復蘇引領(lǐng)消費賽道回暖 三領(lǐng)域勾畫(huà)2023投資新亮點(diǎn)

    本報記者 張穎 見(jiàn)習記者 劉慧

    編者按：2022年A股市場(chǎng)行情已收官，2023年即將來(lái)臨。在歲末年初之際，各大券商陸續公布2023年A股投資策略。“轉折之年”“復蘇牛”“新周期”“新期待”等成為各大券商對2023年投資新機會(huì )描述的高頻詞。同時(shí)各大券商普遍認為，2023年中國經(jīng)濟將“滿(mǎn)血復活”，宏觀(guān)經(jīng)濟增速將超5%。A股長(cháng)期復蘇邏輯或將啟動(dòng)，并具有結構性投資機會(huì )。

    從中信證券、中金公司、國泰君安、招商證券等眾多知名券商最新發(fā)布的年度策略報告看，消費復蘇、數字經(jīng)濟和新能源等新趨勢被各大研究機構多次提出并積極推薦。今日起本報推出2023投資新趨勢系列報道，本篇聚焦大消費賽道在2023年蘊藏的新機遇，新的投資邏輯，進(jìn)行深入分析挖掘，以饗讀者。

    消費行業(yè)韌性強，是國民經(jīng)濟的“穩定器”和“壓艙石”。在A(yíng)股市場(chǎng)中，優(yōu)秀的消費品公司曾為投資者創(chuàng )造了數十倍甚至百倍的收益，更是歷經(jīng)數次牛熊行情，受到眾多投資者青睞。

    “擴大內需”被列為2023年中國經(jīng)濟工作五大任務(wù)之首，而重中之重就是恢復和擴大消費。在此背景下，消費復蘇已成定局?！蹲C券日報》記者通過(guò)梳理各大機構研報發(fā)現，在經(jīng)濟復蘇預期的引領(lǐng)下，投資者信心有所提升，消費賽道重回風(fēng)口，不但成為近期市場(chǎng)的熱門(mén)領(lǐng)域，更成為了各大機構首推的投資主線(xiàn)。與往年提出的消費升級不同的是，2023年機構將消費復蘇中新的投資亮點(diǎn)聚焦到了食品飲料、商貿零售、醫藥生物等三大領(lǐng)域之中，上述領(lǐng)域到底蘊藏著(zhù)哪些新的投資邏輯和機遇呢？

    食品飲料

    三大邏輯催生投資新機遇

    “2022年末隨著(zhù)疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費場(chǎng)景逐步修復，消費者信心指數逐漸增強，帶動(dòng)食品飲料行業(yè)回暖。疊加行業(yè)上游原材料價(jià)格回落，將驅動(dòng)2023年行業(yè)利潤釋放，估值提升。”業(yè)內人士普遍表示。

    記者通過(guò)梳理各大機構研報以及對專(zhuān)家采訪(fǎng)發(fā)現，2023年三大邏輯將催生食品飲料行業(yè)投資新機遇。

    第一，疫情防控措施逐步優(yōu)化，消費場(chǎng)景復蘇可期。

    2022年12月7日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化落實(shí)新冠肺炎疫情防控措施的通知》、12月12日通信行程卡下線(xiàn)。12月26日國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制發(fā)布《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實(shí)施“乙類(lèi)乙管”的總體方案》，疫情防控措施逐步優(yōu)化。

    對此，財信證券分析認為，疫情防控措施優(yōu)化消費場(chǎng)景逐步修復，且隨著(zhù)食品飲料行業(yè)基本面逐步筑底，經(jīng)營(yíng)壓力有望釋放，2023年行業(yè)投資策略將圍繞消費復蘇展開(kāi)。

    中金公司同時(shí)表示，擴內需戰略有望提振消費力，隨著(zhù)經(jīng)濟復蘇和消費場(chǎng)景恢復，酒類(lèi)、乳制品、休閑零食、食品飲料等消費品基本走向拐點(diǎn)，需求有望持續改善。

    第二，行業(yè)上游原材料價(jià)格回落，驅動(dòng)公司業(yè)績(jì)釋放。

    據Wind數據顯示，2022年下半年，多種食品飲料行業(yè)上游原材料價(jià)格均開(kāi)始下降，截至12月30日，例如白砂糖現貨價(jià)、PET切片現貨價(jià)、雞蛋平均批發(fā)價(jià)、棕櫚油平均價(jià)較年內高點(diǎn)分別下降了4.63%、27.21%、14.61%、49.94%。

    對于上游成本壓力回落，將帶來(lái)的2023年的投資機會(huì )。國盛證券研報提出，當前仍處于成本壓力高位的標的未來(lái)有望在觀(guān)察到核心成本項進(jìn)入拐點(diǎn)后，形成新一輪成本下降預期，同時(shí)成本持續處于高位的大眾品企業(yè)多采取提價(jià)的方式應對持續的成本壓力，未來(lái)成本下行有望與過(guò)去提價(jià)形成“剪刀差”，進(jìn)一步釋放業(yè)績(jì)彈性。

    財信證券研報顯示，2022年國際局勢和疫情導致的國際供需錯配影響，玉米等糧食作物和鋁、玻璃、瓦楞紙等包材等主要細分行業(yè)上游原材料價(jià)格在2022年第二季度時(shí)達到新高，隨后部分原材料價(jià)格中高回落，預計2023年行業(yè)成本有望改善。

    從細分領(lǐng)域上看，華鑫證券認為，影響啤酒行業(yè)的原材料中，當前大麥價(jià)格仍處于較高位置，但玻璃、鋁、瓦楞紙等包材價(jià)格有較大幅度回落；休閑食品方面，面粉、白砂糖、棕櫚油、雞蛋、肉制品等原材料的成本占比約為70%至80%，都將在2023年受益于原材料價(jià)格下行，利潤得到釋放。

    第三，估值有望提升，長(cháng)期布局價(jià)值已現。

    統計發(fā)現，截至12月30日收盤(pán)，食品飲料行業(yè)的最新動(dòng)態(tài)市盈率為36.22倍，較年初高點(diǎn)45.44倍的動(dòng)態(tài)市盈率，回落逾兩成。

    “基于對2023年消費行業(yè)的復蘇，市場(chǎng)會(huì )有所期待，政策上也將會(huì )針對消費進(jìn)行引導和扶持。因此，食品飲料行業(yè)有望在2023年走出一波業(yè)績(jì)驅動(dòng)的反彈行情，驅動(dòng)估值擴張。”排排網(wǎng)財富研究部副總監劉有華告訴《證券日報》記者。

    對于備受市場(chǎng)關(guān)注的白酒行業(yè)，記者觀(guān)察到，2022年白酒板塊最大回撤達35.27%，全年累計跌幅超過(guò)15%，截至12月30日市盈率為34.36倍，位于2014年來(lái)平均值水平，遠遠低于今年年初46.95倍的水平。

    可基金對食品飲料行業(yè)的持股占比逐季增加。有機構認為，配置白酒板塊一方面是其具有攻守兼備的特征；另一方面是其基本面韌性極佳，疫后復蘇確定性強。

    東吳證券同時(shí)表示，白酒的社交屬性決定其需求優(yōu)于大眾消費品，韌性較強。從市場(chǎng)層面看10月末估值端基本筑底，基本面的大部分悲觀(guān)預期因素，如庫存、價(jià)格、明年的業(yè)績(jì)擔憂(yōu)、春節的動(dòng)銷(xiāo)表現，已經(jīng)在估值中有所體現，長(cháng)期趨勢向好不變。

    商貿零售

    掘金成長(cháng)和價(jià)值兩條主線(xiàn)

    在疫情防控措施逐步優(yōu)化復蘇機會(huì )的背景下，各大機構紛紛看好商貿零售板塊，提出2023年投資應重點(diǎn)關(guān)注成長(cháng)和價(jià)值兩條主線(xiàn)。

    首先，成長(cháng)主線(xiàn)。即自身增長(cháng)邏輯過(guò)硬、景氣度高、成長(cháng)性穿越周期、且能一定程度上受益于疫后恢復的標的。

    相關(guān)領(lǐng)域如以免稅行業(yè)為例，政策面支持，景氣度較高。2022年3月，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步釋放消費潛力促進(jìn)消費持續恢復的意見(jiàn)》，提出“持續辦好中國國際進(jìn)口博覽會(huì )、中國進(jìn)出口商品交易會(huì )、中國國際服務(wù)貿易交易會(huì )、中國國際消費品博覽會(huì )，完善市內免稅店政策，規劃建設一批中國特色市內免稅店”。12月14日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035）》，其中也重點(diǎn)強調“未來(lái)要更好滿(mǎn)足中高端消費品消費需求，促進(jìn)免稅業(yè)健康有序發(fā)展，促進(jìn)民族品牌加強同國際標準接軌。”

    西南證券認為，免稅資產(chǎn)注入上市公司將會(huì )對上市公司進(jìn)行業(yè)績(jì)考核，市場(chǎng)出現價(jià)格戰的概率下降，從而促進(jìn)免稅市場(chǎng)實(shí)現良性發(fā)展。另外，cdf?？趪H免稅城已于2022年10月開(kāi)業(yè)；王府井萬(wàn)寧國際免稅港也將于2023年1月開(kāi)業(yè)。2023年離島免稅市場(chǎng)格局將愈發(fā)豐富和完善，帶動(dòng)免稅行業(yè)整體迎來(lái)新的增長(cháng)點(diǎn)。

    其次，價(jià)值主線(xiàn)。關(guān)注疫后恢復業(yè)績(jì)彈性大、疫情期間受損嚴重估值較低的細分領(lǐng)域。

    從線(xiàn)下超市零售行業(yè)看，上海證券統計，2022年前三季度超市行業(yè)上市公司整體虧損8億元，虧損收窄15億元。分季度看，第一季度扣非歸母凈利潤扭虧，同比增加82%，第二、三季度均有不同程度的虧損，但虧損幅度小于2021年。行業(yè)平均毛利率第三季度提升至27.11%，顯現業(yè)績(jì)彈性。

    對此，海通證券分析認為數字化、供應鏈、人才機制等建設均在強化，同時(shí)優(yōu)化開(kāi)店節奏和結構。2023年開(kāi)始短期可以關(guān)注經(jīng)營(yíng)調優(yōu)后的利潤恢復彈性大的企業(yè)；長(cháng)期關(guān)注供應鏈及數字化壁壘。

    醫藥生物

    2023年存在三種趨勢

    作為中長(cháng)期優(yōu)質(zhì)賽道上的種子選手，醫藥生物股市場(chǎng)關(guān)注度極高。2023年醫藥生物行業(yè)還有哪些新機會(huì )呢？分析人士普遍表示，在三重機會(huì )中，醫藥行業(yè)有望迎來(lái)結構性牛市。

    趨勢之一：創(chuàng )新仍是醫藥行業(yè)持續發(fā)展的本源。

    創(chuàng )新藥行業(yè)發(fā)展的核心推動(dòng)因素仍是需求，特別在技術(shù)發(fā)展、消費能力提升、老齡化進(jìn)程加劇等因素作用下，國開(kāi)證券表示，這將推動(dòng)該領(lǐng)域發(fā)展提速。

    中國創(chuàng )新藥已進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，創(chuàng )新藥高質(zhì)量發(fā)展將拉動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，信達證券表示看好創(chuàng )新藥、CXO、科研服務(wù)。

    東吳證券表示，創(chuàng )新藥核心臨床的數據讀出、產(chǎn)品放量、海外授權等都可以快速推動(dòng)股價(jià)上漲，需提前布局。預計2023年創(chuàng )新藥公司將迎來(lái)一系列密集且重要的催化劑，將持續不斷的推動(dòng)創(chuàng )新藥行情的發(fā)展。

    從投融資角度上看，醫藥魔方統計的全球以及全國創(chuàng )新藥領(lǐng)域融資金額和數量顯示，2022年上半年，創(chuàng )新藥領(lǐng)域投融資金額和事件數量明顯下滑，但從第三季度開(kāi)始有明顯的回升。2022年第三季度全球創(chuàng )新藥領(lǐng)域投融資事件317起，環(huán)比增長(cháng)41.5%。

    對此，東吳證券研報指出，創(chuàng )新藥投融資筑底已久，海外反彈趨勢初顯，國內或將緊隨其后。相比全球來(lái)看，國內創(chuàng )新藥投融資金額和數量均處于下滑狀態(tài)，8月份、9月份、10月份投融資金額持續下滑，已跌至低點(diǎn)，預計在海外創(chuàng )新藥投融資回暖環(huán)境下，國內大概率在2023年迎來(lái)變化。

    趨勢之二：醫療器械國產(chǎn)化率提高。

    當前，政策面助力基層醫療完善設備，2022年9月份國常會(huì )分別針對設備更新改造出臺財政金融支持政策；中央財政貼息2.5%，期限2年，申請貼息截至年底，涉及高校、職業(yè)院校、醫院、中小微企業(yè)等九大領(lǐng)域。

    對此，信達證券預計醫療設備相關(guān)貼息貸款約2000億元，將對醫療設備市場(chǎng)帶來(lái)顯著(zhù)增量，2023年利好CT、核磁、超聲、內鏡、IVD等產(chǎn)品。

    西南證券醫藥研究團隊認為，醫療器械大多數產(chǎn)品國產(chǎn)化率不到三分之一，還處于較低水平。但國家大力支持醫療器械國產(chǎn)，高端醫療設備憑借技術(shù)進(jìn)步和成本優(yōu)勢，在CT、MRI、基因測序儀、超聲等領(lǐng)域逐步搶占更多市場(chǎng)份額；高值耗材國家集采陸續推進(jìn)，國內企業(yè)市場(chǎng)份額也在持續提升。

    以醫學(xué)影像設備為例，根據聯(lián)影醫療披露數據，2020年我國醫學(xué)影像設備行業(yè)市場(chǎng)規模約537億元，預計到2030年將接近1100億元，10年年復合增長(cháng)率預計將達到7.3%，行業(yè)正處于高速上升期。多家機構建議，2023年重點(diǎn)關(guān)注醫學(xué)影像設備、生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈、手術(shù)機器人、內窺鏡、基因測序等領(lǐng)域。

    趨勢之三：C端消費性醫療復蘇彈性較大。

    國開(kāi)證券研報認為，醫療消費領(lǐng)域涵蓋范圍廣，相關(guān)行業(yè)同時(shí)具備醫療和消費雙重屬性，行業(yè)增長(cháng)確定，需求明確，一些龍頭個(gè)股已調整至近年來(lái)的較為安全的區間，如近視防控類(lèi)器械、二類(lèi)疫苗、血制品等，隨著(zhù)疫情防控措施逐步優(yōu)化，需求有望快速恢復。

    奶酪基金投資經(jīng)理潘俊在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示，目前盡管醫藥行業(yè)多個(gè)細分賽道已經(jīng)在預期博弈下表現出色，但依然有很多細分行業(yè)與個(gè)股依舊處于相對較低的估值水平。未來(lái)，隨著(zhù)業(yè)績(jì)驅動(dòng)，在老齡化背景下，疊加人均醫療衛生支出提升，醫藥行業(yè)將持續具備投資價(jià)值，2023年也有望呈現邊際復蘇的趨勢。