新三板優(yōu)化摘牌制度 “強制摘”利于“出口端”建設

    本報記者 孟珂

    “新三板摘牌制度改革在強化新三板承上啟下定位的同時(shí)，進(jìn)一步明確市場(chǎng)間的層級關(guān)系，‘因地施策’的制度安排更易形成政策合力，放大政策效應。”2月4日，中山證券首席經(jīng)濟學(xué)家李湛在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    1月29日，證監會(huì )、全國股轉公司分別發(fā)布《關(guān)于完善全國中小企業(yè)股份轉讓系統終止掛牌制度的指導意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《指導意見(jiàn)》）、《全國中小企業(yè)股份轉讓系統掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：《實(shí)施細則》），并向社會(huì )公開(kāi)征求意見(jiàn)。

    李湛認為，從近年來(lái)新三板企業(yè)轉板上市情況以及當前新三板市場(chǎng)的存量企業(yè)特征來(lái)看，新三板已經(jīng)成為貫通多層次資本市場(chǎng)的關(guān)鍵樞紐。

    據了解，全國股轉公司重點(diǎn)圍繞掛牌公司財務(wù)真實(shí)性、信息披露和公司治理合法合規性、持續經(jīng)營(yíng)能力等方面進(jìn)一步完善強制終止掛牌情形，在現行未按時(shí)披露年報或半年報、無(wú)主辦券商持續督導情形的基礎上，新增12種強制終止掛牌情形。

    “對違反相關(guān)財務(wù)、信息披露、業(yè)績(jì)標準等規定的企業(yè)實(shí)行摘牌，有助于去除新三板‘病灶’，進(jìn)而改善新三板流動(dòng)性和融資功能。”蘇寧金融研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究中心副主任陶金在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示。

    川財證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所所長(cháng)陳靂對《證券日報》記者表示，強制摘牌完善了出口端的制度，有利于提升新三板公司整體質(zhì)量，改善新三板市場(chǎng)的投資環(huán)境，通過(guò)新增四大類(lèi)12種風(fēng)險較高的強制終止掛牌情形，一定程度上幫投資者規避了選股風(fēng)險，保障投資者資金安全。另一方面強化出口端也能夠迫使企業(yè)加強經(jīng)營(yíng)和質(zhì)量管理。

    《證券日報》記者根據東方財富choice統計顯示，2020年全年，共有903家公司在新三板市場(chǎng)摘牌。其中，114公司被強制摘牌；36家公司轉板摘牌；753家公司申請終止掛牌。從上市情況來(lái)看，摘牌后在A(yíng)股申請上市的公司有33家，其中在主板上市的有3家；中小板2家；科創(chuàng )板15家；創(chuàng )業(yè)板13家。

    陳靂表示，2020年新三板中終止掛牌的企業(yè)中絕大多數公司是主動(dòng)申請終止掛牌，占比83%，主要原因有兩個(gè)方面：一是受到新冠肺炎疫情的影響，部分掛牌公司出現財務(wù)困境，難以維持掛牌每年所需要支付的各種花銷(xiāo)，因此選擇主動(dòng)摘牌；二是新三板融資環(huán)境近年來(lái)雖有所改善，但整體融資難度依舊較高，流動(dòng)性相對較差，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)被上市低估，無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)高速發(fā)展需求。

    對此，李湛表示，2020年主動(dòng)終止掛牌企業(yè)數量和強制終止掛牌企業(yè)數量呈現雙增長(cháng)態(tài)勢。目前，除了新三板內部升降級外，精選層允許掛牌滿(mǎn)一年且符合板塊上市條件的公司轉入科創(chuàng )板或創(chuàng )業(yè)板上市，新三板的轉板上市機制將幫助中小企業(yè)打開(kāi)進(jìn)入資本市場(chǎng)發(fā)展的通道，且有望促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的互聯(lián)互通。

    今年開(kāi)年新三板市場(chǎng)再度出現摘牌潮，《證券日報》記者根據東方財富Choice統計顯示，截至2月4日，今年以來(lái)共有177家公司在新三板市場(chǎng)摘牌。其中，50家公司被強制摘牌；127家公司申請終止掛牌。

    陶金表示，今年以來(lái)，配合新三板制度持續改革，強制摘牌數量和占比明顯上升，一定程度上體現了未來(lái)新三板監管強度持續的政策風(fēng)向，有助于促進(jìn)新三板更加有效發(fā)揮科技企業(yè)融資和競爭激勵作用，進(jìn)一步將新三板打造成為多層次資本市場(chǎng)中的重要一環(huán)。

    此外，談及與新三板終止掛牌的機制完善的配套措施還有哪些可以加強？陳靂認為，新三板終止掛牌是保障新三板企業(yè)質(zhì)量，最終目的是讓新三板企業(yè)能夠更好實(shí)現掛牌融資，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。因此還需要為新三板引入流動(dòng)性，一方面可以通過(guò)推動(dòng)設立更多新三板投資基金，解決一些優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)的融資問(wèn)題；另一方面進(jìn)一步推動(dòng)精選層、創(chuàng )新層、基礎層的互聯(lián)互通，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)實(shí)現轉板上市，進(jìn)一步提升企業(yè)融資能力，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展；而那些經(jīng)營(yíng)不善、被市場(chǎng)淘汰的公司則可以通過(guò)過(guò)渡到新三板來(lái)完成退市流程。

    在李湛看來(lái)，需進(jìn)一步優(yōu)化調整精選層再融資配套業(yè)務(wù)政策以實(shí)現板塊銜接。

    當前新三板市場(chǎng)的再融資政策沒(méi)有對精選層做出差異化調整且與創(chuàng )業(yè)板存在較大差距，隨著(zhù)科創(chuàng )板相關(guān)政策的落地，希望精選層再融資政策也將加速制定并出臺，實(shí)現多層次資本市場(chǎng)板塊之間的有效銜接。