超預期！美聯(lián)儲大幅降息50個(gè)基點(diǎn)

    本報記者 韓昱

    北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區間下調50個(gè)基點(diǎn)至4.75%－5.00%。

    此前市場(chǎng)在“更為穩健的25個(gè)基點(diǎn)降息”和“更為激進(jìn)的50個(gè)基點(diǎn)降息”間存在爭議，結果證明，美聯(lián)儲選擇了力度更大的降息操作。這是美聯(lián)儲自2020年3月份以來(lái)的首次降息，4年多內，美聯(lián)儲快速加息11次，將聯(lián)邦基金利率目標區間從0%－0.25%持續加到5.25%－5.50%。

    降息力度超預期

    美聯(lián)儲政策聲明顯示，委員們以11-1的投票比例通過(guò)此次的利率決定（美聯(lián)儲理事鮑曼持反對意見(jiàn)，認為應降息25個(gè)基點(diǎn)），上次會(huì )議則為一致通過(guò)。聲明強調，美聯(lián)儲關(guān)注雙重任務(wù)，即就業(yè)和通脹兩方面的風(fēng)險，堅定致力于支持充分就業(yè)和2%的通脹目標。

    美聯(lián)儲政策聲明 來(lái)源：美聯(lián)儲官網(wǎng)

    “本次美聯(lián)儲降息力度超出市場(chǎng)預期。”廣開(kāi)首席產(chǎn)業(yè)研究院資深研究員劉濤在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，這或有多方面考慮，其中一方面是，美聯(lián)儲對通脹持續回落較有信心；另一方面，則是為了預防性提振美國經(jīng)濟，盡管美國經(jīng)濟總體上仍展現出韌性，并不存在迫在眉睫的嚴重“衰退”風(fēng)險，但由于基準利率已在高位運行了3年多時(shí)間，對美國經(jīng)濟的副作用正在逐步暴露，就業(yè)、消費、制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理指數）、房地產(chǎn)等指標均顯現疲態(tài)。

    工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實(shí)接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)分析道，本次議息會(huì )議前，市場(chǎng)已經(jīng)充分預期美聯(lián)儲9月份將開(kāi)啟降息通道，普遍分歧在于美聯(lián)儲降息的具體節奏。綜合當前經(jīng)濟數據來(lái)看，一方面，美國通脹控制取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。但另一方面，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)快速降溫。綜合近二十年的經(jīng)驗來(lái)看，美聯(lián)儲首次降息達50個(gè)基點(diǎn)的情況往往出現于經(jīng)濟受到明顯外部沖擊時(shí)。本次美聯(lián)儲選擇降息50個(gè)基點(diǎn)而非25個(gè)基點(diǎn)，顯示在當前經(jīng)濟數據支撐下，美聯(lián)儲采取了更為靈活的降息步伐，以更好保護勞動(dòng)力市場(chǎng)。

    展望后續降息路徑，此次發(fā)布的最新SEP（經(jīng)濟前景預期）顯示，美聯(lián)儲預計2024年底的聯(lián)邦基金利率為4.4%，6月份時(shí)預期為5.1%；預計2025年底的聯(lián)邦基金利率為3.4%，6月份時(shí)預期為4.1%。點(diǎn)陣圖顯示，在這次降息50個(gè)基點(diǎn)后，2024年還有至少兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，2025年還有100個(gè)基點(diǎn)的降息空間。

    東方金誠研究發(fā)展部高級副總監白雪告訴《證券日報》記者，本次美聯(lián)儲以50個(gè)基點(diǎn)的超常規幅度開(kāi)啟降息，更多是出于提前防范勞動(dòng)力市場(chǎng)失速風(fēng)險的考量，屬于前置性降息、預防式降息。但后續降息節奏與幅度存在較大不確定性，大幅預防性降息后，整體寬松空間存在一定程度的透支，加之短期內美國經(jīng)濟和通脹可能還將維持韌性，這將在一定程度上約束后續降息空間，當前較大幅度的降息步伐大概率也并不會(huì )成為常態(tài)。

    劉濤認為，從預防式降息的屬性和目的來(lái)看，美聯(lián)儲可能不會(huì )很快將利率直接“打到底”，因為抑制通脹的任務(wù)并未徹底完成，另一方面也可以為應對其他突發(fā)的內外部嚴重沖擊預留充足的政策空間。

    白雪判斷，今年美聯(lián)儲還將有兩次25個(gè)基點(diǎn)的降息，累計降息100個(gè)基點(diǎn)，基本符合本次點(diǎn)陣圖指引；但2025年及之后降息節奏的不確定性較大?？紤]到此前實(shí)際利率偏高狀態(tài)已持續較長(cháng)時(shí)間，后期不排除美國經(jīng)濟若無(wú)法實(shí)現“軟著(zhù)陸”，出現一定程度“衰退”及失業(yè)率顯著(zhù)上升的情況，美聯(lián)儲有可能加快降息步伐。

    美國下調GDP增長(cháng)預期

    SEP顯示，美聯(lián)儲下調2024年美國GDP增長(cháng)預期至2.0%，6月份時(shí)預期為2.1%；預計2025年GDP增速為2.0%，6月份時(shí)預期為2.0%。同時(shí)，上調了2024年美國失業(yè)率預期至4.4%，6月份時(shí)預期為4.0%。

    “美國經(jīng)濟未亮紅燈，但‘衰退’的疑云仍揮之不去。”程實(shí)表示，7月份以來(lái)美國經(jīng)濟數據的分化再次引起了市場(chǎng)的擔憂(yōu)情緒，無(wú)論是薩姆規則還是收益率曲線(xiàn)倒掛，預警邏輯在于其背后代表的經(jīng)濟環(huán)境弱化以及資金流動(dòng)性枯竭而帶來(lái)的金融系統性風(fēng)險。盡管在本次記者問(wèn)答中，美聯(lián)儲主席鮑威爾多次表示美國經(jīng)濟運行穩健，長(cháng)期高利率的累積效應已經(jīng)有所顯現。但美聯(lián)儲下調美國經(jīng)濟全年增速預期0.1個(gè)百分點(diǎn)至2%，反映美國經(jīng)濟弱于此前預期，且下半年將有所放緩。

    白雪表示，考慮到此前美國實(shí)際利率偏高狀態(tài)已持續較長(cháng)時(shí)間，即使開(kāi)啟降息，利率也仍將在相當長(cháng)一段時(shí)間內保持在高于中性利率的較高水平，加之政策滯后效應，美國經(jīng)濟中長(cháng)期來(lái)看易下難上，2025年經(jīng)濟下行壓力可能會(huì )進(jìn)一步加大。

    美聯(lián)儲降息將產(chǎn)生怎樣的影響？程實(shí)表示，隨著(zhù)美聯(lián)儲降息按下全球市場(chǎng)“熱啟動(dòng)鍵”，全球股、債、外匯及大宗商品市場(chǎng)表現將緊密?chē)@全球資本流動(dòng)的特征而發(fā)生調整變化。

    在中航證券首席經(jīng)濟學(xué)家董忠云看來(lái)，本輪美聯(lián)儲降息更可能是預防式降息，美國經(jīng)濟回落對中國沖擊影響或較弱，因此未來(lái)國內基本面主要還是關(guān)注內部因素。不過(guò)，根據歷史復盤(pán)，美聯(lián)儲降息前后A股多數時(shí)間跑贏(yíng)新興市場(chǎng)，存在較強配置價(jià)值。當下穩增長(cháng)政策持續落地，地方政府積極響應，同時(shí)，政策加力預期升溫，持續增量政策有望改善經(jīng)濟基本面，并帶動(dòng)國內外資金回流，A股有望見(jiàn)底回升。

    白雪分析，本次美聯(lián)儲大幅降息后釋放的流動(dòng)性將總體利好美股，但由于美國大選和美聯(lián)儲貨幣政策路徑的不確定性，以及當前美股較高的估值水平，需要警惕美股有回調風(fēng)險。美聯(lián)儲開(kāi)啟降息，也為國內貨幣政策打開(kāi)了操作空間。同時(shí)，國內股票、債券等資產(chǎn)價(jià)格的外部壓力也將進(jìn)一步減輕。

（編輯 上官夢(mèng)露）