今，好項目是要靠搶的。”一位長(cháng)期關(guān)注定增市場(chǎng)的投資人士告訴記者，在發(fā)展前景廣闊的行業(yè)中尋找有話(huà)語(yǔ)權的頭部公司并最終與其牽手，這其中的競爭十分激烈，不少參與方不惜提高報價(jià)以占得一席之地。

    這種變化源自?xún)赡甓嗲暗脑偃谫Y新規。2020年2月，再融資新規出臺后，相關(guān)規則條款明確了對市價(jià)定增機制的調整，并通過(guò)限售期、審核效率以及項目通過(guò)率等諸多方面的政策傾斜，引導上市公司更多采用市價(jià)定增進(jìn)行直接融資。與之對應的是，存在制度套利空間的鎖價(jià)定增，在再融資新規對戰投標準的細化認定后已開(kāi)始逐漸減少。

    數據顯示，在今年完成實(shí)施的定增中，市價(jià)定增方案為195家，鎖價(jià)定增方案為94家，市價(jià)定增方案占比接近七成。

    由于市價(jià)定增采用競價(jià)方式發(fā)行，因此在“價(jià)高者得”的競爭生態(tài)下，優(yōu)質(zhì)上市公司的定增項目便成了“香餑餑”。

    “優(yōu)質(zhì)的定增項目觸動(dòng)著(zhù)外資機構的神經(jīng)。”上述投資人士表示，憑借出眾的投研以及資金實(shí)力，在搶份額的過(guò)程中，外資機構提高報價(jià)似乎成了必選動(dòng)作。

    以中鹽化工為例，11月22日，公司20.22億元定增認購情況出爐。據披露，瑞銀集團以10.48%的獲配金額比例認購2.12億元。在首輪申購報價(jià)環(huán)節中，瑞銀集團在其中一筆報價(jià)中報出了全場(chǎng)最高價(jià)14.3元/股，該價(jià)格高于最終確定的12.51元/股的發(fā)行價(jià)。

    與之類(lèi)似，在對安琪酵母定增項目的申購報價(jià)中，摩根大通其中一筆41.78元/股的報價(jià)成為全場(chǎng)最高價(jià)，高于38.47元/股的發(fā)行價(jià)。最終摩根大通以1.34億元獲得本次定增9.5%的份額，獲配額在16名認購對象中位列次席。

    “背后的本質(zhì)其實(shí)就是越來(lái)越多的資本開(kāi)始用產(chǎn)業(yè)邏輯看待定增，與潛力公司共舞，與新興產(chǎn)業(yè)共振。”上述投資人士表示。

    交由市場(chǎng)選擇

    “A股再融資新規落地已近3年，整個(gè)定增市場(chǎng)生態(tài)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，其中一個(gè)重要的變化就是市場(chǎng)選擇屬性愈發(fā)明顯。”上海某初創(chuàng )型私募創(chuàng )始人孔維向記者表示，在現行制度下，只要是好公司、好項目就能獲得青睞，而差公司即便低價(jià)也發(fā)不出來(lái)，最終能否成功發(fā)行由市場(chǎng)自主決定。

    “優(yōu)質(zhì)公司的優(yōu)質(zhì)定增項目，或對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成重大影響的定增項目更容易獲得資本追捧，而那些募投項目質(zhì)地一般的定增，即便方案順利實(shí)施，市場(chǎng)認可度也不會(huì )有多高，投資人浮虧的案例也比比皆是。”孔維表示。

    一個(gè)有意思的現象是，在這一大背景下，好項目競爭尤為激烈，包括外資機構在內的部分投資人在一輪報價(jià)結束后，可能黯然離場(chǎng)。

    上述提及的安琪酵母便是如此。由公司披露的申購報價(jià)單可知，巴克萊銀行、瑞銀集團、高盛等外資機構在報價(jià)篩選后無(wú)緣此次定增。其中，按照最終確定的38.47元/股發(fā)行價(jià)，巴克萊銀行僅以0.21元的價(jià)差與此次定增失之交臂。

    “總之，從近年來(lái)再融資市場(chǎng)的實(shí)際演變進(jìn)程中不難看出一些特征，一是政策對于當前市價(jià)定增的審核更多偏向程序性，讓絕大部分公司的定增項目交由市場(chǎng)審視；二是在‘市場(chǎng)之手’的作用下，有實(shí)力的投資機構與優(yōu)質(zhì)公司合作，從而篩選出市場(chǎng)真正需要的項目，而這一過(guò)程也是對公司以及投資機構的雙向考驗。”孔維告訴記者。