首批9單基礎設施公募REITs將啟航 開(kāi)啟萬(wàn)億元藍海市場(chǎng)

    本報記者 吳曉璐

    5月17日，滬深交易所首批9單基礎設施公募REITs獲證監會(huì )注冊。據悉，該批項目估值規模約315億元，整體現金流分派率約4%至12%。

    市場(chǎng)人士認為，首批項目經(jīng)過(guò)層層選拔，運營(yíng)成熟，具有穩定的現金流。當前環(huán)境下，推進(jìn)公募REITs試點(diǎn)具有重要積極意義。首先，REITs可盤(pán)活基礎設施存量資產(chǎn)，為防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險提供新渠道；其次，REITs可為基礎設施領(lǐng)域提供新的權益融資渠道；第三，REITs有助于吸引長(cháng)期資金參與資本市場(chǎng)。

    具有三大特點(diǎn)

    據記者了解，上述9單公募REITs中，涉及高速公路項目2個(gè)，工業(yè)園區項目3個(gè)，倉儲物流項目2個(gè)，綠色項目2個(gè)。從投資領(lǐng)域來(lái)看，募資基本投向基礎設施補短板項目，主要用于科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展和民生等重點(diǎn)領(lǐng)域。

    對于首批9單公募REITs，業(yè)內人士認為具有三大特點(diǎn)，第一，首批項目符合國家重大戰略、宏觀(guān)調控政策和產(chǎn)業(yè)政策，募集資金用途符合鼓勵支持方向，試點(diǎn)示范性較強；第二，在夯實(shí)基金管理人主體責任的同時(shí)，引入原始權益人適度參與內部管理決策或咨詢(xún)，注重發(fā)揮原始權益人專(zhuān)業(yè)運營(yíng)能力優(yōu)勢；第三，為防范關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競爭損害基金持有人利益，借鑒上市公司、公募基金和境外成熟市場(chǎng)監管經(jīng)驗，監管要求原始權益人完善關(guān)聯(lián)交易決策機制，健全同業(yè)競爭管理制度，保持運管機構獨立性，切實(shí)保護投資人合法權益。

    “總體上看，首批9單項目所選出的基礎設施運營(yíng)成熟，具有穩定的現金流，項目也經(jīng)過(guò)了多層選拔，由地方發(fā)改委審核后推薦至國家發(fā)改委，再由國家發(fā)改委將符合條件的項目推薦給證監會(huì )。”中信證券研究所副所長(cháng)、首席FICC分析師明明在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從首批項目來(lái)看，各家拿出了最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)作為REITs的底層資產(chǎn)上市。當前公募REITs覆蓋的領(lǐng)域較多，底層資產(chǎn)、收益屬性、原始權益人背景、運營(yíng)管理模式在各個(gè)鄰域都有所不同，未來(lái)的資產(chǎn)運營(yíng)和上市表現可能會(huì )存在分化。

    “通過(guò)REITs為基礎設施建設募資，不僅是以一種新的融資方式拓展融資范圍，還可以有效化解基礎設施中的一些風(fēng)險問(wèn)題。”博時(shí)基金首席宏觀(guān)策略分析師魏鳳春在接受《證券日報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示，從首批項目來(lái)看，投資領(lǐng)域主要是科技創(chuàng )新、綠色發(fā)展和民生，將先進(jìn)基礎設施資產(chǎn)證券化，包裝成金融產(chǎn)品，更好地進(jìn)行籌資，也為投資者提供更加豐富的投資標的。

    “現階段基礎設施公募REITs的推出，可以填補國內資產(chǎn)管理行業(yè)配置圖譜的空白，具有較高的現實(shí)意義。”嘉實(shí)基金對《證券日報》記者表示，一方面，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，我國在基礎設施領(lǐng)域形成了大量?jì)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)。以此類(lèi)基礎設施項目作為底層資產(chǎn)的基礎設施公募REITs產(chǎn)品具有穩定可期的當期分紅回報和長(cháng)期增值潛力。同時(shí)，依托專(zhuān)業(yè)化資產(chǎn)管理和運營(yíng)管理，基礎設施公募REITs能夠幫助投資者實(shí)現跨時(shí)期、跨地域、跨產(chǎn)業(yè)的分散化資產(chǎn)配置；另一方面，國內資產(chǎn)管理行業(yè)經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規模合計已超過(guò)100萬(wàn)億元。作為基于底層資產(chǎn)現金流的標準化金融產(chǎn)品，基礎設施公募REITs具有透明度高、現金流持續穩定和相當的市場(chǎng)流動(dòng)性的特點(diǎn)，能夠有效填補中國資產(chǎn)管理市場(chǎng)的空白，滿(mǎn)足長(cháng)期投資者對低波動(dòng)、穩定收益的產(chǎn)品需求。

    專(zhuān)家建議多方合力

    注冊生效之后，9單公募REITs將步入發(fā)行上市環(huán)節。目前，滬深交易所、中國結算已整體完成技術(shù)系統的開(kāi)發(fā)改造，部署上線(xiàn)了REITs電子申報系統、網(wǎng)下發(fā)行系統和信息披露網(wǎng)站。

    但是，對于普通投資者而言，公募REITs屬于新產(chǎn)品。明明表示，首先，REITs歸根結底還是權益型產(chǎn)品，所以投資者不能僅盯著(zhù)REITs的高分紅，更重要的是要分析底層資產(chǎn)的增值能力。其次，不同類(lèi)型底層資產(chǎn)的評估方式有所不同?；A設施資產(chǎn)目前可以分為兩大類(lèi)：以租金為主要收入來(lái)源的產(chǎn)權類(lèi)資產(chǎn)和與政府簽署的特殊經(jīng)營(yíng)協(xié)議進(jìn)行收費的特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)資產(chǎn)。產(chǎn)權類(lèi)REITs到期后仍有市場(chǎng)價(jià)值，這類(lèi)項目估值的重點(diǎn)在于持有不動(dòng)產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)。所以產(chǎn)權類(lèi)REITs的當期分派率與特許經(jīng)營(yíng)類(lèi)REITs的當期分派率不可比，可以選擇內部收益率來(lái)進(jìn)行對比。

    嘉實(shí)基金表示，從投資角度來(lái)看，我國首批試點(diǎn)的基礎設施公募REITs具有三大特點(diǎn)，第一，強調“權益型”“浮動(dòng)收益”。權益型REITs具有介于股票和債券之間獨特的風(fēng)險收益屬性，能夠顯著(zhù)降低投資組合波動(dòng)率，并提升投資組合的收益，對于投資組合具有重要的配置價(jià)值和意義。第二，屬于具備“儲蓄特征”的流動(dòng)性好、透明程度高的標準化產(chǎn)品。第三，立足于基礎設施等實(shí)物資產(chǎn)，強調長(cháng)期運營(yíng)管理。

    魏鳳春認為，對于投資者而言，REITs產(chǎn)品波動(dòng)性相對比較低。相較而言，機構投資者更加適合配置公募REITs。目前，公募REITs是新產(chǎn)品，需要穩步推進(jìn)，未來(lái)可以進(jìn)一步培育更多機構投資者參與。

    多家機構認為，我國公募REITs市場(chǎng)潛在規模在萬(wàn)億元級別以上。如北京大學(xué)光華管理學(xué)院的研究報告顯示，保守估計，中國公募REITs市場(chǎng)規模將達到4萬(wàn)億元至12萬(wàn)億元。

    對于如何進(jìn)一步推進(jìn)公募REITs發(fā)展，明明認為需要從兩方面入手，首先，需要完善REITs的稅收制度。從海外經(jīng)驗來(lái)看，盡管各個(gè)國家和地區在REITs稅收架構等方面存在一定的差異，但是對REITs都給予了一定的優(yōu)惠措施。我國尚未對REITs制定專(zhuān)門(mén)的征稅規定。其次，還要加強REITs的管理機制。當前，我國公募REITs采用“公募基金+資產(chǎn)支持證券化”的交易結構，較為復雜，存在多層次的交易結構和管理模式。未來(lái)可進(jìn)一步明確各機構的權責利關(guān)系、建立內外部協(xié)同治理機制、加強信息披露、讓投資者參與公募REITs的管理決策等措施來(lái)保障公募REITs的價(jià)值經(jīng)營(yíng)。