美債市場(chǎng)危機四伏 “安全資產(chǎn)”吸引力或進(jìn)一步下降

    本報記者 韓昱

    近日，在美歐銀行流動(dòng)性危機、美聯(lián)儲加息預期生變的影響下，多期限美債收益率出現劇烈震蕩。同時(shí)，不斷觸及的債務(wù)上限問(wèn)題，以及美國經(jīng)濟的下行風(fēng)險，也令市場(chǎng)擔憂(yōu)所謂的“安全資產(chǎn)”或不再安全。

    中誠信國際主權與國際評級部總經(jīng)理張婷婷在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，若美聯(lián)儲持續加息導致美債收益率波動(dòng)加劇，美債作為安全資產(chǎn)的吸引力將進(jìn)一步下降，同時(shí)，美國中小銀行也將持續面臨快速加息導致的脆弱性。

    美債收益率劇烈震蕩

    美國經(jīng)濟下行預期升溫

    事實(shí)上，自2月份以來(lái)，美債收益率即開(kāi)始出現大幅波動(dòng)，被市場(chǎng)視為“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”的10年期美債收益率更是走出“過(guò)山車(chē)”行情。

    Wind數據顯示，2月1日至3月1日，10年期美債收益率快速上沖，一個(gè)月的時(shí)間內從3.39%上行至4.01%，漲幅超18%，并在3月2日達到最近一段時(shí)間高點(diǎn)4.08%。拉長(cháng)時(shí)間看，上一輪10年期美債利率達到4%水平還是在2010年4月份。

    但從3月份以來(lái)，10年期美債收益率又快速回落，在3月17日跌至3.39%，在半月左右時(shí)間回吐前月全部漲幅。截至記者發(fā)稿時(shí)（3月22日），10年期美債收益率為3.59%，較3月17日低點(diǎn)有所回升。

    就3月份以來(lái)美債收益率在震蕩中連續大幅下行的態(tài)勢，東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對《證券日報》記者表示，這釋放出兩個(gè)信號，一方面，市場(chǎng)對美歐銀行風(fēng)險暴露的擔憂(yōu)仍未完全消散，依然擔心流動(dòng)性危機可能進(jìn)一步蔓延至更多的美國中小銀行。另一方面，10年期美債收益率的下行以實(shí)際利率大幅下行為驅動(dòng)因素，這也表明市場(chǎng)對于美國經(jīng)濟前景的預期正在大幅轉向悲觀(guān)。

    白雪進(jìn)一步表示，這種預期轉向的核心原因在于，美聯(lián)儲前期快速加息、金融環(huán)境持續收緊已明顯抑制了美國企業(yè)，尤其是以高科技、信息業(yè)為代表的行業(yè)融資擴張，而銀行風(fēng)險暴露可能會(huì )進(jìn)一步加速其對實(shí)體信貸的供給收縮，形成“負反饋”循環(huán)，從而推動(dòng)經(jīng)濟加速下行。

    在北京時(shí)間3月23日，美聯(lián)儲按計劃將公布3月份利率決議，業(yè)界普遍認為美聯(lián)儲此次將面臨“兩難決定”。

    瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）表示，數周前，美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的可能性接近100%，問(wèn)題是加息的幅度多大而已?，F在，美聯(lián)儲不得不擔心緊縮將會(huì )增加金融體系的壓力。美聯(lián)儲可能會(huì )進(jìn)一步加息，但強調舉措重點(diǎn)在于抗通脹多于金融體系風(fēng)險。由于通脹高企的時(shí)間越長(cháng)，就越可能根深蒂固，這會(huì )迫使美聯(lián)儲采取行動(dòng)來(lái)穩定價(jià)格。

    但繼續加息無(wú)疑將持續加劇美國經(jīng)濟下行壓力，在張婷婷看來(lái)，這既會(huì )抑制美國經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)能，也將影響美國銀行業(yè)盈利能力和資本狀況，美國銀行業(yè)將持續面對加息帶來(lái)的沖擊?？傮w來(lái)看，美國經(jīng)濟全面放緩的趨勢較難逆轉，2023年至2024年經(jīng)濟增速或進(jìn)一步放緩至1%左右的水平。

    債務(wù)上限問(wèn)題反復上演

    美債美元信用基礎受到侵蝕

    在美債市場(chǎng)劇烈震蕩的同時(shí)，美國債務(wù)上限問(wèn)題也愈發(fā)引起各方的關(guān)注。

    美國財政部最新數據顯示，截至3月20日，美國聯(lián)邦政府債務(wù)為31.46萬(wàn)億美元，超過(guò)31.4萬(wàn)億美元的法定債務(wù)上限。自去年11月30日以來(lái)，美國聯(lián)邦政府債務(wù)已經(jīng)多次觸及或超過(guò)法定債務(wù)上限。

    記者從中誠信國際了解到，近日，中誠信國際發(fā)布公告，將美國主權信用等級列入可能降級的觀(guān)察名單，主要基于的原因中就包含美國債務(wù)上限問(wèn)題。

    中誠信國際認為，不斷觸及債務(wù)上限的問(wèn)題，反映出美國“債務(wù)經(jīng)濟模式”的制度缺陷，不能完全排除因黨派之爭導致發(fā)生債務(wù)延期支付的可能。美國國會(huì )將債務(wù)上限用作限制美國聯(lián)邦政府債務(wù)的重要手段，但設定債務(wù)上限并未有效阻擋債務(wù)規模的快速上升。

    當前，在美國中期選舉之后，兩黨分治國會(huì )兩院，國會(huì )和共和黨內部的割裂局面加大了解決債務(wù)上限問(wèn)題的難度。真正的違約風(fēng)險或最早在今年6月份出現，雖然兩黨在最后一刻達成一致的概率較高，但隨著(zhù)違約點(diǎn)的臨近，不能完全排除因政治博弈發(fā)生延期償付的可能性。而任何超預期事件都將誘發(fā)劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)，對于投資者和消費者信心的損害難以修復。即使此次達成一致，如果缺乏實(shí)質(zhì)性的改革措施，債務(wù)上限問(wèn)題仍將反復上演，并持續侵蝕美國政府的信用。

    公開(kāi)資料顯示，在2011年8月份，美國出現距離“技術(shù)性”違約最近的一次債務(wù)上限危機，導致美國歷史上首次遭遇主權信用降級，全球資本市場(chǎng)也出現劇烈波動(dòng)。其中短期美債遭到拋售而導致收益率飆升，美國股市亦出現大幅回調，美國經(jīng)濟增長(cháng)受到較大程度拖累。

    “長(cháng)期來(lái)看，美國財政實(shí)力惡化、債務(wù)上限的不斷突破將持續侵蝕美元和美債的信用基礎”，張婷婷表示，此外，在美國政府債務(wù)高企、經(jīng)濟增速放緩的背景下，此次銀行業(yè)危機對于美債和美元作為安全資產(chǎn)的地位也構成一定沖擊。

    據了解，此前，中誠信國際于2020年4月份將美國的評級展望由穩定調至負面，并維持其AAAg主權信用級別。2022年12月份，中誠信國際繼續維持了美國的負面展望。

（編輯 袁元）